【宏观策略】周末期间外围市场利好居多，部分疫情严重的国家如意大利和西班牙增速连续下降，以及产油国接近达成减产协议，刺激油价大幅反弹，全球股市猛烈反弹。美国总统特朗普表示，随着美国多项措施的推进，预计美国在近一周内进入疫情高峰后将逐渐好转，市场对疫情的拐点出现充满期待，投资者情绪明显缓和。按照疫情爆发顺序：中国--欧美--新兴经济体，如果欧美疫情高峰后回落，新兴经济体如印度和非洲是否出现大规模爆发是新的观测点，建议密切关注新兴经济体疫情的变化。考虑到全球疫情拐点尚未明确，当前市场走势仍是情绪主导，建议仍以宽幅震荡思路对待。我们重申当前是定投做多或者网格式买入的黄金时期，建议趋势投资者可以以此种策略开仓。

 

【股指期货】周末期间外围市场大涨，A50指数累计涨幅接近2%，今日指数将明显高开。从近期市场表现来看，此轮全球股市调整行情中A股跌幅较小，预计反弹力度也不如外围市场剧烈，建议关注我们前期提示的沪指压力位2850以上位置的压力。如果今日指数大幅高开，追高仍存在明显风险。预计A股阶段性的表现仍是以稳为主，震荡幅度不及外盘。我们仍建议投资者以区间思路对待当前行情。

 

【贵金属】黄金调整之后连续拉升，美黄金期货一度突破1740美元关口，创7年以来的新高。我们在近期策略中一直提示黄金的调整买入机会，以及在上周的专题策略中重点强调了《我们为何坚定看多黄金》，当前低利率、经济弱势以及从货币角度看黄金对美元的部分替代性，都明显利于金价表现，我们建议买入的投资者继续持有，场外投资者不要追高，追高的风险依然较大。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3010元/吨；普氏62%铁矿石指数82.55美元/吨，降0.1美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3420元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3200元/吨。宏观层面，基于对欧美疫情拐点以及国内两会预期，叠加国内下调超额准备金率，市场情绪在逐步好转。供应端螺纹钢产量延续回升，需求端周度表观消费有所下滑，但仍维持390万吨左右高位，需求进一步上升空间有限。库存降幅放缓，4-5月份去库有待进一步观察。近期热卷走势较弱，政策上加大对汽车行业支持力度，关注远月做多卷螺差的机会。地产走弱的预期主导市场偏弱，中长期关注反弹做空机会，短期有望震荡反弹。铁矿方面，全国26港到港总量为1811.2万吨，环比减少62.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2378.3万吨，环比上期减少72.6万吨. 澳洲发运总量1795.4万吨，环比减少132.6万吨，巴西发运总量582.9万吨，环比增加60万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1617.91万吨；烧结粉总日耗59.14万吨；库存消费比27.36，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11536.30万吨，较上周降158.59万吨；日均疏港量303.22万吨，降7.33万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存延续下降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，市场短期紧平衡远期维持宽松格局。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率维持高位，供应端压力显现，部分钢企开启第五轮价格提降50元/吨，焦企对进一步降价抵触情绪较大，个别焦企发出涨价函。库存看，焦企库存有所下降，钢厂库存有所回升，港口焦炭库存略增，在4月高速恢复收费下焦企库存转移至港口。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，近月合约受现货价格存支撑，利润达到盈亏平衡附近存在企稳预期，远月大跌后出现反弹修复。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸逐步恢复通过，后期供应回升预期较强，焦煤中长期供应压力较大。

 

【铜】上周沪铜小幅上涨，最高位冲破4万元关口。 现货市场，升贴水较上周有明显上抬，市场预期转好，成交主要集中在升水100-130元/吨区间，下游维持刚需，市场表现仍谨慎僵持。受疫情影响，铜矿的生产和运输受到扰动，加剧市场对铜供应紧张的担忧，也为铜价上涨贡献动能。下游复苏情况良好，部分企业恢复至去年同期水平。铜杆企业产能利用环比提高近5成；铜管行业在加工中开工最高，环比提高近3成。终端空调厂当下出口订单稳定，但对下半年担忧较大。线缆厂分化严重，小厂成本库存偏高，大厂相对有电网及市政工程保障。铜价目前摆脱之前的低位盘整状态，但仍需警惕来自于海外疫情的扩散与全球经济的前行压力，空头抛压的风险依存，单边行情难以出现，多空博弈加剧。

 

【锌】沪锌震荡上行，价格重心进一步上抬。上海市场0#国产对04合约自升水30-40左右转至升水70-80元/吨左右，部分冶炼厂仍惜售，总体市场供应维持相对宽松状态，市场接盘力量不足，而下游备货相对谨慎。供应端，由于锌价重挫，国内矿山利润遭到侵蚀，据SMM调研，3月国产锌精矿加工费均价为6100元/吨，环比下降150元/吨，矿端供应偏紧导致矿冶重新谈判利润分配。国内促进汽车消费，降新能源汽车购置补贴及免征购置税延长两年提振。国内库存再度下降1万余吨，国内锌锭库存已连续三周下降，市场预期国内将推出更多政策支持金融稳定及扶持企业生产，对价格产生提振，锌市需求回暖，锌价震荡上涨。

 

【原油】市场传闻OPEC将联合其他主要产油国，致力于达成一项前所未有的石油减产方案，国际原油价格绝地反弹。该计划减产规模达到史无前例的1000万桶/日以上，相当于全球原油供应总量的10%左右。然而事情并不会如此简单，产油国三巨头之间的谈判仍面临重大障碍。核心的矛盾是，目前美国尚未承诺加入减产，如果美国不参与，从前的问题将继续存在—沙特和俄罗斯减产的同时美国增产，导致各方和解无从谈起。先前油价被压抑到极点，反弹更多是受情绪刺激，实际减产结果能否符合预期有待商榷。

 

【橡胶】按照往年正常情况，3月底云南西双版纳产区应该已经逐渐开割，然而今年受干旱和病虫害影响，预计开割推迟到至少泼水节过后，4月底可能会步入正轨。目前，气象干旱覆盖云南省约一半的区域，其中滇中南和西南地区旱情明显偏重。白粉病是影响开割的另一主要因素。当地胶农表示，今年白粉病较去年严重很多，橄榄坝地区橡胶树病情严重的叶子全部掉落，新叶长出至可割胶阶段还需1—2个月。考虑到天然橡胶基本面供需矛盾极为突出，产区开割推迟对行情形成有限利好。

 

【豆类基本面】因南美旱情加重可能影响巴西大豆产量，周一CBOT大豆期货市场微幅收涨，盘中一度跌至两周低点，油强粕弱特征进一步强化。美国农业部公布的数据显示，截至4月2日当周，美豆出口检验量为29.81万吨，低于市场预估区间的下沿，其中对华出口检验量仅为1739吨。中国买盘大幅下降，市场担心美豆无法完成出口目标。巴西农业咨询机构AgRural的报告中表示，因巴西南部干旱导致大豆产量下降，该机构下调巴西大豆产量值。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周将阿根廷大豆产量预估由此前的5200万吨下调到4950万吨，该机构认为阿根廷天气不理想导致大豆产出不及预期。南美大豆产量转入下调态势，但减产规模整体不大，预计对市场影响有限。巴西大豆在3、4月份对华出口量猛增，国内大豆供应紧张局面将陆续得到缓解。马来西亚棕榈油市场周一小幅回升，在疫情严重冲击需求的背景下，棕榈油市场尚未摆脱弱势。美豆需求前景不佳令市场上行阻力增大，南美减产因素影响有限。国内油脂市场承压回落，较高压榨利润下反弹幅度受限，豆粕和菜粕维持调整状态，大豆市场维持高位震荡。

 

【大豆】国产大豆产区现货报价保持强势，东北及内蒙古地区商品豆装车报价多在2.50-2.65元/斤高位运行，市场看涨情绪不减，销区大豆价格继续跟涨。产区基层农户手中粮源有限，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆供应紧张。产区大豆涨势向销区传导，南方部分地区大豆价格假日期间涨势加快，但下游采购相对谨慎。周五豆一期货市场延续震荡行情，市场高位追涨盘较为谨慎。本轮国产大豆市场的反弹动力主要在于供应端现货紧缺，中储粮超常规提价收购助推市场炒作情绪，导致产区大豆价格持续上涨。近日国家多部委就粮食安全密集发声，表示中国粮油供给充足，国家调控手段丰富，有能力保障国内市场需求。大豆抛储预期升温，谨防大豆现货和期货市场遭遇政策压力。预计今日豆一2005期货合约维持高位震荡行情，主力资金移仓9月，原有多单宜择机减持或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕】上周国内沿海豆粕现货报价冲高回落，价格在年内高位运行，沿海豆粕主流价格2950-3250元/吨之间，延续北强南弱格局。当前油厂大豆供应偏紧及4月大豆到港量不及预期仍对现货市场有支撑，但远期市场开始更多关注较高的压榨利润以及巴西大豆到港情况。南美大豆压榨利润高企，3月份巴西大豆对华装运量创历史新高，预计中国5、6月份大豆月均到港量将达到950万吨，国内大豆供应紧张状况将明显缓解。与此同时，海外疫情冲击美豆需求，CBOT大豆和豆粕市场连续回落也削弱国内豆粕期货市场追高情绪。中国外交部否认中加将恢复菜籽贸易，菜粕跌势有望缓解。养殖端需求表现较为平稳，上周国内报告5起非洲猪瘟疫情，国内生猪产能恢复进程可能受到干扰。预计今日国内粕类期货市场延续震荡走势，可适量减持空单或维持观望。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场强势反弹，底部支撑性较强。马来西亚棕榈油市场周一小幅回升结束四连跌，船运调查机构公布4月1-5日出口数据增加为市场带来支撑，但疫情下的需求忧虑仍未有效缓解。上周国内油脂板块整体滞涨回落，油脂现货需求进入正常平稳状态对价格的提升力度下降，而中国买家大量采购巴西大豆缓解国内远期大豆供应偏紧，持续走高的压榨利润也提升油厂销售和在盘面的套保动力。南美物流压力缓解，预计4月巴西大豆装船量继续在1000万吨附近，二季度国内大豆供应整体较为宽松。此外，海外疫情防控形势依然严峻，美国豆油、加拿大菜籽油及马来西亚棕榈油等需求前景并不乐观，尤其是多国延长封城时间关闭餐饮业，油脂市场需求不佳导致反弹动力不足。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，可保持震荡思路盘中顺势参与油脂期货交易或维持观望。

 

中投期货早盘分析 仅供参考