【宏观策略】疫情对欧美经济的冲击开始显现，美国3月新屋销售创2013年7月以来最大降幅，欧元区四月份综合PMI初值跌至13.5的历史低点。美联储资产负债表继续狂飙至6.57万亿美元，美国众议院以压倒性优势通过4840亿美元纾困方案，天量流动性一度大幅推升美股，但收盘回落。建议投资者继续关注流动性还是经济数据对美股短期走势影响更大，如果美股重回弱势，加上需求停摆无实质性改善，注意近期连续反弹的工业品回落的风险。

 

【股指期货】两市连续反弹后小幅震荡，中小创回落幅度稍大。当前市场运行逻辑与美股较为一致，即在流动性充裕和经济下行压力双重因素影响下摇摆，因短期内宏观经济弹性不足，市场情绪则是市场波动的主要影响因素。建议密切关注外围疫情的变化、美股走势以及海外是否可能出现信用风险。策略上我们仍建议参与反弹的投资者重视沪指2850以上位置的压力，建议设置止盈止损。

 

【贵金属】欧洲经济数据断崖式下滑，以及美国部分数据开始走弱，市场对经济下行风险的担忧上升，金价震荡回升，黄金再度回升至1750美元位置，表现较为强势。但需要注意的是，无论经济数据还是流动性宽松，边际上再度大幅上升的可能性不大，因此对于追高风险依然较大，建议未入场投资者等待调整后的机会。

 

【铜】国际油价继续上涨，因有迹象显示产油国正在减产以应对需求下降局面。有色金属市场集体上涨，铜价大幅拉升，最高价突破42000.现货对当月合约报升水170元/吨~升水190元/吨，平水铜成交价格41900元/吨~42040元/吨，期铜涨幅较大，持货商保持挺价，下游买兴明显下降，贸易商投机空间有限，供需双方拉锯特征明显。由于疫情导致工作人员数量减少，该公司预计旗下位于智利的Spence铜矿项目扩产延期，是必和必拓在智利的第二大铜矿，第一大铜矿为Escondida铜矿。世界金属统计局(WBMS)昨日公布的月报显示，2020年1-2月，全球铜市供应过剩9.8万吨。在疫情干扰下供应持续低迷，而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。维持震荡思路对待，同时关注的依然是新冠疫情的发展情况，其对于铜的商品属性和金融属性都会产生明显的影响。

 

【锌】有色板块集体上涨，锌价走势震荡走高。上海0#锌主流成交于15980-16090元/吨，双燕成交于16000-16110元/吨；0#锌普通对5月报升水160~170元/吨报价，市场尝试抬高升水，下游采购多观望为主，交投有所转淡。基本面看，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

 

【原油】WTI5月合约出现负油价是特定场景中的特殊情形，WTI6月合约届时也不排除步其后尘，但无论如何这不会是美国乃至全球原油市场未来的新常态。存在即合理，负油价是美国原油基本面和交易层面上的必然，既定事实无可争辩。然而负油价就像负利率一样，某种程度上是对市场机制的扭曲，不仅极大伤害了多头投资方，而且违背了等价交换的基本常识。无论OPEC+减产协议，还是美国页岩油产能出清，看得见的手和看不见的手都在发挥作用，对反常的市场状态加以拒止并修正。只要我们相信市场经济机制不会失效，国际原油价格就终有回归正常的那一天。

 

【橡胶】泰国已经有68个府沦陷，16个府宣布封城，11个府发布禁令。南部天然橡胶主产区宋卡府、沙墩府封城至4月底，也拉府、陶公府3月底封城，解禁止时间暂时不详。在泰国政府的严格防控下，泰国疫情相对印尼和马来西亚稍好，当地天然橡胶加工厂及贸易公司基本可正常上班。但在全球橡胶需求受挫的大背景下，部分橡胶加工厂暂停或放缓收购原料的进程，新鲜胶水收购价格处于较低位置。今年1月以来东南亚降雨持续偏少，泰国橡胶主产区开割时间推迟，新一轮割胶季于4月下旬至5月开始。目前泰国东北部仅汶干府有新鲜胶水产出，其他府产出基本为零；南部橡胶园处于传统低产期，胶水产出率仅有10%左右。鉴于人员流动性受限，胶农割胶积极性差，加工厂对原料需求不佳，预计开割后产出水平也将偏低。

 

【豆类基本面】受中国需求回升支撑，周四CBOT大豆期货市场延续反弹节奏连续第三日收涨，豆粕和豆油价格也震荡收高。美国农业部公布，继周三民间出口商报告向中国出售19.8万吨大豆后，周四再度报告向中国出售27.2万吨大豆，显示当前美豆价格对中国买盘吸引力提升。市场对此解读为中国买盘集中入场可能与近日市场传闻中国政府将启动包括大豆和豆油等农产品增储方案有关。美豆春播大幕已经开启，巴西大豆收割进入收尾阶段，阿根廷大豆收割率接近一半。随着近日巴西大豆到港量攀升，中国国内油厂开工率逐步提高到正常水平，国内豆油和豆粕库存将进入止跌回升状态。马来西亚棕榈油市场周四继续收高，原油反弹改善市场看空情绪，马来西亚棕榈油协会预估4月1-20日棕榈油产量环比增加25.9%，产量增需求降，棕榈油市场尚未走出弱势。美豆需求改善价格探底回升，关注中国买盘持续性。国内油脂板块在豆油收储传闻的提振下震荡走高，棕榈油跟涨相对谨慎，豆粕市场跟随美豆震荡反弹，大豆市场延续高位震荡特征。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场局部小幅回落，下游采购相对谨慎。各地基层余粮库存偏低，贸易商收购成本增加且无法上量，市场惜售心理依然较重，有价无市现象较普遍。周四豆一期货市场窄幅，5月大豆合约继续高位震荡整理，产区大豆现货库存低以及价格坚挺令5月大豆合约高位进入交割月的概率增强，一定程度上压缩9月大豆回调空间。预计今日豆一2009期货合约维持震荡偏弱走势，大豆市场消息面趋于平淡，原有多单宜择机减持或保持观望。

 

【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价窄幅波动，油厂小幅调高报价，但部分经销商因急于出货继续调低报价，沿海豆粕主流价格多在2800-3090元/吨附近运行。现货低位成交略增，高位追涨仍较为谨慎。美豆在跌至近1年低点后获得中国订单提振而止跌回升，市场重新累积买盘人气，成本的传导效应令国内豆粕市场连续跟涨。当前油厂豆粕库存处于近十年低位，现货供应缓解仍需时日。部分油厂5月豆粕已经预售完毕，油厂挺价也为豆粕价格带来支撑。国内大豆中远期供应保持宽松预期，预计5-7月份大豆到港量分别高达990万、980万和960万吨。中国进口商抄底美豆可能与近日传闻国家要增储1000万吨豆油有关，对远期豆粕供应存在利空效应。豆粕需求端表现较为平稳，对豆粕价格的提升作用较为有限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，国内豆粕市场与美豆联动性趋强，9月豆粕期货空单可适量减持或盘中短线顺势参与。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回升，未能守住盘中高点，显示追涨盘仍较为谨慎。马来西亚棕榈油市场周四攀升2%，原油反弹改善市场人气，中国油脂板块反弹也提振棕榈油市场低位买盘。周四国内油脂板块震荡上行，豆油收储传闻继续发酵，豆油强势反弹；棕榈油走势较被动，与豆油价差继续拉大。多渠道显示豆油增储传闻大概率属实，在包括是直接采购国内豆油现货还是采取进口大豆加工或进口豆油等具体收储细节尚未明晰前，市场普遍作出利多反应，但不同的收储方式对豆油市场的影响存在较大差别，需要持续跟踪事件进展。疫情肆虐下全球棕榈油需求前景黯淡，原油止跌回升暂时缓解市场杀跌情绪，马盘棕榈油尚未走出弱势，马来西亚4月产量大幅增加，来自基本面的利空影响仍不可忽视。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，豆油可能延续偏强运行节奏，盘中原油走势对市场人气有指导性，可盘中顺势短线参与油脂期货交易或维持观望。

 

中投期货早盘分析 仅供参考