【宏观策略】宏观面较为平淡，美股冲高回落，原油等品种跟随下行，但以黑色系和有色金属为代表的品种延续上涨，创反弹以来新高。国内经济复苏加快，尤其是基建和房地产增速已经显著超过去年同期水平，部分工业品去库加速，叠加流动性过剩刺激的全球资产泡沫大爆发，短期工业品走势强劲。短期内需求改善和流动性支撑的因素未变，工业品金融属性增加，建议以市场情绪为主要参考指标，预计工业品仍将震荡偏强。

【股指期货】两市再度开启大涨模式，创业板大涨近4%，换手率接近5%，加速上行态势不变，年初至今已经累积了上涨60%的巨大涨幅，市场仍在外围资金流入下自我强化。我们反复强调，流动性过剩和资产泡沫化是市场爆发大涨行情的基础，而赚钱效应是催化因素，当前行情猜顶或者预测转折没有意义，从监管的态度看，并无明显变化。建议场内多单继续持有，场外投资者耐心等待调整后的机会，避免追高。

【贵金属】黄金价格继续呈现稳固态势，既未跟随有色等大宗商品大幅上涨，也没有出现明显调整。7月以来美联储资产负债比萎缩至7万亿美元以下，这是逾11年来最大的单周跌幅，主要原因是回购协议余额从一周前的612亿美元降至零。美联储资产负债表萎缩之后，美股结束了连涨模式，建议继续关注美联储资产负债表边际变化，以及可能对金价的影响。

【铜】近期铜价持续走升，沪铜顺利突破5万整数关口，相对于3月底的低点，涨幅高达近40%。以智利为首的南美国家疫情持续发酵，据报道，智利国家铜业已经有2843名工人感染了新冠病毒，其他矿区的新冠感染率也在逐步抬升，受此影响，市场对供应端的担忧愈发明显。SMM铜精矿指数仍在趋势性下滑区间，现货端口博弈持续紧张，将成为铜供应端口的长期风险。原料短缺，产量受限。6月中国电解铜产量环比减少1.42%至75.92万吨，预计2020年7月国内电解铜产量将继续减少2.79% ，至73.80万吨，供给紧张担忧情绪仍存，为铜价上涨提供了动能。随着铜传统消费淡季到来，新订单环比走弱，铜板带箔企业订单受制于出口疲软影响难见增量；但铜管企业开工率表现为逆势回升，主因空调行业的订单高水平维持，水暖卫浴出口业务有所修复，带动铜管开工率持续走高；而7月开始线缆订单量开始减少。当前市场关注的焦点在于铜矿供应干扰，以及全球释放巨量流动性下的通胀预期，短期来看，惯性之下铜价有望进一步上行。不过，当前价位已属偏高位置，未持仓者不宜过分追涨，而前期多单可续持。

【锌】在资本市场乐观背景下，市场就消费旺季预期的炒作，推动锌价强势返升，沪锌站上18000。就沪锌基本面来看，依然对锌价支撑偏弱。供应端来看，国产锌精矿TC为5200元/吨，较7月3日当周上升50元/吨。加工费触底返升表明矿端供应量的增加，同时加工费走高提振冶炼厂生产意愿。而消费端来看，由于锌价强劲反弹，下游企业采买意愿较差，仅维持刚需采购。且目前正值国内消费淡季，锌下游订单情况环比稍有走弱，镀锌企业7月排产计划环比转差。锌两市库存外增内减，国内市场流通充裕，下游询价采购寥寥，仅做刚需采购，日内总体成交偏弱。整体看，基本面支撑偏弱。 在资本市场乐观背景下，市场就消费旺季预期的炒作，推动锌价强势返升，沪锌盘中创5个多月新高，保持多头思路。

【原油】国际能源署IEA警告，疫情二次扩散可能导致经济复苏停滞，将会对能源需求造成损害，使得原油市场前景依旧不明朗。鉴于年中美国疫情的大幅抬头，以及在印度、拉美等第三世界爆发，除非疫苗实验产生严谨有说服力的结果，否则油价的反弹都是暂时的，市场将对疫情和经济数据的表现做出反应。关于即将举行的OPEC+联合部长级会议，市场普遍押注不会延长当前的减产规模，自8月起缩减减产规模200万桶/日。目前国际原油市场已经充分反映了OPEC减产的利好影响，油价上涨需要新的动力。虽然全球原油库存增速有望逐渐放缓，但绝对高位的库存水平和需求复苏面临的防疫压力将限制油价继续回升的空间。关注OPEC减产执行达标的情况，以及疫情对经济的影响，二者为当前主导市场的关键因素。

【橡胶】在宏观和行业环境不容乐观的背景下，重卡市场表现仍然亮眼，有望拉动橡胶下游需求逆风翻盘。统计数据显示，6月全国重卡市场各类车型销量高达16.5万辆，同比增长59%，环比下滑8%。这一数字创下同期重卡行业销量新高，比上个历史记录11.2万辆净增近50%。上半年重卡累计销售81万辆，比上年同期的65.6万辆增加23.5%。二季度重卡市场保持了高速增长，主要是因为环保政策要求不断趋严，多个地区相继出台国三/国四限行及淘汰国三车的奖励补贴政策，推动国三柴油车提前加速淘汰。4月28日，国家发改委等11部委联合发布了《关于稳定和扩大汽车消费若干政策的通知》，支持京津冀及周边地区、汾渭平原等重点地区提前淘汰国三及以下排放标准的营运柴油货车，中央财政统筹车辆购置税等现有资金渠道，通过以奖代补的方式，支持引导重点地区完成淘汰100万辆的目标任务。今年是国三车淘汰工作收官的关键窗口，近期多地发布国三及以下柴油货车淘汰的最新政策，预计到年底将总共淘汰国三车60余万辆，为2020年重卡市场和橡胶需求创造了巨大的想象空间。

中投期货早盘分析 仅供参考