【宏观策略】宏观面相对稳定，美股高位震荡，大宗商品也呈现普遍的类似行情。我们认为特朗普在争取选票的影响下，会力推复产复工，以及尽快落实第一阶段贸易协定，因此经济数据出现改善的情况仍将明显。美联储虽然再度否定负利率，但是当前无底线的宽松政策，为市场提供充足流动性同时，也带来过剩资金，而这些资金正是资产价格上涨的推手。继续关注美股的的变化，关注美股震荡整固之后能否再度启动，从商品的角度来看，除非严重过剩或者供需失衡的品种，否则仍关注逢低做多机会。

【股指期货】创业板指数紧跟美股纳斯达克，已经逼近近4年内的高点，走势极为强势，成为两市的绝对领涨力量。从市场风格和指数的分化可以看出，疫情对行业的影响差别较大，新经济保持更大活力，也侧面反映美股走势对A股的重大影响。我们再度强调宏观经济、企业盈利不是当前市场涨跌的主要影响因素，建议继续关注流动性、市场情绪以及美股的走势。

【贵金属】从金价影响因素上看，多空因素交织，黄金市场仍处在平衡环境中。利多方面，全球新增疫情仍在高位，美国新增并未出现实质性改善，但欧美复工复产仍在加快，全球经济数据改善依然明显。预计在没有明显利空或者利多因素下，金价震荡行情延续，从中期角度看，流动性过剩仍是金价最大的支撑因素，策略上我们仍建议关注逢大幅调整的做多机会。

【铜】大部分国家尚处于复工进程，叠加美日欧各类刺激政策，经济复苏预期升温，铜价震荡走高。全球铜主要出产国智利、秘鲁的新冠肺炎确诊人数仍在快速上升，令市场担忧供应中断风险，抑制铜价下行空间。消费端，进入6月下游整体订单下滑明显，前期表现抢眼的铜杆也已乏力。基建、房地产抢工推动近期现货端表现较好，需求平稳库存去化，需求端的支撑目前仍在。整体而言，基本面存在支撑，但铜价仍以宏观定价主导，关注海外疫情情况。预计短期铜价将呈现高位震荡调整。

【锌】锌价震荡为主，贸易商出货依旧不畅，且目前现货市场流通性偏紧，贸易商货量偏少，升水较昨日基本保持；下游方面，现货价维持相对高位，下游接货意愿较弱，维持刚需弱采购。基本面上，秘鲁矿山复产速度不及预期叠加跨国运输用时较长，锌矿交付时间将向后推移。锌矿加工费接近底部，全球贸易转移产生的时间差并未消除，短期锌矿供应紧平衡短期将延续，锌矿供需矛盾仍在，目前冶炼厂加工费仍接近年内较低水平。目前锌下游需求回升，但主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落。整体来看，供应增加预期增强，而需求仍有一定支撑，短期锌价跟随宏观面走势。

【原油】由于页岩油衰减率高的技术特性，未来美国原油产量的可持续增长水平取决于活跃钻机数和新井单产。作为重要的先行指标，油田服务商Baker Hughes数据显示，截至6月12日当周，美国活跃石油及天然气钻井数下降至纪录低位的279座。EIA研究认为，二叠纪盆地新井单产为821桶/日，鹰福特单产为1803桶/日，贝肯为1357桶/日。业内人士认为，在油价远低于平均成本的情况下，美国能源企业将继续闲置钻井和设备，年内剩余时间乃至明年都会削减支出和维持低投入。潜在存量产能方面，尽管前几年的扩张热潮中积攒了大量已开钻未完成钻井（DUC），但它们正在被迅速消耗，鉴于目前钻井数和完井数都录得统计新低，DUC存货的坐吃山空也只是时间问题。综上可见，美国页岩油大规模出清和迅速回暖的两种极端假设都是站不住脚的，但至少不应再作为原油基本面的主要利空因素来看待了。

【橡胶】作为非传统产胶国中的后起之秀，越南出口的3L胶在国内市场占有重要的一席之地。目前天然橡胶现货价格整体相对抗跌，以越南3L胶表现尤为坚挺，5月至今3L胶对沪胶升水幅度由50元/吨逐渐扩大至250-300元/吨。越南3L胶现货价格偏强，主要原因是新胶供应不足导致成本居高，而国内库存低位，可流通货源有限，商家惜售情绪较强。天气因素导致越南产区橡胶原料产量释放缓慢。尽管4月下旬进入开割季，但5月受持续高温干旱天气影响，割胶作业并不顺畅，直到6月迎来降雨，胶水产出才逐步增加。全球疫情爆发的背景下，对医疗手套的需求猛增，带动天然乳胶行市极大好转。目前乳胶生产及销售利润更佳，橡胶加工厂优先选择生产乳胶，从而制约了3L胶的排产。从进口商处了解，直到6月下旬越南3L胶到港量都将相对有限，且近期到港船货以交货为主，短期支撑3L胶现货行情。近年来，中国进口天然橡胶市场中，越南3L胶和泰国货源形成一定竞争和替代关系，3L的坚挺从侧面说明橡胶行情不会有太大的下跌空间。

【豆类基本面】受市场预期中国需求增加提振，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中延续油强粕弱分化格局。疫情导致美国国内大豆压榨量下降，中国需求是缓解当前美豆库存压力的有效手段。4月中美贸易额大幅增加，中国成为美国第一大贸易伙伴。疫情压力下改善中美关系对双方都有利，各方期待近日中美高层对话能为中美关系注入更多积极因素。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月14日当周，美豆种植率为93%，五年均值为88%；美豆出苗率为81%，五年均值为75%；美豆优良率继续保持在72%。当前美豆开局状态良好，天气炒作动力不足，各方对美豆产量预期保持乐观。美国农业部周度出口销售报告出台前，市场预期美国上周大豆出口净销售量在110-250万吨。国内到港进口大豆数量充足，油厂近两周周度大豆压榨量将达到210万吨超高水平，国内豆粕和豆油供应保持宽松。马来西亚棕榈油市场周三小幅收涨，尽管5月上半月马来西亚棕榈油出口大幅增加，但市场对疫情可能二次来袭的担忧仍限制追高情绪。美豆维持震荡走势，中国需求与新季产量压力形成多空交织局面，市场缺少明确走向。国内豆油和棕榈油温和回升，油强粕弱特征较明显；豆粕市场冲高回落，延续反复震荡状态。大豆期货不断突破新高，保持反弹节奏。

【大豆】周三国产大豆产区现货报价整体持稳，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.65-2.70元/斤之间，优质大豆量少价格更为坚挺，基层余粮库存见底对现货价格构成强支撑。销区大豆市场整体稳定局部回落，大豆货源紧张，贸易商惜售心理较强。中储粮将于6月19日竞价销售47570吨2017年产大豆，预计拍卖仍会出现成交火爆和高溢价现象，对现货有较强支撑。周三豆一期货市场延续高位震荡走势，技术上保持反弹节奏。大豆拍卖量偏低难以改变现货市场紧缺局面，巨大的期现价差是大豆期货价格向现货靠拢的主要动力。目前距离新豆上市时间尚远，产区大豆生长关键期天气窗口即将打开，市场看涨情绪有望进一步激活。如果缺少有效豆源调节市场供应，不排除未来2009合约复制2005合约高位交割的可能性。预计今日豆一2009期货合约延续合约高位震荡走势，可继续持有大豆期货多单，未有持仓者可择机低位买入或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价小幅回落，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2640-2740元/吨之间。北京疫情防控升级，中美紧张关系出现缓和迹象，市场观望情绪升温，成交依然不旺。本周中国持续积极采购美国大豆，加上此前采购的大量南美大豆，预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内大豆供应保持宽松局面。国内大豆压榨量保持高位水平，预计未来两周或突破210万吨新高，沿海豆粕库存将继续增加，部分油厂为缓解胀库压力开始催提。近日南方多地遭遇洪涝灾害，华南水产养殖受冲击较大，菜粕需求受到不利影响。国内生猪存栏连续4个月环比增长，生猪产能稳步恢复，饲料需求前景继续向好，豆粕需求端对价格支撑作用趋强。三季度前国内豆粕市场供应宽松的基本格局已定，在市场出现新的炒作题材以前，豆粕价格有望延续区间震荡行情。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，市场反复震荡状态下可盘中顺势短线参与或维持观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续小幅收高，与原油联动性较强。马来西亚棕榈油市场周三宽幅震荡小幅回升，6月出口跳增降低库存压力，但疫情二次来袭可能阻碍经济复苏，市场高位追涨信心仍显不足。周三国内油脂板块维持震荡行情，棕榈油低位买盘依然活跃，有重回反弹通道迹象；菜油在供应紧张预期下将反弹推向新高度；豆油因供应阻力而走势相对被动。目前油厂开工率维持高位，豆油库存处于重建过程。北京疫情防控升级，餐饮业对油脂需求恐受影响，但油厂因大豆压榨收益进入轻度亏损状态以及豆粕胀库而提高对豆油的挺价意愿。马来西亚棕榈油6月前半月出口大幅增加82%为市场带来强支撑，国内进口利润严重倒挂导致棕榈油进口量偏低，目前国内棕榈油库存已降至35万吨，超低库存令价格抗跌。当前菜油库存偏低引发供应不足担忧，而中加关系未获改善也将影响未来菜籽和菜油进口，菜油期货出现多逼空苗头，独立强势运行节奏有望延续。预计今日国内油脂板维持震荡走势，市场多空交织，可盘中顺势短线参与或暂时观望。

中投期货早盘分析 仅供参考