【宏观策略】节日期间宏观面整体稳定，除原油之外，并无明显涨跌幅度过大的品种。欧美股市连续大幅反弹之后小幅调整，但是整体波动幅度有限。美联储5月开始按照计划购买债券类ETF，美国财政部加大举债力度。在流动性充裕有保障的情况下，预计外围金融市场和经济不会出现超预期下滑，建议关注美国复工复产的进度。经历大跌以及强势反弹之后，如果宏观面没有超预期因素出现，大部分商品有望进入震荡区间。

【股指期货】美国部分官员发表不适言论，假日期间A50指数回落，但幅度不大。金融委再次聚焦资本市场，明确表示做大做强资本市场，政策面依然偏暖。预计今日指数将在外围波动的影响下低开，如果低开幅度过大，可关注短多的博弈机会。由于疫情导致两会延迟至5月，5月市场面临政策密集以及经济恢复的敏感时期，预计政策、流动性方面均有较大支撑，建议关注这些因素对盘面的影响，以及外围市场的走势。

【贵金属】全球金融市场将从5月开始进入基本面验证的关键期。以美国为代表的宏观经济体到底呈现“V型”反转、“U型”震荡还是“W底”，对金价的影响显著不同。如果呈现“V型”反转，那么金价面临的压力将显著增加，但美国经济“V型”反转的概率较小。如果欧美复工复产之后再度引发疫情反弹，金价将在疫情和实际负利率的支撑下反弹至另外一个高度。对于金价短期表现，建议关注疫情和欧美经济复苏情况。

【铜】节前有色市场整体波动不大，互有涨跌。铜价保持涨势，一路攀升至42900元/吨。根据最新海关数据显示，2020年3月进口铜精矿共为177.9万吨，同比增幅0.68%。SMM认为3月进口铜精矿环比录得下降但同比小幅增长，因2月国内冶炼活动受到疫情影响，对未来生产预期存在不确定性，部分炼厂选择推后船期。月制造业PMI录得 50荣枯线以上，说明4月制造业相对3月仍有改进，市场预期铜需求将会进一步增强。美联储重申零利率承诺，4月联邦基金利率维持0%-0.25%，并表示将采取一切必要措施支撑经济，提振了市场信心，为铜价上涨提供了动能。沪铜在外盘强势拉涨，多头增仓入市，关注铜价能否站上43000元/吨关口。

【锌】沪锌走势较为强劲，因二季度矿供应仍将比较紧张，秘鲁要到 5 月 10 日才解除紧急状 态，秘鲁矿发运到国内要到 6 月中旬，其他地区疫情还比较严重，解除紧急状态估计不会太早。因此矿供应重新转为宽松，估计要到 6 月中旬之后。在在矿供应偏 紧的情况下，国内锌的基本面将比较好，同时可关注海外锌冶炼的情况，海外冶 炼企业也同样需从相同地区采购原料，海外冶炼是否也出现减产检修扩大的情况， 值得关注。内外共振下，可能推动锌价冲高至比较高的位置。另5月22日将召开两会，或有利好政策出台，可密切保持关注。

【原油】尽管节假期间国际原油期货出现触底反弹，但全球原油库容饱和情况仍不乐观。中东出产的原油早就没地方存放了，于是他们预定了美国的储油空间，大批原油随着油轮驶向美国。约有4000万桶来自沙特，还有1100万桶来自伊拉克，这些石油都将于5月底至6月初前后运抵美国。非常时期催生了原油现货业者的想象力，贸易商正在考虑使用轮船、管道、洞穴等一切能够想到的空间作储油之用。美国打算把数百万桶石油储存在德克萨斯州管道和休斯顿附近地下洞穴中，乌克兰也考虑将最多3500万桶石油灌注进一个未充分利用的管道里，加拿大甚至临时动用干线管道存放原油。鉴于美国WTI原油期货特殊的交割规则，如果库容紧缺的现状一直持续下去，不排除空逼多的现象或在6月合约上再度重演。

【橡胶】由于疫情全球扩散，欧美多家车企和轮胎厂停工，配套轮胎出口订单减少，国内外汽车销量大打折扣，一系列连锁反应造成天然橡胶的全面消费降级。作为全球橡胶轮胎主要消费地区，欧美国家正处于疫情爆发阶段，确诊人数迅速增长。经济活动受到限制的一个表现是，全球汽车销量大幅下跌，配套胎需求随之下滑，海外大型汽车及轮胎企业纷纷减产或停产。尽管号称世界轮胎制造业巨擘，但中国轮胎产业严重依赖进料加工的贸易模式。中国轮胎出口约占国内轮胎产量的35%，出口轮胎流向欧美占比超50%。中国天然橡胶需求量约占全球总量的40%，轮胎出口需求遭遇重挫，令中国橡胶消费极大下降。按照国内的防疫经验保守估计，全球经济活动受到抑制的局面预计要持续到5月，对商品市场的消极影响基本同步，对天然橡胶的负面作用尤甚。

【豆类基本面】劳动节假期期间，CBOT大豆期货市场先扬后抑，围绕美豆对华出口预期展开波动。近期中国进口商对美豆采购较为积极，美国农业部周二公布，民间出口商报告向中国出口销售37.8万吨大豆，显示中国对美国农产品进口节奏继续保持正常状态。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月3日当周，美豆种植率为23%，市场预期值为21%，五年均值为11%。美豆开局状态较好，降低早期天气炒作预期，并为实现预期产量奠定基础。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割超过六成，南美大豆基本实现预期产量目标。进口巴西大豆抵达中国港口数量持续攀升，国内大豆压榨量将提高至正常偏高水平，豆粕和豆油供应紧张状况逐步缓解。假日期间马来西亚棕榈油市场走势较弱，产量增加而需求下降增加棕榈油库存压力，并削弱了原油大涨对棕榈油的提振效应。美豆市场保持低位震荡状态，中国对美豆采购进展对美豆走势影响较大。国内豆类市场节前整体走势偏弱，棕榈油和豆油跟随外盘保持弱势震荡，豆粕市场因供应形势好转而震荡回落，大豆市场遭遇抛压出现回落行情。

【大豆】国产大豆产区现货报价较节前稳中偏弱，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.52-2.60元/斤之间运行。销区大豆市场整体稳定，假日期间市场成交较清淡。产区基层余粮库存偏低仍令大豆价格保持坚挺，黑龙江省疫情防控形势依然严峻，贸易商收粮和售粮渠道受影响，多地处于有价无市状态。国产豆与进口豆价差悬殊，港口大豆分销量增加也对国产大豆继续上涨形成牵制。节前豆一期货市场遭遇抛压大幅下跌，技术上调整压力尚未完全释放。由于5月大豆期货高价进入交割月坐实现货供应紧张，如果缺少临储大豆投放市场，9月大豆期货面临的供应紧张形势将更为严重。因此，近期大豆市场行情将围绕是否启动临储拍卖预期展开。预计今日豆一2009期货合约延续震荡走势，前期多单宜减仓，可盘中逢高适量抛空参与或继续观望。

【豆粕菜粕】五一假期期间国内沿海豆粕现货报价整体走势偏弱，多地经销商报价较节前回落40-70元/吨，沿海豆粕主流价格多在2760-2880元/吨之间波动，现货供应形势向好，养殖端需求表现不佳，多地贸易商连续大幅降价。随着近期巴西大豆陆续到港，国内大豆压榨量持续攀升，预计未来两周有望升至200万吨超高水平。豆粕供应稳步增加，基差报价走弱，油厂利润较好存在降价销售空间。近日养殖端对豆粕需求呈下降趋势，肉制品价格连续回落导致终端补栏积极性下降，豆粕贸易商主动降价清理库存，中间需求萎缩进一步拖累价格企稳。预计今日国内粕类期货市场承压低开，可保持震荡调整思路适量持有9月豆粕期货空单或盘中逢高抛空参与。

【油脂】国内假日期间CBOT豆油市场维持震荡行情，原油市场止跌回升改善市场看空情绪。马来西亚棕榈油市场整体表现偏弱，疫情下棕榈油需求前景黯淡将导致库存高企，削弱了原油反弹对棕榈油的提振效应。国内油脂板块节前整体维持低位震荡格局，市场买盘信心仍显不足。国内豆油商业库存偏低现象随着进口大豆到港量回升及油厂压榨量增加而逐步缓解，豆油收储传闻未得到官方证实，市场炒作情绪下降，而国内外棕榈油市场的弱势表现也对豆油企稳回升增添阻力。疫情肆虐下全球棕榈油需求受到沉重打击，而东南亚棕榈油产地进入季节性生产旺季，高产量叠加低需求使库存压力持续升高。处于需求困境的棕榈油市场令整个油脂板块的弱势周期延长。近日国际原油市场稳步回升，有望缓解棕榈油市场的看空情绪。预计今日国内油脂板块有望先抑后扬，原有棕榈油空单宜择机减持或盘中逢低少量买入油脂期货。

中投期货早盘分析 仅供参考