【宏观策略】5月6日政治局会议要求实施扩大内需战略，加快推进重大工程建设，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，尽快形成实物工作量，稳增长的力度进一步加强。美股冲高回落，美联储本周起将购买国债的QE资金降至80亿美元/天，关注美国财政部二季度约3万亿美元天量美债资金来源问题。从美股和中国房价的走势来看，流动性过度充裕以及市场对货币贬值的预期是当前资本市场主要推升因素，预计商品市场，尤其是工业品市场将跟随美股波动的节奏，我们认为短期内市场震荡走势概率较大。

 

【股指期货】周三两市受外围影响低开，但是迅速走高，三大指数均大阳报收，成交量小幅回升。科创板集体上演涨停板行情，创业板大涨，市场情绪亢奋。从流动性和债市表现来看，当前市场脱实向虚和加杠杆情况蔚然成风，当前流动性背景比较类似2015年，市场是否预演当年行情值得密切关注。脱实向虚方面，三月下旬AA一年期中短期票据利率（3.2%）相对一年期理财收益率（3.8%）出现倒挂且仍在加剧中，倒挂幅度已远超2015年最大值，资金在金融市场空转的条件具备。债市方面，通过隔夜回购交易量占全部回购交易量核算，债市加杠杆行为已经创了历史新高。整体看当前流动性和利率环境已经具备制造新一轮脱离基本面的行情条件，关注监管方面的变化。对市场是否产生非典型牛市采取开放态度，密切关注相关因素变化。

 

【贵金属】全球新冠肺炎新增人数仍在平台期，但是两点变化对市场影响较大，一是单日新增确诊的峰值开始下行，目前峰值在8万附近；二是以美国为代表的疫情严重国家累计确诊人数增速开始下降，部分新兴经济体成为主要增长源，美国确诊人数增速下降对资本市场影响显著大于新兴经济体的增加的影响。疫情以及间接影响下的美股对金价短期走势影响较为明显，建议关注疫情的变化。中期关注美股复苏的节奏是“V型”还是“W型”。

 

【锌】沪锌连续走高，现货市场下调升贴水报价，下游采购意愿不足。国内矿山与冶炼厂5 月锌矿加工费陆续敲定，国内锌矿加工费进一步下挫，5000~5100 元/金属吨的加工费报价已成为主流价格，进口加工费在集中在 150~170 美金/干吨。全球矿端减产情况叠加运输受限或导致全球冶炼厂原料紧缺情况加剧，下游需求回升，镀锌板块在基建的带动下，预计将保持高位，带动国内锌消费。国内各大区域复工复产基本到位，锌价昨晚大幅走高，投资者对疫情期间实施的封锁措施进一步放松，悲观情绪有所缓解，但受制于中期供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情。

 

【原油】全球最大石油贸易商Vitol表示，随着全球疫情达到高峰后逐渐得到控制，国际原油市场正处于脆弱复苏的开端，不过长期需求高点可能会由此受到永久性的损失。Vitol数据显示，过去的4月中，全球原油需求大幅下滑2600-2700万桶/日，同比降幅超过800万桶/日。综合预计，6月全球原油库存将继续攀升，自今年以来累计增量达到13-15亿桶，之后可能在7月开始触顶回落。然而，疫情期间人们尝试了与以往不同的行为模式，导致原油需求可能出现永久性的下降，BP和壳牌认为到本世纪30—40年代原油需求将达到峰值水平。在油价复苏伊始的前几周，市场重拾希望的同时仍然充满不确定性，将会在时而乐观时而悲观的情绪摇摆中交替。

 

【橡胶】五一节假期间，全国轮胎企业停工降负的消息不断传出。 根据隆众资讯的调研情况来看，样本企业中部分已安排放假计划，具体来看，半钢胎开工受影响程度高于全钢胎。国产全钢胎和半钢胎市场结构差异较大，2019年中国乘用车轮胎（以半钢胎为主）出口欧美地区占出口总量的35%，卡客车轮胎（以全钢胎为主）出口欧美占13%。据悉，自今年3月中下旬开始，海外疫情不断升级，导致欧美轮胎市场萎靡。很多国外采购商开始取消订单或延迟发货，对半钢胎冲击应该会更大。预计近期会有更多企业安排限产或放假，国内轮胎整体开工率将随之下滑。5月各轮胎企业的开工情况，将视全球疫情防控局面而定，以及根据国内需求恢复情况作适当调整。目前来看，中国国内需求在缓慢恢复，但难以弥补出口下滑造成的缺口。综合预测，二季度中国轮胎销量数据将较为惨淡，对天然橡胶需求端造成较大拖累。

 

【豆类基本面】疫情削弱美国豆粕和豆油需求，而中美贸易紧张局势可能导致美豆出口需求前景转差，周三CBOT大豆期货市场震荡收低，技术形态维持低位震荡格局。尽管近期中国进口商增加部分美豆采购，但在美国总统发出对华输美商品加征关税威胁后，市场对中美贸易前景的忧虑情绪再度加重。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月3日当周，美豆种植率为23%，市场预期值为21%，五年均值为11%。美豆开局状态较好，早期天气炒作动力下降，并为实现预期产量奠定基础。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割超过六成，南美大豆基本实现预期产量目标。进口巴西大豆抵达中国港口数量持续攀升，国内大豆压榨量将提高至正常偏高水平，豆粕和豆油供应紧张状况逐步缓解。马来西亚棕榈油市场破位下行跌至近10个月低位，产量增加而需求下降令棕榈油库存压力持续攀升。美豆市场保持低位震荡状态，中国对美豆采购进展对美豆走势影响较大。国内豆类市场走势出现分化，棕榈油和豆油跟随外盘保持弱势震荡，豆粕市场因中美贸易因素暂时止跌回升，大豆市场先抑后扬探底回升。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价稳中小跌，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.50-2.63元/斤之间运行。销区大豆市场多较节前回落，部分贸易商为菜籽和小麦腾库而报价松动,市场成交保持清淡。产区基层余粮库存偏低仍令大豆价格保持坚挺，黑龙江省疫情防控形势依然严峻，贸易商收粮和售粮渠道受影响，多地处于有价无市状态。国产豆与进口豆价差悬殊，港口大豆分销量增加也对国产大豆继续上涨形成牵制。周三豆一期货市场宽幅震荡先抑后扬，在探出近期新低后震荡回升小幅收高。大豆期货目前关注的重点是现货紧张及临储拍卖政策动向,在大豆拍卖政策落地前大豆期货市场仍会较为抗跌。预计今日豆一2009期货合约维持震荡反弹走势，可盘中顺势短线参与或继续观望。

 

【豆粕菜粕】国内沿海豆粕现货报价普遍较节前下跌，多地报价降幅在40-70元/吨，沿海豆粕主流价格在2760-2870元/吨之间运行。各地不再限量提货,贸易商降价压力更为明显。相比期货市场震荡回升表现，现货弱势更胜一筹。随着近期巴西大豆陆续到港，国内大豆压榨量持续攀升，预计未来两周有望升至200万吨超高水平。豆粕供应稳步增加，基差报价走弱，油厂利润较好积极降价销售。近日养殖端对豆粕需求呈下降趋势，肉制品价格连续回落导致终端补栏积极性下降，豆粕贸易商主动降价去库存，中间需求萎缩，豆粕市场尚处回调节奏之中。预计今日国内粕类期货市场弱势低开，可保持震荡思路适量持有9月豆粕期货空单或暂时观望。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场弱势收低，周边油脂市场走势低迷以及原油反弹遇阻令买盘信心受挫。马来西亚棕榈油市场尾盘出现急跌，市场预计4月份棕榈油产量及库存将上升，马盘棕榈油跌至近10个月新低，技术上呈现破位下行态势。国内油脂板块承接节前弱势继续震荡下行，市场看涨情绪依旧低迷。国内豆油商业库存偏低现象正随着进口大豆到港量回升及油厂压榨量增加而逐步缓解，豆油需求表现平稳，而外部棕榈油市场的弱势表现无疑增加豆油市场回暖难度。疫情肆虐下全球棕榈油需求本已受到沉重打击，世卫组织发出的疫情期间应减少棕榈油消费的警告将使棕榈油需求雪上加霜。东南亚棕榈油产地进入季节性生产旺季，高产量叠加低需求使库存压力持续升高。处于需求困境的棕榈油市场成为拖累整个油脂板块保持弱势的主要推手。预计今日国内油脂板块延续低开震荡走势，可盘中逢高抛空参与油脂期货交易或维持观望。

 

中投期货早盘分析 仅供参考