【宏观策略】周末期间海外疫情呈平稳增长态势，整体并无超预期之处，欧美大部分国家逐渐有望进入拐点期，部门新兴经济体开始进入快速增长期。如果发达经济体疫情整体进入拐点，则对市场情绪冲击将减小，后续需要关注外围复工情况和需求复苏状况。一季度商品市场经历情绪下大跌以及悲观情绪好转后的反弹，二季度尚需要接受宏观以及需求下行带来的新的考验。预计市场整体维持宽幅震荡走势，注意反弹幅度较大品种的阶段性回落行情。

 

【股指期货】过去两周外围市场反弹幅度较大，但是A股走势温和，主要原因是这轮调整行情中A股跌幅相对外围市场较小。两市逐渐进入一季报披露期，上市公司将面临一季度宏观经济下行的检验，这是当前行情面临的第一个压力，另外需要注意的是外围市场可能下行带来的压力。我们始终强调当前市场难形成系统性上升的走势，沪指2850以上位置压力明显，当前仍持这一观点。但指数调整后仍有较好买入价值，建议趋势投资者耐心等待。

 

【贵金属】黄金创新高之后再度小幅震荡，走势较为温和。由于疫情尚未看到拐点，以及全球超预期宽松的格局未改，无论从利率、货币还是避险属性上看，当前宏观环境仍利于黄金，中期我们维持看多观点。短期看由于金价连续上涨已经创7年新高，以及部分影响因素可能出现波动，我们仍建议希望参与市场的投资者逢调整之后买入，没必要追高。

 

【铜】美元高位回落，加之海外公共卫生事件持续蔓延，矿商生产频频受阻，市场担忧供给，为铜价形成支撑。高铜价高升水令市场驻足难行。成交拉锯僵持的格局也暂难打破。智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情导致产量下滑，而且疫情亦可能影响到国际航运，未来铜精矿到货存在隐忧，供给端对铜价存在支撑。需求端爆发增长现象不突出，汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱，初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。全国主流铜地区市场库存总计43.34万吨，环比上周减少2.87万吨。其中，上海地区铜库存总计30.8万吨，环比上周下降2万吨。社会库存以及上期所库存逐步回落，市场供需回归正常，铜价得到利好提振。预计伦铜价格仍维持5000美元/吨一线上下震荡，沪铜主力40000-42000元/吨区间内震荡。

 

【锌】近期供应损失消息较多，韦丹塔关停印度及南非地区铅锌矿及冶炼厂、瑞典Boliden关闭爱尔兰Tara矿山生产、住友暂停玻利维亚San Cristobal 银锌铅矿、加拿大Caribou铅锌矿停产以及嘉能可关闭加拿大锌矿项目。全球精矿供应逐步过剩，当前供应损失形势难以影响中国涉锌进口需求。国内下游消费依然表现疲软，虽镀锌结构件及镀锌板下游订单较好，但库存仍处于高位。压铸锌合金与氧化锌板块锌增订单较差且受海外疫情的影响，出口订单受阻。总体来看，供应端压力仍然存在，国内锌消费仍显疲弱，预计锌价返升空间有限，维持震荡思路为宜。

 

【原油】尽管主要产油国就减产计划初步达成共识，但落实到各个国家减产份额的分配和执行细节，才是成败攸关的事情。OPEC+在下一盘很大的棋，比起休克疗法，长时间令油价处于低位，利用自身成本优势，等待美国页岩油行业逐渐凋零，才是沙特和俄罗斯的上策。而特朗普妄图不付出一点代价，靠极限施压使他国火中取栗的做法，是减产协议最大的潜在隐患。美国政府惯常出尔反尔，其他产油国配合存在变数，原油市场仍面临相当大的不确定性。主流研究机构普遍认为，减产1000万桶/日显然无法改变原油市场供需失衡的状况，仍会出现相当严重的供应过剩。在新冠疫情全球大流行的背景下，能源需求面临窒息，OPEC+的减产措施最多只能勉强跟上需求下跌的势头。

 

【橡胶】3月橡胶下游轮胎市场处于缓慢恢复的状态中。月内随着国内疫情明显好转，多数地区交通陆续解封，工业企业复工复产，出行人数明显增多，轮胎市场消费需求提升。国内轮胎企业基本正常运行，部分大厂开工回升至5成左右，物流运输也不再是影响厂家出货的问题。截止最新，国内轮胎企业整体开工率上升至47%，全钢胎开工率为52%，半钢胎开工率为50%，斜交胎开工率为39%。尽管部分轮胎贸易商拿货谨慎，但国内终端需求有明显好转。然而全球疫情形势严峻，原油暴跌压制大宗商品，部分橡胶原材料价格走低。轮胎生产成本支撑崩塌，业者抱有买涨不买跌的预期，代理商拿货积极性欠佳，对轮胎市场和橡胶需求端支撑有限。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场因美国假日休市。上周美豆市场先抑后扬小幅回升。美豆对华出口低于预期而巴西大豆对华出口火爆，南美大豆产量下调对市场起到部分支撑，但全球疫情持续恶化继续为美豆需求前景蒙上阴影。巴西大豆收割进入尾声，各机构对产量平均预估值在1.2亿吨之上。巴西大豆出口继3月创出1330万吨的纪录后，分析机构预测4月巴西大豆出口量将达到1350万吨的新纪录，主要需求来自中国。阿根廷大豆处于收割早期，主流分析机构对该国产量的评估将至5200万吨，近期天气形势仍会影响最终产量。马来西亚棕榈油市场周五收复早盘失地小幅回升，马来西亚棕榈油局公布的3月数据显示，棕榈油出口环比增加9.15%至118万吨，产量环比增加8.44%至139.7万吨，库存环比增加1.67%至173万吨。船运调查机构公布的4月1-10日棕榈油出口量环比下降6.6%—12%，疫情恶化导致棕榈油需求受损仍在持续。美豆维持震荡走势，缺少需求拉动美豆价格涨势受限。上周国内豆油市场价格重心上移，需求回暖令价格抗跌；棕榈油重构啊回落宽幅震荡，受外盘影响较深；豆粕市场震荡整理，上行阻力尚未化解；大豆市场延续高位震荡状态。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价稳中回落，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.55-2.60元/斤之间运行，周度跌幅在0.05元/斤左右。市场对4月中旬临储大豆拍卖预期不断升温，大豆连续上涨后贸易商出货意愿增强，产区大豆价格出现松动迹象。南方销区大豆市场运行平稳，需求端采购高价大豆较为谨慎。周五豆一期货市场宽幅震荡，产区大豆现货库存低继续支撑5月大豆期货价格抗跌，但9月大豆期货因拍卖预期而涨势受阻。从本周国家增加稻谷和小麦投放量来看，拍卖一定量的大豆是缓解国内大豆供应紧张直接和有效的手段。预计今日豆一2009期货合约延续震荡调整走势，可盘中逢高适量短空参与或维持观望。

 

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价温和上涨，沿海豆粕主流价格在2980-3260元/吨之间运行，市场观望居多，成交表现一般。目前大豆到港量仍然偏低，当前油厂缺豆停机率仍较高。当前国内油厂豆粕库存已降至16.78万吨的低位，油厂基本无豆粕现货可售，大多限量提货，饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加。预计豆粕现货供应紧张态势可能延续至4月下旬，豆粕低库存对现货价格有明显支撑。国储释放50万吨大豆给中粮集团压榨，如果近期进口大豆到港量不足，不排除国储会继续定向抛售增加供应。受3、4月份巴西大豆对华月均装运量高达1000万吨影响，预计5、6月份大豆月均到港量将达到950万吨，届时国内大豆及豆粕供应紧张状况将得到明显缓解，豆粕远期市场承受的供应压力趋增。需求端运行相对平稳，对当前豆粕价格的影响力度相对有限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可逢高适量抛空9月豆粕期货或维持观望。

 

【油脂】上周CBOT豆油市场震荡回升，技术上维持偏强运行节奏。马来西亚棕榈油市场周五小幅收高，海外疫情蔓延导致的需求下降仍是棕榈油市场反弹的重要阻力。周五国内油脂板块止涨回落，受棕榈油市场弱势拖累较为明显。大豆到港量低导致油厂开工率下降，包装油及散油需求良好，国内豆油商业库存持续下降，油厂挺油动力相对较强。近日天津、华东和广西等地出现排队提货现象，对豆油价格的提振效应还在持续。从3月巴西大豆装船情况看，近期巴西大豆到港量将有所回升，预计4月中下旬国内豆油库存将重回升势。当前全球食用油因疫情导致需求大幅下降，尤其是马来西亚棕榈油4月上旬出口降幅扩大，价格重回弱势震荡状态，成本因素对国内棕榈油市场反弹形成较大阻力，并可能削弱豆油市场反弹的持续性。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，可保持震荡思路盘中短线参与油脂期货交易或维持观望。

 

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