【宏观策略】美联储主席鲍威尔在半年度证词中表示，尽管最近出现了一些积极迹象，但美国经济从新冠疫情中复苏仍然存在“极大不确定性”，市场对经济刺激的预期继续升温，美股上涨，大宗商品跟随反弹。考虑到美股连续上涨过大过快，预计短期内仍需要整固以消化前期过大涨幅，原油、铜等大宗品种也呈现类似走势。预计经济数据仍将缓慢改善，但从价格影响因素上看，供需关系改善的影响远逊于市场情绪仍，建议关注风险资产的整体情绪。

【股指期货】周二市场在外围大涨的情况下全面上涨，其中创业板已经创出反弹以来新高，也逐渐接近去年创出的反弹高点，今年自低位以来反弹幅度超20%，进入技术性牛市。我们昨天的策略报告《从宏观环境看下半年股指期货机会》中详细介绍了流动性对资本市场价格的影响，以及这种影响持续时间和转折点。当前流动性驱动的行情仍在持续，建议淡化经济数据以及疫情的影响，维持逢低做多思路不变，短期波动方面可适当注意美股震荡整理行情对盘面的影响。

【贵金属】近期金价走势较为震荡，且呈现振幅缩小的态势。部分控制较好地区疫情反复，但复工复产仍在改善，全球经济数据仍在恢复中，金价处在相对平衡的宏观环境中，预计震荡行情延续，从中期角度看，流动性过剩仍是金价最大的支撑因素，策略上我们仍建议关注逢大幅调整的做多机会。

【铜】近期宏观喜忧参半，一方面美联储及欧洲央行对于货币宽松信号积极，宏观数据有所回暖，另一方面美国多州新冠新增病例快速回升造成一定扰动。目前铜下游需求表现强劲，一方面，国内疫情缓解之后，经济活动基本恢复正常，但进入6月下游整体订单下滑明显，前期表现抢眼的铜杆也已乏力，出库水平逐步下滑，国内消费边际走弱基本确立。全球铜主要出产国智利、秘鲁的新冠肺炎确诊人数仍在快速上升，令市场担忧供应中断风险，抑制铜价下行空间。目前铜价走势回到宏观逻辑为主的阶段，目前尚未有明确信号，预计铜价将表现震荡。

【锌】市场对二次疫情担忧再起，海外金融市场迎来的久违的调整，锌价震荡也出现回调。基本面看，近期秘鲁矿山复产速度不及预期，且跨国运输用时较长，锌矿交付时间或将向后推移。国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应有所回暖，6月加工费下调幅度收窄。目前冶炼厂原料库存水平维持在20-25天左右，重回安全边际，炼厂检修意愿有所下降，部分推迟检修。下游方面，镀锌带动锌下游主要消费，大型镀锌企业仍维持较高开工率，目前订单状态保持稳定水平，然部分中小企业已有淡季表现，订单较前期较弱。整体来看，供应端在海外矿山生产渐渐恢复后，冶炼环节检修有所松动，供应端压力增大。而下游消费方面，表观需求或难以继续走扩，锌价上行动能不足，或维持区间震荡运行。

【原油】本次全球性石油危机已经对美国页岩油行业造成了实质损害。美国能源信息署（EIA）在报告中指出，预计6月美国七大页岩油产区产量将减少21.3万桶/日，7月将进一步下降9.1万桶/日至763.4万桶/日，为2018年7月以来最低水平。所有地区的原油产量都已经并将继续减少。页岩油核心产区德克萨斯和新墨西哥州的二叠纪盆地（Permian Basin），6月减少9万桶/日，7月料下降7000桶/日至426.3万桶/日。贝肯（Bakken）6月减少3.3万桶/日，7月料下降4600桶/日至99.8万桶/日。下一个最大降幅或在鹰福特（Eagle Ford）产生，6月减少3.8万桶/日，7月料下降2.8万桶/日至117.3万桶/日。尽管单纯从数字来看，似乎美国原油产量下降并不多，然而从根本上改变了页岩油革命以来的增产趋势，提前结束了本轮产能扩张周期。

【橡胶】经过4—5月汽车产销回暖之后，进入6月业内普遍预计车市将面临较大压力，销量同比可能呈下跌表现。2019年6月由于国五国六切换，强力促销拉动零售销量基数较高，不利于今年6月车市同比增速表现。批发销量有望继续保持正增长的，但在批发销量增长而零售销量下滑的情况下，经销商库存压力将进一步提升。从全年销量来看，中汽协认为，若疫情始终得到控制，2020年中国汽车销量将减少15%；若疫情在下半年二次抬头，那么全年汽车销量可能整体下滑达25%。穆迪(Moody’s Investors Service)的预测则更为乐观，预计2020年中国新车市场销量将下降10%，2021年反弹2.5%。对于全球汽车市场，穆迪的预测是2020年世界汽车销量将下降20%，远超此前2.5%的预估值，也就是说年内天然橡胶总体需求难言乐观。

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场继续小幅收低，盘中呈现油强粕弱分化特征。中国采购美豆是缓解当前美豆库存压力的有效手段，市场密切关注中国采购动向，期待今日中美高层对话能为中美贸易注入更多积极因素。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月14日当周，美豆种植率为93%，五年均值为88%；美豆出苗率为81%，五年均值为75%；美豆优良率继续保持在72%当前美豆开局状态良好，天气炒作动力不足，各方对美豆产量预期保持乐观。美国油籽加工商协会周一公布的数据显示，5月美国大豆压榨量不及大多数分析师预期，较4月下滑1.3%，显示疫情压力下美国国内大豆压榨需求下降。国内到港大豆数量充足，油厂近两周周度大豆压榨量将达到210万吨超高水平，国内豆粕和豆油供应保持宽松。马来西亚棕榈油市场周二大幅回升，船运机构发布的数据显示6月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅高达82%，出口需求超预期改善市场人气。美豆维持震荡走势，新季产量压力与中国需求形成多空交织局面，市场缺少方向感。国内豆油和棕榈油止跌回升，低位支撑依然较强；豆粕市场延续反复震荡状态，库存攀升削减上行动力。大豆期货震荡上行不断试探新高，维持偏强运行节奏。

【大豆】周二国产大豆产区现货报价稳中偏强，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.65-2.70元/斤之间，优质大豆量少价格坚挺，基层余粮库存见底对现货价格构成强支撑。销区大豆市场继续保持强势，大豆货源紧张，市场看涨预期趋强，贸易商多惜售。大豆首轮拍卖的60486吨全部高溢价成交，更凸显现货供应紧张。中储粮6月19日竞价销售47570吨大豆，预计拍卖仍会出现成交火爆和高溢价现象。周二豆一期货市场延续震荡攀升节奏，2009与2101大豆合约双双突破前高，强势特征十分明显。大豆拍卖量偏低难以改变现货市场紧缺局面，巨大的期现价差是大豆期货价格向现货靠拢的主要动力。目前距离新豆上市尚远，产区大豆生长关键期天气窗口即将打开，市场看涨情绪有望进一步激活。如果缺少有效豆源调节市场供应，不排除未来重走2005大豆期货高位交割的可能性。预计今日豆一2009期货合约延续震荡偏强走势，可继续持有大豆期货多单，未有持仓者可择机低位买入或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价延续震荡整理特征，局地小幅波动10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2640-2780元/吨之间，观望居多成交一般。中国进口商近期加大美豆采购力度，加上此前中国采购的大量巴西大豆，预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内大豆供应保持宽松局面。国内大豆总压榨量保持超高水平，预计未来两周或突破210万吨新高，沿海豆粕库存将继续增加。截止6月12日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为75.09万吨，周度增加8.51万吨，连续第八周攀升，导致部分油厂面临胀库压力。近日南方多地遭遇洪涝灾害，华南水产养殖受冲击较大，菜粕需求受到不利影响。国内生猪存栏连续4个月环比增长，生猪产能有序恢复，饲料需求前景继续向好，豆粕需求端对价格支撑作用趋强。此外，当前进口大豆压榨利润多进入亏损状态，油厂对豆粕挺价意愿提高。三季度前国内豆粕市场供应宽松的基本格局已定，在市场出现新的炒作题材以前，豆粕价格反弹空间恐受限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，市场反复震荡状态下可盘中顺势短线参与或维持观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，受到原油反弹提振。马来西亚棕榈油市场周二大幅反弹，出口增速大幅增加继续改善棕榈油需求前景，原油上涨也进一步改善市场看空人气。周二国内油脂板块止跌回升大幅收高，棕榈油保持领涨状态，弱势得到明显缓解；菜油则在供应紧张预期下震荡上行。原油及工业品止跌回升缓解市场对疫情再度爆发的恐慌情绪，油脂板块借机释放回吐压力后重回基本面运行。目前油厂开工率维持高位，豆油库存有保障，油厂大豆压榨收益多进入轻度亏损状态，油厂挺价意愿可抑制豆油价格深跌。马来西亚棕榈油市场因6月前半月出口大幅增加而获得新的上涨动能。棕榈油对整个油脂盘面影响显著，关注能否有新的利多题材注入。菜油因中加关系影响菜籽和菜油进口而存在供应不足预期，近期保持独立强势运行。预计今日国内油脂板维持震荡走势，隔夜油脂品种计提冲高回落显示当前市场仍未走稳，可盘中顺势短线参与或暂时观望。

中投期货早盘分析 仅供参考