【宏观策略】美联储宣布将开始通过二级市场公司信贷工具购买个人企业债券，早间下跌的美股尾盘拉起，最终收涨，工业品跟随回升。美联储火力全开以及无底线的支持政策，极大降低了市场对疫情冲击的担忧，而从侧面看，充裕的流动性也将进一步推升资产价格，我们反复强调当前对美股估值具有决定性影响的因素是流动性而不是经济增长。昨日公布的5月份的工业增加值和消费数据略不及预期，显示宏观经济复苏道阻且长，对于连续反弹的品种，我们建议等待调整后的介入机会，短期注意追高的风险。

【股指期货】美股股指期货周一盘中下跌对亚洲股市包括A股都形成明显拖累，但是从韧性上看，A股回落幅度明显小于日经指数和恒生指数，阶段性走势更为强劲。周一美联储购买企业债刺激美股回升，但我们预计美股仍需要时间消化前期过快过大的涨幅，因此需要继续注意美股波动对A股产生的影响。从全球主要股市走势看，美股对全球股市的指引和影响仍是绝对性的，建议仍需要密切关注流动性、市场情绪以及美股这些对短期走势影响极大的因素变化。

【贵金属】宏观数据改善以及新冠疫情走向持续影响金价短期走势，黄金短期波动明显，从盘面看，美黄金1700美元以下买盘积极。在经技数据以及疫情变化较大的情况下，预计黄金的短期波动将成为常态，我们仍建议场外投资者关注调整后的买入机会，追涨风险仍无必要。

【铜】全球疫情存在二次爆发的可能，而且6月美联储会议没有继续加码货币宽松政策，令前期因为流动性充裕而大涨的风险资产面临调整的压力。目前铜下游需求表现强劲，一方面，国内疫情缓解之后，经济活动基本恢复正常，另一方面，下游赶工导致需求集中释放，目前铜库存维持下降趋势也是支撑铜价偏强运行。全球铜主要出产国智利、秘鲁的新冠肺炎确诊人数仍在快速上升，令市场担忧供应中断风险，抑制铜价下行空间。随着铜下游逐渐进入淡季，消费存在边际走弱的可能，这也增加铜价调整的压力，保持震荡思路为宜。

【锌】市场对二次疫情担忧再起，海外金融市场迎来的久违的调整，锌价震荡也出现回调。基本面看，近期秘鲁矿山复产速度不及预期，且跨国运输用时较长，锌矿交付时间或将向后推移。国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应有所回暖，6月加工费下调幅度收窄。目前冶炼厂原料库存水平维持在20-25天左右，重回安全边际，炼厂检修意愿有所下降，部分推迟检修。下游方面，镀锌带动锌下游主要消费，大型镀锌企业仍维持较高开工率，目前订单状态保持稳定水平，然部分中小企业已有淡季表现，订单较前期较弱。整体来看，供应端在海外矿山生产渐渐恢复后，冶炼环节检修有所松动，供应端压力增大。而下游消费方面，表观需求或难以继续走扩，锌价上行动能不足，或维持区间震荡运行。

【原油】全球疫情二次抬头的风险，无疑给原油减产计划施加更大的压力。OPEC内部将减产的主要任务从扩大规模转向追求质量。在维持现有减产纸面数额不变的情况下，沙特等国敦促5—6月产量不达标的成员国7—9月额外减产作为弥补。该政策主要针对对象—伊拉克和尼日利亚表态配合，将遵守OPEC+协议，全面履行其减产承诺。伊拉克表示，已经与其南部大型油田的主要石油公司达成协议，包括俄罗斯卢克石油公司、英国石油公司和埃克森美孚均等巨头在内，均被要求进一步削减产量5—14万桶/日不等。尼日利亚表示，目前已经在超额完成减产规定的数量，按照这个进度可以确保在7月前做出弥补。7月OPEC+原油减产虽无加强，但应有质的改善，然而考虑到沙特三国取消额外减产，后期原油市场供应或将面临一轮回升。

【橡胶】泰国又推出了新的橡胶产业扶持政策，这次可能比以往稍显靠谱。泰国交通部与农业及合作社部签署提升橡胶价格谅解备忘录，计划投资856.23亿泰铢用于生产橡胶制道路隔离墩和指路牌，投放于全国12282公里的道路上。在全国道路上使用橡胶隔离墩和指示牌的计划需耗时三年（2020—2022年），年度预算分别为24.54亿铢、391.75亿铢、439.95亿铢，整个项目大约需要向胶农收购30万吨干胶和100万吨胶水。这一计划旨在提高胶农的收入，71.70%的资金可流入胶农手里，远远高于修筑橡胶路面仅5.1%的收入，对行业的可持续发展有所帮助。我们注意到，尽管新的计划听起来更加实际，但2020年投入少的可怜，政府购买主要集中在明后两年。泰国橡胶管理局对目前国内橡胶用量十分不满，披露出半年的用量还不到1000吨。对于产胶国扶持政策的理解，我倾向于当它与产业周期方向一致时，起到加强趋势的作用，而基本面不配合时则会被无限弱化。

【豆类基本面】因种植进度推进且作物生长状况改善盖过中国需求增加的影响，周一CBOT大豆期货市场小幅回落。继上周美豆对华出口大幅增长之后，本周一美国农业部公布，民间出口商向中国销售39万吨大豆。中国买盘保持对美豆采购势头，对缓解美豆库存压力起到重要影响。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月14日当周，美豆种植率为93%，五年均值为88%；美豆出苗率为81%，五年均值为75%；美豆优良率继续保持在72%当前美豆开局状态良好，天气炒作动力不足，各方对美豆产量预期保持乐观。美国油籽加工商协会周一公布的数据显示，5月美国大豆压榨量不及大多数分析师预期，较4月下滑1.3%，显示疫情压力下美国国内大豆压榨需求受到影响。国内到港大豆数量持续攀升，油厂周度压榨量超过200万吨，国内豆粕和豆油供应保持宽松。马来西亚棕榈油市场周一震荡收低，市场担心新冠肺炎疫情二次爆发可能损及油脂需求。美豆维持震荡抗跌状态，中国需求为美豆市场带来重要支撑。国内豆油和棕榈油承压下跌，反弹节奏明显放缓；豆粕市场多空交织，保持反复震荡行情。大豆期货维持反弹节奏震荡上行挑战高位阻力。

【大豆】周一国产大豆产区现货报价稳中偏强，上涨地区增多，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.62-2.70元/斤之间，优质大豆量少价格坚挺，基层余粮库存见底对现货价格构成强支撑。销区大豆市场多地上涨，市场需求有所好转，贸易商收购成本高，东北货源紧张且大豆拍卖量低于预期，市场看涨预期继续提高。大豆首轮拍卖的60486吨全部高溢价成交，且数量明显低于此前预期，难以改善当前市场供应紧张局面，市场挺价心态受到支撑，预计接下来的拍卖仍会出现成交火爆和高溢价现象。周一豆一期货市场震荡攀升，2009大豆合约突破前期高点，2101大豆合约更是增仓大涨，市场强势特征十分明显。大豆拍卖难以改变现货市场紧缺局面，困扰期货价格的反弹阻力迅速下降，巨大的期现价差是大豆期货价格向现货靠拢的主要动力。如果缺少豆源调节市场供应，不排除未来重走2005大豆期货高位交割的可能性。预计今日豆一2009期货合约延续震荡偏强走势，可适量持有大豆期货多单，未有持仓者可择机低位买入或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价震荡整理，局地波动10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2780元/吨之间，疫情担忧情绪升温，豆粕成交一般。中国进口商积极采购进口大豆，上周采购量预计在28-30船。预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内大豆供应保持宽松局面。上周大豆总压榨量达到205万吨，预计未来两周或突破210万吨新高，沿海豆粕库存将继续增大。截止6月12日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为75.09万吨，周度增加8.51万吨，连续第八周攀升，导致部分油厂面临胀库压力。近期南方多地遭遇洪涝灾害，华南水产养殖受冲击较大，菜粕需求受到不利影响。农业农村部发布的数据显示，国内生猪存栏连续4个月环比增长，生猪市场有序恢复，饲料需求前景继续向好，豆粕需求端对价格支撑作用趋强。近期豆粕期货市场在供应压力与成本和需求支撑相互作用下反复震荡，缺少明确方向，国内外疫情发展以及原油走势对近期豆粕市场情绪影响较大，值得密切关注。预计今日国内粕类期货市场维持震荡整理行情，豆粕多单宜减持或盘中顺势短线参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场先抑后扬探底回升，技术上显弱态。马来西亚棕榈油市场周一下跌，疫情二次爆发预期升温，原油走弱以及印尼生物柴油消费量低于目标打压市场买盘人气。周一国内油脂板块延续分化走势，豆油和棕榈油高开低走大幅回落，北京疫情加重引发需求担忧，原有上涨节奏遭遇明显阻力；菜油则在供应紧张预期下继续保持上行节奏。本次豆油和棕榈油反弹遇阻行情既有来自疫情担忧的影响，也有连涨后的获利回吐压力。目前油厂大豆压榨收益多进入亏损状态，油厂挺价意愿可抑制豆油价格深跌。马来西亚棕榈油市场上行动力减弱，主要是担忧全球二波疫情爆发所致，棕榈油基本面仍有较强利多支撑。菜油因中加关系影响菜籽和菜油进口而存在供应不足预期，近期保持独立强势运行，并对其他油脂有正向提振效应。隔夜美股和原油市场止跌回升，有助于改善油脂市场看空情绪。预计今日国内油脂板震荡回升，修正此前弱势，当前市场仍未走稳，可盘中顺势短线参与或暂时观望。

中投期货早盘分析 仅供参考