【宏观策略】周末外围疫情继续呈现高速增长态势，美国已经成为全球感染人数最多的国家，美股承压回落，对风险资产形成明显拖累。政治局召开会议制定经济刺激计划，整体看力度略小于预期，显示当前政策稳定性强，保持积蓄更多的后发优势。考虑到当前经济刺激方向集中在基建方面，其他如出口、消费和制造业投资复苏难度较大，房住不炒态势不改，预计经济刺激对商品需求影响有限，维持工业品已经进入价值区间，但走势仍可能低位震荡的判断。

 

【股指期货】两市上周在外围市场反弹的带动下回升，但是幅度有限，成交量迅速萎缩，市场参与热情明显下降。预计欧美股市在疫情没有出现拐点的情况下，连续大幅反弹之后重回弱势。考虑到此轮下跌行情中A股调整幅度明显小于外围，一旦外围走弱将继续拖累A股，市场将进入震荡行情。预计指数逐渐对经济的弱势进行反馈，沪指2850以上压力明显很大，建议参与反弹的投资注意沪指2800以上位置的压力。

 

【贵金属】黄金大幅反弹之后维持强势震荡走势，从当前流动性、宏观经济以及美国失业率数据等方面来看，金价面临多重利好支撑，是当前背景下最为受益的品种之一，黄金的买入策略不变。需要注意的是，市场的节奏仍需要把握，连续大幅反弹后面临的回吐压力，以及风险资产反弹对避险资产的压制等因素仍需要注意，如果金价出现回调，是较好的买入时机，追涨则面临一定的风险。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3100元/吨，持稳；普氏62%铁矿石指数85.9美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3520元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3350元/吨，持稳。宏观层面，G20会议各国推出5万亿美元经济刺激计划，国内中央政治局会议指出，极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行。供应端螺纹钢产量延续回升，需求同样回升且周度表观消费达到405万吨水平，去年最高位420万吨，平均350万吨，需求进一步上升空间有限。库存降幅加快，社库降幅比例较大，螺纹钢周度去库115万吨左右。近期热卷走势较弱，汽车的需求弱势以及出口的担忧，热卷中长期需求堪忧，螺卷价差大幅拉大，关注后期利润博弈下是否有热卷转产螺纹，短期价格偏震荡。铁矿方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量2450.9万吨，环比上期增加427.3万吨，全国26港到港总量为1873.7万吨，环比减少134.2万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1612.77万吨；烧结粉总日耗57.82万吨；库存消费比27.89，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11694万吨，比上周减少149万吨；日均疏港量310.56万吨，比上周增加11.23万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存延续下降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，更多关注5-9高位反套机会。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率出现连续回升，供应端压力显现，受前期价格大跌，四轮价格调降后多数焦企将处于盈亏平衡附近，焦企对进一步降价抵触情绪较大。库存看，焦企、钢厂库存有所下降，港口焦炭库存增加明显，在4月高速恢复收费下焦企库存转移至港口。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，后期钢厂高炉开工率回升有补库预期，现货价格存支撑。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国甘其毛都口岸有通关，后期供应回升预期较强，策略上以做多焦化利润为主—多焦炭空焦煤。

 

【铜】上周基本金属处于探低回升企稳状态，主因在于美联储宣布无限量化宽松政策，全球各大央行也纷纷效仿持续降息宽松政策，周后G20会议传导出将全球性导入超过5万亿美元的刺激政策，市场获得信心提振。铜价基本维稳于39000元/吨附近，成交集中在升水30-升水80元/吨之间，表现一路推升，伴随库存累库拐点的出现，市场对后市消费及政策预期提高，抬价意愿明确。3月电线电缆企业开工率为75.83%，环比回升41.15个百分点，同比下滑8.23个百分点。3月电线电缆企业原料库存比为25.04%，环比下降2.1个百分点。3月开工率环比回升情况明显要好于此前预期，已接近恢复至正常水平。一些地方政府为稳定经济增长，提高企业复工要求，积极鼓励实体企业复工，线缆下游开工情况转好。在铜价低位时来自终端企业新增订单表现比较良好，订单的增加也使得线缆企业开工率快速回升。海外疫情是影响当前市场风险偏好的主要因素之一，从最新的数据看，海外确诊人数呈加速上升的状态，短时间无法摆脱疫情阴影，加上各国大力度的货币刺激点燃市场恐慌情绪，悲观环境下，铜价仍有再次下探风，铜以弱势为主。

 

【锌】上周沪锌冲万五，收复周初的跌幅，现货升水持稳。锌价低位震荡，冶炼厂出货意愿不高，加之秦锌、双燕减产持续市场供应呈收紧状态。冶炼方面，部分炼厂延续检修减产情况，包括了云南罗平、呼伦贝尔、宝徽等。另白银有色成州矿冶炼厂已开始投料复产，蒙自和西部矿业将计划于3月底进行检修。总的来看，3月份延续2月份的部分检修减产的状态，且检修幅度有小幅的抬升。国内库存大幅下降2万余吨提振及对国内推出刺激政策预期下，价格大幅上涨。恐慌情绪下，国内有色金属抛售压力凸显。期仍需关注疫情发展情况，去库的持续性以及速度。当前宏观风险还未散尽之时，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底。

 

【原油】航运业人士透露，沙特已经预定多达25艘超级油轮，并临时租用另外15艘，这些船只的运力总和达到8000万桶，几乎接近全球一天的石油消费量。沙特此举旨在用大量廉价原油货源彻底打垮竞争对手美国和俄罗斯，但该做法势必极大推高了运输成本，导致结果和设想出现偏差。沙特对油轮的抢购导致运价飙升。考虑到目前的油轮运费，买家将不得不支付更高的费用，使得沙特原油售价深度折扣的吸引力下降，或将部分抵消沙特在价格战中的成本优势。

 

【橡胶】非传统产胶国越南、柬埔寨新冠疫情确诊病例近日亦有增加，但稍好于马来西亚等国，目前对天然橡胶行业的影响不大。越南天然橡胶主产区—南部地区疫情不及北部情况严重，橡胶树长势良好，预计4月将陆续开割，但应注意今年雨水较少。柬埔寨出口天然橡胶的付款方式比较单一，以电汇为主，对于接货方而言风险更大，因此柬埔寨更多选择向越南出口天然橡胶原料，然后由越南加工厂加工并出口成品胶种。总体来看，新冠疫情对三大产胶国以外产区影响有限，后期更多关注天气因素。

 

【豆类基本面】受助于技术性买盘和遏制疫情的举措可能令南美大豆付运受阻的担忧，周五CBOT大豆期货市场微幅收涨。美国农业部将于3月31日公布2020年美国谷物种植意向报告和截至3月1日的季度谷物库存报告。分析师平均预估美豆播种面积为8486.5万英亩，比上年的7610万英亩大幅增加；分析师平均预估截至3月1日的大豆库存为22.41亿蒲式耳，去年同期报告评估的库存为27.27亿蒲式耳。上述报告历来对市场情影响较大，尤其是当报告数据与预测数据出现较大偏差时往往会引发市场大幅波动，因此备受各方关注。马来西亚棕榈油市场周五收盘上涨，疫情导致马来西亚部分种植园关闭引发供应忧虑。美豆市场维持震荡，市场静待月底重要报告指引。国内油脂板块反弹节奏放缓，豆粕市场保持震荡偏强状态，大豆市场延续强势继续冲高。

 

【大豆】国产大豆产区报价保持上涨势头，东北及内蒙古地区商品豆装车报价升至2.25-2.35元/斤，销区大豆价格继续跟涨。产区基层农户手中粮源有限，中储粮大杨树直属库大豆收购价格提至2.20元/斤，市场看涨情绪进一步提升，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆供不应求。销区大豆价格与产区联动性趋强，但需求并未明显好转，高位接盘较为谨慎。周五豆一期货市场高开高走继续保持强势，盘中多空争夺激烈，高位减仓盘增加令价格脱离日内高点。本轮国产大豆市场的反弹动力在于供应端现货紧缺，国储库超常规提价收购助推市场炒作情绪，大豆价格涨速过快导致需求端无法及时配合，市场高位变盘风险明显加大。预计今日豆一2005期货合约宽幅震荡，多单宜适时减持，可盘中短线顺势参与或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价继续小幅上涨，多地涨幅在10-40元/吨，东莞报价3100元/吨，秦皇岛3210元/吨。中下游观望居多，成交较为清淡。当前豆粕市场“三低”现象仍然突出，即国内港口大豆周转库存低、油厂开工率低导致豆粕库存低，以及3-4月预期到港大豆数量低。南美港口虽正常运作，但受疫情影响，运输、装船及检疫时间延长，进而影响国内大豆到货节奏。国内豆粕现货价格因此获得较强支撑。国内生猪产能有序恢复，扶持政策陆续见效，为下半年生猪市场向好发展和饲料需求增长奠定基础。南美大豆丰收大局已定，新季美豆播种面积预计大幅攀升，国内远期大豆供应仍有充足保障。市场密切关注美国农业部月底两个重要报告的影响。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，疫情影响下消息面复杂多变，豆粕多单可逢高减持或维持观望。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升，技术上重拾反弹节奏。马来西亚棕榈油市场周五收涨，周度涨幅达到4%，马来西亚因防疫需要关闭部分种植园引发市场棕榈油产量不足的担忧。周五国内油脂板块维持震荡走势，市场追涨情绪趋于谨慎。国内餐饮业陆续复工营业，带动豆油日均成交量恢复至3万吨之上。油厂开工率下降，豆油库存连续第二周回落。进口大豆到港不足现象可能延至4月中下旬，供需两端均支持豆油市场保持回暖态势。但当前进口巴西大豆压榨利润持续升高，部分地区已超过400元/吨，过高的压榨利润将增加市场上行的压力。海外疫情加速蔓延，外部市场动荡不安，消息面复杂多变，商品市场易出现系统性的同涨同跌，需谨慎看待当前油脂反弹。预计今日国内油脂板块跟随外盘高开震荡，可保持震荡思路，适量持有豆油和棕榈油期货多单。

 

中投期货早盘分析 仅供参考