【宏观策略】宏观面无明显变化，外围疫情再创新高，但是对市场影响并不明显。美股纳斯达克再创新高，大部分大宗商品跟随震荡走强，铜、螺纹铁矿等品种均创反弹以来新高，大部分农产品也因汛情而走强，市场上行态势较为明显。整体看市场趋势行情较为明朗，而权益市场上涨带来的溢价也利多大宗商品，建议继续关注逢低买入的机会。

【股指期货】上周两市大幅上涨，阶段性涨幅创近4年最强，虽然周五以沪指为代表的指数出现回落，但是市场强势特征短期难改。宏观数据和流动性均利多市场，但最重要的原因是场外资金持续流入，这种流动性驱动的行情具备自我强化的特征。考虑到货币政策不大可能转向，这意味着资产泡沫化和货币贬值预期将持续存在，建议目前位置不要猜顶，场外投资者积极关注调整之后的买入机会。

【贵金属】黄金攀升至1800美元之后维持震荡上行态势。从当前宏观情况来看，黄金仍具备较为确定性机会。如果未来疫情二次蔓延，避险情绪将导致黄金价格迅速上涨，类似于今年2、3月份；如果未来疫情得到控制复工正常推进，由于美联储会有很大概率实行收益率曲线控制政策，10年期国债收益率可能会被控制在1%以内，因此未来名义利率仍将保持在低位；而通胀将会有明显抬升，因为需求恢复、油价上涨、货币膨胀和输入性通胀等原因，因此届时实际利率会出现下滑，从而推动黄金价格上涨。

【铜】市场偏好转好，有色金属市场多数飘红，沪铜继续上涨，站稳50000。铜价劲扬，升水将继续呈现震荡走高的局面，下游保持观望，隔月价差明显收窄。在智利，工会和当地政客呼吁采取更严格的限制措施，这可能会进一步抑制供应。必和必拓集团(BHP Group)宣布，计划缩减旗下一座矿山的开采活动，Codelco则暂停了一座矿山的冶炼和精炼，并停止了其最大矿山的开发工作。两个铜矿的工人正在投票决定是否继续罢工，这增加了进一步中断的可能性。矿端的疫情突发事件不断，供给端仍给予铜价良好的价格支撑，并伴随着 事件性驱动的铜价上涨。在消费端，依然是老生常谈的几个问题，电力行业用铜从交货量看在萎缩，生产旺季延续；7月铜消费有走弱风险。因宏观面经济呈现好转势头，以及基本面整体表现较强，且市场的风险偏好已被点燃，对铜价形成支撑。

【锌】风险偏好显著提升，锌价继续走强。矿山开工令市场对于锌矿恢复的节奏有所担忧，引发市场对于锌平衡结果彻底扭转的预期。进入7月，国内冶炼厂原料库存水平恢复正常，目前平均原料库存天数在28天左右，冶炼厂原料紧缺问题已基本解决，主要以复工复产为主。消费端目前整体表现较弱，新基建对锌消费改善也不及预期，沪锌强势拉涨的原因主要是宏观与资金扰动，与基本面关系不大。锌价走势取决于资金选择，在宏观乐观情绪提振下，热钱不断涌入市场。

【原油】美国能源企业连续第十周削减石油和天然气活跃钻机数量，但下降的速度已经明显放缓，因为油价重心回升刺激一些成本较低的油企恢复部分产能。美国油田服务商Baker Hughes数据显示，截至7月10日当周，美国活跃石油钻机数减少4座至181座，为2009年6月以来最低水平。其中，位于西德克萨斯和新墨西哥东部的二叠纪盆地主产区，活跃钻机数减少1座至125座新低。EIA预计，2020年美国原油产量将从2019年创纪录的1220万桶/日下降到1160万桶/日，近年来高速扩张的态势转为下滑，但供应基数仍然十分庞大。另一方面，美国疫情确诊病例累计已经高达335万人，过去两周全美42个州新增确诊病例数呈上升趋势，加利福尼亚和德克萨斯州等地重新采取限制出行措施，原油需求前景仍不明朗。国际原油市场短时间内难以迅速全面复苏，以供需两弱的逻辑为主，重点关注OPEC+产量政策和疫情发展态势等不确定性带来的变数。

【橡胶】最新数据表明，橡胶下游消费市场将保持相对稳定，难言利好也并不悲观。乘联会发布6月全国乘用车产销数据显示，狭义乘用车6月产量为174万台，同比上升13.1%，环比增长7.5%；上半年累计产量为745.9万台，比去年同期下滑23.1%。狭义乘用车6月综合销量为165.4万台，同比下滑6.2%，批发销量为170万台，同比增长0.9%。上半年狭义乘用车零售销量和批发销量累计下滑幅度分别为22.5%和22.9%。考虑去年同期国五到国六切换的清库存因素，这一组数据解读为，今年6月汽车销量基本维持在一个正常合理的水平，近两个月汽车市场整体走势比较稳健，大致符合此前的预期。虽然7—8月是传统淡季，但后疫情时期市场复苏的大局已定，预计7月将进入平稳运营的状态，这也是下半年车市企稳的开端。

中投期货早盘分析 仅供参考