【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅调整，但是丝毫没对全球市场产生影响，商品市场中贵金属，原油，有色等品种皆创出反弹新高，显示经济复苏以及货币贬值预期对商品的影响依然明显，尤其是流动性过剩推升资产价格的观念已经深入人心。我们近期提示的逢低做多市场的策略不变，对于商品市场而言，市场将进入“经济复苏有利于需求复苏，经济不及预期货币更宽松”的另类上行逻辑中。

【股指期货】两市延续大幅上涨态势，中小创周二暴涨，双双创出反弹新高，两市成交量继续扩大，场外资金加速流入。监管层期望市场出现慢牛走势，但是从当前资金流入情况来看，市场仍处在“快”节奏的上行过程中，当前可适当关注短期监管政策变化。从驱动因素上看，流动性充裕，做强资本市场的态势不变，经济复苏的形势也不变，市场上行趋势已经非常明确，如果出现快速调整，是未入场投资者的较好时机。

【贵金属】黄金延续上涨，Comex黄金站上1800美元关口，如果短期内不再调整，可能会出现加速上行的走势。我们反复强调黄金是此轮全球放水的最受益品种之一，且中线看多思路从未变化。尤其是当前货币贬值、资产泡沫的观念已经广泛被投资者所接受的情况下，我们目前仍坚持这一策略。建议场内投资者多单继续持有，场外投资者可关注调整之后的买入机会。

【铜】铜价震荡走高，一路上行攀至日内高点49610元/吨，随后空头增仓铜价小幅下跌，重心企稳于49480元/吨位置横盘整理。超宽松货币托底，铜价高位震荡，调整空间有限。铜价5月中国铜精矿进口回落已经反映了疫情的影响，考虑到秘鲁3月中旬-5月中旬铜矿产出和运输受影响，估计6月和7月中国铜精矿进口将维持在偏低水平。铜精矿加工费将在很长一段时间维持在低位。SMM消息称，3季度CSPT铜精矿粗加工底价为53美元。电力作为铜的主消费板块，有一些走弱，7月家电排产较满，同比有22%的增长；铜精废价差处于历史高位，废铜对精铜有替代优势。7月铜消费有走弱风险。因宏观面经济呈现好转势头， 以及基本面整体表现较强。低库存和强现货依旧支撑铜价，而宏观资金等方面的利多也会持续体现，预计铜价将继续维持震荡偏强走势，操作上偏多思路对待。

【锌】目前秘鲁大型矿山的产能约为90%，供应端恢复对市场仍有一定影响，但由于海运时间差，7 月国内市场供需情况较难改观，供应端对锌仍有一定支撑。国外在经济重启后疫情又出现增长，注意再次对供应端造成影响。矿端供应端保持宽松，冶炼厂原料库存水平天数已达到 25-30天。大部分下游企业多以观望为主，市场成交较为清淡，而贸易商不愿低价出货，市场升水较为僵持，基本维持在对7月合约升水80-90元/吨左右。昨日七地锌锭库存总量为21.77万吨，较上周五增加1100吨，较上周一下降6200吨。消费端目前整体表现较弱，新基建对锌消费改善也不及预期，基本面暂无亮点可言，短期沪锌区间震荡为主。

【原油】美国地方法院裁定，Energy Transfer LP公司旗下的输油管道Dakota Access必须在30天内关闭并排空，理由是担心可能会带来的环境影响，这是该争议项目自2017年启动以来遭受的最严厉监管打击。Dakota Access是连接贝肯页岩盆地最大的输油管道，运力高达57万桶/日，其存在和运营一直备受当地土著部落和美国环保组织的抗议。如果后续申诉遭到驳回，将标志着从北达科他州页岩油区块到美国中西部和墨西哥沿岸地区最大的石油运输大动脉就此被切断。该事件意味着原住民和环保主义者的重大胜利，特朗普石油工业转型政策的局部失败，以及相关能源领域投资者数亿美元的损失。姑且不论关闭该管道的环保意义是否值得冒着全美能源体系的安全风险，也遑论能否抵消由此产生的巨大经济损失，这一行为对美国页岩油产业的冲击无疑非常巨大。消息传出后，Clearbrook的贝肯原油现货价格下挫至5月以来新低，而运往美湾地区的原油减少令东休斯敦原油走强。北达科他州本来就是美国原油生产成本最高的产区之一，疫情和监管双重打击下产量急剧下降，长期影响是减少页岩油供应和稳定原油市场。

【橡胶】天然橡胶需求端主要受宏观主导，剔除季节性因素，2020下半年预计将总体保持稳定而难言重大利好。内需已经基本恢复常态，且短期难有明显提升，未来下游需求增长空间将主要来自外销市场。可以说外需最糟糕的时期正在过去，但并不意味着短时间内会迅速恢复至疫情发生前的水平。在疫情尚未被全面控制的背景下，美国经济重启面临的核心难题是如何协调平衡复工和防疫，很可能结果是海外需求虽然在逐渐复苏，但是边际改善的速度会比较慢。一旦复工和人员流动造成疫情大规模反复，重启计划还会被不断推迟。此外，目前疫情在新兴市场国家高速扩散，这部分需求面临极大冲击，造成负面影响的规模不可轻视。整体而言，全球需求恢复常态很可能要等到明年。

中投期货早盘分析 仅供参考