【宏观策略】国际原油价格罕见跌至负区间，除了OPEC+争端问题之外，可见石油市场供需关系之弱，推及工业品市场，大部分品种处在供大于求，库存高企的状况。4月LPR如期双降，财政部拟再度提前发放一亿专项债，发改委表示重点促进汽车、家电等消费品，整体看政策力度依然较强。从海外疫情爆发时间和对经济的影响程度看，4月份经济数据大概率相对3月份更差，需要注意这一因素的冲击，预计商品市场累积较大反弹幅度后逐渐面临压力，建议参与反弹的投资注意设置止盈和止损。宏观面建议密切关注海外疫情、美股以及油价的表现。

 

【股指期货】外围市场强势，以及国内政策密集出台的背景下，两市继续向上，沪指已经站上2850以上位置，但是成交量无明显变化。从3月份数据看，除房地产表现超预期之外，其他行业呈现跌幅收窄的状况，并无显著变化。流动性宽松及无风险利率下行是市场上涨的主要推动力，以美股为代表的风险偏好影响超过企业利润下滑对指数的冲击，可见短期内情绪对走势影响较大。我们仍然认为沪指2850以上位置处于技术上压力较大区间，建议在该位置设置赢损。

 

【贵金属】黄金连续小幅回落后大幅下行，一度回到1700美元以下，再度出现百点以上幅度的调整。从近半年金价走势看，驱动黄金走强的因素未明显变化，但是走势呈现明显的震荡上行态势，追高多处在较为被动局面。当前疫情尚未看到拐点，无风险率下行，以及黄金相对美元泛滥的货币属性，中期我们维持看多金价的观点不变，除非驱动因素发生变化，金价逢大幅调整仍可积极关注。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3100元/吨，涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数86.2美元/吨，涨0.75美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3480元/吨，降10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3340元/吨，持稳。一季度经济数据受疫情冲击明显，3月份整体有所回升，政策上政治局会议再次强调房住不炒，市场更关注基建板块发力。供应端螺纹钢产量延续回升，需求端周度表观消费再创新高，对市场产生提振，库存降幅加速。唐山地区高炉限产30-50%不等，部分钢企已接到限产通知并关停部分高炉，关注其他钢企落实情况，若限产严格执行，最直接利多就是钢材，唐山地区卷板产量占比较大，可以考虑做多卷螺差。中长期地产走弱预期，关注反弹做空机会，短期受需求支撑反弹，但空间受到制约，关注前期高点压力。铁矿方面，全国26港到港总量为1989万吨，环比减少143.6万吨；北方六港到港总量为946.2万吨，环比减少209.4万吨。上周澳洲巴西铁矿发运总量2186.1万吨，环比上期减少311.9万吨。澳洲发运总量1659.2万吨，环比减少217.3万吨，巴西发运总量526.9万吨，环比减少94.6万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1680.62万吨；烧结粉总日耗60.47万吨；库存消费比27.79，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11635.78万吨，环比增加26.43万吨；日均疏港量304.14万吨，增加0.03万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响，Vale调降全年发运量。发运及港口数据仍不稳定，国内需求端目前钢厂库存回升明显，唐山限产对原料端偏利空，关注抛空机会。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率进一步回升，环保层面较为宽松。焦企开启第一轮目前仍在僵持阶段，焦企库存进一步下降，短期没有库存压力，钢厂库存处于中高位，对焦炭涨价接受意愿不强，短期市场偏平稳。从驱动看，关注山东4月底、徐州6月份去产能情况，前期盘面1750价格反映2-3价格提涨预期，短期存调整压力。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸通车增加，后期供应回升预期较强，焦煤中长期价格承压，短期跟随产业链反弹，关注1150附近压力。

 

【铜】贷款市场利率下行，释放流动性，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上，以支持实体经济发展。市场恐慌情绪得以修复，金融市场剧烈波动缓和，提振铜价。疫情在南美和非洲的蔓延引发市场对铜矿供应的担忧，MMG宣布遭遇不可抗力，Cobre Panama等矿山暂停运营。未来铜精矿供应预期偏紧，国内铜精矿现货TC下行压力加大，短期供给方面的疑虑支撑铜价延续反弹态势。随着国内疫情被有效控制，企业复工复产明显加快，3月制造业PMI回升至50上方，但这并不能判断我国经济已完全恢复正常水平，实现趋势性好转，还需持续观察变化，但海外加速蔓延，外需的疲弱未来可能进一步发酵，在需求端拖累铜价。当前全球库存也仍然处于累库趋势，国内需求恢复可能难改整体供需格局。预计今日在原油走低下，走势有所承压。

 

【锌】0#锌主流成交于15990-16140元/吨，报价集中在对沪锌2006合约贴水20至升水10元/吨，持货商挺价情绪较浓，对外报价较高，整体成交增加。因疫情和锌价下跌而导致不盈利而关停的众多小矿山，继续打压那些高成本小矿山，类似的矿山也将借机停产，锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，4、5 月份国内冶炼部分减产的概率增加。锌矿加工费的下调，一方面，反映了在锌价大幅下调过程中，冶炼对矿山的让利；另一方面，市场对海外矿山生产、运输受疫情影响的担忧增加。需求端来看，二季度国内锌消费的回归相对乐观，锌将受益于国内基建投资的发力。但海外经济不确定性仍较大，二季度海外消费面临大幅减弱的压力，并牵制中国的镀锌、家电等出口需求。随着国内下游继续启动恢复，预计近期锌锭库存压力有望进一步缓解总的来看，市场风险偏好回升下，短期锌价进一步修复反弹趋势有望延续，中期受制于供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情。

 

【原油】2020年原油市场的供应过剩和需求萎缩，令交易者产生了水比油贵的印象，而随着美国WTI原油换月暴跌，业界不得不考虑负油价的可能性了。油价无底限的下跌，不仅颠覆了全球能源产业格局，甚至迫使交易所改变衍生品算法。按照市值衡量，全球最大的期货和期权交易所芝商所表示，正在对软件重新编程，以应对能源相关金融工具可能出现的负价格。负油价的道理其实很简单，一句话概括就是全球各地储存过剩石油的空间有限。新冠疫情的全球爆发令能源需求彻底窒息，尽管上游采取了限制产量的措施，但源源不断的石油仍被生产出来。原油存量的不断增加使得储油设施不堪重负，可用的库容正在被迅速填满。在难以建立仓储或浮仓的地区，输油管道中的原油无处可去，生产商可能需要采取极端措施来脱手原油现货。不仅以折扣价格交易，甚至贴钱给买家，求他们把原油运走。

 

【橡胶】根据卓创调研结果，面对海外疫情造成的出口订单萎缩，70%的轮胎企业会选择降低产量，以此应对未来一个月或更长时间的销量下滑。山东轮胎业内人士表示，出口受阻造成轮胎企业成品库存迅速累积，最近不得不控制生产，5月当地一些厂家甚至会再次停产以规避市场冲击。近期轮胎出口量的急剧下滑，势必增加厂商库存风险，尤其偏向进料加工型的企业将大概率安排停产。未来轮胎开工水平高低，具体要看各自厂家的情况，关注海外疫情发展的趋势。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场延续弱势连续第六日下跌，疫情导致国际原油价格崩跌对包括美豆在内的整个商品市场均形成拖累效应，尤其是以豆油为原料的生物燃料需求将受到巨大冲击。美国农业部在每周作物生长报告中公布，截止4月16日当周，美国大豆种植率为2%，美豆春播大幕已经开启。南美大豆实现丰产预期在供应端对美豆构成压力，而疫情冲击下美豆出口需求疲弱将从需求端对市场施压。随着近日巴西大豆到港量攀升，国内油厂开工率逐步提高到正常水平。马来西亚棕榈油市场周一冲高回落小幅收低，尽管机构发布的4月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增幅在4.5-7.4%，但印度需求重挫仍打压市场买盘。美豆市场维持偏弱节奏，需求不振令市场反弹乏力。国内油脂板块低位走势出现分化，大豆供应增加令豆油反弹受阻；豆粕市场因供应改善而持续承压回落；大豆市场延续高位震荡行情。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体持稳，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场涨跌互现，下游采购相对谨慎。各地基层余粮库存偏低，贸易商收购成本增加且无法上量，市场惜售心理依然较重，有价无市现象较普遍。周一豆一期货市场高开低走明显回落，9月大豆合约盘中再创反弹新高后遭遇抛压，期价连续回撤收于日内低点；5月大豆合约高位震荡保持抗跌状态。产区大豆现货库存低以及各方预期的大豆拍卖未能兑现仍令现货市场坚挺，但高价对需求的抑制效应也在削弱追涨动能。预计今日豆一2009期货合约维持震荡行情，随着交割月临近，如果5月大豆合约高位进入交割月，9月大豆合约的回调空间就会受限，目前市场多空分歧较大，宜盘中短线参与或继续观望。

 

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价继续下跌，整体跌幅在10-50元/吨，部分经销商报价下调幅度近百元/吨，沿海豆粕主流价格多在2900-3130元/吨附近运行。市场连续走弱，买盘观望居多，成交继续下降。豆粕市场的主导因素由前期的现货紧张向中远期供应宽松过度。随着进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量或回升至175万吨，下周有望回升至185万吨的偏高水平，豆粕供应逐步增加对价格形成阻力。从船期跟踪来看，初步预估5-7月份大豆到港量分别高达990万、980万和960万吨，届时国内大豆供应压力将得到有效缓解。巴西大豆对应的盘面压榨利润偏高，上周中国进口商购买巴西大豆量达到15船，继续为更远期国内供应做准备。过高的压榨利润降低油厂对豆粕的挺价动力，市场看空情绪升温有望推动豆粕价格继续向下寻找支撑。豆粕需求端运行相对平稳，贸易商豆粕库存压力较大，急于出货可能加剧市场回落。预计今日国内粕类期货市场延续震荡下跌行情，可继续持有9月豆粕期货空单或盘中短线适量参与。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场延续弱势连续回落，马来西亚棕榈油市场周一冲高回落小幅收低，印度全国性封锁导致食用油需求下降盖过了马来西亚棕榈油出口数量的正佳。周一国内油脂板块走势分化，豆油收储预期降温令价格冲高受阻重回跌势，棕榈油则震荡回升继续试探上方阻力。巴西大豆榨利丰厚刺激国内进口商持续购买，随着进口大豆到港量攀升缓解国内供应紧张，预计近两周国内大豆压榨量将恢复到正常或偏高水平，国内豆油现货紧张将得到改善，豆油远期市场将向供大于求方向发展。此外，马盘棕榈油市场尚未摆脱弱势，疫情肆虐下棕榈油需求严重受损，而原油低位运行令多国生物燃料需求下降，棕榈油市场不振将拖累整个油脂板块弱势运行。预计今日国内油脂板块维持震荡调整走势，可适量持有油脂期货空单或盘中短线高抛低平滚动参与。

 

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