【宏观策略】美联储维持利率不变，前瞻指引强于市场预期；FDA与吉利德科学讨论迅速提供新冠肺炎治疗药物瑞德西韦，以及部分科技公司一季报好于预期，美股再度大涨，纳指期货距历史高点已经不足10%。美股大涨刺激商品市场反弹，原油、有色等品种跟随反弹。我们在近期的策略中反复提到过，当前美国仍处在疫情防疫和经济抒困阶段，市场情绪和流动性是行情主导。预计5月份逐渐进入疫情后期，随后美国将进入经济刺激阶段。二季度美国经济数据的冲击仍未显现，因此美股的中期走势仍有较大不确定性。建议节前继续降低仓位，谨防外围市场大幅震荡的风险。

 

【股指期货】美股连续反弹，但是两市节前避险情绪浓厚，走势较为震荡，成交额萎缩至5300亿的低位。盘面上看上证50走势较为强势，显示护盘力量以及资金偏防御的心态依然明显。从近阶段市场表现看，A股受美股节奏影响较大，但是波动空间却显著收窄，市场逐渐呈现平衡的态势，沪指在2800上下100个点的区间反复震荡。我们认为除非疫情或者宏观出现剧烈变化，短期内指数难有趋势性表现。节前建议轻仓或者空仓，以规避反弹幅度已经巨大的美股走势影响。

 

【贵金属】黄金延续震荡的走势，波幅收窄，横盘整固特征明显。驱动因素上看，美联储昨日承诺将利率保持在近零水平，直到充分就业回归，且通胀回到美联储设定的2％目标附近，从这一政策目标看，短期之内无法实现，预计美联储将相当长时间内维持低利率不变，这是中期支撑金价的宏观背景。短期内关注一些扰动因素的影响，如疫情超预期好转，新冠肺炎治疗特效药物等，建议节前可适当降低仓位，场外投资者可等待调整后的机会。

 

【铜】有色金属多半上行，库存增长低于预期，沪铜价格震荡走高。美联储利率决议及美国一季度GDP数据即将公布，市场已预期经济萎缩，重点关注美联储在前期已采用各种政策工具的情况下如何继续释放流动性以支持经济复苏。智利矿商Antofagasta宣布受疫情影响将下调2020年铜产量目标。保税库存进一步下降,供应偏紧支撑铜价。而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。First Quantum将其今年的铜指南降低了7.5万吨至75.5万-80.5万吨。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。铜价维持震荡思路对待。

 

【锌】沪锌2005合约表现抢眼，站上所有均线，运行较为强势并刷新近两个月高点至16415元/吨，近期资金积极向远月布局，7月合约日增仓逾万手。现货市场交投氛围有所转弱，日内市场报价持稳于升水150-160元/吨左右，下游消费明显受抑，总体成交略显平淡。基本面看，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能，去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

 

【原油】大量原油之所以以浮仓的形式停留在海面上，是因为陆地储罐几乎没有空间了。截至最新，全球陆上原油储存量已经高达近35亿桶，陆地储油空间占用率接近85%。过去十年，俄克拉荷马州库欣小镇的原油库容扩充了一半以上。但如今的原油出入库情况是，无论规模和速度都明显进多出少，因为公共卫生事件导致能源需求断崖式下跌，美国炼厂产能利用率同比下降达25%。更糟糕的是，还有大批原油即将抵达库欣，芝商所（CME）根据交割规则，下个月将向库欣交付240万桶原油。同样，欧洲位于荷兰安特卫普枢纽地区的油库也差不多快要饱和了。

 

【橡胶】4月青岛地区进口天然橡胶市场价格整体企稳回暖。截至最新，青岛保税区内STR20现货价格在1160美元/吨，人民币混合胶现货价格在9400元/吨，较月初均有一定上涨。月内进口混合胶买盘气氛活跃，主要原因是套利需求增加。由于期现价差扩大，套利盘出货意愿降低，导致卖盘相对减少，而衍生出的中间市场买盘增多，从而提升了橡胶市场价格。其次，天然橡胶价格降至历史低位，激发了业者的抄底意愿，贸易商进口和工厂补货，促进市场询盘升温。再者，胶价低迷抑制胶农割胶积极性，且当前正值东南亚主产区低产季，原料胶水产出有限，外盘商出货意愿不强。此外，国内疫情过后一系列政策提振下，市场交投情绪乐观，增值税降税传闻促进了商家对现货的买盘。

 

【豆类基本面】受技术性买盘及预计中国需求增加影响，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，原油连续攀升也为美豆市场整体回暖提供外部支撑。结合近期中国买盘采购动向，市场预期本周美豆出口净销售有望升至80-160万吨区间，较前期明显增加。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月26日当周，美豆种植率为8%，与市场预期持平，五年均值为4%。美豆开局保持正常，预期大豆播种面积较上年增长10%。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割过半，近日出现的暴风雨令该国部分作物收割推迟，但南美大豆整体实现增产目标。进口巴西大豆抵达中国港口数量持续攀升，国内压榨量增加缓解豆粕和豆油供应紧张。马来西亚棕榈油市场周三小幅收涨，原油市场反弹表现改善市场人气，但需求前景不佳制约价格上升空间。美豆市场止跌回升，美股及原油市场连续反弹带动商品市场买盘人气好转，中国进口数据备受关注。国内豆类市场继续整体走弱，棕榈油和豆油保持弱势震荡，豆粕市场因供应形势好转而震荡回落，大豆市场保持高位震荡整理行情。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体持稳，局部小跌，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场保持稳定，各方观望居多，成交清淡。产区基层余粮库存偏低仍令大豆价格保持坚挺，近日黑龙江省疫情防控形势升级，贸易商收粮和售粮渠道受影响，多地处于有价无市状态。国产豆与进口豆价差悬殊，港口大豆分销量增加也对国产大豆继续上涨形成牵制。周三豆一期货市场延续窄幅震荡行情，5月大豆合约因现货坚挺再次走强，继续提振市场对9月大豆期货看涨预期。5月大豆高位进入交割月将压缩9月合约回调空间。预计今日豆一2009期货合约延续震荡行情，大豆市场消息面较为平淡，可盘中顺势短线参与或继续观望。

 

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价继续走弱，沿海豆粕主流价格多在2850-2980元/吨之间波动，现货库存处于偏低状态，油厂出货压力不大，但养殖端需求下滑，多地贸易商大幅降价消化库存。巴西货币贬值刺激大豆出口大幅攀升，机构预计巴西4月大豆出口量最高可能达到1500万吨，其中约80%为中国采购。预计5-7月份国内进口大豆月均到港量会接近1000万吨。随着近期巴西大豆陆续到港，未来两周国内大豆压榨量将继续回升至175万吨，豆粕供应稳步增加，现货对期货升水幅度逐渐收窄。近日养殖端对豆粕需求呈下降趋势，疫情令餐饮业恢复时间延长，肉制品价格连续回落，终端补栏积极性受挫。豆粕期货市场在远期供应持续宽松的预期下保持偏弱运行节奏，仍有回落空间。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可保持震荡调整思路适量持有9月豆粕期货空单或逢高抛空参与，同时注意规避长假期间外盘走势的不确定性，合理控制仓位。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场明显收高，弱势调整节奏有效改善。马来西亚棕榈油市场周三小幅回升，原油走强提振棕榈油市场低位买盘，但疫情下多国采取的封锁措施仍令棕榈油需求前景黯淡。周三国内油脂板块整体走势偏弱，豆油和棕榈油仍未脱离弱势格局。国内豆油商业库存偏低造成局地散油仍需排队提货，但油厂压榨量正在随进口大豆到港量回升而逐步提高，远期市场追涨情绪受限，而棕榈油市场的弱势表现也令豆油止跌回升难度增大。疫情肆虐下全球棕榈油需求受到严重削弱，棕榈油生物燃料需求前景不佳，而东南亚棕榈油产地进入季节性生产旺季，高产量叠加低需求将使库存压力进一步上升。处于需求困境的棕榈油市场将使整个油脂板块的弱势周期延长。近日国内进口商加大棕榈油进口力度，后期国内棕榈油库存增大也不利于价格回升。预计今日国内油脂板块有望受到原油反弹提振止跌回升，前期棕榈油期货空单可适量减持规避假期风险或盘中顺势短线参与油脂期货交易。

 

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