【宏观策略】宏观面较为平静，美股涨跌互现，欧洲股市出现小幅回落。昨日公布的CPI数据小幅反弹，预计未来两个月CPI在洪涝灾害和低基数等因素推动下会有所反弹，但难以大幅上升。我国经济复苏态势良好，PPI触底后将持续反弹。整体看当前宏观数据继续改善，宏观经济对市场的影响依然较为正面。从流动性上看，自6月中旬美联储的资产负债表开始小幅收缩以来，美股整体转为震荡。短期内需要关注以美股引领的市场风险情绪变化，建议投资者注意短期追高操作的风险。

【股指期货】两市延续大幅上涨态势，创业板指数再度上涨近4%，市场热情高亢，已经呈现明显的过热特征。自6月30日启动全面行情以来，三大指数涨幅均超15%，短线上涨幅度巨大。我们认为在没有强势政策干预的情况下，市场自我强化式的上涨仍难避免，但是短期内巨震的风险也显著增加。建议场内投资者注意设置止盈和止损，场外投资者可耐心等待调整之后的买入机会。

【贵金属】黄金站稳1800点之后，遭遇较为强劲的一波获利回吐潮，全球最大黄金ETF基金SPDR持仓较上日减少1.75吨对市场情绪造成小幅影响，另外市场一定程度担忧美联储资产负债表扩张放缓。整体看黄金面临的宏观环境未变，其震荡上扬的态势也未出现明显变化，考虑到短期扰动因素依然较多，建议场外投资者可等待逢调整后的买入机会。

【铜】有色金属市场多数飘红，沪铜继续上涨，站稳50000。铜价劲扬，升水将继续呈现震荡走高的局面，下游保持观望，隔月价差明显收窄，持货商心存纠结，临近交割，换现与挺升水意愿矛盾胶着，贸易商也难有作为，高铜价下现货成交缺乏量的支持和配合。矿端的疫情突发事件不断，供给端仍给予铜价良好的价格支撑，并伴随着 事件性驱动的铜价上涨。在消费端，依然是老生常谈的几个问题，电力行业用铜从交货量看在萎缩，房地产市场恢复拉动铜 消费，空调企业的去库压力仍然存在，不过销量数据的转好和库销比低位或使得生产旺季延续；7月铜消费有走弱风险。因宏观面经济呈现好转势头，以及基本面整体表现较强。低库存和强现货依旧支撑铜价，而宏观政策层面的利好还未释放完毕，且市场的风险偏好已被点燃，对铜价形成支撑。

【锌】风险偏好显著提升，锌价继续走强。上新冠疫情在矿山再起令市场对于锌矿恢复的节奏有所担忧，引发市场对于锌平衡结果彻底扭转的预期。进入7月，国内冶炼厂原料库存水平恢复正常，目前平均原料库存天数在28天左右，冶炼厂原料紧缺问题已基本解决，主要以复工复产为主。消费端目前整体表现较弱，新基建对锌消费改善也不及预期，沪锌强势拉涨的原因主要是宏观与资金扰动，与基本面关系不大。锌价走势取决于资金选择，在宏观乐观情绪提振下，热钱不断涌入市场。

【原油】美国能源信息署(EIA)数据显示，截至7月3日当周，美国商业原油库存增加565.4万桶至5.392亿桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加220.6万桶，超出市场预期。其中，墨西哥湾原油库存升至3.09亿通，触及历史纪录高位，大部分的增量来自进口。上周美国原油净进口量激增213万桶/日至501万桶/日，其中墨西哥湾沿岸原油进口量增长180万桶/日至320万桶/日，创2018年6月以来新高。成品油库存出现一定分化，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加310万桶，但汽油库存减少483.9万桶之多，录得3月以来最大降幅。尽管美国原油库存累加，炼厂产能利用率也回升2个百分点至77.5%，暗示能化需求逐渐复苏，但仍低于去年同期17%左右。随着美国疫情确诊病例超过300万人，各州陆续推迟解封和重启，防疫政策对燃料需求的持续打压给原油回暖和去库蒙上了阴影。

【橡胶】据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新修订数据显示，2020年全球天然橡胶产量预计将下降4.5%至1320万吨，其中泰国天然橡胶产量估计将保持在470万吨左右，出口量约为380-390万吨。全球天然橡胶需求量预计将下降7.5%至1267万吨，其中中国和印度需求量料分别下降11.2%和21.3%，主要原因是疫情极大打压了需求，并使得橡胶行业陷入危机。尽管如此，受橡胶手套需求增加和下半年油价稳定的支撑，从年中起橡胶价格重心整体可能会有3%-5%的抬升。天然橡胶正处于并将长期处于历史性底部形成和脱离的阶段，我们认为下半年橡胶仍很难从底部走出，胶价可能暂时不具备大幅走高的条件。后续走势仍将以小幅震荡上行为主，但向上破局困难重重，不排除阶段性回调，然亦很难再破前低，万元整数关口支撑较强。

中投期货早盘分析 仅供参考