【宏观策略】宏观面无明显变化，美股纳斯达克再度创出新高，大部分工业品皆创反弹以来新高，如黄金、铜、螺纹铁矿、原油等主要品种。考虑到当前经济复苏斜率放缓，而工业品价格加速上行，更大程度上是流动性过剩、资产泡沫化以及货币贬值预期等效应推升，这点我们在近2个月的早评中反复强调。考虑到货币宽松的态势不会出现根本变化，当前的股市大涨效应外溢，以及货币贬值预期升温，金融因素对商品市场影响很大，建议抓住主要矛盾，把握做多机会。

【股指期货】两市并未因外围市场震荡而调整，继续维持强势上行态势，两市成交量连续5日维持在万亿之上，场外千亿级别的新募基金出现日光盘，可见场外资金正加速涌入。昨日晚间证监会表示对场外配资平台进行调查，显示监管层呵护市场和规范市场的态势不变。我们认为在夸张的赚钱效应下，场外资金仍将加速流入，本周进入7月解禁大周，可适当关注对短期走势影响。中期看当前市场进入确定性上行阶段，建议多单继续持有，未入场投资者等待市场调整后的买入机会。

【贵金属】金价在震荡中站稳1800点，距离历史高点1923点已经不足10%，作为最受益当前过剩流动性的品种，此轮行情中金价创历史新高的概率较大。需要注意的是，风险资产上涨以及疫情向好等因素对金价短期有明显影响，可适当关注这些短期因素变化对金价造成的波动。但是中期看，黄金上行的驱动因素和态势稳固，继续场外投资者可继续等待调整买入。

【铜】随着新冠疫情对经济活动的影响减弱，在各国经济刺激以及宽松货币政策下，全球经济持续修复，市场风险偏好回升，带动铜价再次走强。铜价5月中国铜精矿进口回落已经反映了疫情的影响，考虑到秘鲁3月中旬-5月中旬铜矿产出和运输受影响，估计6月和7月中国铜精矿进口将维持在偏低水平。铜精矿加工费将在很长一段时间维持在低位。SMM消息称，3季度CSPT铜精矿粗加工底价为53美元。电力作为铜的主消费板块，有一些走弱，7月家电排产较满，同比有22%的增长；铜精废价差处于历史高位，废铜对精铜有替代优势。7月铜消费有走弱风险。因宏观面经济呈现好转势头， 以及基本面整体表现较强。低库存和强现货依旧支撑铜价，而宏观政策层面的利好还未释放完毕，且市场的风险偏好已被点燃，对铜价形成支撑。

【锌】风险偏好显著提升，继续坚定看好铜价上行秘鲁大型矿山的产能约为90%，供应端恢复对市场仍有一定影响，但由于海运时间差，7 月国内市场供需情况较难改观，供应端对锌仍有一定支撑。国外在经济重启后疫情又出现增长，注意再次对供应端造成影响。矿端供应端保持宽松，冶炼厂原料库存水平天数已达到 25-30天。锌价持续震荡运行，氧化锌厂家多持观望态度，报价方面调整不大。山东、河北等地成交价在14000元/吨左右，市场整体销量有所回升，但下游轮胎市场需求有所减弱，后市或以持稳为主。消费端目前整体表现较弱，新基建对锌消费改善也不及预期，基本面暂无亮点可言，短期沪锌区间震荡为主。

【原油】美国老牌页岩油企业切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）发布公告，已向得克萨斯州法院申请破产保护以进行资产重组，成为美国页岩油行业洗牌下的又一个牺牲品。切萨皮克能源公司创立于1989年，总部位于俄克拉荷马城，鼎盛时期曾运营着175部钻机，拥有开采权的地域近6.07万平方公里，几乎与西弗吉尼亚州的面积相当。大约十年前，切萨皮克还是一家市值375亿美元的巨头，过去十年间总计投放逾300亿美元以发展页岩油业务。到今年一季度，该公司净亏损高达约83亿美元，最后仅1.5亿美元的到期债务和利息就压垮了这家全美第三的页岩油先锋。众所周知，极具破产风险的公司一般具有负债水平高和现金流枯竭的特征，而美国页岩油气行业高速开发过程中产生的巨额投入令企业杠杆率岌岌可危。切萨皮克的倒掉标志着美国页岩油行业凛冬已至，未来仍将面临相当大的产能不可逆性下降。

【橡胶】天然橡胶需求端主要受宏观主导，剔除季节性因素，2020下半年预计将总体保持稳定而难言重大利好。内需已经基本恢复常态，且短期难有明显提升，未来下游需求增长空间将主要来自外销市场。可以说外需最糟糕的时期正在过去，但并不意味着短时间内会迅速恢复至疫情发生前的水平。在疫情尚未被全面控制的背景下，美国经济重启面临的核心难题是如何协调平衡复工和防疫，很可能结果是海外需求虽然在逐渐复苏，但是边际改善的速度会比较慢。一旦复工和人员流动造成疫情大规模反复，重启计划还会被不断推迟。此外，目前疫情在新兴市场国家高速扩散，这部分需求面临极大冲击，造成负面影响的规模不可轻视。整体而言，全球需求恢复常态很可能要等到明年。

中投期货早盘分析 仅供参考