【宏观策略】宏观面无明显变化，全球市场“涨”声一片，美股纳斯达克指数毫无悬念再创新高，原油和铜等大宗商品均创反弹以来新高。从市场走势看，我们再度强调，此轮股市和房地产价格上涨几乎可以完全归因于过剩的流动性；而商品市场上涨因素中，流动性的贡献也大于基本面改善的贡献，全球大放水背景下，流动性尺度变化，其衡量的资产价格也将水涨船高，因此建议密切关注流动性，以及美股走势，我们认为当前时点应继续寻找做多机会，猜顶毫无意义。

【股指期货】指数进入加速上涨态势中，从市场风格看，银行、地产、周期股出现大涨，这是典型的场外资金入场，寻求低估值品种而带来的市场风格逐渐均衡。我们认为，全球央行放水带来的资产价格泡沫化，已经逐渐深入人心。在情绪进一步发酵，以及大涨对场外资金虹吸效应下，市场上行趋势已经明确，如果监管政策无变化，则短期内可能仍然以暴力形式向上，如果出现震荡行情，则行情将走的更远。再度强调，当前市场上行趋势确立，做多思路不变。

【贵金属】风险资产价格大幅上行，对避险资产形成明显压制和抽血效应，如国内的债市在“股债跷跷板”的情况下大跌，但金价震荡上行态势不变，核心原因还在于全球极度宽松的货币环境，以及当前无法消除的资产泡沫和通胀预期。我们中线看多黄金的态势不变，建议场外投资者继续关注调整后的买入机会。

【铜】超宽松货币托底，铜价高位震荡，调整空间有限。铜价5月中国铜精矿进口回落已经反映了疫情的影响，考虑到秘鲁3月中旬-5月中旬铜矿产出和运输受影响，估计6月和7月中国铜精矿进口将维持在偏低水平。铜精矿加工费将在很长一段时间维持在低位。SMM消息称，3季度CSPT铜精矿粗加工底价为53美元。电力作为铜的主消费板块，有一些走弱，7月家电排产较满，同比有22%的增长；铜精废价差处于历史高位，废铜对精铜有替代优势。7月铜消费有走弱风险。因宏观面经济呈现好转势头， 以及基本面整体表现较强。低库存和强现货依旧支撑铜价，而宏观资金等方面的利多也会持续体现，预计铜价将继续维持震荡偏强走势，操作上偏多思路对待。

【锌】目前秘鲁大型矿山的产能约为90%，供应端恢复对市场仍有一定影响，但由于海运时间差，7 月国内市场供需情况较难改观，供应端对锌仍有一定支撑。国外在经济重启后疫情又出现增长，注意再次对供应端造成影响。矿端供应端保持宽松，冶炼厂原料库存水平天数已达到 25-30天。大部分下游企业多以观望为主，市场成交较为清淡，而贸易商不愿低价出货，市场升水较为僵持，基本维持在对7月合约升水80-90元/吨左右。昨日七地锌锭库存总量为21.77万吨，较上周五（7月3日）增加1100吨，较上周一（6月29日）下降6200吨。消费端目前整体表现较弱，新基建对锌消费改善也不及预期，基本面暂无亮点可言，短期沪锌区间震荡为主。

【原油】OPEC+联合部长级监督委员会定于7月15日举行会议，由沙特和俄罗斯主持评估市场状况，并可能在必要时就调整8月石油产量配额提出建议。就目前的形势来看，OPEC及其盟友尚未讨论将现行970万桶/日的减产方案延长至7月以后，这表明将有可能按照协议的原计划，从8月开始将减产幅度降至770万桶/日。根据此前签署的协议，OPEC+减产幅度到2020年底将保持在770万桶/日，在2021年1—4月将进一步缩减到580万桶/日。普氏年中对即期Brent原油的价格评估为41.83美元，从4月触及13.24美元低点上翻了三倍。国际油价的全面回暖给了OPEC+较为充足的信心，但他们仍在密切关注能源市场复苏，警惕第二轮疫情爆发和大规模封锁的出现。近两期JMM会议的核心都侧重于确保全面遵守减产协议，对于5—6月生产过剩的国家，有义务在7—9月通过额外减产来弥补。由此可见，沙特已经放弃刺激油价这样好高骛远的行为，转而致力于维护适中油价环境下的市场稳定。

【橡胶】尽管上半年全球主要产胶国无一例外出现大幅减产，考虑到统计数据具有相当的滞后性，年内天然橡胶供应渐进式增加是主流预期。自年初以来，受国内外疫情爆发，病虫害和高温干旱气候的影响，全球天然橡胶主产国普遍推迟全面开割，橡胶产量同比出现不同程度的下滑。天然橡胶生产国协会ANRPC数据显示，2020年5月，东南亚主产国天然橡胶产量约为77.1万吨，同比增长2.20%，环比增长4.80%；1—5月东南亚天然橡胶总产量约为400.98万吨，累计同比下滑7.18%。中国天然橡胶产量较去年同期降幅高达30.5%，但体量有限影响不显著。目前泰国、越南疫情基本得到控制，马来西亚疫情逐渐好转，印度、印尼和菲律宾疫情仍在进一步扩散中。综上，2020上半年主要产胶国天然橡胶供应明显低于市场预期，但三季度开始全球天然橡胶进入季节性增产期是不可逆的趋势。

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