【宏观策略】美股休市，原油在减产的背景下持续反弹，大宗商品跟随上行，我们近期一直强调，当前宏观需求逐渐恢复，流动性过度宽松，以美股为代表的资产价格暴涨，金融属性逐渐外溢至商品市场，部分需求较好品种情绪溢价很高，如地产下游的钢材，玻璃，PVC等品种。不排除短期内情绪过于乐观的可能，建议对基本面边际改善的品种不要做空。

【股指期货】美股休市，隔夜欧洲股市创反弹以来的新高，主要原因是欧洲逐渐复工复产，且大部分国家恢复无限制旅游，市场情绪明显回升。从流动性角度看，欧美国家流动性丝毫没有收紧的迹象，权益类资本市场比较受益于这种货币、信用和财政三重扩张的宏观环境，即我们昨日提到的历史上“宽信用”环境下股市一般表现相对较强。A股经历调整之后，下行空间亦较为有限，预计指数宽幅震荡格局不变，但是上周大幅回落为波段性交易创造机会。

【贵金属】宏观面无明显变化，全球疫情整体看没有出现拐点，但是从欧美的情况看，疫情的周期性逐渐明了，且欧洲逐渐进入尾声，美国处于下行周期，大部分发达经济已经度过最为严峻阶段，疫情对金价的刺激进一步钝化。在流动性充裕且拐点没有出现的情况下，货币贬值预期一致支撑金价，预计黄金短期内震荡格局不变，中线仍可关注逢调整的买入机会。

【铜】新冠疫苗试验显露积极迹象的消息强烈提振市场风险偏好，为铜价提供上涨动能。但是随着中美关系紧张局势进一步升级，投资者担忧两国贸易关系恶化，从而影响到全球经济复苏步伐，一定程度上限制了铜价涨幅。铜价继续窄幅震荡。秘鲁等国大型矿山率先复工，智利采矿业也将逐步复产，矿端供应偏紧之势或将缓解，废铜供应紧缺也将改善，5月精铜产出料有小幅回落，国内去库速度放缓，供应难现短缺。供应端对价格的支撑正在逐渐减弱，基本金属呈现逐渐回落态势，因乐观情绪有所降温，宏观环境的不确定性，认为铜价在陷入盘整，维持区间震荡思路。

【锌】锌供应压力较大，世界金属统计局(WBMS)公布的月报显示，2020年1-3月全球锌市供应过剩6.8万吨，2019年全年为供应短缺7.5万吨。受制于 4 月以来秘鲁矿山停工，预计近两个月的进口矿仍然环比减少。在疫情后，基建成为拉动经济的主要驱动力之一，下游需求有所回升，但具体传导至订单端仍需一定时长。目前镀锌端订单较为稳定，但合金及氧化锌订单仍未见明显好转。七地锌锭库存总量为22.57万吨，较5月15日下降1600吨，较5月18日下降2000吨。原沪粤津三地库存下降1200吨，全国七地库存录得下降1600吨。上周五lme库存减少250吨至106575吨，减幅0.23%，lme库存处于高位。总体来看基本面支撑暂弱，远期供应压力犹在，锌价重回弱势震荡格局，再次或陷入窄幅震荡，同时关注海外矿山复产动向与库存变化情况。

【原油】市场意识到宏观经济复苏难度远高于预期，此前对能源需求反弹的看好可能显得乐观过头了。尽管特朗普政府再三给民众吃定心丸，美国经济V型反转的可能性极小。过去的两个月间，美国有超过3800万人申请失业金，看来全球第一大经济体的完全复苏还有很长的路要走。中国政府宣布今年不设经济增长目标，反映出全球第二大经济体面临的挑战之严峻，疫情后期中美关系的紧张同样令全球担忧。此外，就算经济全面重启，我们也无法一口咬定，美国或其他国家能够避免疫情的再度爆发。如果第二次冲击发生，新一轮经济衰退可能会使得油价快速回落到更低的水平，市场很清楚这一点。油价的回调不一定是基本面因素的结果，而是对过去连续上涨的某种修正。期货市场的投机性押注，既能强化价格上涨的趋势，同时也暴露出反向调整的风险。

【橡胶】天然橡胶下游终端需求方面，重卡及其配套的全钢胎使用量较大，因此重卡销量数据好转对橡胶需求回升起到重要支撑作用。随着国内生产和消费初步恢复，加上出台的刺激政策，公路运输行业回暖，基建工程渐入佳境。4月全国重卡市场预计销售各类车型约19.12万辆，同比大幅增长60.96%，环比增长59.32%，2020年迄今累计销量追平甚至略好于去年同期水平。本轮重卡销量回升更多是前期被压抑的消费需求得到释放的结果，之前大量积压的库存仍然众多，短时间难以快速消耗至警戒线下。疫情对经济的拖累远未结束，需求端数据利好应谨慎看待，橡胶价格维持震荡偏强但难言反转。

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市。近期中美关系趋冷令市场对美豆能否继续扩大对华出口感到担忧，并成为美豆维持偏弱行情的主因。当前美豆播种进度明显好于常年，市场对美豆产量前景保持乐观预期，削弱美豆市场早期天气升水。阿根廷大豆收割进度超过九成，为近9年最快水平。巴西疫情持续加重，会否影响该国大豆出口仍有待观察。国内进口大豆到港量稳步攀升，国内油厂大豆压榨量升至正常偏高水平，国内豆粕和豆油库存处于增长周期。来自中美政治因素以及巴西疫情因素的影响暂时盖过国内大豆供应宽松题材，令国内豆类商品进入止跌回升状态。马来西亚棕榈油市场弱势得到明显缓解，降税和重启生物燃料政策以及印度需求回升等多重利好因素仍可能继续发力推动市场回升。美豆市场维持低位震荡状态，中国买盘对美豆走向具有显著影响。国内豆粕市场继续震荡回升，中美关系趋紧为提振买盘动力，油脂板块在棕榈油带领下止跌回升，大豆市场因拍卖未兑现无法缓解现货紧张而重回反弹状态。

【大豆】周一国产大豆产区现货报价保持稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.55-2.63元/斤之间，基层余粮库存见底对现货价格构成较强支撑。销区大豆市场整体稳定，河南安徽等地贸易商为菜籽和小麦腾库积极消化大豆库存，而豆制品需求不旺，需方采购相对谨慎，多地大豆市场保持有价无市状态。大豆拍卖预期落空令现货市场供应偏紧状态难以缓解，产区贸易商挺价意愿较强，现货抗跌为大豆期货市场提供重要支撑。周一豆一期货市场延续震荡偏强节奏，继续对此前大跌进行修正。 东北主产区大豆基本完成播种，面积明显增加压制2101等新季合约反弹，2009合约有望在现货强势支撑下保持震荡偏强状态。预计今日豆一2009期货合约延续高开震荡行情，市场多空分歧较大，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价普遍上涨，多地较上周五涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2760元/吨之间。来自中美关系层面的忧虑是现货反弹的主要推力。近期中美在多个领域激烈交锋，为中美贸易的健康发展增加了巨大不确定性，豆粕市场因供应宽松而出现的弱势状态暂时缓解，并迎来阶段性反弹行情。豆粕供应层面保持宽松状态。国内进口大豆到港量攀升状态仍在持续，油厂开工率保持高位运行，上周油厂大豆压榨量创下历史新高209万吨，豆粕库存持续增加，截止5月22日当周，国内沿海主要地区豆粕库存总量为52.1万吨。华南沿海部分油厂出现胀库现象，供应压力持续增加。预计5-7月进口大豆月均到港量可达到1000万吨，为国内大豆供应提供可靠保障。国内禽畜产品市场仍未脱离弱势，养殖需求恢复情况不如预期，企业补栏节奏放缓，养殖端对豆粕需求影响有限。美豆种植进度快于常年削弱天气炒作预期，来自中美贸易层面的担忧可能使豆粕市场内强外弱局面仍会持续。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，豆粕期货9月合约空单谨慎持有，可盘中顺势短线操作或维持观望。

【油脂】周一CBOT豆油市场和马来西亚榈油市场因假日休市。周一国内油脂板块整体止跌回升，近期中美关系紧张引发市场对中国采购美豆计划生变的担忧，而巴西疫情迅速蔓延也增加了市场对巴西物流前景的关注。国内大豆到港压力持续增加，国内油厂上周大豆压榨量升至209万吨天量，预计近期将继续保持在200万吨上下，为国内豆油供应提供有效保证。豆油需求不温不火，豆油商业库存将继续回升。近期马来西亚棕榈油市场在降低出口关税、重启生物燃料政策以及出口好于预期等因素影响下连续两周回升，国内棕榈油和豆油市场也受到外盘棕榈油强势提振。周一国内棕榈油期货止跌回升，低位买盘依然较活跃，如能得到外盘配合，有望继续领涨油脂板块。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强走势，可盘中顺势适量参与豆油和棕榈油期货交易或继续观望。

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