【宏观策略】宏观面无明显变化，外围疫情虽没有恶化迹象，但是也并未超预期好转，市场在经历流动性紧张大跌，以及美联储无限制提供流动性又大幅反弹之后，情绪宣泄主导的行情逐渐结束，资本市场开始对疫情影响下的宏观经济进行反馈，并对疫情持续下经济可能遭受的损失进行预测。由于3月份美国开始执行社交隔离政策，4月份开始经济数据受到的影响将逐渐显现，美股大幅反弹后面承压，商品市场跟随回落。以中国湖北的经验看，“新增治愈/新增死亡”比例决定了复工条件，而新增感染死亡率决定了能否取消社交隔离，当前欧美尚不具备这些条件，建议关注疫情走向，以及对市场造成的压力。

 

【股指期货】我们近期早评反复强调“以美股为代表的市场风险偏好影响超过企业利润下滑对指数的冲击，沪指2850以上位置处于技术上压力较大区间，建议设置止盈止损”。从美股的表现看，外围市场经历一波情绪周期之后，需要面对经济下行以及各类潜在风险冲击的风险，如美国石油行业破产、垃圾债风险等问题。从A股角度看，在当前经济数据乏善可陈，估值整体上升的情况下，基本面并没多少亮点，流动性以及美股走势对A股影响依然很大，密切注意美股是否产生第二波下跌行情。

 

【贵金属】隔夜黄金一度大幅回落后尾盘回升，Comex黄金再度站上1700美元上方，走势相对稳健。海外疫情并未出现实质性改善，以及部分专业人士预计秋冬季可能产生第二波疫情，且当前仍需要极度宽松的货币政策以应对各类经济风险，预计负利率债券的比例仍将上升。驱动金价走强的因素未变，建议继续关注逢大幅调整后的买入机会，追高风险依然很大。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3100元/吨，持稳；普氏62%铁矿石指数83.6美元/吨，降2.6美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3450元/吨，降30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3300元/吨，降40元/吨。一季度经济数据受疫情冲击明显，3月份整体有所回升，政策上政治局会议再次强调房住不炒，市场更关注基建板块发力。供应端螺纹钢产量延续回升，需求端周度表观消费再创新高，对市场产生提振，库存降幅加速。中长期地产走弱预期，关注反弹做空机会。铁矿方面，全国26港到港总量为1989万吨，环比减少143.6万吨；北方六港到港总量为946.2万吨，环比减少209.4万吨。上周澳洲巴西铁矿发运总量2607.8万吨，环比上期增加421.7万吨。澳洲发运总量1896.8万吨，环比增加237.6万吨，巴西发运总量711万吨，环比增加184.1万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1680.62万吨；烧结粉总日耗60.47万吨；库存消费比27.79，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11635.78万吨，环比增加26.43万吨；日均疏港量304.14万吨，增加0.03万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响，Vale调降全年发运量。发运及港口数据仍不稳定，国内需求端目前钢厂库存回升明显，唐山限产对原料端偏利空，操作仍以反弹空为主。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率进一步回升，环保层面较为宽松。焦企开启第一轮目前仍在僵持阶段，焦企库存进一步下降，短期没有库存压力，钢厂库存处于中高位，对焦炭涨价接受意愿不强，短期市场偏平稳。4月底山东两家焦企已经停止购买焦煤，月底关停产能概率较大。前期盘面1750价格反映2-3价格提涨预期，承压调整后，价格震荡偏弱。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸通车增加，后期供应回升预期较强，焦煤中长期价格承压，反弹抛空为主。

 

【铜】原油价格遭遇重挫，美原油5月合约首度出现负值，引发市场对需求悲观预期，大宗商品整体走势仍旧偏弱，铜价直线下跌回落至42000元/吨下方低至41700元/吨一线。现货上持延续挺价意愿，升水报价暂显稳定少有再跌空间，贸易商因缺乏利润空间而表现驻足，市场在外围环境险峻不确定的背景下，总体表现谨慎。家统计局数据显示，中国3月精炼铜（电解铜)产量为77.1万吨，为自2019年5月以来最低月度产出水平，较上年同期下滑2.5%。而外矿端BHP表示，由于疫情导致工作人员数量减少，该公司预计旗下位于智利的Spence铜矿项目扩产延期，是必和必拓在智利的第二大铜矿，第一大铜矿为Escondida铜矿。铜价收跌，已回吐前两个交易日的涨幅，上方承压40日均线。需同时关注的依然是新冠疫情的发展情况，其对于铜的商品属性和金融属性都会产生明显的影响。

 

【锌】隔夜原油市场动荡，有色板块整体承压，锌价走势大幅下跌。国产锌精矿TC为5400元/金属吨，较4月10日当周环比下降200元/金属吨。自3月13日以来，国产锌精矿TC陆续下跌，矿端逐渐复工复产，而进入5月，部分冶炼厂会进行检修，市场流通货源将有所下降。镀锌板块支撑锌消费。国家拟将提前下达一万亿地方政府专项债，有利于提振市场情绪，但仍需关注终端基建对于锌消费的实质带动。目前大型镀锌企业开工率维持高位，下游企业开工情况较好且国家大力支持新基建的发展，带动终端铁塔消费向好发展。近期消费依旧处于较高水平，锌价下跌后，下游采买力度有所增强，对于锌价有所支撑。预计近期锌锭库存压力有望进一步缓解总的来看，市场风险偏好回升下，短期锌价进一步修复反弹趋势有望延续，中期受制于供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情。

 

【原油】WTI5月合约出现负油价既是特定场景中的例外，也是基本面和交易层面上的必然，但无论如何不会是美国乃至全球原油市场未来的新常态。至于6月WTI原油期货是否也会跌破0美元，尚取决于产量、需求和库存变化。业内人士认为，美国原油市场尚需要几周时间来重新恢复平衡，若5月中旬前需求不能抬头，WTI原油6月合约或将面临同样的命运。目前海上还有大量根本不需要的原油库存，短期内看不到支持原油市场复苏的利好因素，而原油远期升水结构为继续下跌提供了空间。

 

【橡胶】印度尼西亚成为东南亚产胶国中确诊及死亡病例最多的国家。印尼政府表示，该国将封锁范围扩大到首都以外的地区，进一步严格执行原有的社交隔离措施。新冠疫情对印尼天然橡胶行业产生了较大冲击。本来胶价低迷就已经使得胶农割胶积极性严重受挫，部分橡胶加工厂不能正常经营，目前印尼天然橡胶原料产出及工厂开工积极性均不高。印尼标胶很大一部分出口欧美的大型轮胎厂，而欧美疫情扩散导致众多轮胎及汽车制造厂关闭，对原料的需求极度萎缩，印尼橡胶贸易商不得不面临推迟船期甚至毁约的压力。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场先抑后扬在低位买盘推动下止跌回升，结束此前六连跌，盘中呈现粕强油弱特征。国际原油及欧美股市转入恐慌性下跌模式，美豆也因需求忧虑而承压走低，但市场也希望近期的价格下跌能刺激一些出口需求。美国农业部在每周作物生长报告中公布，截止4月16日当周，美国大豆种植率为2%，美豆春播大幕已经开启。巴西大豆收割进入收尾阶段，阿根廷大豆收割率接近一半，产量预期接连遭到下调，主流机构预测产量已不到5000万吨。南美大豆整体供应依旧充裕，对稳定全球大豆供应作用显著，美豆市场因此面临较大出口竞争压力。随着近日巴西大豆到港量攀升，中国国内油厂开工率逐步提高到正常水平。马来西亚棕榈油市场周二遭遇抛压跌幅高达7.44%，原油暴跌以及疫情下低迷的需求前景共同施压，棕榈油破位下行，技术上打开新的下跌空间。美豆市场探底回升，缺少需求不振及商品市场系统性抛压尚未化解。国内油脂板块承压大跌，豆粕市场因供应改善而保持调整节奏；大豆市场保持震荡抗跌的独立行情。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价整体持稳，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.65元/斤之间运行。销区大豆市场局部回落，下游采购相对谨慎。各地基层余粮库存偏低，贸易商收购成本增加且无法上量，市场惜售心理依然较重，有价无市现象较普遍。周二豆一期货市场低开低走继续下探，9月大豆合约虽冲高动力减弱，但盘中仍受到5月大豆合约抗跌支撑。产区大豆现货库存低以及大豆拍卖预期未能兑现令现货市场持续坚挺，5月合约高位进入交割月的概率较大。预计今日豆一2009期货合约维持震荡行情，国产大豆市场独立性较强，对商品市场整体偏空氛围具有一定免疫性，可盘中短线参与或继续观望。

 

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价延续下跌态势，多地跌幅在10-30元/吨，部分经销商急于出货继续大幅调低报价，沿海豆粕主流价格多在2880-3100元/吨附近运行。市场看空情绪升温，下游采购趋于谨慎。豆粕市场的主导因素由前期的现货紧张向中远期供应宽松发展。随着进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量或回升至175万吨，下周有望回升至185万吨的偏高水平。预计5-7月份大豆到港量分别高达990万、980万和960万吨，大豆供应紧张状况缓解以及庞大的进口大豆到港压力很可能推动豆粕价格继续回落。豆粕需求端运行相对平稳，豆粕供应形势好转好疫情对养殖端的影响逐渐显现，需求端对豆粕价格的提升能力仍显不足。由于周二国内油脂市场承担了主要下跌压力而令豆粕跌幅收窄，但在商品市场整体面临新一轮抛压之际，不排除豆粕市场出现补跌的可能。预计今日国内粕类期货市场延续震荡下跌行情，可继续持有9月豆粕期货空单或盘中短线顺势参与。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场承压回落，虽脱离日内低点但技术上仍保持弱势。马来西亚棕榈油市场周二遭遇暴跌洗礼，原油价格历史性跌至负值以及疫情导致的需求困境令市场抛压陡增，棕榈油市场破位下行跌至近九个月低位。周二国内油脂板块整体承接原油弱势，在商品市场恐慌性抛售情绪中低开低走，棕榈油领跌失守前期低点二次探底，豆油和菜油也纷纷大幅下挫。南美宽松的大豆供应以及国内进口大豆供应量攀升已对豆油市场构成阻力，如今来自外部市场的巨大冲击更是重挫豆油市场看涨信心，新一轮抛压迅速升温。疫情肆虐下棕榈油需求严重受损，国际原油低迷状态导致棕榈油生物燃料题材消失，马盘棕榈油破位大跌，国内棕榈油成本下降，整个油脂板块都将受到弱势拖累。预计今日国内油脂板块延续震荡偏弱走势，可继续持有油脂期货空单或盘中短线高抛低平滚动操作。

 

中投期货早盘分析 仅供参考