【宏观策略】全球疫情稳中有落，虽然尚难以确定拐点，但近一周来没有超预期情况出现。疫情稳定后全球经济复苏将搬上日程，欧美等国复产复工和刺激经济的政策将陆续落地，建议关注相关方面的变化。从国内情况看，生产方面的恢复明显快于需求方面的复苏，建议关注工业品库存方面的变化。建议密切关注海外疫情情况，疫情的拐点将是宏观经济复苏的拐点。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量明显萎缩，交投清淡。当前正处在一季报秘籍披露期，目前预披露一季报的1048家公司中，预增公司只有390家，占比为37.21%，整体净利润同比下降16.74%。我们前期提示在一季报考验的情况下，市场仍面临一定的压力，短期注意沪指2800以上逐渐形成的压力。从中期看，我们认为沪指如果回落至2700位置以下，仍将是较好的买入时机。

 

【贵金属】黄金震荡之后再度创出反弹新高，强势态势逐渐强化，趋势性有所加强。继美联储无限制提供流动性之后，近期有宣布了最多可达2.3万亿美元的纾困贷款，并提供种类繁多的政策工具支持中小企业。美元流动性极度宽松，经济低迷以及疫情等因素仍非常有利于黄金的表现，我们仍建议关注逢低买入机会，但追涨仍需谨慎。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3070元/吨，涨20元/吨；普氏62%铁矿石指数85.2美元/吨，涨1.25美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3500元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3340元/吨，涨40元/吨。供应端螺纹钢产量延续回升，需求端周度表观消费创几年新高，对市场产生提振。库存降幅加速，4-5月份去库有待进一步观察。政策上加大对汽车行业支持力度，远月做多卷螺差滚动操作。地产走弱的预期主导市场偏弱，中长期关注反弹做空机会，短期受需求支撑延续反弹，但空间受到制约。铁矿方面，全国26港铁矿石到港量2328.7万吨，环比大幅增加517.5万吨。上周澳洲巴西铁矿发运总量2498万吨，环比上期增加119.7万吨，澳洲发运总量1876.5万吨，环比增加81.1万吨，巴西发运总量621.5万吨，环比增加38.6万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1605.56万吨；烧结粉总日耗61.11万吨；库存消费比26.27，进口矿平均可用天数24天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11609.35万吨，较上周增加73.05万吨；日均疏港量304.11万吨，增加0.885万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。发运及港口数据对铁矿产生一定利空，国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存有所回升，关注疫情对供应扰动，密切关注反弹持续性。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开启第一轮价格提涨50元/吨，目前尚未落地。库存看，焦企库存进一步下降，钢厂库存有所回升，港口焦炭库存增加。从驱动看，关注山东4月底、徐州6月份去产能情况，利润达到盈亏平衡附近企稳，09合约受涨价提涨有望延续反弹，上涨空间需要新一轮涨价提振，关注1750压力。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸逐步恢复通过，后期供应回升预期较强，叠加焦化没利润打压原材料，焦煤中长期价格承压，短期跟随产业链反弹，关注1150附近压力。

 

【铜】全球疫情虽不断继续上涨，但增速较前期下滑明显,有色市场多数上涨，沪铜返升高至419300元/吨。上海电解铜现货对当月合约报升水60元/吨~升水90元/吨，平水铜成交价格41820元/吨~42010元/吨，升水铜成交价格41830元/吨~42020元/吨。期现共强特征明显，持货商挺价之心一直不息，下游持续保持刚需，下游需求尚可适量采购。国内下游开工率和终端需求继续缓慢回升，但海外疫情蔓延导致海外需求预期悲观；供应方面，冶炼厂减产风险可能随着物流恢复和硫酸下游复工逐渐降低，废铜回收和供应预计边际增多，但增量有限。从产业层面看，供给收缩叠加国内政策预期向好，国内实际消费恢复水平较为可观，库存处于去化状态，铜价处于历史低位且位于矿山成本线附近，预计铜价继续维持震荡走势，可以轻仓低位试多。

 

【锌】新冠疫情影响下，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，4、5月份国内冶炼部分减产的概率增加。韦丹塔关停印度及南非地区铅锌矿及冶炼厂、瑞典Boliden关闭爱尔兰Tara矿山生产、住友暂停玻利维亚San Cristobal 银锌铅矿、加拿大Caribou铅锌矿停产以及嘉能可关闭加拿大锌矿项目。上周后期LME锌库存连续两日大量交仓，锌价回升趋势暂时受阻，但预计近期修复反弹态势不改。对于二季度国内锌消费的回归相对乐观，锌将受益于国内基建投资的发力。随着国内下游继续启动恢复，预计近期锌锭库存压力有望进一步缓解。此外，总的来看，市场风险偏好回升下，短期锌价进一步修复反弹趋势有望延续。

 

【原油】G20能源部长会议肯定了此前OPEC+减产协议的意义，并就全球产油国联合减产达成初步意向。然而，减产力度不及预期，以美国为首的西方国家并未对减产做出明确承诺，难以安抚市场忧虑情绪。市场对此的解读是，美国、挪威等西方主要产油国未能签署白纸黑字的产量协定，只是口头宣称会自然减产，相对原油救市预期而言无疑是令人失望的。当日后国际原油价格走出绝对低谷时，欧美原油产量恢复无疑会使油价回暖之路一波三折，在偏低位置上长期挣扎反复。

 

【橡胶】尽管国内疫情得到全面控制，但海外疫情正处于爆发阶段后期，轮胎终端消费较高的欧美国家疫情严重。3月中下旬开始，有部分国家执行封城政策，甚至部分港口和国境封闭，轮胎出口订单遭遇退订、毁约现象，外贸转内销难以消化，橡胶下游需求市场再度承压。主要消费国经济增速放缓，汽车轮胎需求减弱，对出口将形成二次冲击。内需市场在多重救市政策推动下，消费将有望持续复苏，但从轮胎缓慢的去库存进程来看，短时间难以快速见效。综上预计，4月轮胎市场转好的可能性较小，天然橡胶需求端缺乏提振。

 

【豆类基本面】因市场对牲畜饲料需求的担忧拖累豆粕期货价格下跌，周一CBOT大豆期货市场整体走弱。此外，美豆对华出口量低于预期也是制约美豆市场持续回暖的原因之一。根据咨询机构AgRural的数据，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成89%，较上年同期快1个百分点。该机构预测的巴西大豆产量为1.238亿吨。巴西大豆出口继3月创出1330万吨的纪录后，预计4月有望达到1350万吨的新纪录，巴西大豆的主要需求来自中国。阿根廷大豆处于收割接近两成，主流分析机构对该国产量的评估约为5200万吨，近期天气形势仍会影响最终产量。美豆春季播种工作即将展开，美国农业部预计美豆播种面积为8351万英亩，同比增加近10%。马来西亚棕榈油市场周一再度大跌，疫情恶化导致棕榈油出口需求受损及库存压力攀升。美豆维持震荡走势，缺少需求拉动美豆价格涨势受限。国内油脂板块高开低走承压收低；豆粕市场近远期供应差异明显，现货强期货弱仍在持续；大豆市场高位震荡，但追涨情绪明显下降。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价持稳，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.60元/斤之间运行。各方对临储大豆拍卖预期持续增强，贸易商为避免击鼓传花接到最后一棒而积极寻找销路，东北产区大豆市场有主动降温迹象。南方销区大豆价格普遍较上周五上涨，被动提价收购增多。周一豆一期货市场继续宽幅震荡，产区余粮库存低继续支撑5月大豆期货价格抗跌，但9月大豆期货因调控预期增强而追高受限小幅收低，技术上见顶概率增加。本周国家加大稻谷和小麦投放量平抑近期市场对粮价上涨的担忧情绪，大豆临储投放预期增强，拍卖一定数量的大豆可有效缓解当前国内大豆供应紧张局面。预计今日豆一2009期货合约震荡回落，可盘中逢高适量短空参与或维持观望。

 

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价窄幅震荡，沿海豆粕主流价格在2980-3250元/吨之间运行，豆粕期货市场高开低走打击现货市场看涨情绪，下游采购趋于谨慎。当前油厂因缺豆停机率较高，本周豆粕库存将继续减少。据统计，截止4月10日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量15.97万吨，周度减少0.81万吨，降幅在4.83%，较去年同期67.81万吨减少76.44%。油厂基本无豆粕现货可售，大多限量提货，饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加，预计现货供应紧张态势或延续至4月下旬。在豆粕低库存缓解前，豆粕现货价格仍会保持抗跌状态。国储释放50万吨大豆给中粮集团压榨，如果近期进口大豆到港量不足，不排除国储会继续定向抛售增加供应。受3、4月份巴西大豆对华月均装运量高达1000万吨影响，预计5、6月份大豆月均到港量将大幅攀升，届时国内大豆及豆粕供应紧张状况将得到明显缓解，进而造成国内豆粕市场现强期弱现象。需求端运行相对平稳，对当前豆粕价格的影响力度较为有限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡调整行情，可逢高抛空9月豆粕期货并适量持有。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场承压回落，技术上反弹受阻。马来西亚棕榈油市场周一大幅下挫，疫情下的出口下滑及市场预计4月库存攀升等偏空因素主导市场走弱。周一国内油脂板块高开低走承压收低，棕榈油领跌，豆油走势相对被动。大豆到港量低导致油厂开工率下降，各地复工复学餐饮业逐步恢复正常，带动包装油及散油需求攀升，国内豆油商业库存持续下降，处于近四年同期最低水平，为现货抗跌提供支撑。当前豆油期货市场关注的重点是巴西大豆到港情况。从3月巴西大豆装船情况看，近期进口大豆到港量进入回升状态，国内豆油库存可能触底回升。此外，当前全球食用油因疫情导致需求大幅下降，尤其是马来西亚棕榈油4月上旬出口降幅扩大，价格连跌，市场看空情绪再度升温，成本因素拖累国内棕榈油市场进一步走弱，并削弱豆油现货库存紧张对价格的支撑力度。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱行情，可盘中高卖低平滚动参与油脂期货交易或维持观望。

 

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