【宏观策略】周末宏观面较为稳定，以原油为代表的品种盘中再度创出反弹以来新高。美联储资本负债表自2月份以来首次缩表，但是市场对流动性宽松的情绪依然有较大的惯性，美股高位盘整，仍是整个市场风险偏好的风向标。整体看复工复产以及流动性过剩对资产价格推升这两个驱动因素不变，需要注意的是美股短期上涨过快过多，目前位置休整或出现一定幅度的调整仍须观察，目前为止对工业品来说，避免追高操作，建议等待回落后的机会。

【股指期货】沪深两市上周大幅上涨，创业板周涨幅超5%，强势创出4年多新高，引领两市上行。周末上交所宣布修订上证指数编制方案，并表示修订后可以减少指数失真，更好地反映市场。沪指编制规则修改之后，将能充分反映强势板块上行对指数的影响，对市场情绪的提振将非常明显。当前市场上行态势良好，建议维持偏多思路，如果近期指数因美股回落而调整，仍是较好的逢低买入机会。

【贵金属】6月19日全球新增确诊人数近18万，创出历史新高，市场担忧情绪有所升温，金价升至1750美元上方。从供需关系上看，随着新兴市场经济体走出封锁，风险偏好有所改善，以及对美元购买力的担忧，部分央行对黄金的需求再度上升。我们认为“经济复苏+流动性宽松”对黄金的需求来说依然较为有利，中线看多黄金的态势不变，场外投资者可继续等待调整后买入机会。

【铜】美国公布的当周货币供给M1及M2均大幅增长，而我国央行公布今日将进行500亿元人民币7天期逆回购操作及700亿元人民币14天期逆回购操作。市场流动性持续利好，经济刺激政策透露积极信号，助推铜价稳步上行。供应偏紧，洋山铜溢价大涨，进口窗口再次打开。国内冶炼厂6月检修增多，进口铜流入速度减弱，废铜货源有限，但消费短期仍处于高位，现货升水高企。消费端，进入6月下游整体订单下滑明显，前期表现抢眼的铜杆也已乏力。基建、房地产抢工推动近期现货端表现较好，需求平稳库存去化，需求端的支撑目前仍在。三地社会库存环比减少1.9万吨至17.99万吨，创近月新低。国内铜供应偏紧对铜价亦有所支撑。整体而言，基本面存在支撑，但铜价仍以宏观定价主导，关注海外疫情情况。沪铜能否继续上涨，冲刺48000关口。

【锌】市场情绪良好，锌基本面仍持谨慎乐观。国产锌精矿TC持续下调至5000元/金属吨，大部分冶炼厂原料问题已缓解。自5月以来，国内锌锭社会库存去库速度较为缓慢。据SMM调研，截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量为21.75万吨，较6月12日当周下降2000吨。锌锭社会库存去库较为缓慢主因目前加工费基本见底，加之锌价震荡走高，矿山利润有所恢复，国内矿供应环比恢复，叠加部分矿山增加计划销量。部分大型镀锌管厂仍保持较高开工率，以增加产品规格，挤压市场份额，而小型镀锌管厂由于亏损较大，缩减产线生产也拖累需求。海外消费也有望开始缓慢恢复，而全球汽车产业链恢复情况仍然较缓慢。随着加工费的大幅调降，锌精矿供不应求带来的价格上涨动能难以延续，沪锌基本面支撑较为有限，短期沪锌以区间震荡为主。

【原油】OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）表示，一些减产未达标的产油国同意将在未来几个月内补偿未能充分履行的义务，对国际原油市场起到稳固和提振作用，重塑了上涨行情的信心。前期因减产不利备受OPEC批评的主要是伊拉克、尼日利亚、安哥拉和哈萨克斯坦，他们已经收到了减产联盟的最后通牒，并不得不对此作出反应。随着OPEC减产执行率在未来数月内将有实质性提升，市场预期减产会得到进一步深化。此外，欧洲地区的能源需求正在逐步复苏，虽然远低于正常水平，但在疫情冲击的余烬后诞生了希望。市场复苏的另一个重要迹象是，Brent原油开始进入逆价差状态，即近月合约升水远月合约，这是今年3月以来的首次。此前国际原油通常处于正价差状态，即远月升水，反映出持有原油的成本；而逆价差往往意味着供应收缩和库存回落。

【橡胶】基于全球疫情和国际政治的顾虑，宏观经济和橡胶行业前景不明，对此主要产胶国泰国、印度尼西亚、马来西亚正在实行不同的对策。泰国选择另辟蹊径，在道路基建等方面增加国内橡胶原材料的用量；印尼认为中国市场需求复苏将有所帮助，但橡胶总出口量仍然在下降，年底前看不到复苏的希望；马来西亚橡胶产业结构和前二者不同，押注在疫情引爆橡胶手套等医疗器材的需求上。泰国橡胶管理局表示，全球供应来看，进入市场的天然橡胶在过去的6个月里下降了大约10%，主因起先是产区极端天气，后来是供需关系的调节。泰国3—4月的干旱极大减少了胶水产量释放，而现在胶农正在延迟割胶，因为价格和需求很低。泰国预计2020年总共将出口370万吨橡胶，比2019年下降5%。去年威胁种植园的病害今年有所减轻但仍然存在，也会造成供应的缩减。

【豆类基本面】受出口需求增加预期提振，周五CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中延续油强粕弱分化特征。中美高层上周举行会晤，为紧张升级的中美关系降温，市场期待中美贸易能正常开展，缓解美豆库存压力。当前美豆开局状态良好，各方对美豆产量预期保持乐观。6月巴西大豆出口量有望创下历史新高，7月之后巴西大豆出口将逐渐放慢，这可能为美豆销售提供机会。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，该国大豆收获已完成，平均大豆单产为2.94吨/公顷，产量为4960万吨，比上年低550万吨。2019/2020年度南美大豆基本实现预期产量，为全球大豆供应提供重要保障。国内油厂近两周周度大豆压榨量将达到210万吨超高水平，国内豆粕和豆油库存处于攀升状态。马来西亚棕榈油市场周五大幅飙升4.6%，市场传言6月1-20日出口增加超过50%，强劲的出口数据吸引新一轮买盘介入。美豆维持小幅回升局面，中国需求仍是各方关注的重点。国内油脂板块强势反弹重回上行节奏，豆粕承压滞涨，市场保持油强粕弱格局。大豆期货高位遭遇抛压，回吐部分涨幅。

【大豆】周五国产大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.65-2.73元/斤之间，优质大豆量少价格更为坚挺，基层余粮供应不足对现货价格构成强支撑。销区大豆市场稳中回升，大豆货源紧张且有刚需支撑，贸易商惜售心理较强。中储粮第二轮47570吨2017年产大豆竞价销售全部溢价成交，最低价5170元/吨，最高价5270元/吨，成交均价5238元/吨。6月23日将再度竞价销售32613吨2017年产大豆，预计拍卖仍会出现成交火爆和高溢价现象，对现货有较强支撑。周五豆一期货市场冲高回落，盘中再创反弹新高后遭遇抛压，北京新发地豆制品出现多例阳性样本引发市场恐慌。国产大豆现货供应紧张以及高价运行为大豆期货补涨提供强劲动力，北京豆制品出现阳性样本并不会对全国食品豆需求造成明显冲击，大豆期货市场连涨幅度过大，借突发利空消息释放回吐压力也属正常，在现货供应紧张得不到真正改善前，大豆期货市场继续向现货靠拢的可能性依然较大。预计今日豆一2009期货合约承压调整，前期大豆期货多单可适量择机止盈，盘中顺势短线参与或暂时观望为佳。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价窄幅波动，局部小幅回落10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2740元/吨之间。沿海6-8月豆粕基差报价长时间维持负值运行，现货供应压力仍未有效缓解。中国进口商大量采购美国大豆，加上此前采购的大量南美大豆，预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内大豆供应保持宽松局面。国内大豆压榨量保持高位水平，沿海豆粕库存连续第八周攀升，部分油厂为缓解胀库压力开始催提。近日南方多地遭遇洪涝灾害，华南水产养殖受冲击较大，菜粕需求受到较大拖累。国内生猪存栏连续4个月环比增长，生猪产能稳步恢复，饲料需求前景继续向好，豆粕需求端对价格支撑作用趋强。三季度前国内豆粕市场供应宽松的基本格局已定，但油厂压榨收益出现轻度亏损令挺价能力提升。豆粕市场最大供应压力基本显现，价格端抗跌性明显增强。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，市场反复震荡状态下可盘中顺势短线参与或继续保持观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡收高，油强粕弱分化特征十分明显。马来西亚棕榈油市场周五强势大涨，市场传言6月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增幅在55%-57%，中国和印度植物油库存偏低提振棕榈油出口需求，而马来西亚和印尼棕榈油产量增长低于预期以及原油走强也助推马盘棕榈油反弹。周五国内油脂板块高开高走强势上行，三大油脂连创反弹新高。夜盘冲高回落，小幅回吐部分涨幅。中国疾控专家表示北京疫情已经得到控制，令此前各方对疫情二次扩散下油脂需求受打压的担忧情绪缓解，叠加大型国企上周收储12万吨豆油，豆油库存压力减弱，市场看涨情绪受到激励。与此同时，国内进口利润严重倒挂导致棕榈油进口量偏低，目前国内棕榈油库存已降至35万吨，棕榈油超低库存也为价格回暖提供支撑。此外，菜油库存偏低引发供应不足担忧，而中加关系改善遥遥无期也将影响未来菜籽和菜油进口，菜油期货连涨多日出现多逼空苗头，强势运行节奏仍在深化。内外盘油脂强势联动，国内三大油脂形成良性互动，油脂板块反弹行情仍有望延续。预计今日国内油脂板维持震荡走势，可适量持有油脂期货多单或逢低适量买入。

中投期货早盘分析 仅供参考