【宏观策略】美国5月非农就业人数意外增加250.9万人，投资者认可美国经济复苏速度好于预期，美股大涨，纳斯达克指数期货已经创出历史新高，避险资产黄金大幅下挫。纳斯达克指数创历史新高，以及美原油连续上涨站稳40美元关口是较为典型的代表事件，显示“宏观经济回升+流动性极度宽松”这一宏观背景对资产价格的推升已经没有障碍，且市场认可度和预期持续加深，预计以美股纳斯达克为代表的风险偏好仍将领涨全球风险资产，建议投资者密切把握这一宏观因素的影响，市场上涨态势并未改变。

【股指期货】欧美股市均创反弹以来新高，全球主要股市指数距历史新高不足10%，疫情对权益市场的影响已经消失殆尽，而全球超常规的宽松政策将推升全球股票市场，出现超预期上涨概率较大。从盈利和估值上看，2019年下半年至今，A股盈利和EPS甚至呈下行态势，但当前市场的估值因素是流动性而非企业盈利，我们反复强调美股引领的风险偏好将主导A股走势，A股的空间也将由美国主导的无底线量化宽松和美股上行空间所决定。

【贵金属】美国5月非农就业人数意外增加至250万人，虽然后来美国劳工部表示存在统计误差，但丝毫不影响全球风险资产价格暴涨，黄金承压下行。考虑到当前处在欧美经济数据改善的较为明显时期，预计持续公布的经济数据仍将不利于避险资产的阶段性表现。从走势上看，经济数据改善初期，市场敏感度较高，金价调整期间，建议场外投资者耐心等待，中期看，如果超常规的货币宽松引发通胀上行，黄金仍将大幅上扬。

【铜】OPEC+会议举行的消息传出，原油供需矛盾持续缓解，受原油价格上行带动，从而联动铜价震荡上涨。铜矿供应逐渐恢复，但需注意智利和秘鲁疫情防控情况；废铜进口也将增多，对精铜的替代将会显现。国内库存已降至近几年同期水平，处于偏低位置，现货供应持续偏紧。电缆企业订单已经出现下降；6月线缆企业开工率为97.11%，环比减少4.63个百分点，同比增加7.41个百分点。企业新增订单环比开始走弱，因存量订单充足，电缆企业订单已经出现明显的下滑。6月铜基本面环比走弱，铜价的方向仍然取决于宽松政策和通缩压力的博弈，需要关注全球各大经济体经济刺激政策的持续性情况。

【锌】随着欧美等国逐步放开封锁限制，以恢复经济，疫情蔓延重心转移至发展中国家。市场对于疫情的悲观情绪转向交易宏观经济复苏的乐观预期，在此带动下，近期整体大宗商品市场出现了普涨行情。自3月中下旬以来，国产锌精矿加工费持续下跌，国产锌精矿TC为5100元/金属吨，较年初以来高位6250元/金属吨下降1150元/金属吨，较之前降幅有所收窄。海外来看，各国逐步重启经济，海外锌矿山处于逐步恢复的过程。此外，位于秘鲁的Antamina矿山已经恢复满负荷产能的80%，预计在第三季度恢复满产，但由于秘鲁的封闭状态延长至6月底，在一定程度上表示，6-7月国内受到进口矿补充有限。受制于中期供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情，锌价仍然以区间震荡为主。

【原油】OPEC与非OPEC产油国线上召开部长级会议，就原油减产事宜达成一致意见。会议声明，OPEC+同意将现有970万桶/日的减产规模延长至7月底；同时5—6月未能百分百完成减产配额的国家将在7—9月额外减产作为弥补。根据OPEC+4月12日达成的协议，5—6月减产规模为970万桶/日，7—12月这一数字本应递减为770万桶/日。为保证减产执行的公平、及时、有效，OPEC+联合部长级监督委员会将密切观察国际能源市场和原油生产水平，并每月举行一次会议直到2020年底。对本次OPEC+会议加以解读，减产目标从过去的一味追求扩大规模，转而向关注实际执行情况倾斜。虽然短期减产利好暂时出尽，基本符合市场此前预期，但在全球疫情逐步得到控制的前提下，原油基本面较前期更为均衡稳固，难以产生新的重大系统性风险。

【橡胶】天然橡胶跟随能化板块大幅反弹。当前橡胶整体依然处于供需两弱的格局，原料胶水价格处于低位，橡胶下方空间有限。当前国内开割产量不稳，开割持续推迟，云南胶水低产或将影响下一阶段供需错配。随着泰国降雨缓解干旱，后期产量上升将会带来进一步的压力。宏观经济重启正在恢复之中，除非产生本质上的需求驱动，预计橡胶难有中长趋势连续上涨，维持低位区间震荡为主。总体来看，橡胶上有库存压制，下有成本支撑，当前产区持续推迟开割提振短期市场情绪；供应端维持低产的情况下，重点关注需求的恢复以及新的多空变量产生。

【豆类基本面】美豆出口需求持续改善抵消美元反弹和作物天气良好的影响，周五CBOT大豆期货市场平收，但周度涨幅高达3.2%，为过去八个月以来最大周度涨幅。继周三周四有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地分别出口销售18.6和12万吨大豆后，周五再有民间出口商报告向未知目的地出口33万吨大豆，通常情况下这些大豆最终证实是被中国进口商采购。美国政府表示近期中方在履行中美第一阶段贸易协议，缓解了各方对中美贸易形势的担忧。新季美豆开局状态良好，天气风险买盘动力不足，美豆产量预期保持乐观。南美大豆完成本年度生产任务，基本实现预期产量目标。受中国旺盛需求提振，巴西大豆出口节奏大幅提前。国内到港大豆数量持续攀升，油厂开足马力生产，国内豆粕和豆油库存保持宽松。马来西亚棕榈油市场周五重启升势，马来西亚政府宣布免除今年7-12月所有棕榈油出口关税的消息有望进一步提振海外需求。中国海关公布的5月进口大豆737.7万吨，1-5月共进口大豆3388.3万吨，同比增加6.8%。中国需求提振美豆连续回升，市场低位抗跌性持续增强。国内粕类市场冲高回落，回吐部分因中美贸易因素造成的升水；油脂板块震荡整理，技术上仍保持反弹节奏；大豆市场维持下跌状态，静待抛储动向。

【大豆】周五国产大豆产区现货报价稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.65元/斤之间，优质大豆量少价格更高，基层余粮库存低对现货价格构成较强支撑。销区大豆市场整体稳定，局部上涨，贸易商收购成本高，东北货源紧张且价格高位运行提升市场挺价心理，贸易商存在惜售情绪。临储大豆拍卖预期扰动市场情绪，大豆期货市场开启暴涨暴跌模式。周五豆一期货市场继续弱势震荡，盘中反弹乏力，仍处于弱势调整状态。 东北主产区大豆完成播种，面积明显增加制约2101等新季合约上行空间，2009合约仍对拍卖预期高度敏感，一旦拍卖政策落地，国产大豆供应偏紧局面将得到改善。预计今日豆一2009期货合约维持震荡偏弱走势，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价震荡攀升，但周末期间多再次回落，沿海豆粕主流价格多运行在2660-2780元/吨之间，中国进口商连续大单采购美豆以及美国取消中国客运航班飞美等消息打消市场对中美大豆贸易受阻的担忧，豆粕市场供应宽松的基本格局重获市场重视。美豆触底回升，巴西大豆出口节奏前移，远期库存下降令升贴水报价走高，大豆进口成本提高以及巴西疫情持续加重可能影响大豆装运等因素持续受到国内市场关注。国内5月大豆进口量为937.7万吨，基本符合此前预期的1000万吨水平，大豆供应能力大幅提升。预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，油厂将保持较高开工率，豆粕库存逐步恢复到去年同期水平。国内饲料厂反映二季度国内饲料需求增加，生猪存栏量稳步恢复，远期需求因素对豆粕价格的支撑力度提高。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，政治扰动因素下降但需求有回暖迹象，多空分歧拉大导致趋势型行情较困难，可适量减持粕类多单，维持观望等待市场进一步明朗。

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，技术上重回反弹节奏。马来西亚榈油市场周五止跌回升，马来西亚政府免除下半年棕榈油出口关税有望带来100万吨的出口增幅，再为棕榈油市场注入利多支撑。周五国内油脂板块先扬后抑延续震荡状态，夜盘棕榈油遭遇回落压力明显回落。市场消息面多空交错，既有豆油收储传闻带来的支撑，也有巨量进口大豆到港带来的供应压力。需求端继续显现回暖信号，社会经济活动持续恢复，贸易商入市积极性提高，棕榈油库存偏低，“地摊经济”也为油脂消费带来正向预期。马盘棕榈油因下半年免出口关税再添利好，欧美股市及原油连续反弹改善疫情下的悲观预期，棕榈油目前仍处于反弹节奏，对利多题材更为敏感，并影响国内油脂市场整体情绪。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，可少量持有油脂期货多单，但需防止连涨后的回吐压力，未有持仓者可择机回调买入。

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