【宏观策略】宏观面相对稳定，4月27日全球新增感染人数创1个月以来新低，以及部分欧洲国家开始制定复工计划，以及执行有限制的社交活动，欧美股市继续反弹。从阶段上看，当前市场走势更多是受到疫情缓解这一情绪的推动，事实上以美国为代表的国家目前执行的也是抒困政策，尚未过渡到经济刺激计划。中国目前已经进入到经济复苏阶段，从经济恢复情况看，生产端复苏态势较好，但是需求端恢复较为缓慢，注意短期内反弹幅度较大的工业品可能面临的压力，至少从反弹的斜率上看，有可能出现减缓。

 

【股指期货】发达经济体新增感染人数缓和明显刺激全球股市走强，周二美股一度创出反弹新高，外围市场表现依然强势。A股方面，创业板注册制等新规出台对市场情绪形成一定打压，盘中大幅下挫后回拉。昨日公布的1-3月份工业企业利润下滑36.7%，1-2月份降幅为37.1%，整体看企业利润下滑幅度收窄，但是改善幅度远不及PMI、工业增加值等数据，显示需求不足、库存以及盈利能力等因素压制明显。整体看两市剔除银行后估值方面并无显著优势，预计趋势性反弹难度依然较大，市场选择横盘震荡阻力更小。我们认为短期指数走势依然取决于情绪周期和风险偏好，其中美股处在疫情缓解阶段的情绪上升期，对A股走势影响较大。

 

【贵金属】黄金在1700美元上方反复震荡，主要是受到欧美疫情数据缓和以及股市反弹因素的影响。预计支撑黄金走强的低利率环境不变，但是欧美疫情情况以及美联储在流动性投放方面可能会出现阶段性变化，这是影响金价走势的重要因素。我们认为五一假期期间黄金面临的变数可能较大，建议投资者逐渐降低仓位，谨防金价大幅波动的风险，并密切关注疫情情况和美联储的动态。

 

【铜】有色市场普遍高开上行，沪铜涨逾2%。因铜价和升水均走高，，现货对当月合约报升水130元/吨~升水170元/吨，市场货源充裕，下游接货情绪下降，观望驻足增多。此前，云南省人民政府印发关于《支持实体经济发展的若干措施》的通知，其中第一项措施便是支持重点企业开展有色金属产品商业收储。收储总量约为80万吨，收储时间为一年。虽然收储措施实际影响有待观察但较大刺激盘面行情。智利矿商Antofagasta宣布受疫情影响将下调2020年铜产量目标。保税库存进一步下降,供应偏紧支撑铜价。而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。维持震荡思路对待。

 

【锌】沪锌2005合约高开后整理运行，市场交投氛围有所转弱，日内市场报价持稳于升水150-160元/吨左右，下游消费明显受抑，总体成交略显平淡。基本面看，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

 

【原油】简单来讲，全世界已经快要无处安放原油了。截至最新，全美原油库存增至5.186亿桶，接近2017年创下的历史最高纪录5.35亿桶。世界陆上原油储存量已逼近35亿桶，而海上浮式储量为1.53亿桶左右，自3月底以来累计增加了1.11亿桶，而且每天仍在增加。市场普遍担心，全球储油空间饱和倒计时需要以周计算而不是月，因为过剩的存量巨大而空间不多，就算沙特等产油国已经开始提前减产都来不及找地方存储原油。瑞士石油贸易巨头GunvorGroup绝望地表示，全球原油体系正在进入终局，5月上旬到中旬可能达到最严重的阶段，距离最终摊牌只有几周，而不是几个月了。

 

【橡胶】为了维持橡胶价格的长期稳定，泰国橡胶管理局支持胶农加快淘汰更新橡胶树的周期，或者改种植其他经济作物。计划每年更新40万莱，每莱给予16000铢的补贴。在推动增加国内橡胶使用量上，近期橡胶管理局合作投资5亿铢兴建橡胶手套工厂，并在洛坤府的2万莱橡胶园打造全球橡胶中心，目前正与农业大学就该项目进行可行性研究，估计今年底可出结果。泰国官方估计，今年天然橡胶用量将低于产量大约58万吨，这一过剩数量尚属合理范畴，料不会对橡胶价格产生太大影响。

 

【豆类基本面】受月底仓位调整以及巴西货币贬值打击美豆出口前景影响，周二CBOT大豆期货市场继续震荡收低，盘中呈现粕弱油强特征。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月26日当周，美豆种植率为8%，与市场预期持平，五年均值为4%。美豆开局保持正常，预期大豆播种面积较上年增长10%。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割过半，近日出现的暴风雨令该国部分作物收割推迟，但南美大豆整体实现增产目标。进口巴西大豆抵达中国港口数量持续攀升，国内压榨量增加缓解豆粕和豆油供应紧张。马来西亚棕榈油市场周二微幅收涨，盘中明显受到中国油脂市场以及原油市场的影响，需求前景继续保持偏空预期。美豆市场维持弱势震荡行情，缺少中国买盘支撑令美豆反弹动力不足。国内豆类市场整体走弱，棕榈油和豆油反弹乏力低位震荡，豆粕市场上行受阻重回弱势，大豆市场延续高位震荡局面。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体持稳，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.58-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场保持稳定，各方观望居多。产区基层余粮库存偏低仍对大豆价格有支撑，近日黑龙江省疫情防控形势升级，贸易商收粮和售粮渠道受影响，多地处于有价无市状态，大豆交易清淡。国产豆与进口豆价差悬殊，港口大豆分销量增加也对国产大豆继续上涨形成牵制。周二豆一期货市场维持震荡走势，振幅收窄，5月大豆合约因现货坚挺而保持抗跌状态，基本会以高价进入交割月，一定程度上对9月大豆期货形成较强支撑，限制9月合约回调空间。预计今日豆一2009期货合约延续震荡行情，大豆市场消息面较为平淡，可盘中顺势短线参与或继续观望。

 

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕主流价格多在2880-3040元/吨之间波动，现货库存处于偏低状态，价格跌幅受限。继上周中国采购35-40船进口大豆后，本周中国买盘继续保持活跃。预计5-7月份大豆到港量有望分别高达990万、980万和960万吨。随着近期巴西大豆陆续到港，未来两周国内大豆压榨量将继续回升至175万吨，豆粕供应稳步增加，令油厂继续提价或挺价难度增大。近日养殖端对豆粕需求小幅下降，豆粕贸易商接连降价销售。豆粕期货市场经过短暂回暖后再度走弱，远期供应宽松局面对行情的影响力持续增强。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可保持震荡调整思路适量持有9月豆粕期货空单或逢高抛空参与。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收高，技术低位支撑性增强。马来西亚棕榈油市场周二微幅收涨，盘中明显受到周边油脂和原油市场影响，疫情下的需求的担忧令市场仍未脱离弱势格局。周二国内油脂板块走势分化，豆油和棕榈油反弹乏力延续弱势震荡状态，菜籽油继续小幅回升。国内豆油商业库存上周降至84万吨低位，但油厂压榨量随着进口大豆到港量回升而逐步提高，市场追涨动力不足，而棕榈油市场的弱势表现也令豆油止跌回升难度增大。疫情肆虐下全球棕榈油需求前景较为悲观，原油市场如长时间低位运行将令棕榈油生物燃料需求大受打击。中国3月进口棕榈油同比下降44%，显示疫情对棕榈油需求的冲击相当明显。目前全球多个棕榈油需求大国疫情防控形势严峻，棕榈油需求前景缺少利多因素提振尚难走出寻底状态。作为重要的食用油，棕榈油价格处于弱势将对其他油脂具有较强拖累效应，从而导致整个油脂板块的弱势周期延长。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱走势，可继续持有棕榈油期货空单或盘中顺势短线参与油脂期货交易。

 

中投期货早盘分析 仅供参考