【宏观策略】美股再度大涨，纳斯达克创历史新高，逼近万点。美联储本周拟再推6000亿定向援助计划，放宽了其“主体街”贷款计划的条件，将最低贷款规模从50万美元降至25万美元，并将贷款期限从四年延长至五年，以鼓励更多企业和银行参与。美联储无底线、花式繁多的刺激计划再度提升已经过剩的流动性，美股大涨的主要因素是流动性而非企业盈利提升。美股上行继续提振市场风险偏好，工业品仍维持偏强运行，建议投资者仍以美股，尤其是纳斯达克为参考，重点关注流动性和市场情绪变化。

【股指期货】美股再创新高，A股早间冲高回落，市场情绪稍弱于外盘。近期直达中小企业的货币政策创新，引发债市大跌，也很大程度上削弱了以往市场对于“货币宽松”的强烈预期。而从中美股市的差异来看，双方在这轮经济刺激中释放的流动性差距较大，中国采取谨慎策略，维持流动性宽松，而美国在这轮疫情中已经通过各种手段释放13万亿美元流动性。但无论如何，全球宽松的趋势一致，市场上涨的主要因素也是流动性推升，建议继续关注美股引领的全球风险资产价格上升行情。

【贵金属】黄金因美国劳动力市场改善，以及复工进展一度跌穿1700美元，但尚未形成下行趋势。从影响因素上看，欧美经济体在复工初期比较容易出现数据大幅改观的情况，继而对金价短期走势冲击较大，但需要注意的是，美联储货币宽松态势没有丝毫改变，驱动金价中期走强趋势亦未变，建议场外投资者可继续关注每次大跌带来的低吸机会。

【铜】美股普涨，欧洲也继续加码刺激政策，加之最近OPEC延长减产和铁矿石大涨，市场暖意满满。海关数据显示，5月铜矿砂及精矿进口量为169.1万吨，较4月进口的202.9万吨下滑16.7%，同比下滑8.1%。当前海外矿山还处于恢复的过程之中，但短期之内尚未恢复到正常水平，本周的TC加工费小幅下降美元至52.5美元/吨。由于矿端修复到中国仍有一定时间，5月下旬至6月对国内冶炼厂的产出影响逐步体现，预计6月份的产量仍有下滑趋势。国内铜消费趋弱抑制铜价涨幅，但市场热度依然较高，铜价恐难降温。但基本面的乏力使上涨具有脆弱性。市场密切关注欧美复工进展，以及中美政策变动。

【锌】流动性宽松叠加欧美经济重启带来的乐观情绪，继续提升市场风险偏好。现货方面，上海0#锌主流成交于16580-16680元/吨，双燕、驰宏成交于16590-16700元/吨；锌价走弱下游入市询价采买活跃度提高，但环比改善有限。目前冶炼厂原料供应有紧张状态有小幅缓和，但受前期海外减产影响，近期港口到货量确实较少。消费面，政策方面对新基建有所提振，镀锌端订单较为稳定，但合金及氧化锌订单仍未见明显好转。目前海外消费在缓慢复苏，LME逐步开始去库。综合来看，在中长期供应依旧过剩的大格局下，疫情对供应端的短期扰动对锌价支撑有限，预计后期锌价将重回基本面。

【原油】OPEC+同意额外延长现有减产规模一个月至7月，但减产执行问题仍为整个计划的阿喀琉斯之踵。对减产构成障碍的国家主要分为两类：以伊拉克、尼日利亚为代表的作弊者，和以墨西哥为典型的死硬派。伊拉克减产数额不及承诺的一半，引发了沙特等OPEC成员国的极大不满。在联盟的施压下，伊拉克已经向OPEC让步，将启动紧急方案来逐步削减石油产量，并在9月前对超额部分加以补偿，以确保完全遵守协议要求。之前威胁拒签协议的墨西哥，本次会议又摆出了不配合的态度。墨西哥坚持按照4月签署的协议，5—6月削减原油产量10万桶/日，顶住其他产油国要求其减产40万桶/日的压力。墨西哥对延长减产的决定说不，无疑加剧了和主要产油国的矛盾。无论如何减产大局已定，巨头博弈中小丑没有话语权，虽说蚍蜉撼树谈何易，也要慎防千里之堤溃于蚁穴。

【橡胶】在供需结构逐渐改善的环境下，6月以来沪胶2009合约继续维持振荡偏强走势，期价重心稳步抬升。除了国内胶水产出下降外，东南亚主产区受全球疫情对产业链的影响，橡胶产量也出现下滑。根据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告，预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。其中，泰国产量下降0.9%至481万吨；印尼产量下降12.6%至289万吨；越南产量下降4%至114万吨；马来西亚产量下降14%至55万吨。虽然目前国内橡胶社会显性库存依然处于高位，但供需预期修复有助于后市胶价延续偏强运行。

【豆类基本面】美豆连涨后回吐压力增加，周一CBOT大豆期货市场震荡收低，在当前美豆生长状态保持良好的背景下，市场更寄望中国需求能进一步消化美豆库存压力。美国农业部公布美豆生长状况报告显示，截至6月7日当周，美豆种植率达到86%，去年同期为54%，五年均值为79%；美豆出苗率为67%，去年同期和五年均值分别为30%和61%；美豆优良率达到72%，高于市场预期的71%。美豆开局状态良好，天气升水下降，各方对美豆产量预期保持乐观。南美大豆生产基本结束，受中国旺盛需求提振，巴西大豆出口节奏大幅提前。国内到港大豆数量持续攀升，油厂开足马力生产，国内豆粕和豆油供应保持宽松。海关数据显示，5月进口大豆达到937.7万吨，1-5月共进口大豆3388.3万吨，同比增加6.8%。马来西亚棕榈油市场因假日休市，前期利好题材不断推高价格，原油冲高回落以及印度提高进口税等消息可能继续引发回吐压力。美豆上行节奏放缓，中国需求备受关注。国内粕类市场高开低走遭遇阻力，油脂板块保持震荡整理特征等待指引；大豆市场围绕抛储预期上下翻飞。

【大豆】周一大豆产区现货报价稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.65元/斤之间，优质大豆量少价格坚挺，基层余粮库存低对现货价格构成较强支撑。销区大豆市场稳中偏强，部分地区上涨0.03-0.05元/斤，贸易商收购成本高，东北货源紧张且价格高位运行提升市场挺价心理，贸易商存在惜售情绪。上周临储大豆拍卖预期未获官方证实，周一豆一期货市场重启暴涨模式，期价强势上行，几乎收复上周跌幅，并带动新季合约跟涨。2009大豆合约近期围绕拍卖预期剧烈震荡，市场分歧持续加大，如拍卖继续推迟，大豆期货有望继续向坚挺的现货靠拢。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价延续周末调整走势继续小幅回落，沿海豆粕主流价格多运行在2650-2770元/吨之间。上周中国采购近15船美豆，打消市场对中美大豆贸易因政治因素受阻的担忧情绪，市场回归豆粕供应宽松的基本面。国内5月大豆进口量为937.7万吨，基本符合此前预期的1000万吨水平，大豆供应能力大幅提升，油厂开机率保持高位，本周大豆压榨量将升至200万吨以上，沿海豆粕库存连续七周增加。预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内供应宽松局面仍在深化。随着生猪存栏量稳步回升，远期需求因素对豆粕价格的支撑力度有所提高。美豆市场高度依赖中国需求，天气正常提振产量前景，对价格有偏空影响，并可能导致内外盘走势分化。预计今日国内粕类期货市场维持震荡调整走势，供应宽松题材重获市场重视，豆粕多单宜减持或盘中顺势短线参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡回落，价格重心仍处震荡上行状态。马来西亚榈油市场周一因假日休市。印度计划提高食用油进口税以提振当地油籽生产，此举将为马来西亚棕榈油出口带来不利影响。周一国内油脂板块维持震荡行情，豆油和棕榈油反弹节奏趋缓，菜油因供给担忧加剧继续保持升势。受大豆到港增加及油厂保持高开工率影响，豆油供给压力依然不小，截止6月5日当周，国内豆油商业库存总量达到94.947万吨，处于回升状态，但近期收储以及消费增加令豆油库存压力相对减缓。马盘棕榈油高位分歧显现，反弹节奏放缓，印度提高食用油进口税可能影响市场看涨情绪。原油市场冲高回落引发国内商品承压调整，国内油脂板块追涨动能下降，回归供需基本面指引。预计今日国内油脂板块维持震荡调整行情，可适量减持油脂期货多单或维持观望。

中投期货早盘分析 仅供参考