【宏观策略】宏观面无明显变化，大部分疫情缓和国家开始制定复工复产方案，市场情绪稳定，股票市场表现强势，美股再度大幅反弹。部分工业品行业开始实行减产和收储方案，如近期的纯碱，有色等品种。我们建议投资者密切关注品种供应端的变化，市场处在对利多较为敏感时段。宏观面关注外围复工情况和发达经济体疫情变化，我们认为全球疫情单日峰值后将逐渐缓和。

 

【股指期货】欧美股市再度强势反弹，主要原因在于流动性宽松态势未减，美联储每周资产负债表扩张速度仍在2000亿美元以上，且第四轮救助方案已经获得众议院通过，叠加避险情绪导致美元回流，美股在流动性加持的情况下极为强势。由于市场对流动性泛滥和货币贬值预期较强，股市和房地产成为主要资金溢出地，这在全球都是一种普遍现象。我们认为如果美联储资产负债表扩张速度不减，美股仍将强势，A股走势也将受到美股影响。

 

【贵金属】黄金连续两日震荡回落，主要是受到风险资产反弹的影响。以美股为代表的风险资产进入平台震荡区间，黄金在经历一轮明显上涨后也处在震荡区间，需要等待新的驱动因素出现。我们仍认为金价转弱的拐点在于疫情好转，或者全球货币政策转向，否则仍维持逢低做多的观点。

 

【铜】有色市场普遍高开上行，沪铜涨逾2%。因铜价和升水均走高，，现货对当月合约报升水130元/吨~升水170元/吨，市场货源充裕，下游接货情绪下降，观望驻足增多。此前，云南省人民政府印发关于《支持实体经济发展的若干措施》的通知，其中第一项措施便是支持重点企业开展有色金属产品商业收储。收储总量约为80万吨，收储时间为一年。虽然收储措施实际影响有待观察但较大刺激盘面行情。智利矿商Antofagasta宣布受疫情影响将下调2020年铜产量目标。保税库存进一步下降,供应偏紧支撑铜价。而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。维持震荡思路对待。

 

【锌】沪锌2005合约高开后整理运行，市场交投氛围有所转弱，日内市场报价持稳于升水150-160元/吨左右，下游消费明显受抑，总体成交略显平淡。基本面看，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

 

【原油】目前国际原油市场最大的问题是存储空间严重不足，全世界各地都是油满为患的局面。在美国西海岸，有30多艘油轮漂泊在从洛杉矶一直延伸到加州湾的水域上，其中75%的油轮满载原油，它们停在这里已经至少有一周了，这种情况历史罕见。油轮运载规模合计超过2000万桶，数量之多创下历史记录，相当于全世界日均原油消费量的五分之一。新加坡油品存储码头附近的水路最近变得更加拥挤，大约有60艘油轮停靠在海峡沿岸，远超平时的30—40艘。其中，相当一部分船只不会远赴重洋而是充当浮仓，因为岸上的储罐早已经装满了。新加坡船舶经纪商表示，他们第一次接到这么多订单，竟然是要求租赁油轮来储存石油而不是运输石油。现在卸货需要等两周左右，而平时只要4—5天，更可怕的是，停泊在海上的油轮数量和载油吨位还在不断增加。

 

【橡胶】泰国橡胶管理局局长透露，马来西亚4月初宣布重启泰马边境的沙道口岸和巴东勿刹口岸，这两个口岸每天上午8时到下午4时可正常办公，泰国和马来西亚的火车运输业务得以恢复。马来西亚全面恢复边境口岸货物通关工作之后，因疫情濒临停滞的橡胶贸易开始启动，预计后市橡胶产业链或将逐渐转向正常。运输通畅将推动泰国橡胶出口马来西亚，叠加疫情好转之后大部分行业复工预期，泰国橡胶产业出现好转迹象，近期原料价格相对坚挺，后市不宜过度悲观。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场继续小幅回落，受到月底仓位调整以及玉米期货下跌的拖累。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月26日当周，美豆种植率为8%，与市场预期持平，五年均值为4%。美豆开局保持正常，预期大豆播种面积较上年增长10%。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割过半，南美大豆整体实现增产目标。进口巴西大豆抵达中国港口数量攀升，国内压榨量提升缓解豆粕和豆油供应紧张。马来西亚棕榈油市场周一继续大跌，产量增而需求弱令棕榈油市场积弱难返。美豆市场继续震荡收跌，疫情对美豆需求造成的不利影响令市场买盘受限。国内豆类市场呈现粕强油弱状态，棕榈油连续破位下行令豆油遭遇抛压，豆粕市场小幅回升跌势暂缓，大豆市场延续高位震荡行情。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体持稳，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.57-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场保持稳定，各方观望居多。产区基层余粮库存偏低仍对大豆价格有支撑，近日黑龙江省疫情防控形势升级，贸易商收粮和售粮渠道受影响，多地处于有价无市状态，大豆交易清淡。周一豆一期货市场冲高回落延续震荡走势，5月大豆合约因现货坚挺而保持抗跌局面，基本会以高价进入交割月，并一定程度上对9月大豆期货形成较强支撑，从而放慢9月合约回调节奏。预计今日豆一2009期货合约延续震荡行情，大豆市场消息面较为平淡，可盘中顺势短线参与或继续观望。

 

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价继续小幅下调10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多在2880-3050元/吨之间波动。当前油厂豆粕库存依然偏紧，华北部分油厂5月豆粕已经预售完毕，对豆粕现货价格仍有支撑。受巴西大豆榨利可观影响，上周中国进口商继续大量采购巴西大豆。预计5-7月份大豆到港量有望分别高达990万、980万和960万吨。随着近期巴西大豆陆续到港，未来两周国内大豆压榨量将继续回升至175万吨，豆粕供应紧张状况将有所缓解。近日养殖端对豆粕需求小幅下降，豆粕贸易商接连降价销售。豆粕期货市场因油脂跌幅较深而呈现粕强油弱状态，期现价差以及套利资金调整头寸等因素令豆粕期货市场跌势趋缓。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可保持震荡思路适量减持9月豆粕期货空单或维持观望。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场承压回落，继续受到需求忧虑和原油暴跌的不利影响。马来西亚棕榈油市场周一跌至九个月低点，产量增加以及原油弱势加剧棕榈油市场看空情绪，技术破位也令卖压继续攀升。周一国内油脂板块整体维持弱势，棕榈油领跌再探新低，豆油回吐上周因收储传闻引发的升水而重回弱势。尽管国内豆油商业库存已连降7周，上周商业库存总量降至84万吨低位，但进口大豆到港量回升以及棕榈油持续低迷均削弱了豆油市场反弹的持续性。疫情肆虐下全球棕榈油需求前景较为悲观，原油市场如长时间低位运行将令棕榈油生物燃料需求归零。中国3月进口棕榈油同比下降44%，显示疫情对棕榈油需求的冲击相当明显。目前全球多个棕榈油需求大国疫情防控形势严峻，棕榈油需求受到的打击将陆续显现。作为重要的食用油，棕榈油价格处于弱势将对其他油脂具有较强拖累效应，从而导致整个油脂板块的弱势周期延长。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱走势，可继续持有棕榈油期货空单或盘中顺势短线参与油脂期货交易。

 

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