【宏观策略】商品市场在油价反弹的情况下普遍回升，市场情绪有所缓解，原油化工类反弹幅度较大。从市场的角度看，外围疫情尚未看到拐点，疫情对经济的拖累依然明显，这种形势奠定了市场弱势氛围。但是从商品的绝对价值来看，大部分品种目前位置向下空间已经非常有限，市场进入对利多消息敏感的时期，追涨可能存在风险，但是做空风险更大。虽然市场尚难形成趋势性反弹，我们仍建议关注逢调整的做多机会。

 

【股指期货】周四上午两市在券商强势走势下震荡偏强，下午在油价反弹刺激两油走强情况下，指数大幅反弹，沪指再度逼近2800点，中小创能反弹幅度较大。考虑到市场成交量并未明显回升，当前宏观面变化不大，周四的反弹仍视作震荡行情的正常构成，我们认为沪指2850以上位置压力较大，建议参与反弹的投资者注意沪指2800以上开始逐渐形成的压力。

 

【贵金属】黄金调整之后再度回升，周四站上1600点关口，走势相对较强。金价向上趋势未变，但是短期震荡幅度较大，追高依然存在较大风险。考虑到金价目前处于相对高位，如果疫情方面出现超预期好转，市场对避险资产的兴趣可能下降，这是我们一直建议上涨不追，调整后关注的原因。我们也需要提醒一旦疫情拐点出现，金价可能大幅回落的可能，当前时点仍建议波段操作。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3000元/吨，降30元/吨；普氏62%铁矿石指数83.5美元/吨，涨1.5美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3400元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3190元/吨。宏观层面，基于对欧美疫情拐点以及国内两会预期，市场情绪在逐步好转。供应端螺纹钢产量延续回升，需求端周度表观消费有所下滑，但仍维持390万吨左右高位，需求进一步上升空间有限。库存降幅平稳，螺纹钢周度去库102.04万吨。近期热卷走势较弱，政策上加大对汽车行业支持力度，关注远月做多卷螺差的机会。地产走弱的预期主导市场偏弱，中长期关注反弹做空机会，短期情绪改善对市场有所提振。铁矿方面，全国26港到港总量为1811.2万吨，环比减少62.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2378.3万吨，环比上期减少72.6万吨. 澳洲发运总量1795.4万吨，环比减少132.6万吨，巴西发运总量582.9万吨，环比增加60万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1617.91万吨；烧结粉总日耗59.14万吨；库存消费比27.36，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11694万吨，比上周减少149万吨；日均疏港量310.56万吨，比上周增加11.23万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存延续下降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，市场短期紧平衡远期维持宽松格局。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率高位，供应端压力显现，部分钢企开启第五轮价格提降50元/吨，焦企对进一步降价抵触情绪较大，个别焦企发出涨价函。库存看，焦企、钢厂库存有所下降，港口焦炭库存增加明显，在4月高速恢复收费下焦企库存转移至港口。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，近月合约受现货价格存支撑，利润达到盈亏平衡附近存在企稳预期，远月大跌后出现反弹修复。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸逐步恢复通过，后期供应回升预期较强，焦煤中长期供应压力较大，等待右侧多焦化利润机会。

 

【铜】沙特与俄罗斯的石油价格战将休止，忧虑情绪得以缓解，受此影响沪铜主力合约2005低开高走，触底反弹重新站上39000关口上方。现货对当月合约报升水130元/吨~升水150元/吨，升水推高节奏缓慢，贸易商难有收货压价空间，供需双方拉锯特征明显。供应方面，由于智利和秘鲁部分矿山被迫进入维护期，且秘鲁政府周中宣布延长封锁期以及南非、刚果的严控之下，铜矿供应呈现干扰，经测算目前矿端干扰率为0.33％. 下游复苏情况良好，部分企业恢复至去年同期水平。铜杆企业产能利用环比提高近5成；铜管行业在加工中开工最高，环比提高近3成。终端空调厂当下出口订单稳定，但对下半年担忧较大。线缆厂分化严重，小厂成本库存偏高，大厂相对有电网及市政工程保障。全球疫情局势、原油价格战局势仍无明显好转，市场对经济衰退预期愈发强烈，预计铜价4万关口短期仍将受阻，继续关注全球疫情局势。

 

【锌】在原油将达成协议的乐观情绪下沪锌主力2006合约运行重心直接上抬至15370元/吨附近。上海0#锌主流成交于15140-15330元/吨，双燕成交于15150-15340元/吨；0#锌普通对4月报升水70~80元/吨报价；下游按需采购，目前价格继续囤货意愿不强，贸易商之间保持高频交易，但赌税预期有所降低，市场升水走高压力较大。供应端，由于锌价重挫，国内矿山利润遭到侵蚀，据SMM调研，3月国产锌精矿加工费均价为6100元/吨，环比下降150元/吨，矿端供应偏紧导致矿冶重新谈判利润分配。在海运受限条件下，短期进口矿的缺席令国内矿供需向紧缺方向前进，内需已经稳步恢复，外需虽有风险但紧急程度不及供应端，短期沪锌可保持适度乐观，低位震荡。

 

【原油】三大产油国最新的情况是，美国与俄罗斯倾向于达成共识挽救市场，而沙特仍坚持增产的高压态势。美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话，就国际原油问题交换意见，并约定举行两国部长级磋商。特朗普称，全球石油行业正在受到损害，预计美国与俄罗斯会在不久的将来达成产量协定，结束扰动市场的价格战，否则局面对谁都非常不利。普京对此做出了积极回应，呼吁全球石油生产国共同寻找解决方案，以应对当前的严峻挑战。然而沙特决意开闸放油，把原油产量及出口量提高至最大值，无视新冠疫情造成的需求锐减，对美国的施压不予理会。后市密切关注原油三国杀是否从OPEC+与美国博弈，向美国俄罗斯联合对抗沙特转变。

 

【橡胶】云南和海南是我国天然橡胶主产区，今年3月中下旬到4月将进行新产季的第一批割胶工作。云南西双版纳橡胶产区自3月15日试割后，日前已经陆续开割，4月初正式出胶。当地部分橡胶园受白粉病影响，全面开割时间或将推迟。加上云南近期出现轻度干旱天气，橡胶树出胶水平较低。当前海南整体雨水较少，计划在清明节后逐步推进割胶工作。琼海地区胶园4月中旬开割，东南部地区下旬开始逐渐开割。受天气与病害影响，开割初期国内天然橡胶产量有下降的可能，待5—6月原料供应将趋于平稳。国内天然橡胶减产有助于缓解供应压力，但橡胶库存处于高位，下游轮胎厂原料储备较为充足，市场供大于求的格局难以改变，向上反弹动力不足。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场涨跌互现，美国豆粕出口大幅下滑令豆粕价格承压收低，而原油暴涨的溢出效应是豆油价格获得提振，盘中呈现油强粕弱特征。美国农业部公布的美豆最新周度出口销售量为95.74万吨，高于市场预估区间上沿，但市场对全球经济出现衰退后的美豆出口需求仍感到担忧。受巴西局部单产下降影响，分析机构INTL　FCStone　将巴西大豆产量下调到1.201亿吨，在各机构预测数据中处于偏低水平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将阿根廷大豆产量预估由此前的5200万吨下调到4950万吨，该机构认为阿根廷天气不理想导致大豆产出不及预期。巴西3月大豆出口量高达1164万吨，较2月出口量512万吨翻倍，去年同期为846万吨。预计中国订单占比在80%以上，随着巴西大豆陆续到港，国内大豆供应紧张局面将缓解。马来西亚棕榈油市场周四继续下跌，3月产量环比增加以及疫情下多国实施封锁措施对需求的拖累继续主导盘面走弱。美豆需求前景不佳，阶段性反弹阻力增大。国内油脂市场低开高走，明显受到原油反弹提振，豆粕和菜粕继续下探保持调整状态，大豆市场维持高位震荡。

 

【大豆】国产大豆产区报价稳中偏强，东北及内蒙古地区商品豆装车报价在2.50-2.60元/斤高位运行，市场看涨情绪依然较强，多地有价无市；销区大豆价格整体稳定。产区基层农户手中粮源有限，中储粮在产区高价收购令市场看涨情绪持续升温，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆供应紧张。产区大豆涨势向销区传导，南方大豆价格近日连续反弹，但需求没有显著起色。周四豆一期货市场宽幅震荡再度攀升，但高位追涨情绪有所下降，未能守住盘中高点。本轮国产大豆市场的反弹动力在于供应端现货紧缺，国储库超常规提价收购助推市场炒作情绪，导致大豆市场出现多年未见的快速上涨行情。短期市场利多基本兑现，近日市场关于抛储呼声此起彼伏，谨防现货和期货市场冲高回落，临近交割资金离场压力较大，豆一市场阶段性顶部随时可能形成。预计今日豆一2005期货合约维持震荡调整走势，多单宜择机减持或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价继续回落，多地跌幅在10-70元/吨，湛江报价3060元/吨，秦皇岛3230元/吨。美豆大跌以及中国将恢复进口加拿大菜籽的消息继续压制市场情绪，中下游入市谨慎，豆粕成交量继续下滑。中加恢复油菜籽贸易的消息虽未得到官方证实，但豆粕和菜粕市场闻风大跌，足见此前的南美物流炒作支撑性较弱。尤其是巴西官方证实3月份对华出口大豆装船量超过900万吨，国内远期大豆供应将获得充足保障，粕类市场开始理性面对远期供需格局。养殖端整体运行平稳，国内生猪产能稳步恢复，短期内需求端无法为粕类价格注入明显上涨动力。预计今日国内粕类期货市场延续震荡整理行情，可盘中顺势择机抛空参与或维持观望。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回升，主要受到原油价格大涨的溢出效应。马来西亚棕榈油市场再度冲高回落连续第三日下跌，技术形态进一步走弱，机构关于马来西亚棕榈油3月产量环比增加16.66%的评估以及疫情下的需求忧虑继续限制市场反弹。周四国内油脂板块低开高走表现较为抗跌，市场明显受到了原油价格大涨的提振。当前进口大豆榨利丰厚，吸引中国买家大量采购，国内大豆供应短缺现象将逐步缓解，而过高的压榨利润也提升油厂在盘面的套保动力。数据显示上周及本周中国已买入52船巴西及美国大豆，另外中国近期采购5-6船进口豆油，同时也购买了2船加拿大4-5月船期菜油。中国近期加大油脂和大豆进口力度，对国内油脂价格形成压制。国内餐饮业多数已恢复正常经营，油脂消费稳步回升，但海外疫情防控形势依然严峻，油脂需求前景堪忧，市场看涨信心不足，油脂反弹动力较弱。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，原油大幅回升可缓解市场看空情绪，豆油或棕榈油期货空单宜择机减持。

 

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