【宏观策略】美国骚乱对市场几乎没有影响，美联储主席再度强调其宽松态度，以及美国两党在刺激经济上的高度一致和惊人的落地速度，市场对货币宽松预期以及贬值的预期继续升温，事实上美国近期经济复苏是以房地产为主导，从全球范围看，房价、黄金、比特币以及欧美股市股几乎都要创出新高，资产价格上涨以及高度泡沫化已经深入人心，这是美股强势的主要原因。从商品市场角度看，基本面稍好的品种获得较高流动性溢价和金融属性加持，如地产相关等品种。当前宏观环境利多市场，整体看以美股引领的资产价格上涨并未出现变化。

【股指期货】多重利好刺激两市高开高走，沪指大涨超2%，中小创涨幅均超3%，深成指已经创出反弹行情的新高，两市成交量放大超20%，表明增量资金有所入场。我们在昨日盘中策略提示，周一的大阳线具备一定的代表意义，显示市场风险偏好改善后，对短期内“宏观经济回升+流动性极度宽松”的环境进行反馈，从全球大类资产的表现看，推升股市上涨的更大因素是流动性而非其他，考虑到宽货币的态势未改，在没有风险事件干扰的情况下，市场仍将震荡上行，高度仍取决于美股引领的风险偏好。

【贵金属】黄金市场表现平稳，呈现震荡上扬态势。随着无限量的量化宽松和低利率环境持续，市场对黄金对冲货币贬值和资产泡沫的逻辑更加深刻，金价维持震荡上行态势，建议维持中线看多思路，场外投资者可关注逢调整的买入机会，追高仍无必要。

【铜】2020年政府工作报告中并未设定具体GDP增长目标，印证了市场对于经济受损严重的预期。另外，中美关系紧张局势进一步升级，全球投资者担忧两国贸易关系再次恶化而损伤经济，近日高涨的情绪主要是宽松的货币政策，宏观利好带来阶段型行情。由于海外疫情的影响，全球铜矿生产受到扰动，多家矿山在3、4月份宣布出现一定减产和暂停生产。铜精矿TC也从3月的72.5美元/吨下降到5月的53美元/吨。但是从进口数据来看，目前国内铜精矿进口还未受到影响，进口量不减反增。同时，由于国内疫情影响消退工厂复工，且此前市场关注的硫酸库存问题得到缓解，国内电解铜产量也未受到明显影响。国内三地库存降幅收窄，未来还有电解铜集中到港的压力，开始逐渐累库。6月铜基本面环比走弱，铜价的方向仍然取决于宽松政策和通缩压力的博弈，需要关注全球各大经济体经济刺激政策的持续性情况。

【锌】七地锌锭库存总量为22.57万吨，较上周五下降1600吨。锌库存持续去化，现货维持偏紧，基本面尚佳支撑锌价。由于国内炼厂原料库存数量较低，在远期进口矿石供应存在较大变数的情况下，受国内矿山因加工费偏高等因素影响，使得国内及进口矿山加工费加速下调。大型镀锌管厂订单情况较好，产能利用率逐步攀升，部分企业于4月达到满负荷生产，成品库存的压力在降价销售的情况下也有所缓解。受制于中期供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情，短期锌及上行乏力，锌价仍然以区间震荡为主。

【原油】贡献了主要减产份额的产油国仍然是沙特，阿联酋和科威特紧随其后，三国5月减产幅度皆创历史最高水平，6月还将进一步自愿超额推进减产。伊拉克和尼日利亚继续扮演作弊者的角色，在削减产量方面消极作为，两国分别仅完成了配额的38%和19%，拖了OPEC整个减产计划的后腿。伊朗、委内瑞拉和利比亚原油产量出口保持在绝对低位上，三国存在被美国全面制裁，经济和石油行业崩溃，代理人及内战等问题，因而豁免于减产。总体来看，自从本轮减产协议签订以来，很多产油国已经向买家限定配给额度，目前却还未能将供应下调至商定水平，减产实际执行情况有待进一步跟踪。

【橡胶】6月天然橡胶市场走势可能会比较纠结。供应方面，东南亚产区已经进入开割季，但初期原料胶水产出偏少，天然橡胶产量尚未释放。预计6月中上旬新胶供应仍将保持偏紧，集中入市要等下旬以后。需求方面，虽然轮胎出口订单萎缩，可鉴于天然橡胶价格足够低，轮胎工厂利润充裕，生产积极性尚可，产业链直接下游环节刚需稳定。不过随着气温升高，轮胎厂开工负荷或有所降低，汽车市场进入年中传统销售淡季，需求转淡将令行情再度承压。青岛地区天然橡胶库存增速放缓，截至最近，青岛地区一般贸易仓库天然橡胶库存同比小增2.77%，青岛保税区内天然橡胶库存同比下降8.64%。月内天然橡胶出库有所好转，且不少仓库表示5月入库量有所减少。基本面供需矛盾来看，目前胶价仍处于相对低位，6月橡胶市场不排除有下跌可能，但下方空间极其有限，同时应关注宏观预期和市场情绪对行情的指引。

【豆类基本面】受累于中美贸易紧张局势加剧的压力，周一CBOT大豆期货市场继续小幅回落，技术上处于低位震荡状态，前低的支撑性仍面临考验。市场传言中国两大国企已接到通知停止美国农产品进口，各方对中美贸易动向保持密切关注。美国农业部公布周度作物生长报告显示，截止5月31日当周，美国大豆种植率为75%，低于市场预期的79%，去年同期为36%，五年均值为68%，美豆优良率为70%。美豆开局不错，各方对美豆产量预期保持乐观。南美大豆生产基本结束，巴西5月大豆出口量达到1550万吨，此前4月出口量为1600万吨，近两个月同比增幅超过50%。巴西大豆出口进度提前，市场评估四季度巴西大豆库存将降至较低水平。预计巴西大豆出口中约有80%将运往中国。国内到港大豆数量持续攀升，上周油厂大豆压榨量为206万吨，预计本周可能小幅回落至198万吨，仍处于高位运行，国内豆粕和豆油库存继续回升。受近日市场反弹影响，油厂压榨利润有所改善。马来西亚棕榈油市场周一下跌，继5月大涨10%后，市场出现短暂回吐压力，但仍对利多因素较为敏感。美豆持续低位徘徊，中国需求对改善美豆库存压力至关重要。国内豆粕市场冲高回落，库存压力仍制约追高情绪；油脂板块保持震荡偏强节奏，豆油收储传闻为市场提供新动力；大豆市场多空分歧加剧宽幅震荡，反弹节奏趋缓。

【大豆】周一国产大豆产区现货报价基本持稳，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.63元/斤之间，基层余粮库存有限对现货价格构成较强支撑。销区大豆市场整体稳定，沿淮地区大豆贸易商易基本完成腾库，低价销售大豆意愿不强，东北货源紧张且价格高位运行提升市场挺价心理。大豆延迟拍卖令国内现货供应偏紧状态无法缓解，产区大豆现货坚挺是大豆期货价格反弹的内在推力。周一豆一期货市场冲高回落宽幅震荡，夜盘继续走弱，高位追涨动能趋降。 东北主产区大豆完成播种，面积明显增加制约2101等新季合约上行空间，2009合约在拍卖启动前有望继续受到现货支撑保持抗跌行情。预计今日豆一2009期货合约延续震荡走势，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价继续小幅回落，多地下调10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2740元/吨之间。中美紧张关系升级，但尚未涉及经济领域，中国进口商继续采购美豆缓解市场对中美大豆贸易受阻的担忧。中国进口商上周至少采购13船美豆和15船巴西大豆，预计6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，刺激油厂保持较高开工率。沿海豆粕库存连续六周回升，目前已恢复至去年同期水平。华南地区5-6月基差报价跌至-150元/吨，现货供应宽松局面导致油厂降价压力依然很大。生猪存栏恢复加快，二季度豆粕需求好转。目前国内豆粕市场受到供应宽松与中美政治因素等影响，宽松的供应格局限制豆粕价格的上行高度。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，多单宜择机减持，可盘中顺势短线参与或暂时观望等待市场明朗化。

【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡上行，保持油强粕弱特征。马来西亚榈油市场周一先扬后抑尾盘遭遇抛压震荡收低，船运调查机构的数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量环比增加7-8.4%，出口需求回升减轻棕榈油库存压力。周一国内油脂板块继续保持强势，技术上形成向上突破之势，仍保持反弹节奏。豆油收储传闻继续发酵，市场传言为确保国内供应，国有大厂准备第二轮100万吨豆油收储计划，原本库存压力就不大的豆油市场受到较强提振。此外，中国4月棕榈油进口量同比下降30%，国内棕榈油库存压力大幅下降。截止上周五，全国港口食用棕榈油总库存在41.71万吨，较上周下降0.4%，较上月同期下降18.29%。随着社会经济活动恢复正常，国内集团性消费回升，中下游及包装油消耗速度加快。国内大豆进口节奏和压榨量均保持超高水平，近期利多题材消化后市场仍需面对大豆供应宽松的基本面。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，可继续适量持有豆油和棕榈油期货多单或盘中顺势短线操作。

中投期货早盘分析 仅供参考