【宏观策略】宏观面无明显变化。4月份美国非农业部门就业人口环比减少2050万人，4月份美国失业率环比飙升10.3个百分点至14.7%，为上世纪30年代经济大萧条以来最高值。但是失业率数据对资本市场没有丝毫影响，反而助推美股再创反弹新高，纳斯达克指数距离历史新高仅剩半步，可见货币宽松对资本市场推动作用之强。没有实际意义，但是数量有限的比特币本月一度回到一万美元之上，显示投资者对货币贬值的预期极高。我们预期美联储的这种放水速度不出现减缓，注意美股超预期走势的可能，其引领的全球风险偏好变化同样值得注意。

【股指期货】美股再度创出反弹新高，以美联储为代表的宽松政策已经极大改变市场预期，过量资金流入权益市场成为全球现象。中国央行在此轮全球大宽松中相对克制，但宽松趋势不变，利率下行速度加快，全球货币流动性的大趋势非常有利于权益市场表现，我们在上周的早评中反复强调当前经济脱实向虚以及资金在金融市场空转的条件甚至优于2015年，这在海外亦普遍存在，市场超预期的走势来源于这一因素的出现，建议对于“非典型”的大涨保持开放态度，注意美联储这个全球流动性总龙头的变化。

【贵金属】黄金反弹后再度回落，近期走势主要原因有二。其一是虽然全球新增确诊人数创出新高，但是结构上呈现欧美下行，部分新兴经济体上行，而黄金走势取决于美国经济的表现（参见上周视频会议讲解），这不利于金价的表现。其二是市场对美联储负利率的预期升温，但是美联储对负利率的态度并不明朗，如果美联储表现出对负利率不感兴趣，则短期利率下行空间受限，对金价也有一定程度的影响。短期需要注意这两个因素的影响，中期看金价向上的节奏仍取决于美国经济呈“V型”还是“W型”复苏。

【铜】从供应方面看，精矿加工费降到55美元，粗铜加工费降到900元，加上废铜紧张，5、6月铜精矿的供应仍偏紧，这将成为制约冶炼厂扩大产量的重要因素,国内精铜产量环比继续减少，炼厂原料不足，加工费亏损，废铜和电解铜进口预计最快在5月下旬到货量有所增加，国内紧张将逐步缓解。我国海关总署公布4月未锻轧铜及铜材以及铜矿砂及其精矿进口数据，均表明中国铜需求正在持续回暖，供需方面从基本面给予铜价支撑。整体宏观氛围也偏乐观，为铜价上涨提供部分动能。预计在5月下旬两会召开前，市场对于政府经济支持的政策将保持乐观的预期，推动铜价保持强势。

【锌】从供应端来看，尽管受疫情蔓延以及前期价格下挫影响，矿山纷纷减产、停产，造成产量损失，但由于锌矿正处于扩产周期中，全年产量仍将出现增长。从供应端来看，尽管受疫情蔓延以及前期价格下挫影响，矿山纷纷减产、停产，造成产量损失，但由于锌矿正处于扩产周期中，全年产量仍将出现增长。短期锌价偏强运行，关注一万七关口压力情况，警惕全球矿端减产情况叠加运输受限或导致国内冶炼厂原料紧缺情况加剧。

【原油】由于投资者对原油产量下降和需求回暖抱有希望，国际原油从绝对低点上出现明显反弹。OPEC与俄罗斯在4月重新达成的减产协议已经开始执行，在5—6月的首轮减产期间将日均削减原油产量970万桶。全球原油总产量也呈现出下降态势，4月以来平均降幅约为1000万桶/日。有部分机构乐观地认为，国际原油供需正趋于再平衡，后期可能会出现产量偏少的状态。但市场对需求不足带来的供应相对过剩仍心有余悸，近期油价超跌反弹的支撑力度不足，未来难以形成顺畅涨势。现阶段主要风险点是，OPEC+以外产油国对减产协议实际执行情况存在一定不确定性，只要有某几个国家执行不力，就有可能产生三个和尚没水喝的效应。

【橡胶】橡胶供应端为农产品属性，很大程度上靠天吃饭。全球气象周期来看，目前处于厄尔尼诺弱势延续阶段，具体到东南亚来讲就是旱情有望好转。国内云南产区于5月陆续开割，泰国旱情得到缓解，降雨量低于去年同期20%，为近5个月以来最好的情况。但持续的旱情叠加季节性低产期，使得基础原料生胶片与烟胶片的收成仍然十分有限。

【豆类基本面】受中国重启采购以及供需报告前空头回补支撑，周五CBOT大豆期货市场继续震荡上行，技术上二次探底形态有所改善。中美主管经贸磋商的高级代表通话，缓解了近期市场对中美第一阶段经贸协议生变的担忧。中方近期连续大单采购美豆，是疫情重挫美豆需求下的主要反弹动力。美国农业部将于本周二公布新的月度供需报告，本次报告将对新年度全球主要大豆生产国的供需数据作出首次预估，尤其美豆单产及产量等数据受关注程度较高。美豆播种进度快于常年，开局状态较好，早期天气炒作动力下降，并为实现预期产量奠定基础。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割接近尾声，南美大豆基本实现预期产量目标。进口巴西大豆抵达中国港口数量持续攀升，国内大豆压榨量将提高至正常偏高水平，国内豆粕和豆油供应紧张状况得到缓解。马来西亚棕榈油市场周五止跌回升，印尼棕榈油库存下降为市场带来支撑，但马盘棕榈油周度跌幅仍达3.3%，疫情冲击的下的需求忧虑仍未缓解。美豆市场在中国买盘推动下止跌回升，反弹持续性仍有待观察。国内豆类市场维持低位震荡走势，豆粕与美豆联动性增强，显示一定抗跌性，油脂市场买盘动力不足，尚未摆脱弱势，大豆市场调整行情有所缓解，静待政策拍卖动向。

【大豆】国产大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.50-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场大多持稳局部小跌，部分贸易商为菜籽和小麦腾库而积极出货,但需方多随用随采，市场成交整体清淡，多地处于有价无市状态。国产豆与进口豆价差悬殊，港口大豆分销量增加也对国产大豆继续上涨形成牵制。吉林省突增确诊病例，东北大豆南下物流通道可能再度受阻。周五豆一期货市场先抑后扬窄幅震荡，市场观望情绪升温。大豆期货市场目前关注的重点是现货供应紧张及临储拍卖政策动向,在大豆拍卖政策落地前大豆期货市场回调空间相对有限。预计今日豆一2009期货合约维持震荡偏强走势，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价整体趋稳，局部有10-20元/吨小幅波动，沿海豆粕主流价格在2740-2850元/吨之间运行。油厂开机率继续提高，各地陆续解除限量提货。市场预期转变，饲企及贸易商采购积极性下降，进一步压缩豆粕需求，并导致豆粕现货下跌幅度甚于期货。近日中国进口商增加美豆采购，预计5-7月进口大豆月均到港量在1000万吨左右，国内远期供应形势十分宽松。油厂大豆压榨量稳步提升，预计本周有望升至200万吨超高水平。豆粕供应处于增加周期成为市场共识，豆粕基差报价连续下行，现货价格有望继续向期货价格靠拢。近日国内养殖品价格连续下跌，疫情对肉类需求的不利影响逐渐显现，豆粕需求端无力提振价格。9月豆粕期货价格跟随美豆止跌回升，但国内供应因素仍会限制豆粕价格反弹高度。预计今日国内粕类期货市场继续震荡上行，可保持震荡思路减持9月豆粕期货空单或盘中短线适量参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续走高，中国购买美豆以及原油回升缓解市场看空情绪。马来西亚棕榈油市场周五大幅反弹，印尼棕榈油库存意外下降缓解市场杀跌情绪，但疫情下的全球需求担忧仍令棕榈油价格周度跌幅达到3.3%。周五国内油脂板块延续震荡行情，高位追涨动力仍显不足。国内大豆压榨量持续攀升至偏高水平，豆油需求保持正常，豆油商业库存进入增加周期。近期油厂大量采购进口大豆，远期大豆供应环境持续宽松，豆油供应有保障。外部棕榈油市场尚未摆脱弱势，对豆油市场的拖累效应较大。印尼棕榈油库存以外下降暂缓马盘棕榈油跌势，但疫情下全球棕榈油需求整体下滑，而东南亚棕榈油产地进入季节性生产旺季，高产量叠加低需求仍对棕榈油价格回暖形成压制。棕榈油市场的需求困境仍未缓解，整个油脂板块的弱势周期可能因此延长。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，可盘中短线参与油脂期货交易或继续观望。

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