【宏观策略】海外疫情延续大幅增长态势，多国进入紧急状态，世界银行以及部分外围机构预计全球经济萎缩超预期，全球股市和大宗商品维持弱势，尤其是美股连续反弹20%之后回落，对风险资产形成压力。特朗普表示新冠疫情对美国经济的损害超过二战，可见全球经济面临的压力之大。预计市场信心恢复以及需求回升，仍需要等待疫情数据拐点的出现。当前市场仍不稳定，虽然大部分品种进入价值投资区间，但是市场情绪是当前行情主导，由于猜底十分之不现实，我们继续推荐定投或者网格买入法。

 

【股指期货】两市周三一度冲高，但是最终在外围下跌的拖累下指数回落，成交量继续低迷。从走势看，没有场外资金积极参与，或者放量的情况下，指数难以出现趋势性反弹行情，当前市场仍处在明显的震荡行情中，压力位比支撑位更好判断，即我们反复强调的2800以上位置的压力。从中线的角度看，由于指数对宏观弱势的反馈仍不够，我们不认为当前是中线买入时点，建议价值投资者耐心等待市场打出新的低点。

 

【贵金属】黄金连续调整之后小幅回升，再度站上1600美元关口。我们认为近期金价调整更多是对前期上涨过快的修正，肺炎疫情对宏观经济的不利影响以及后续的不确定性，极低的利率环境，以及美国疫情势头尚未缓解，都对金价形成支撑，维持中线看多黄金的观点，但是投资者对当前的幅度过大的震荡要有心理准备。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3030元/吨，降50元/吨；普氏62%铁矿石指数82美元/吨，降1.7美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3440元/吨，降50元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3240元/吨，降50元/吨。数据方面，3月官方PMI52%，回升16.3个百分点，财新PMI50.1%，回升9.8百分点。国务院常务会议李克强总理指出，强化对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准。供应端螺纹钢产量延续回升，需求同样回升且周度表观消费达到405万吨水平，需求进一步上升空间有限。库存降幅加快，社库降幅比例较大，螺纹钢周度去库115万吨左右。近期热卷走势较弱，政策上加大对汽车行业支持力度，关注远月做多卷螺差的机会。地产走弱的预期主导市场偏弱，关注反弹做空机会。铁矿方面，全国26港到港总量为1811.2万吨，环比减少62.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2378.3万吨，环比上期减少72.6万吨. 澳洲发运总量1795.4万吨，环比减少132.6万吨，巴西发运总量582.9万吨，环比增加60万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1612.77万吨；烧结粉总日耗57.82万吨；库存消费比27.89，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11694万吨，比上周减少149万吨；日均疏港量310.56万吨，比上周增加11.23万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存延续下降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，市场短期紧平衡远期维持宽松格局。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率出现连续回升，供应端压力显现，昨日部分钢企开启第五轮价格提降50元/吨，焦企对进一步降价抵触情绪较大，个别焦企发出涨价函。库存看，焦企、钢厂库存有所下降，港口焦炭库存增加明显，在4月高速恢复收费下焦企库存转移至港口。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，近月合约受现货价格存支撑，远月黑色整体预期偏弱，利润达到盈亏平衡附近存在企稳预期。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国口岸逐步恢复通过，后期供应回升预期较强，焦煤中长期供应压力较大，等待右侧多焦化利润机会。

 

【铜】近期由于全球疫情仍未明显好转，外围金融市场表现平平。上海电解铜现货对当月合约报升水120元/吨~升水140元/吨，平水铜成交价格39540元/吨~39610元/吨，目前铜价上涨叠加高升水下买盘显犹豫；在持续高升水下，贸易商买量节奏也有所下降，有部分压价主动权及空间，贸易商和下游表现谨慎观望，市场初显避险等待情绪。供应方面，由于智利和秘鲁部分矿山被迫进入维护期，且秘鲁政府周中宣布延长封锁期以及南非、刚果的严控之下，铜矿供应呈现干扰，经测算目前矿端干扰率为0.33％. 下游复苏情况良好，部分企业恢复至去年同期水平。铜杆企业产能利用环比提高近5成；铜管行业在加工中开工最高，环比提高近3成。终端空调厂当下出口订单稳定，但对下半年担忧较大。线缆厂分化严重，小厂成本库存偏高，大厂相对有电网及市政工程保障。全球疫情局势、原油价格战局势仍无明显好转，市场对经济衰退预期愈发强烈，预计铜价4万关口短期仍将受阻，继续关注全球疫情局势。

 

【锌】上海0#锌主流成交于15315-15385元/吨， 0#锌普通对4月报升水70~80元/吨报价；市场以长单交投为主，高升水成交压力较大；锌价低位上行后，下游采购明显转弱，低价备库或囤货的行为减少，市场交投主要集中在贸易商之间。锌价暴跌令市场关注矿山及冶炼厂是否会采取减产措施应对。而当前出口贸易受疫情影响开始显现，成为有一个担忧因素。3月国产锌精矿加工费均价为6100元/吨，环比下降150元/吨，矿端供应偏紧导致矿冶重新谈判利润分配。 在锌价连续下跌后，成本和原料压力传导至上游企业，而下游伴随着开工补库。大型镀锌厂开工率逐渐上升至80%左右，其中华东及华南地区终端工程复苏情况较好，带来新增订单，而北方地区大型镀锌厂压力有所缓解，河北地区终端正在陆续恢复并带来一定订单增量。近期下游企业开工恢复开工增加，对锌锭需求有所回暖。介于锌加工费居高不下，锌锭供给充足，锌价上涨动力不足，将继续低位震荡走势。

 

【原油】新冠疫情全球大流行，叠加沙特增产低价倾销，双重打击下国际原油市场走向崩溃。价格战将没有赢家，主要产油国之间逐渐出现谈判的呼声。俄罗斯能源部副长PavelSorokin表示，本国原油生产商在决定是否需要增产时，将考虑此举经济上的可行性，他还强调，俄罗斯同OPEC仍在保持沟通。俄罗斯直接投资基金CEOKirill Dmitriev认为，如果其他国家愿意加入，或许能够达成一份新的协议，各国通力合作化解原油市场的危机。原油市场终将恢复正常不假，但不是一两个月，而是需要一年甚至更长的时间。形势继续恶化的后果将是任何一方都承受不起的，未来应关注产油国从对立转向和解的迹象。

 

【橡胶】橡胶下游产业方面，近期随着国内疫情全面得到控制，3月多数轮胎企业开工明显恢复至5成附近，尤其大厂生产负荷较高。虽然下游企业基本实现复工复产，但生产多以交付前期订单为主，需求下降令新订单情况欠佳。考虑到疫情在全球扩散，使得主要进口国经济增速放缓，轮胎需求减弱，对出口市场将形成二次冲击，不排除企业再度下调生产负荷的可能。橡胶下游需求的真正好转尚待时日，盘面表现以低位反复震荡为主。

 

【豆类基本面】受市场担心对新冠病毒疫情的相关限制措施将打击美豆需求影响，周三CBOT大豆期货市场遭遇抛压大幅收低。美国疫情持续恶化，金融市场恐慌情绪再度升温。美国农业部预测2020年美国大豆种植面积为8351万英亩，虽低于市场预期值，但仍较上年的7610万英亩增长10%。按照正常的作物生长条件，美豆产量将重回1.1亿吨高位水平。巴西大豆收割率超过八成，阿根廷大豆收割有序推进，机构虽小幅下调南美大豆产量预估值，但整体丰产的前景依然乐观。据巴西贸易部最新数据显示，巴西3月大豆出口量高达1164万吨，较2月出口量512万吨翻倍，去年同期为846万吨。这其中预计有80%将运抵中国，将有力改善国内大豆供应紧张局面。马来西亚棕榈油市场周三继续下跌，疫情下多国实施封锁措施对需求的拖累重新主导盘面走弱。美豆需求前景堪忧，在900美分关口处遇阻后大幅回落。国内豆类市场受中加可能恢复菜籽类商品贸易的消息影响承压大跌，菜粕跌停带动豆粕回吐此前物流升水，油脂板块继续向下寻找支撑，大豆市场追涨动力下降震荡回落。

 

【大豆】国产大豆产区报价整体稳定，东北及内蒙古地区商品豆装车报价在2.40-2.50元/斤高位运行；销区大豆价格稳中小涨。产区基层农户手中粮源有限，中储粮在产区高价收购令市场看涨情绪持续升温，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆明显供不应求，价格保持强势运行。产区大豆涨势向销区传导，南方大豆价格近日连续反弹，但需求没有显著起色。周三豆一期货市场宽幅震荡继续回落，交易所将于4月2日提高交易费用防止市场过度炒作，豆一市场高位追涨情绪有所下降。本轮国产大豆市场的反弹动力在于供应端现货紧缺，国储库超常规提价收购助推市场炒作情绪，导致大豆市场出现多年未见的快速上涨行情。短期市场利多基本兑现，谨防现货和期货市场联袂回落，临近交割资金离场压力较大，豆一市场阶段性顶部逐渐显现。预计今日豆一2005期货合约延续高位调整状态，多单宜择机减持，可盘中逢高尝试性翻空或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价整体下跌，多地跌幅在10-40元/吨，湛江报价3080元/吨，秦皇岛3280元/吨。中加可能恢复菜籽贸易的消息引爆市场，连粕遭遇抛压跌幅扩大，中下游追高情绪下降，豆粕成交量继续下滑。关于中国已同意恢复从加拿大油菜籽进口的消息在市场广泛传播，菜粕近月合约罕见跌停，恐慌情绪向豆粕市场传导。与此同时，严重疫情下的美国2020年大豆面积预期大幅增加，豆粕市场缺少新的上涨动力，在突发利空因素影响下大幅回吐前期涨幅。尽管豆粕现货依然紧张令价格较为抗跌，但远期市场场的供应环境将大幅改善。近期中国买家大量采购巴西大豆，数据显示巴西大豆3月对华装船量超过900万吨，预计5月到港量或达到890万吨，将有效扭转当前大豆供应短缺的现状。养殖端整体运行平稳，疫情对养殖品需求的冲击逐渐向上游传导。当前豆粕市场交易的重点仍在各方对供应端的预期，需求端对行情的影响力较弱。预计今日国内粕类期货市场继续对中加恢复菜籽贸易的利空消息作出反应，有望延续震荡偏弱行情，豆粕期货多单宜离场或盘中顺势抛空参与。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅回落，技术上出现反弹见顶迹象。马来西亚棕榈油市场周三继续下跌，尽管3月出口数据好于预期，但全球多国进入封锁状态，棕榈油需求前景堪忧，此前关闭种植园引发的供应炒作告一段落。周三国内油脂板块延续跌势，中加恢复菜籽贸易的消息同样市场抛售菜油，豆油和棕榈油顺势向下寻找支撑，油脂板块遭遇较强阻力。进口巴西大豆榨利丰厚，吸引中国买家大量采购，国内大豆供应短缺现象将逐步缓解，而过高的压榨利润也提升油厂在盘面的套保动力。海外疫情持续蔓延，分析机构连续下调全球经济增速，国际原油连创新低，欧美股市有再度走弱可能，包括油脂在内的商品市场面临较大需求困境，短期仍可能惯性回落。预计今日国内油脂板块延续震荡偏弱走势，可保持震荡调整思路，豆油和棕榈油期货多单宜离场观望或择机适量翻空。

 

中投期货早盘分析 仅供参考