【宏观策略】美联储维持利率不变，但是前瞻性的表示零利率将延续到2022年，美股受刺激再度上涨，纳斯达克站上一万点，美国股市散户看涨情绪爆升至20年新高。从全球大类资产走势看，美元开始走弱，美债长短利率开始上升，美债与中国国债一样面临抛售压力，资金往风险资产或者实物资产漂移的迹象明显，背后的因素仍是我们反复强调的货币贬值和极度宽松预期。美股暴涨的外溢效应明显，近期基本面较好，甚至中性的大宗商品开始大涨，对于已经过高的品种须注意节奏，对于基本面有所改善的品种，仍可关注逢低做多机会。

【股指期货】以纳斯达克为主的美股上行态势不变，美股进入新一轮的融涨行情。5月新增贷款1.48万亿，较上月减少2200亿，M2同比持平于11.1%；5月社融存量同比继续快速上扬至12.5%，其贡献主要来自政府债券发行，而企业债券融资显著下滑，整体看5月份金融数据显示宏观需求增速有所放缓。5月PPI环比下跌0.4%，跌幅收窄，同比继续回落至-3.7%，物价数据显示经济仍有通缩压力。从金融数据和物价数据看，宏观乃至企业盈利仍无法给市场提供足够支撑，市场走势依赖于流动性和市场情绪，建议继续关注美股引领的市场情绪和空间。

【贵金属】美联储再度强调其宽松态度不变，金价受提振上扬，目前已经部分收复大部失地。近期部分大宗商品持续上扬，如原油、铜等品种上涨加速，市场对通胀预期重新调整。全球货币政策的重心已经从货币宽松过度到信用宽松，信贷扩张下各国货币增速均创出新高。海外主要发达国家疫情峰值已过，各国实施逐步解封计划。经济重启带动工业品价格持续回升，未来核心物价的非食品CPI有望跟随PPI一起回升，再通胀是下一阶段需要重点关注的中期因素。

【铜】欧美加大经济刺激规模，经济回升前景带动了市场乐观情绪上升。海关数据显示，5月铜矿砂及精矿进口量为169.1万吨，较4月进口的202.9万吨下滑16.7%，同比下滑8.1%。当前海外矿山还处于恢复的过程之中，但短期之内尚未恢复到正常水平，本周的TC加工费小幅下降美元至52.5美元/吨。由于矿端修复到中国仍有一定时间，5月下旬至6月对国内冶炼厂的产出影响逐步体现，预计6月份的产量仍有下滑趋势。国内铜消费趋弱抑制铜价涨幅，但市场热度依然较高，铜价恐难降温。美国就业数据超预期对铜价带来了刺激，但倾向于短期影响，因此铜价走强的持续性仍有待观察。

【锌】宏观来看，周内全球风险情绪进一步回暖。目前多国在逐渐的恢复生产，有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工周期，以及1个半月的船期，预计7月份锌矿供应趋松的预期升温。国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应有所回暖，6月加工费下调幅度收窄。供应端在海外矿山生产渐渐恢复后，冶炼环节检修有所松动，供应端压力增大。市场对于后市下游费边际转淡抱有一定预期，但目前依然处于消费旺季之中，锌仍在继续去库。且供应端矿山扰动仍需一段时间才能恢复，总体供应端扰动叠加消费良好，支撑短期锌价。

【原油】利比亚最大油田Sharara近日发了生戏剧性的一幕。该油田早些时候开始逐步恢复生产，不久即遭到武装入侵，迫使其在重启仅数日后再度关闭。经历了数月的封锁，利比亚国家石油公司无奈又一次宣布遭遇不可抗力，不过有消息称油田现在已经恢复重启。利比亚拥有非洲最大的石油储备，但2011年以来产量因战乱大幅下降。Sharara油田产量高达30万桶/日，自从卡扎菲政权倒台后，该油田就经常成为武装分子袭击的目标。OPEC+历来允许利比亚豁免于减产，认为在初期阶段就将利比亚的原油产量包括在协议中是不公平且没有成效的。利比亚的动乱局面某种程度上可视为其自身的产量对冲机制，长期来看始终将供应水平抑制在一个与该国产能储备不匹配的低位上。至于地缘政治该如何看待，当突发的不可抗力符合油价整体方向时，往往会加强这一趋势，反之则对市场大势难有撼动。

【橡胶】产区原料供应紧张造成的直接结果是，沪胶交割品全乳胶加工量的结构性短缺。由于今年国内开割初期胶水释放有限，并且整体开割时间一拖再拖，橡胶加工厂库存有限，产区部分民营胶厂抢购原料，助推胶水收购价格走高。据了解，近期海南产区胶水收购价在11.2元/公斤左右，部分民营胶厂收购价最高达11.8元/公斤。原料成本居高的情况下，橡胶加工厂无疑会选择最经济的生产方式，而生产浓缩乳胶比生产全乳胶更具效益。产区浓乳散装价格在8450-8550元/吨，粗略计算折干价在13000-13100元/吨，而全乳胶价格基本处于9900-10100元/吨的水平。浓缩乳胶折干价升水全乳胶约3000元/吨，在厂商角度显然生产浓乳性价比远超全乳。在胶水供应不足和高价抢购原料的背景下，目前国内橡胶加工厂基本以生产浓缩乳胶为主，国产全乳胶加工处于空档期，产量极度不足。

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场涨跌互现，来自来自中国的强劲需求支撑美豆近月合约走强，而新季美豆良好的生长状况令远月合约涨势受限。近来中国连续采购美国大豆，周二中储粮总公司购进至少12万吨12月船期美国大豆，进一步证实中国仍在执行中美贸易协议。美国农业部将于今晚公布6月大豆供需报告，多数机构认为美国大豆产量预测值将保持不变。当前美豆开局状态良好，天气炒作动力不足，各方对美豆产量预期保持乐观。巴西大豆出口节奏大幅提前，三四季度可供出口大豆数量偏低，一定程度上利于美豆出口。国内到港大豆数量持续攀升，油厂开足马力生产，国内豆粕和豆油供应保持宽松。马来西亚棕榈油市场周三遭遇抛压，主要是受到6月产量增加预期以及印度可能上调进口关税的担忧拖累。美豆维持震荡状态，中国需求对盘面支撑性较强。国内油脂反弹节奏放缓，豆粕止跌回升，豆油和豆粕跷跷板效应增强。大豆期货因拍卖数量低不足以缓解现货紧张而重启升势。

【大豆】周三大豆产区现货报价稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.65元/斤之间，优质大豆量少价格坚挺，基层余粮库存极低对现货价格构成强支撑。销区大豆市场整体持稳，局部上涨，市场需求有所好转，贸易商收购成本高，东北货源紧张且大豆拍卖量低于预期进一步提升市场看涨情绪，贸易商存在惜售情绪。中储粮发布公告将于6月12日在黑龙江多地竞价销售60486吨2017年产大豆。首拍数量明显低于此前预期，难以改善当前市场供应紧张局面，对大豆现货价格影响有限。周三豆一期货市场增仓大涨，蓄势向上突破。2009大豆合约在拍卖政策落地后，尤其是首拍数量偏低，困扰期货价格的反弹阻力迅速下降，市场开始向现货靠拢，不排除未来重走2005大豆期货高位交割的可能性。预计今日豆一2009期货合约延续反弹走势，可适量持有大豆期货多单，未有持仓者可择机低位买入或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价窄幅震荡，各地波幅多在10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2740元/吨之间，成交一般。6-9月豆粕基差长时间维持在负值，更凸显现货供应压力。继上周中国采购近15船美豆之后，本周前三天又采购7-10船美豆，中美政治因素淡出豆粕市场，国内豆粕市场回归供需基本面。进口大豆到港量处于升势，大豆供应能力大幅提升。油厂开机率保持高位，本周大豆压榨量将升至200万吨以上，沿海豆粕库存连续七周增加。预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内供应宽松局面仍在深化。近期南方多地降雨频繁，华南水产养殖受冲击较大，菜粕需求下降更为突出。随着国内生猪存栏持续恢复，饲料需求形势好转，豆粕需求端对价格支撑作用趋强。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，油脂回调令豆粕重新走强，豆粕多单可适量持有或盘中顺势短线参与，但需注意规避报告风险。

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收低，市场呈现粕强油弱特征。马来西亚棕榈油市场周三承压回落，6月产量增加预期盖过MPOB利多数据的影响，而印度可能上调进口关税的消息也为盘面上涨带来阻力。周三国内油脂板块反弹受阻震荡回落，夜盘在豆油的领跌下油脂整体跌幅扩大，棕榈油仍表现较为抗跌。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示5月末棕榈油库存环比下降0.5%至203万吨，5月出口增幅超出预期。多种迹象显示，随着各国重启经济，棕榈油需求呈现增长态势。船运机构发布的数据显示6月1-10日棕榈油出口环比增加60-62%，有望继续削减库存压力。棕榈油市场仍具备上行潜力。受大豆到港量增加及油厂保持高开工率影响，豆油供给压力依然不小，截止6月5日当周，国内豆油商业库存总量达到94.947万吨，处于回升状态，相比棕榈油，豆油市场主动性上涨动力相对有限。在马盘棕榈油仍未脱离反弹通道的情况下，国内油脂板块仍有仍有上行潜力。预计今日国内油脂板块承压低开震荡，可适量减持原有油脂期货多单或暂时观望。

中投期货早盘分析 仅供参考