【宏观策略】流动性推升资产价格的态势不变，全球股市再度创反弹新高，美股上行势头不改。美原油已经站上37美元的位置，原油价格上涨推升整个商品市场价格中枢，前期最为弱势的化工品也因成本上行而明显上涨。在这一轮反弹行情中，宏观经济回升带来的需求增长影响较小，流动性极度宽松引发的资产价格上涨是主因。外媒报道白宫正在酝酿新一轮经济刺激方案，规模仍在万亿之上，叠加美联储购债因素，流动性宽松仍有加强趋势，我们再度强调当前“宏观经济回升+流动性宽松”态势有利于市场表现，建议投资者把握当前市场的核心驱动因素。

【股指期货】欧美股市再创反弹新高，其上行趋势明朗，预计强势仍将维持。沪深两市周一大涨后维持小幅震荡走势，成交量维持在高位，走势较为强劲。资金上看，陆股通已连续10周净流入，上周净流入高达101.4亿，过去4周保持持续加速势头；国内公募基金近两个月新增募集资金超千亿，在IPO和定增保持常态的情况下，整体供需关系趋于宽松。在中美关系阶段性缓和，没有明显打压市场风险偏好的情况下，流动性将是指数走势的最大影响因素，其空间取决于美股的表现，我们认为短期内市场强势仍将维持，多单可继续持有。

【贵金属】欧美复工进程加快，以及股市强势上涨打压市场避险情绪，金价小幅回落。除了经济复苏这一因素之外，包括疫情好转以及疫苗情况都会对金价短期走势产生影响，我们在之前的策略中已经反复强调。从中期的角度看，全球新一轮无底线的宽松引发的资产泡沫和货币贬值风险是金价走强的主要动能，目前看这一态势未变，维持中期看多黄金的态度不变，场外投资者可继续等待金价深度调整后的买入机会。

【铜】两会期间明确了今年财政货币的宽松基调，内需仍处于回升通道，PMI有望保持扩张区间，有色市场大幅走强。但随着海外疫情防控的放松，海外铜矿的生产及运输已经在逐步恢复，泰克资源27日发布公告称，秘鲁Antamina铜矿已恢复运营，目前运行产能的80%，预计将在三季度实现满负荷运转，意味着秘鲁地区铜矿产能进一步恢复。前期供应收缩推动价格上涨的支撑因素在逐步减弱，预计6月TC进一步下行空间有限。当前国内铜需求恢复良好，现货高升水和库存低位是的铜价偏强震荡，进入6月，消费淡季来临，累库的时间和幅度决定铜价在维持高位震荡后的方向。

【锌】国内政策预期推升的行情面临尾声，锌价或将逐步回归基本面。受海外疫情有所好转，Teck资源宣布，公司与必和必拓、嘉能可和三菱公司共同持有的Antamina矿现已恢复运营。目前加工费有触底趋势，矿山利润有所恢复。当下国内和海外矿山逐步复产。目前冶炼厂原料供应有紧张状态有小幅缓和。消费面，政策方面对新基建有所提振，镀锌端订单较为稳定，但合金及氧化锌订单仍未见明显好转。在中长期供应依旧过剩的大格局下，疫情对供应端的短期扰动对锌价支撑有限，预计后期锌价将重回基本面。

【原油】OPEC+就延长减产接近达成一致意见提振信心，但中美关系再度紧张引发担忧，国际原油市场多空交织。据悉，OPEC与俄罗斯接近达成妥协，认为有必要继续目前创纪录的石油减产规模，目前正在讨论适度延长减产1—2个月的建议。OPEC+可能会在6月4日召开线上会议协商产量政策，将原定于9—10日的会议提前，为沙特等国销售石油提供便利，俄罗斯并不反对此次会议的提前举行。与此同时，中美关系的新一轮紧绷令投资者保持警惕，局势升级的可能对近期油价涨势构成一定系统性风险。综上，由于利好充分消化，乐观情绪修正和潜在利空因素，原油价格对延长减产的消息反应不大，而应该注意减产不及预期的反向调整风险。

【橡胶】疫情无疑对全球天然橡胶总体需求造成冲击，直到目前下游汽车轮胎行业采购情绪都较为有限。再者东南亚各国物流运输效率不高，大量船货被推迟，导致过去的两个月橡胶出口低迷。泰国海关公布数据显示，2020年4月，泰国天然橡胶（含复合及混合胶）出口量约为35.18万吨，环比下跌5.50%，同比回升3.45%。业内估计，5月泰国天然橡胶出口总量可能在34—37万吨左右。欧美地区疫情进入平台期，轮胎及汽车制造企业陆续复工，橡胶下游需求缓慢恢复。进入5月后，泰国疫情管控措施相对放松，物流运输效率有所提高，一些被推迟的船货陆续发出。但考虑到今年泰国主产区开割时间有所推迟，且物候条件不算有利，开割初期原料供应将持续偏紧，从源头本身限制了泰国天然橡胶出口量。

【豆类基本面】受美国农业部确认向中国出售大豆影响，周二CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高，但美国大豆良好的生长状况令市场涨幅受限。美国农业部周二公布民间出口商报告向中国销售13.2万吨大豆，缓解了市场对于近期中方停购美国农产品的担忧，并对更多中国订单充满期待。美国农业部公布周度作物生长报告显示，截止5月31日当周，美国大豆种植率为75%，低于市场预期的79%，去年同期为36%，五年均值为68%，美豆优良率为70%，处于近年同期偏高水平。美豆开局不错，各方对美豆产量预期保持乐观。南美大豆生产基本结束，巴西5月大豆出口量达到1550万吨，此前4月出口量为1600万吨，近两个月同比增幅超过50%。巴西大豆出口进度提前，市场评估四季度巴西大豆库存将降至较低水平。预计巴西出口大豆中约有80%将运往中国。国内到港大豆数量持续攀升，油厂开足马力生产，国内豆粕和豆油库存保持宽松。受近日市场反弹影响，油厂压榨利润有所改善。马来西亚棕榈油市场周二止跌回升，预计5月产量减少以及印度需求回升继续为盘面带来利多效应，棕榈油市场深化反弹行情。美豆小幅回升并未摆脱弱势状态，中国需求对未来美豆走向影响显著。国内豆粕市场延续震荡整理特征，持续升高的库存压力仍制约追高情绪；油脂板块震荡上行，内外盘形成合力提振买盘情绪；大豆市场维持震荡，反弹节奏放缓。

【大豆】周二国产大豆产区现货报价稳中偏强，优质大豆价格小幅上涨，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.63元/斤之间，基层余粮库存有限对现货价格构成较强支撑。销区大豆市场整体稳定，沿淮地区大豆贸易商易基本完成腾库，低价销售大豆意愿不强，东北货源紧张且价格高位运行提升市场挺价心理。大豆延迟拍卖令国内现货供应偏紧状态仍在持续，提升期货价格向现货靠拢的潜力。周二豆一期货市场维持震荡偏弱走势，夜盘小幅回升，等待新指引。 东北主产区大豆完成播种，面积明显增加制约2101等新季合约上行空间，2009合约在拍卖启动前有望继续受到现货支撑保持抗跌行情。预计今日豆一2009期货合约延续震荡走势，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价窄幅震荡，局部波幅10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2610-2740元/吨之间，基差报价维持弱势运行。豆粕期货市场反弹连续受阻，下游采购趋于谨慎。市场传言国企暂停购买包括大豆在内的部分美国农产品，但尚未得到官方证实，且周一中国进口商至少购买了3船美国大豆。大豆到港压力有增无减，预计6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂保持较高开工率，本周压榨量预计达到198万吨。沿海豆粕库存连续六周回升，截止5月29日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.16万吨，较上周的52.1万吨增加12.06万吨，增幅在23. 15%，较去年同期64.09万吨增加0.10%。豆粕库存已恢复到去年同期水平，供应面偏空对豆粕价格反弹形成较强阻力。国内生猪存栏继续恢复，二季度豆粕需求形势好转。在市场对中美政治因素的关注度下降后，国内进口大豆供应宽松的基本格局有望重新主导豆粕走势。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，多单宜择机减持，可盘中顺势短线参与或暂时观望等待市场明朗化。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收高，反弹行情继续深化。马来西亚榈油市场周二重启升势震荡上行，5月产量减少降低库存压力以及6月印度出口需求改善继续为棕榈油市场注入上涨动能。周二国内油脂板块高位震荡涨势趋缓，夜盘棕榈油再度发力反弹带领油脂板块价格重心上移。豆油收储传闻暂时退场，豆油库存增加及大豆到港量庞大令市场追涨动力有所下降，但国内棕榈油库存压力低以及马盘棕榈油保持强势继续支撑棕榈油价格抗跌。随着社会经济活动恢复正常，国内油脂集团性消费回升，中下游及包装油消耗速度加快，需求回暖以及大宗商品市场整体走强也为油脂震荡上行提供支撑。当前国内豆油市场多空交织反弹较为谨慎，但马盘棕榈油整体处于利多敏感期，对国内油脂整体走势影响较显著。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强走势，可继续适量持有豆油和棕榈油期货多单或盘中顺势短线操作。

中投期货早盘分析 仅供参考