【宏观策略】特朗普上周六在记者会上宣布取消香港作为中国一个单独的海关和旅游地区所享有的优惠待遇，其制裁措施远低于市场预期，美股再度上涨，三大指数再创反弹新高，大宗商品上扬，原油表现较为明显。从疫情和经济的角度看，全球主要经济体均进入经济复苏期，这对商品的需求有明显提振，当前宏观面也处在“经济修复+流动性极度宽松”的较佳状态，适当关注周末开始的美国骚乱的短期影响，中期看市场强势特征明显。

【股指期货】周末消息面偏暖，除了央行上周大规模逆回购保证流动性充裕以及资金维持在低水平之外，周末上交所表示研究“T+0”以及美国骚乱对市场影响也偏正面。“T+0”政策显著利好权重板块证券股，预计对指数有所提振；美国骚乱一定程度上减轻当前趋紧的中美经贸关系。需要注意的是，美股早间期货盘受到骚乱影响小幅下跌，关注美股是否会出现深度调整。策略上我们认为市场短期震荡行情难改，但沪指回落至2800附近有波段性做多机会。

【贵金属】黄金阶段性调整之后持续回升，上周五美联储主席鲍威尔在普林斯顿大学举办的网络对话发布讲话表示，美联储资产负债表的规模并无任何不妥，并表示美国没有通胀风险，黄金受到提振明显上扬。从驱动因素看，全球超常态的宽松如果不变，金价中期上行趋势不改，短期节奏方面继续关注疫情以及市场风险偏好的变化。

【铜】2020年政府工作报告中并未设定具体GDP增长目标，印证了市场对于经济受损严重的预期。另外，中美关系紧张局势进一步升级，全球投资者担忧两国贸易关系再次恶化而损伤经济，近日高涨的风险情绪遇冷施压铜价。由于海外疫情的影响，全球铜矿生产受到扰动，多家矿山在3、4月份宣布出现一定减产和暂停生产。铜精矿TC也从3月的72.5美元/吨下降到5月的53美元/吨。但是从进口数据来看，目前国内铜精矿进口还未受到影响，进口量不减反增。同时，由于国内疫情影响消退工厂复工，且此前市场关注的硫酸库存问题得到缓解，国内电解铜产量也未受到明显影响。国内三地库存降幅收窄，未来还有电解铜集中到港的压力，开始逐渐累库。6月铜基本面环比走弱，铜价的方向仍然取决于宽松政策和通缩压力的博弈，需要关注全球各大经济体经济刺激政策的持续性情况。

【锌】七地锌锭库存总量为22.57万吨，较上周五下降1600吨。锌库存持续去化，现货维持偏紧，基本面尚佳支撑锌价。由于国内炼厂原料库存数量较低，在远期进口矿石供应存在较大变数的情况下，受国内矿山因加工费偏高等因素影响，使得国内及进口矿山加工费加速下调。大型镀锌管厂订单情况较好，产能利用率逐步攀升，部分企业于4月达到满负荷生产，成品库存的压力在降价销售的情况下也有所缓解。受制于中期供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情，短期锌及上行乏力，锌价仍然以区间震荡为主。

【原油】原油咨询机构Petro-Logistics调查表明，OPEC在5月的石油产量降至近20年来最低水平。统计数据显示，OPEC全体13个成员国5月平均原油产量为2477万桶/日，较4月修正后的数据大幅减少591万桶/日，可以说用强有力的减产开了个好头。然而，OPEC减产并非该组织宣称的那样完美。根据OPEC+签署的减产协议，OPEC及其盟友应于2020年5月开始减产970万桶/日，其中，OPEC承担减产义务的10个成员国份额总共为608.4万桶/日。到5月结束为止，相较减产计划的基数，该组织实际完成了448万桶/日的减产任务，相当于履行承诺的74%。

【橡胶】5月青岛地区进口天然橡胶市场整体呈现稳中有升的态势。截至最新，青岛保税区内STR20现货价格在1180美元/吨，环比上涨2.61%；人民币混合胶现货价格在9550元/吨，环比上涨3.80%。青岛地区进口天然橡胶行情表现坚挺，主要得益于内外部环境没有产生新的重大利空。由于期现价差扩大，套利盘利润不足，暂不急于出售现货。此外，尽管混合胶库存高位，但可流通货源较少，对现货价格具有一定支撑。综上，5月青岛地区进口橡胶市场交投活跃度尚可，成交议价空间较窄，令期货市场情绪保持稳健。

【豆类基本面】因中美紧张关系升级，周五CBOT大豆期货市场承压继续回落，技术上再度面临前期低点考验。对于持续升级的中美关系，市场担心中方为反制美国可能减少美国农产品采购。美豆库存压力的化解高度依赖中国需求，一旦中美关系生变，美豆对华出口成为牺牲品的可能性较大。此外，美国多地爆发骚乱，全球金融市场不确定性再度升温。美豆开局良好，各方对美豆产量预期保持乐观。阿根廷大豆收割率已完成97%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计该国大豆产量为4950万吨，比上年低560万吨。上周中国进口商继续大量采购进口大豆。巴西新冠疫情加速蔓延，该国港口装运仍受到各方关注。国内到港大豆数量持续攀升，上周油厂大豆压榨量高达219万吨，国内豆粕和豆油库存处于增长周期，油厂压榨利润下降为豆油和豆粕带来支撑。马来西亚棕榈油市场周五重回升势震荡收高，市场对中国等国家需求改善寄予厚望。美豆低位徘徊，在中美关系趋紧的背景下反弹乏力。国内豆粕市场止跌回升，中美关系紧张盖过国内库存压力；油脂板块整体保持反弹节奏，豆油收储传闻成为新热点；大豆市场延续反弹状态继续向现货靠拢。

【大豆】周五国产大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.58-2.62元/斤之间，基层余粮库存有限对现货价格构成较强支撑。销区大豆市场基本稳定，沿淮地区大豆贸易商易基本完成腾库，低价销售大豆意愿下降，下游询价升温。大豆延迟拍卖令国内现货供应偏紧状态无法缓解，产区贸易商存在挺价心理，中美关系紧张可能导致美豆进口量减少，产区大豆现货坚挺推动期货价格连续反弹。周五豆一期货市场保持强势，夜盘再度发力反弹，强势特征较为明显。 东北主产区大豆完成播种，面积明显增加制约2101等新季合约上行空间，2009合约在拍卖启动前有望继续受到现货支撑保持偏强运行。预计今日豆一2009期货合约保持震荡反弹行情，有望继续冲高，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价整体偏弱，多地下调10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2760元/吨之间。因周末中美紧张关系升级，多地贸易商调高豆粕报价约40元/吨。在进口巨量大豆到港压力下，国内豆粕库存升高，华南地区5-6月基差报价跌至-150元/吨，现货供应宽松局面导致油厂降价压力依然很大。养殖市场表现平稳，中美激烈交锋，人民币汇率贬值提升大豆进口成本，养殖端大量购买低价基差。近日中美关系牵动各方关注，一定程度上延缓了豆粕市场的调整节奏。从海外大豆装船情况看，6月实际到港大豆可能超过1040万吨，并且7-8月进口大豆月均到港量仍在1000万吨左右。国内油厂开机率保持超高位运行，沿海豆粕库存大幅回升。与此同时，上周中国进口商继续大量采购大豆，中国进口美豆尚未受到影响，为更远期国内大豆供应提供安全保障。国内豆粕市场受到供应宽松与政治因素双重影响，宽松的供应面并不支持豆粕价格过度反弹。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，市场多空分歧加剧，可盘中顺势短线参与或暂时观望等待市场明朗化。

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅升高，保持震荡特征。马来西亚榈油市场周五震荡收高，需求改善预期继续为市场提供支撑。5月马盘棕榈油涨幅高达9.9%，多重利好因素推动棕榈油价格摆脱低迷状态。周五国内油脂板块整体走势较强，三大油脂轮番领涨，内外盘形成共振，油脂板块保持反弹节奏。除中美紧张关系升级因素外，市场传言为确保国内供应，国有大厂准备第二轮100万吨豆油收储计划，原本库存压力就不大的豆油市场受到明显提振。中国4月棕榈油进口量同比下降30%，国内棕榈油库存压力大幅下降。此外，中加关系短期内无望缓和，加拿大菜籽类商品输华通道将继续受阻，菜籽油强势补涨也为油脂板块走强提供动力。从需求端看，国内油脂集团性消费逐步回升。当前中美关系走向以及马盘棕榈油表现对国内油脂板块能否深化反弹行情影响较大，在短期利好因素得到消化后，国内大豆供应宽松的基本格局将重获市场重视。预计今日国内油脂板块延续震荡反弹行情，可继续持有豆油和棕榈油期货多单或盘中顺势短线操作。

中投期货早盘分析 仅供参考