【宏观策略】目前美国公布的一季度经济数据以及中国公布的进出口数据变化不大，疫情对经济的冲击尚未完全体现，周二美股全线上涨，进入全面技术性牛市，部分工业品跟随走强。美股近期大幅度的反弹显示市场情绪仍在改善，并对长期经济的信心有所提升。但整体看经济的拐点仍需要等待疫情的拐点出现，当前的行情仍以反弹对待，注意不同品种供给面的差异。

 

【股指期货】在美股强势反弹引领下，周二两市大幅反弹，北上资金大幅流入超百亿。从近期市场的整体表现看，指数尚未摆脱宽幅震荡行情，A股能否出现超预期走势有赖于美股超强态势是否维持，否则仍需要退回震荡区间以消化一季报数据的冲击。目前仍需要关注沪指2850以上形成的压力，震荡观点不变。

 

【贵金属】黄金一季度冲至1800附近后回落，呈现强势整理形态，其中以美股为代表的风险资产大幅反弹对避险资产形成一定压力。从中期的角度看，中长期全球负利率的规模仍然会是趋势性的增长，这是此轮黄金走强的主要驱动因素之一。如果全球经济暂时不能回到相对高增长低通胀的有利环境，低利率或者高通胀环境都有利于金价表现，中期看多黄金的观点不变。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3070元/吨；普氏62%铁矿石指数86.1美元/吨，涨0.9美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3520元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3340元/吨，持稳。供应端螺纹钢产量延续回升，需求端周度表观消费创几年新高，对市场产生提振。库存降幅加速，4-5月份去库有待进一步观察。中长期地产走弱预期，关注反弹做空机会，短期受需求支撑反弹，但空间受到制约，关注3400一线压力。铁矿方面，全国26港到港总量为2132.6万吨，环比减少196.1万吨；北方六港到港总量为1155.6万吨，环比增加112.4万吨。上周澳洲巴西铁矿发运总量2186.1万吨，环比上期减少311.9万吨。澳洲发运总量1659.2万吨，环比减少217.3万吨，巴西发运总量526.9万吨，环比减少94.6万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1605.56万吨；烧结粉总日耗61.11万吨；库存消费比26.27，进口矿平均可用天数24天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11609.35万吨，较上周增加73.05万吨；日均疏港量304.11万吨，增加0.885万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。发运及港口数据仍不稳定，国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存有所回升，关注疫情对供应扰动，密切关注610附近压力。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开启第一轮价格提涨50元/吨，目前尚未落地。库存看，焦企库存进一步下降，钢厂库存有所回升，港口焦炭库存增加。从驱动看，关注山东4月底、徐州6月份去产能情况，利润达到盈亏平衡附近企稳，09合约受涨价提涨有望延续反弹，上涨空间需要新一轮涨价提振，盘面1750价格反映2-3价格提涨预期，短期存调整压力。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸通车增加，后期供应回升预期较强，焦煤中长期价格承压，短期跟随产业链反弹，关注1150附近压力。

 

【铜】铜价继续荡，受疫情影响矿山供应干扰扩大，铜价重心上抬。CSPT未能就2020年第二季度的加工处理费（TC/RCs）达成共识，主要因为疫情带来的不确定性令决策复杂化。此前MMG宣布遭遇了不可抗力，Cobre Panama、Constancia等矿山暂停运营。全球矿业巨头必和必拓周四证实，其智利Escondida铜矿确诊两例新冠病毒感染病例。家电行业早在2月中旬复产，3月后基本实现了80%以上的产能利用率；各级电网响应号召在3月初均已全面复工，变压器企业表示电力系统的订单有所增加。总的来看，3月开工率超预期，主要是因为各企业3月基本满员生产，在加快消化前期积压订单。受疫情影响，铜矿供应干扰继续扩大，自由港暂时关停旗下 Chilno 铜矿运营，秘鲁最大铜矿 Antamina 铜矿宣布“战略性停产”至少两周。国内市场预计 4 月下到港提单较少，仓单货源也在近两周被大户集中收购，市场货源总体偏紧，短期市场比较乐观。

 

【锌】新冠疫情影响下，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3 月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。四川地区加工费下调了 300 元/吨，陕西地区加工费下调了 200 元/吨，广西和湖南地区加工费均下调了 150 元/吨，云南和内蒙地区加工费均下调了 50 元/吨；原料收紧下，4、5月份国内冶炼部分减产的概率增加。国内锌锭社会库存延续去化趋势。据 SMM 数据显示，至 4 月 10 日国内七地锌锭社会库存为 28.58 万吨，较 4 月 7 日减少了 1.16 万吨，周环比下降 0.68 万吨。对于二季度国内锌消费的回归相对乐观，锌将受益于国内基建投资的发力。随着国内下游继续启动恢复，预计近期锌锭库存压力有望进一步缓解。

 

【原油】根据沙特的总结，综合考虑OPEC+达成的减产协议和G20能源会议提出的举措，全球有效的石油供应将削减约1950万桶/日，占总产量的20%左右。经历了一些波折后，OPEC+协议最终结果是在5—6月减产最大值为970万桶/日，其他产油国预估产量减少370万桶/日，且未来数月内将有约2亿桶原油被收作储备。值得注意的是，美国、挪威、加拿大和巴西在内的几个重要产油国并未承诺具体减产条款，他们主要受市场因素驱动导致原油产量被迫下滑，而非主动约束能源企业生产活动。这种见风使舵的机会主义行为，是不能与OPEC+白纸黑字签署协议划等号的。

 

【橡胶】天然橡胶主产地泰国、印尼、马来西亚、越南等国疫情尚未结束，橡胶需求与出口受到限制，或影响胶农新一年度割胶情绪。马来西亚疫情形势依然严峻，是东南亚产胶国中疫情最严重的国家，目前已经实施举动控制令。马来西亚产区处于季节性低产季，部分马来西亚标胶、混合胶短期内供应受限。泰国和印尼情况略好，泰国没有陷入疫情几何增长的局面。虽然泰国政府执行防疫宵禁令，但胶农可破例正常割胶，橡胶加工厂也基本没有受到影响，工人可正常上班。印尼现在检测新冠病毒的试剂盒缺乏，确诊存在极大困难，且民众防范意识相对薄弱。非传统产胶国越南、柬埔寨等地疫情防控相对较好，天然橡胶生产活动主要为物候条件和市场行情主导。综上，新冠疫情对天然橡胶产区供应端影响不大，供大于求的格局难以改变，产区胶农割胶情绪极度低迷。

 

【豆类基本面】因市场担心肉类加工厂停产引发豆粕需求下降，周二CBOT大豆期货市场延续弱势继续回落。受疫情影响，美国多家肉制品工厂暂时关闭或减产，引发市场对饲料需求的担忧。市场预计3月份美国大豆压榨量维持高位，进而可能加剧美国豆粕市场供过于求。中国海关周二公布的数据显示，1-3月中国共进口大豆1779万吨，同比增加6.2%。前三个月中国自美国进口大豆781万吨，增加2.1倍。由于中国进口商近期大量采购巴西大豆，市场预计中国进口美豆的高峰期可能延至秋季，美豆库存压力尚未化解。3月中国大豆进口总量仅为427.8万吨，同比减少13%，进一步佐证国内大豆供应持续紧张的现状。随着巴西大豆到港量逐渐恢复，国内大豆供应形势持续向宽松方向发展。马来西亚棕榈油市场周二微幅回升，疫情对需求的拖累仍令市场反弹受限。美豆维持震荡回落状态，缺少需求拉动美豆价格上行乏力。国内油脂板块低开低走开始反应中远期供应预期；豆粕市场承压调整，大豆到港量攀升限制市场追涨；大豆市场低位买盘再度活跃保持震荡抗跌格局。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价较昨日持平，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.60元/斤之间运行。南方销区大豆价格涨势趋缓，整体保持稳定。产区大豆市场从前期的疯狂上涨趋于理性，部分贸易商出货意愿增加。周一豆一期货市场低开高走再度挑战上方阻力，产区余粮库存低继续支撑5月大豆期货价格抗跌，而市场传闻的大豆拍卖迟迟未获证实，期货市场看涨能量再度积聚。本周国家加大稻谷和小麦投放量平抑近期市场对粮价上涨的担忧情绪，投放储备大豆呼声较高，拍卖一定数量的大豆可有效缓解当前国内大豆供应紧张局面。预计今日豆一2009期货合约延续震荡行情，可盘中顺势短线参与或维持观望。

 

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价整体下跌，沿海豆粕主流价格在2940-3230元/吨之间运行，CBOT豆粕领跌影响国内市场情绪，下游采购谨慎，豆粕成交转淡。海关公布3月中国进口大豆到港量为427.8万吨，低于此前市场预期的480万吨，进而导致当前国内油厂大豆压榨量持续偏低，本周豆粕库存将继续减少。受此影响，豆粕现货价格仍会保持抗跌节奏。影响当前豆粕期货市场运行的主要因素在于市场预期南美大豆到港量将增加，国内豆粕供应紧张的局面将逐步缓解。受3、4月份巴西大豆对华装运量大幅增加影响，预计5、6月份大豆月均到港量将增至900万吨之上，届时国内进口大豆及豆粕供应紧张的状况将得到有效改善，在此之前国内豆粕现货强于期货的局面仍有望持续。需求端运行相对平稳，对当前豆粕价格的影响力度较为有限。预计今日国内粕类期货市场延续震荡调整行情，可逢高抛空9月豆粕期货并适量持有。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续收跌，技术压力持续增加。马来西亚棕榈油市场周二小幅回升逆转盘中跌势，4月上半月棕榈油出口降幅可能低于预期为市场带来支撑，但疫情肆虐下全球油脂需求下降的影响仍未消除。周二国内油脂板块低开低走大幅回落，前期抗跌的豆油出现补跌，棕榈油继续向下调整。虽然当前油厂开工率低对豆油现货起到支撑，但随着本周进口大豆到港量增加，油厂开机率逐渐恢复，国内豆油库存将企稳回升。豆油市场的运行逻辑开始由现货供应紧张向中远期供应宽松过度，豆油期货市场因此承压回落。此外，当前全球食用油因疫情导致需求大幅下降，马盘棕榈油受看空情绪拖累不排除二次探底可能，进而增加国内油脂市场反弹难度。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱行情，可适量持有油脂期货空单或盘中高卖低平滚动参与油脂期货交易。

 

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