【宏观策略】宏观面较为稳定。全球新增确诊人数并未出现拐点，但是欧美复工已经恢复至七八成水平，美联储暂时停止扩表之后，财政抒困政策力度依然较大，放水的形式有所变化，全球股市继续强势，货币贬值以及资产泡沫预期继续升温。整体看市场依然维持强势，对于大宗商品而言，当前的宏观环境更利于市场上涨，考虑到今年全球央行（除中国）新增货币已经超过15万亿美元，即使不考虑后续增量，天量货币对资产价格的推升可想而知，建议投资者以流动性和市场情绪为主要参考指标，关注逢低做多机会。

【股指期货】我们在上周的早评中强调了场外资金将进一步加速入场，市场会逐渐形成“上涨-资金流入-推涨”的线性螺旋，指数上行或加速。目前看这一预测逐渐实现。从新增开户来看，数据显示周环比增速约在3成以上，加上北上资金以及场内公募资金供应增加，增量资金正在推升指数快速上涨。我们再度强调，以流动性和赚钱效应驱动的行情，往往以流动性和市场供需关系的变化而终结，建议短期内淡化经济数据和企业盈利数据的影响，维持做多思路，但不建议追高，未入场投资者可等待指数冲高回落后的介入机会。

【贵金属】主要发达经济体疫情逐渐控制情况下，各国央行开始纷纷大幅下调与美联储的货币互换额度，这令美联储被动缩表，显示美元滥发对美元信用的影响逐渐显现；另外疫情虽然没有看到拐点，但是欧美企业大部分复工，经济数据处在快速改善期。整体看无论从美元供应，还是从经济复苏角度上看，短期态势对金价都是中性偏空。但是我们强调的是，当前货币宽松环境下，黄金仍是最受益的品种之一，建议关注调整后买入机会。

【铜】全球央行开启货币宽松浪潮，缓解资金紧张困境，并带来较强的通胀预期，美元指数呈现震荡偏弱走势。托底经济决心很明显，全球经济大概率延续持续复苏态势。基本面上，上游铜矿 港口库存持续消耗，铜矿加工费TC进一步下调；废铜进口批文充足，预计后市进口量将持续回升； 国内电解铜因原料供应紧张而产量受抑，国内沪铜库存延续去化趋势。7月铜价有望延续强势。操作上，顺势维持多头思路。

【锌】从供应端来看，二季度受疫情影响，海外锌矿主产区受波及，矿山减产及推迟新建项目，使得今年矿产增量低于年初预期。但当前疫情对供应端扰动明显减弱，中期回升预期增加。目前国内矿端供应紧张的局面暂缓，炼厂原料库存恢复至 25-30 天的正常水平， 加工费触及回升，精炼锌供应有望增加但低于去年同期，整体供应压力较大。基建强劲复苏带动锌消费持续景气。在当前 宏观风险与经济下行压力并存，市场对基建兜底经济预期愈发强烈，锌作为与基 建最为相关的品种，消费端景气度有望延续。随着锌精矿一直保持充裕，TC反弹，炼厂利润再度 增加可能引发复产增产，消费端即使淡季不淡，维持高位，也就是供需双旺的情况，锌的上涨依然缺乏驱动。

【原油】由于WTI和Brent基准原油价差走阔，近期美国沿海原油价格相对走高。美国油田服务商Baker Hughes报告显示，截至7月2日当周，美国活跃石油钻机数减少3座至185座，创下2009年6月以来历史新低。尽管美国能源企业连续第九周削减活跃钻机数量，但该指标下降速度已经放缓，因为油价回暖刺激部分石油企业重启钻机。然而，数周以来受进口廉价货源，出口迟滞以及精炼需求疲弱影响，美国墨西哥湾沿岸石油库存触及纪录高位3.08亿桶。库存高位攀升且去化艰难，将在今年剩余时间甚至明年持续打压美国现货原油价格，而疫情确诊病例增加则令燃料需求雪上加霜，对包括西德克萨斯中质原油及高硫原油在乃的油品价格形成利空影响。

【橡胶】7—8月是橡胶下游汽车市场传统淡季，消费疲软从6月逐渐开始显现。第一商用车网统计数据显示，2020年6月全国重卡销量总计16.5万辆，同比增长59%，环比下滑8%。上半年重卡市场累计销售约81万辆，同比增幅实际上是扩大的，从去年同期的16.6%增加到23%，净增长超过15万辆。乘联会数据显示，6月中国乘用车市场零售表现相对平稳，前四周乘用车日均零售量为39012辆，同比下滑22%，环比下降3%。重卡及乘用车6月销量数据虽不及5月，但同比仍在继续好转，没有必要过度悲观。然而应注意淡季的到来，打破了疫情解禁以来的复苏态势。如果供应端没有重大减产，且缺乏原油上涨带动，后市橡胶将在需求疲软的常态下，依托成本线震荡运行。

中投期货早盘分析 仅供参考