【宏观策略】纳斯达克再创新高，品种突破万点，其引领的风险偏好继续强势。沙特不愿额外减产，油价小幅回落，但整体上行趋势未改。近期因疫情而对供应影响较大的品种如铁矿石、铜连续上涨，走势强劲，关注有类似逻辑的品种交易机会。整体看当前市场在“复工初期经济大幅回升+流动性极度宽松”的背景下易涨难跌，尤其是基本面改善的品种具备较好的短线交易机会。

【股指期货】周二两市跟随外围上涨，三大指数均创反弹以来新高，市场运行平稳。纳斯达克指数创历史新高后继续稳步向上，极大强化了市场乐观情绪和上涨预期。从美股的结构上看，美股上涨动能从过去5年企业靠回购股份加杠杆的模式，逐渐转变为机构投资者和外围资金利用低成本资金加杠杆的模式，这种模式同样可以自我强化，并逐渐带来“融涨（“melt-up”）效应，在极端货币宽松态势不改的情况下，预计以纳斯达克为代表的市场将继续引领全球股市反弹，“货币牛”仍在进行中。

【贵金属】遭遇短期因素而下跌的金价近期稳步回升，整体看延续了区间震荡的态势。当前美国经济数据改善已经一定程度上影响金价走势，未来包括全球疫情出现拐点，以及疫苗研发等因素也将以类似形式影响金价。需要注意的是，如果流动性宽松态势不改，金价中期走强的驱动因素未变，黄金如果再度出现大幅调整仍是逢低买入机会。

【铜】欧美加大经济刺激规模，经济回升前景带动了市场乐观情绪上升。海关数据显示，5月铜矿砂及精矿进口量为169.1万吨，较4月进口的202.9万吨下滑16.7%，同比下滑8.1%。当前海外矿山还处于恢复的过程之中，但短期之内尚未恢复到正常水平，本周的TC加工费小幅下降美元至52.5美元/吨。由于矿端修复到中国仍有一定时间，5月下旬至6月对国内冶炼厂的产出影响逐步体现，预计6月份的产量仍有下滑趋势。国内铜消费趋弱抑制铜价涨幅，但市场热度依然较高，铜价恐难降温。但基本面的乏力使上涨具有脆弱性。当前市场关注本周美联储利率决议，美股持续上涨已经部分开始反映乐观预期，若没有美联储的持续宽松支撑，后续压力或将显现。

【锌】宏观来看，周内全球风险情绪进一步回暖，美国5月ISM制造业PMI录得43.1。目前多国在逐渐的恢复生产，有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工周期，以及1个半月的船期，预计7月份锌矿供应趋松的预期升温。国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应有所回暖，6月加工费下调幅度收窄。供应端在海外矿山生产渐渐恢复后，冶炼环节检修有所松动，供应端压力增大。而下游消费方面，表观需求或难以继续走扩，锌价上行动能不足，或维持区间震荡运行。

【原油】随着油价从历史性低点企稳回升，美国原油生产商正在扭转自然减产的现状，致使页岩油产能出清或不及预期。由于严重的供应过剩和需求窒息，今年油价跌破页岩油生产成本，美国石油企业早在3月陆续被迫减产。但和OPEC+不同，美国页岩油商并不受官方产量政策限制，他们只会在油价跌到无利可图时才会不情愿地减产。Rystad Energy认为，当油价回到接近40美元时，很多页岩油生产商可能会恢复大部分之前削减的产量。美国最大的页岩油商之一EOG宣布，计划重启一季度削减的部分产能，重新开放之前关闭的油井，并继续开发已经完工但尚未投产的项目。和OPEC的体系庞大调度不灵相比，美国页岩油行业有能力根据油价变化迅速进行调整，对减产带来的油价上涨形成对冲，原油市场再平衡之路难以一帆风顺。

【橡胶】今年中国云南和海南天然橡胶产区天气异常，橡胶树生长状态不良，加上前期干旱和病虫害影响，导致橡胶树新旧叶更替未能按时完成。据了解，目前国内仍未大面积开割，新鲜胶水释放有限，原因是部分胶园仍有黄叶现象存在，导致原本处在割胶季的橡胶树无法按期产出，需要等待新叶长出来，这意味着新胶集中释放期仍将延后，预计恢复至正常状态将拖延至6月内。后续割胶活动将趋于稳定，新胶产量有望维持往年同期水平，但4—5月的产量损失将难以追回，预计全年国内天然橡胶产量或整体减少5%。

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场宽幅震荡小幅走低，美豆作物生长状况改善引发市场获利了结情绪，盘中呈现油强粕弱特征。美国农业部公布美豆生长状况报告显示，截至6月7日当周，美豆种植率达到86%，去年同期为54%，五年均值为79%；美豆出苗率为67%，去年同期和五年均值分别为30%和61%；美豆优良率达到72%，高于市场预期的71%。美豆开局状态良好，天气升水下降，各方对美豆产量预期保持乐观。巴西国家商品供应公司（Conab）小幅上调巴西2019/2020年度大豆产量预估值至1.204亿吨，为该国历史最高产量。南美大豆生产基本结束，受中国旺盛需求提振，巴西大豆出口节奏大幅提前。国内到港大豆数量持续攀升，油厂开足马力生产，国内豆粕和豆油供应保持宽松。海关数据显示，5月进口大豆达到937.7万吨，1-5月共进口大豆3388.3万吨，同比增加6.8%。马来西亚棕榈油市场再度强势上涨，市场预计免征出口关税后将提升海外需求，棕榈油市场呈现加速反弹之势，并带动相关油脂价格向上突破。美豆上行节奏放缓，中国需求备受关注。多重利好刺激，国内油脂强势上涨，豆粕继续受到供应压力拖累，油强粕弱局面更加突出，大豆期货因拍卖数量偏低而继续向现货靠拢。

【大豆】周二大豆产区现货报价稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.65元/斤之间，优质大豆量少价格坚挺，基层余粮库存极低对现货价格构成强支撑。销区大豆市场整体持稳，市场需求有所好转，贸易商收购成本高，东北货源紧张且价格高位运行均提升市场看涨预期，贸易商存在惜售情绪。临储大豆拍卖实锤终于落下，6月12日中储粮在黑龙江多地竞价销售60486吨2017年产大豆。由于此次竞拍数量低于市场预期，对国内大豆现货价格的冲击较小。周二豆一期货市场继续强势反弹，新季合约也呈现震荡跟涨之势。2009大豆合约近期围绕拍卖预期剧烈震荡，由于临储大豆库存余量有限，市场担忧即使连续拍卖也难缓解市场供应偏紧局面，未来大豆期货市场继续向现货靠拢的可能性较大。预计今日豆一2009期货合约高开震荡延续反弹走势，可适量持有大豆期货多单或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价继续小幅下跌，多地降幅在10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2640-2760元/吨之间。豆粕基差长时间维持在负值，更凸显现货供应压力。上周中国采购近15船美豆，预计本周采购量依然较大，中方积极落实第一阶段贸易项下的对美农产品采购计划。国内5月大豆进口量为937.7万吨，基本符合此前预期的1000万吨水平，大豆供应能力大幅提升。油厂开机率保持高位，本周大豆压榨量将升至200万吨以上，沿海豆粕库存连续七周增加。预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内供应宽松局面仍在深化。近期南方多地降雨频繁，华南水产养殖受冲击较大，局地豆粕和菜粕提货受阻。与此同时，油脂板块强势上行改善油厂压榨收益，豆油走强对豆粕价格也形成压制。随着国内生猪存栏持续恢复，饲料需求形势好转，豆粕需求端对价格支撑作用趋强。预计今日国内粕类期货市场维持震荡调整走势，粕类市场难以规避供应宽松的基本面，目前不具备大涨的条件，豆粕多单宜减持或盘中顺势短线参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡回升，保持偏强运行节奏。马来西亚棕榈油市场周二复市后继续保持强势，免征出口关税有望刺激马来西亚棕榈油出口提升。周二国内油脂板块保持强势运行节奏，棕榈油继续保持领涨姿态，三大油脂接连发力上涨，技术上呈突破之势，吸引大量资金介入。棕榈油市场接连受到利多因素刺激是推动本轮油脂行情触底反弹的关键。多国陆续重启经济改善棕榈油需求前景，而马来西亚政府陆续释放的利多政策也进一步提振市场看涨信心。机构预计6月上旬马来西亚棕榈油出口环比增幅在45-79%。周二国内棕榈油强势突破也有对今日MPOB公布5月供需数据的提前反应。受大豆到港量增加及油厂保持高开工率影响，豆油供给压力依然不小，截止6月5日当周，国内豆油商业库存总量达到94.947万吨，处于回升状态，但近期豆油收储、消费形势好转以及棕榈油大涨等因素降低市场对豆油库存压力的关注度。油脂市场品种间联动，内外盘互动效应较强，仍有惯性冲高潜力。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强走势，关注马来西亚报告数据，可继续持有油脂期货多单或逢低买入波段操作。

中投期货早盘分析 仅供参考