【宏观策略】海外新增疫情延续高位平台模式，其中欧美每日新增人数逐渐减少，南美及部分非洲国家增速加快。美国出台第四轮救助计划，以及欧洲国家陆续部分放开管住，市场情绪继续改善。由于疫情逐渐缓和，且传染病对经济毕竟只是短期影响，但是全球各大央行放水的力度继续加大，以股市为代表的权益类资产可能出现超预期表现，这是我们持续建议大家投资者关注美股走势的原因。考虑到市场已经出现连续反弹，建议投资者可逐渐在节前降低仓位。

 

【股指期货】美股经历大幅涨跌后进入平台震荡期，而沪指已经在2800上下百点位置震荡月余，市场尚缺乏明确的趋势。宏观经济数据好转需要等待疫情拐点出现，但是流动性宽松态势未改，在全球范围内资金溢出到股市和房地产的态势都比较明显，即“衰退式宽松让泡沫更具刚性”，预计A股短期内难以摆脱震荡行情，维持沪指围绕2800点上下震荡的判断，短线操作难度较大。

 

【贵金属】宏观面除疫情因素之外无明显变化，金价小幅震荡。从利率端的走势看，国内10年期和5年期债券陆续创出新高，可见美联储利率降至零对全球利率水平的牵引作用之强，预计负利率债券规模依然呈现扩大态势，与实际收益率负相关的黄金走强因素未变，维持逢低买入的思路。我们预计金价的拐点要等到疫情明确出现拐点。

 

【铜】基本金属受到国际原油价格的扰动影响，市场避险情绪浓，出现了冲高受阻回落的态势，沪铜在41000-42000元/吨区间震荡，现货升水坚挺，下游畏高，需求显谨慎，供需双方拉锯特征明显。铜冶炼及生产活动确实受到疫情冲击，价值海外矿端供应紧张状态未有好转，智利矿商Antofagasta宣布受疫情影响将下调2020年铜产量目标。保税库存进一步下降,供应偏紧支撑铜价。而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。维持震荡思路对待，同时关注的依然是新冠疫情的发展情况，其对于铜的商品属性和金融属性都会产生明显的影响。

 

【锌】沪锌冲高回落，价格整体相对抗跌。锌价整理运行，冶炼厂出货正常，月度长单到期，为补足长单缺口，贸易商间交易活跃度较高，市场报价逐步上调，周中迅速上涨至升水220-230元/吨左右，贸易商间成交保持活跃，而下游因绝对价高企维持刚需性采购。国内天津、华东等地锌消费相对较好，加之近期锌矿加工费不断调,均对国内锌价提供支撑。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

 

【原油】中国SC原油上市以来，由于其反映国内独特供需关系，对外盘多数时间保持溢价。日前交易所上调上海原油期货仓储费用标准，从原来的每月约6元/桶调高至每月约12元/桶。考虑到美国原油交割地库欣地区因库容紧张，储罐租金大幅上涨，大幅调高仓储费用具备对价格的引导意图。即打压SC近端合约对外盘的溢价，在外盘重挫时内盘能够及时补跌，以期回归合理水平。然而，随便任何一件商品，我们也不能要求它在不同市场中形成的价格是完全相等的，原油内盘对外盘的升水在一定范围内存在即合理，指望市场因素将其抹平是没有任何道理的一厢情愿。

 

【橡胶】越南和柬埔寨的天然橡胶产业受疫情冲击相对较小，货源运输及出口保持相对顺畅。据悉，中南半岛地区迎来降雨，已经于4月下旬开割，5月初将扩大割胶规模。由于胶价低迷，当地多数加工厂封盘观望，等待全面开割后原料收购价格指引。全球汽车轮胎需求不佳，越南橡胶出口量缩减，境内干胶库存充足，乳胶库存已基本出清。

 

【豆类基本面】受连涨后的多头平仓影响，周五CBOT大豆期货市场震荡收低，结束三连涨重回震荡局面。上周在美豆因疫情影响跌至近一年低位后，中国买盘及时出手带动美豆止跌回升。据统计，上周中国共购买60.6万吨美国大豆，均在2019/20年度交货。市场正密切关注中方后续买盘动态，在疫情重挫大宗商品需求之际，中国需求对于稳定美豆价格的意义尤为突出。美豆春播大幕已经开启，目前美国西部的旱情尚未影响到中东部地区，美豆种植正在有序推进。巴西大豆收割进入收尾阶段，阿根廷大豆收割率超过一半，南美大豆整体实现增产。进口巴西大豆抵达中国港口数量攀升，国内压榨量提升缓解豆粕和豆油供应紧张。马来西亚棕榈油市场周五大幅下挫，疫情下悲观的需求前景令棕榈油市场难以摆脱弱势。美豆冲高回落，中国需求仍是各方关注的重点。国内关于豆油的收储传闻令豆油价格相对抗跌，棕榈油破位下行后继续遭遇抛压，弱势特征十分明显，豆粕市场供应改善令市场涨势受限，大豆市场延续高位震荡特征。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场逐渐趋稳，大豆制品需求不旺，大豆成交下降。产区基层余粮库存偏低仍对大豆价格有支撑，近日黑龙江省疫情防控形势升级，产区和销区物流渠道可能受影响。市场观望心态升温，有价无市现象较普遍。周五豆一期货市场延续震荡行情，5月大豆合约因现货坚挺而回调幅度受限，有较大可能以近十年高价进入交割月，一定程度上也对9月大豆期货形成较强支撑。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，大豆市场消息面较为平淡，可盘中顺势短线参与或保持观望。

 

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价小幅回落，沿海豆粕主流价格多在2880-3060元/吨之间波动，贸易商继续积极降价出货。下游观望居多，整体成交量不大。外媒报道中国将增储农产品，如果200万吨豆油增储计划属实，对国内豆粕市场来说将具有利空效应。当前油厂豆粕库存依然偏紧，部分油厂5月豆粕已经预售完毕，对豆粕价格仍有支撑。随着近两个月中方采购的巴西大豆陆续到港，国内进口大豆中远期供应形势将明显好转，预计5-7月份大豆到港量分别高达990万、980万和960万吨。大豆供应形势转向宽松将使豆粕提价困难，甚至可能因库存转增而维持震荡回落格局。豆粕需求端表现较为平稳，对豆粕价格的影响力相对有限。预计今日国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡回落，可保持震荡调整思路适量持有9月豆粕期货空单。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘下跌，需求忧虑升温令反弹局面受阻。马来西亚棕榈油市场周五大幅下跌，疫情下全球棕榈油需求遭遇严重打击，库存压力令棕榈油价格反弹受阻。周五国内油脂板块整体走弱，棕榈油领跌令收储传闻对豆油的提振效应下降，豆油和棕榈油价差突破千元关口。尽管豆油增储传闻未获官方证实，但市场预期强烈，多地豆油现货成交放量，库存降至90万吨低位，对价格支撑力依然较强。疫情肆虐下全球棕榈油需求前景黯淡，原油市场可能长期低位运行。中国3月进口棕榈油降至30.22万吨，同比下降44%。显示疫情对棕榈油需求的冲击相当明显。目前全球多个棕榈油需求大国疫情防控形势严峻，棕榈油需求很可能步中国后尘。作为重要的食用油，棕榈油价格处于弱势将对其他油脂形成拖累效应。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱行情的概率较大，可继续持有棕榈油期货空单或盘中顺势短线参与油脂期货交易。

 

中投期货早盘分析 仅供参考