【宏观策略】4月末，广义货币(M2)同比增长11.1%，狭义货币(M1)同比增长5.5%，同比增速创分别创2017年和2018年7月以来新高，4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。细分看新增人民币贷款和企业债券融资是推动M2增长的主要动力，而信用债发行规模较高是社融数据增长的主要原因。整体看稳增长政策力度较大，流动性充裕。美股纳斯达克指数再创反弹新高，但标普和道指小幅回落，美股上行节奏放缓对商品市场情绪形成一定影响。整体看工业品市场逐渐进入横盘震荡阶段，波幅缩小，市场进入稳定期，等待新的宏观驱动因素出现。

【股指期货】指数在外盘强势的引领下冲高回落，中小创回落幅度较大。两市成交量平稳，北上资金继续流入。M2和社融高增长，但是结构上看“宽信用”的力度增加，随着5月中国疫情防控进入常态化阶段，经济修复明显提速，货币政策可能有“边际微调”的信号。如再贷款再贴现政策的量价齐增、货币市场利率下行空间逐渐收窄、以及对通胀和房地产目标保持关注。整体看市场仍处在经济复苏略超预期，流动性惯性高增的相对较好背景下。但近期指数连续反弹，以及直接融资力度较大等因素一定程度压制了市场表现，当前市场具备一波流动性行情的基础，但指数能否超预期仍取决于高层对当前流动性以及资本市场的态度。

【贵金属】黄金小幅回落，Comex黄金回落至1700美元以下，呈现小幅回落的走势。我们昨日阐述了影响短期金价的两个因素，其中疫情方面，全球新增确诊继续下降，而美联储方面，美联储对负利率的态度并不明朗。从驱动因素上看，这两个短期影响因素都有所弱化，这是我们对短期金价可能调整的担忧的主因，建议密切关注上述两个因素的变化，中期看金价仍取决于美国经济复苏状况。

【铜】有色金属普涨，沪铜微涨。现货升水已难顶,换现甩货者大增,贸易投机意愿降低,下游畏高,供大于求状态凸显令现货升。二季度海外经济恶化的担忧仍持续给铜价施压。具体到铜行业，国内复工复产，冶炼端看，国外矿减停产以及物流影响，国内冶炼有检修、废铜供应受限，精废价差窄幅使得对精铜需求增加。通过高频数据TC追踪显示矿仍偏紧。下游端环比增加明显，电力基建消费持续好转。我国先前在工业生产率先恢复，以基建投资为代表的建筑行业加速回升，需求改善。整体宏观氛围也偏乐观，为铜价上涨提供部分动能。预计在5月下旬两会召开前，市场对于政府经济支持的政策将保持乐观的预期，推动铜价保持强势。

【锌】基本面看，供应端减量仍然是市场运行的主要逻辑。随着国内矿山与冶炼厂5月锌矿加工费陆续敲定，国内锌矿加工费进一步下挫，但目前低价5000元/金属吨的TC已经是冶炼厂的底线；同时，赤峰中色，兴安铜锌、白银有色以及南丹吉朗等冶炼厂将进行常规检修，精锌供应端压力有所减轻。 4月新能源乘用车批发销量6.4万辆，同比下降30.0%，环比3月增长14.8%；4月乘用车市场零售达到142.9万辆，同比下降5.6%，这也是今年走势最强的月度。3月和4月的同比增速拉升都达到近40个百分点，体现了疫情以来呈现谷底V型回升的良好态势。总体看，短期内基本面支撑主要集中在供应端，但随着5月海外矿山逐步恢复产量，远期供应压力犹在，锌价涨幅有限。

【原油】OPEC+减产和疫情全球扩散早已不是新鲜事，市场对原油基本面最主要的利好和利空因素都抱有充分的预期。目前国际原油价格运动应关注三点，即原油需求的改善速度，非OPEC+产油国产量对价格的弹性，以及OPEC+减产计划可能的调整。从大方向上看，5—6月原油供需关系将较前期更为均衡，市场低位整固后从波动逐渐转向平稳。

【橡胶】受新冠疫情的冲击，部分乳胶船货推迟到港，进口商采购情绪冷淡，导致国内乳胶现货流通量趋紧，商家逐渐出现惜售情绪，市场报盘回升。泰国主产区平均降雨偏少，开割时间略有推迟，低产季胶水产量释放不足，收购价格小幅上升。马来西亚槟城港封港，泰国国内多地封城，使得物流运输遇阻。但下游需求表现实属一般，除医疗用品相关外，其他橡胶制品企业开工低位。乳胶现货市场整体成交清淡，散包乳胶船货价格维持在1070—1090美元/吨。鉴于疫情导致部分泰国散包船货船期推迟，国内现货库存逐渐被消化，且国产及越南新胶尚未入市，市场正处于青黄不接的状态。港口现货愈加紧俏，商家惜售情绪升温，支撑散包现货价格。在美金胶船货价格无明显变化的情况下，过去一个月内外盘倒挂幅度有所缩窄。

【豆类基本面】受助于中国购买更多美豆的消息提振，周一CBOT大豆期货市场延续升势继续小幅上行。有市场人士表示，周一中国进口商至少购买了4船将从7月开始付运的美国大豆船货，同时还有更多中国询盘。中美继续落实第一阶段经贸协议，美豆出口前景改善，市场看空情绪缓解。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止5月10日当周，美豆种植率为38%，去年同期为8%，五年均值为23%。美豆播种进度快于常年，开局状态较好。美国农业部将于今晚公布新的月度供需报告，美国新年度大豆产量数据值得关注。进口巴西大豆抵达中国港口数量持续攀升，国内大豆压榨量将提高至正常偏高水平，国内豆粕和豆油供应紧张状况得到缓解，价格整体承压。马来西亚棕榈油市场周一休市，印尼棕榈油库存下降缓解市场弱势，但疫情冲击下棕榈油需求前景仍不乐观。美豆市场在中国买盘推动下连续回升，新年度月度供需报告对市场有一定指引性。国内豆类市场反弹乏力重回偏弱状态，豆粕供应持续宽松限制价格上行空间，油脂市场需求疲弱尚未摆脱低迷状态，大豆市场多空分歧加大，价格重心小幅下移。

【大豆】国产大豆产区现货报价整体稳定，局部上涨，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.65元/斤之上运行。销区大豆市场大多稳定运行，部分贸易商为菜籽和小麦腾库而积极出货,但需方采购较谨慎，市场成交整体清淡，多地处于有价无市状态。国产豆与进口豆价差悬殊，港口大豆分销量增加也对国产大豆继续上涨形成牵制。周一豆一期货市场高开低走震荡收低，市场追涨信心仍显不足。大豆期货市场目前关注的重点是现货供应紧张及临储拍卖政策动向,在大豆拍卖政策落地前大豆期货市场有望维持震荡行情。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价大多下跌，多地调整幅度在10-40元/吨之间，沿海豆粕主流价格在2700-2840元/吨之间运行。油厂开机率继续提高，近期周度压榨量将升至200万吨高位。豆粕库存稳步攀升，截止5月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量达到30.58万吨，周度环比增幅超过70%。压榨利润丰厚刺激企业进口大豆热情，上周中国进口商采购大豆量在20船左右，预计5-7月进口大豆月均到港量可达到1000万吨，国内远期供应形势十分宽松。豆粕供应处于增加周期成为市场共识，豆粕价格因承压而整体反弹乏力。近日国内养殖品价格连续下跌，疫情对肉类需求的不利影响逐渐显现，豆粕需求端无力提振价格。9月豆粕期货价格高开低走弱于美盘，进一步凸显内外供应环境差异。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，可保持震荡思路适量持有9月豆粕期货空单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅回落，技术上维持低位震荡节奏。马来西亚棕榈油市场周一因假日休市，上周五印尼棕榈油库存意外下降缓解市场杀跌情绪，但疫情下的全球需求担忧仍令棕榈油价格周度跌幅达到3.3%。周一国内油脂板块冲高回落，夜盘跌幅扩大，维持弱势震荡特征。豆油需求显现疲态，日均散油成交量不足1.5万吨，而国内大豆压榨量持续攀升，豆油商业库存重回增长节奏。近期中国进口商大量采购进口大豆，远期大豆供应环境持续宽松，豆油供应有保障限制价格上行。外部棕榈油市场尚未摆脱弱势，对豆油市场的拖累效应较明显。马盘棕榈油虽跌势暂缓，但疫情下全球棕榈油需求整体下滑，而东南亚棕榈油产地进入季节性生产旺季，高产量叠加低需求将使库存压力攀升。疫情不解除，棕榈油市场难以摆脱需求困境，整个油脂板块的弱势周期都可能因此延长。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，可盘中短线参与油脂期货交易或继续观望。

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