【宏观策略】宏观面相对稳定，欧美股市出现反弹走势，大宗商品仍然相对较弱，不间断有跌停品种出现，显示需求的短期停摆以及库存的增加依然对市场形成压力，预计短期内市场依然以相对弱势为主。外围疫情走向以及外需的变化仍是当前市场的核心影响因素，我们建议投资者以盘面走势和市场情绪为主要参考，目前大部分品种非常适合定投或者网格交易，并不适合重仓接入。

 

【股指期货】昨日两市一度大幅回落，但是最终跌幅收窄，市场情绪较为稳定。欧美股市进入大跌之后的大震荡行情中，大涨和大跌间杂，对国内走势也形成明显影响，因此短期内操作难度依然较大。我们认为当前市场阻力位相对容易找到，即沪指2850以上压力明显很大，建议参与波段交易的投资者注意2800以上位置逐渐形成的压力。

 

【贵金属】黄金延续窄幅震荡走势，仍在消化前期大涨行情。近期欧美国家救市和刺激经济的政策屡超预期，欧美股市出现反弹，市场避险情绪出现一定程度缓和。我们认为当前低利率、经济下行以及疫情形势依然严峻等因素依然利好黄金，建议投资者耐心等待金价回调后的买入机会。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3070元/吨，降30元/吨；普氏62%铁矿石指数82.55美元/吨，降3.35美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3470元/吨，降50元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3340元/吨，降10元/吨。宏观层面，G20会议各国推出5万亿美元经济刺激计划，国内中央政治局会议指出，极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行。供应端螺纹钢产量延续回升，需求同样回升且周度表观消费达到405万吨水平，去年最高位420万吨，平均350万吨，需求进一步上升空间有限。库存降幅加快，社库降幅比例较大，螺纹钢周度去库115万吨左右。近期热卷走势较弱，汽车的需求弱势以及出口的担忧，热卷中长期需求堪忧，螺卷价差大幅拉大，关注后期利润博弈下是否有热卷转产螺纹，价格震荡偏弱。铁矿方面，全国26港到港总量为1811.2万吨，环比减少62.5万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1612.77万吨；烧结粉总日耗57.82万吨；库存消费比27.89，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11694万吨，比上周减少149万吨；日均疏港量310.56万吨，比上周增加11.23万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存延续下降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，更多关注5-9高位反套机会。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率出现连续回升，供应端压力显现，受前期价格大跌，四轮价格调降后多数焦企将处于盈亏平衡附近，焦企对进一步降价抵触情绪较大。库存看，焦企、钢厂库存有所下降，港口焦炭库存增加明显，在4月高速恢复收费下焦企库存转移至港口。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，后期钢厂高炉开工率回升有补库预期，现货价格存支撑。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国甘其毛都口岸有通关，后期供应回升预期较强，策略上以做多焦化利润为主—多焦炭空焦煤。

 

【铜】疫情加剧全球对原油需求放缓的忧虑情绪，铜价基本徘徊在39000元/吨附近。现货对当月合约报升水70元/吨~升水110元/吨，平水铜成交价格38550元/吨~38680元/吨，升水铜成交价格38560元/吨~38700元/吨，现货消费偏弱，下游保持刚需入市，高升水对下游成交形成抑制，供需双方暂显拉锯态势，等待政策落地。秘鲁政府规定3月15日进入紧急状态后所订船只无法靠港，而铜精矿发货一般订船会提前15天以上，因此预计自4月初开始精矿港口发运会开始停滞。另一方面，政府还规定了紧急状态期间境内卡车运输全线停运，部分大型铜矿山因距港口有一定距离需要通过汽运运输，目前已无法自矿山向港口发货。3月开工率环比回升情况明显要好于此前预期，已接近恢复至正常水平。一些地方政府为稳定经济增长，提高企业复工要求，积极鼓励实体企业复工，线缆下游开工情况转好。在铜价低位时来自终端企业新增订单表现比较良好，订单的增加也使得线缆企业开工率快速回升。全球主要对经济衰退忧虑加大，预计短期看铜价难破40000元/吨关口，铜以弱势为主。

 

【锌】受到海外疫情恶化影响，沪锌走势依旧疲弱。锌价暴跌令市场关注矿山及冶炼厂是否会采取减产措施应对。而当前出口贸易受疫情影响开始显现，成为有一个担忧因素。3月国产锌精矿加工费均价为6100元/吨，环比下降150元/吨，矿端供应偏紧导致矿冶重新谈判利润分配。 在锌价连续下跌后，成本和原料压力传导至上游企业，而下游伴随着开工补库。大型镀锌厂开工率逐渐上升至80%左右，其中华东及华南地区终端工程复苏情况较好，带来新增订单，而北方地区大型镀锌厂压力有所缓解，河北地区终端正在陆续恢复并带来一定订单增量。宏观情绪消化后，锌基本面仍然偏弱，返升空间较为有限，将继续疲弱走势。

 

【原油】沙特军方在首都利雅得和南部港口城市吉赞上空拦截并摧毁也门胡塞武装发射的两枚弹道导弹。在全球新冠疫情蔓延的背景下，双方曾同意响应联合国25日发出的全球停火倡议，但随即互相指责对方破坏停火协议。本次事件中沙特原油设施未受影响。中东地缘政治是非常复杂的历史性问题，即使新冠疫情全球大流行，也无法阻止胡塞武装对沙特的袭击，而去年的事件充分暴露出沙特原油体系面对人为破坏时的脆弱性。永远的是地缘政治风险，变化的是市场给出的风险溢价。在油价跌无可跌时，应警惕不可控因素的星火燎原。

 

【橡胶】目前正值东南亚天然橡胶主产区低产季，原料供应本就紧缺，疫情对供应端的影响暂不明显。在疫情全球大流行的背景下，宏观经济环境承压，天然橡胶市场即便触底反弹，高度也会非常有限。对于新一轮割胶周期来看，按照季节性规律，一般进入4月东南亚各主要产胶国将陆续开割，但今年泰国、越南等地天气干旱，能否按时开割还需关注降雨状况；倘若顺利开割，胶价低迷也会导致胶农割胶积极性不高。考虑到目前新冠疫情在海外尚未得到有效控制，若未来一两个月情况恶化，严格防控疫情将使得人员流动受限，势必会阻碍正常割胶进程。后市疫情对天然橡胶产业链上游的影响应注意观察跟进。

 

【豆类基本面】因防控疫情需要市场担忧南美大豆付运受到影响，周一CBOT大豆期货市场延续小涨行情。阿根廷政府为确保船员安全，加大对进港货船的检验，此举影响该国大豆豆粕等农产品滞港，美豆出口因此获得部分提振。美国农业部将于今晚公布2020年美国谷物种植意向报告和截至3月1日的季度谷物库存报告。分析师平均预估美豆播种面积为8486.5万英亩，比上年的7610万英亩大幅增加；分析师平均预估截至3月1日的大豆库存为22.41亿蒲式耳，去年同期报告评估的库存为27.27亿蒲式耳。上述报告历来对市场情影响较大，尤其是当报告数据与预测数据出现较大偏差时往往会引发市场大幅波动，因此备受各方关注。马来西亚棕榈油市场周一强势反弹，更多种植园被关闭引发市场对棕榈油供应下滑的担忧。美豆市场保持震荡状态，静待面积和库存报告指引。国内豆类市场整体保持强势，豆粕高位追涨动力下降回吐部分涨幅，油脂继续震荡攀升，大豆市场延续强势不断突破新高。

 

【大豆】国产大豆产区报价涨势加快，东北及内蒙古地区商品豆装车报价升至2.35-2.45元/斤，销区大豆价格明显跟涨。产区基层农户手中粮源有限，据传中储粮在产区的挂牌收购价格再度提高，市场看涨情绪进一步提升，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆明显供不应求，价格加速上涨。南方大豆价格追随东北报价上涨，需求端表现较为被动。周一豆一期货市场高开高走再度强势大涨，盘中多头明显控盘，持仓大幅增加，价格创出近5年高位。本轮国产大豆市场的反弹动力在于供应端现货紧缺，国储库超常规提价收购助推市场炒作情绪，导致大豆市场出现非理性上涨，此时需要政策降温。预计今日豆一2005期货合约延续高位运行，多单宜适时减持，可盘中短线顺势参与或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价大幅反弹，多地涨幅在60-100元/吨，东莞报价3130元/吨，秦皇岛3350元/吨。上游提价较主动，下游承接较谨慎，豆粕成交量不大。当前豆粕市场“三低”现象仍然突出，共同撑起国内豆粕市场坚挺行情。即国内港口大豆周转库存低、油厂开工率低导致豆粕库存低，以及3-4月预期到港大豆数量低。近日南美和美国疫情加重，大豆运输、装船及检疫时间延长，市场担忧进口大豆付运受阻影响国内大豆供应，看涨情绪高涨，豆粕市场出现加速反弹。国内生猪产能有序恢复，扶持政策陆续见效，为下半年生猪市场向好发展和饲料需求增长奠定基础。南美大豆丰收大局已定，新季美豆播种面积预计大幅攀升，国内远期大豆供应仍有充足保障。市场密切关注美国农业部月底两个重要报告的影响。预计今日国内粕类期货市场延续震荡走势，疫情影响下消息面复杂多变，豆粕多单可高位适量减持或盘中顺势短线参与。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，技术上反弹节奏放缓。马来西亚棕榈油市场周一大幅反弹，因防疫需要，更多种植园被关闭引发市场对棕榈油供应下滑的担忧。周一国内油脂板块保持强势，棕榈油领涨，豆油冲高回落，菜籽油继续回升。与工业品遭遇抛压相反，农业品明显受到看涨资金青睐。海外疫情加速蔓延，引发各方对粮食安全的担忧，市场看涨情绪进一步释放。国内餐饮业陆续复工营业，学校4月份将陆续复学，豆油日均成交量恢复至3万吨之上。当前油厂大豆压榨量偏低，豆油库存连降进一步支撑价格偏强。棕榈油库存下降且外盘炒作种植园关闭影响产量，油脂市场处于大跌后的反弹节奏。当前进口巴西大豆压榨利润持续升高，部分地区已超过400元/吨，过高的压榨利润并不支持豆油和豆粕价格同时大涨。预计今日国内油脂板块延续震荡行情，可保持震荡偏强思路，适量持有豆油和棕榈油期货多单。

 

中投期货早盘分析 仅供参考