【宏观策略】G20特别峰会宣布向全球注入5万亿美元刺激经济，以及美国众议院全票通过2万亿美元经济刺激方案，美股受此影响大涨，美国三大指数从低点反弹幅度已经超过20%，大宗商品跟随小幅回暖。整体看外围股市走势明显强于商品，显示流动性流入股市明显，但是在刺激经济方面的效果仍较为有限。预计商品市场维持震荡的概率较大，我们认为欧美疫情一旦出现拐点，商品市场可能会有明显反弹，建议耐心等待拐点的出现。

 

【股指期货】周四两市小幅回落，成交量维持相对低位，市场走势较为稳健。外围股市连续反弹对市场形成明显提振，美元流动性缓解是的北上资金流出压力明显减缓，预计短期内A股将跟随外围市场节奏。我们认为当前市场并不存在大幅反弹的基础，流动性压力缓解之后，疫情对宏观经济的冲击仍需要时间消化，沪指2850以上位置压力逐渐增加，建议参与反弹的投资者注意。

 

【贵金属】黄金连续反弹之后维持宽幅震荡走势，全球风险资产的反弹短期抑制了金价表现，中期看全球股市不大可能V型反转，黄金仍是资产配置中较佳的避险品种，维持黄金仍将走强的判断，建议关注调整之后的买入机会。

 

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3100元/吨，降20元/吨；普氏62%铁矿石指数85.95美元/吨，降1.1美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3520元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3970元/吨，降20元/吨。宏观层面，近期外围市场仍处于大幅波动中，美联储无限QE，流动性解除后资产价格出现反弹。供应端螺纹钢产量延续回升，需求同样回升且周度表观消费达到405万吨水平，去年最高位420万吨，平均350万吨，需求进一步上升空间有限。库存降幅增加，社库降幅比例较大，螺纹钢周度去库115万吨左右。近期热卷走势较弱，汽车的需求弱势以及出口的担忧，热卷中长期需求堪忧，螺卷价差大幅拉大，关注后期利润博弈下是否有热卷转产螺纹，短期价格偏震荡。铁矿方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量2450.9万吨，环比上期增加427.3万吨，全国26港到港总量为1873.7万吨，环比减少134.2万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1612.77万吨；烧结粉总日耗57.82万吨；库存消费比27.89，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11694万吨，比上周减少149万吨；日均疏港量310.56万吨，比上周增加11.23万吨。受新冠疫情影响，Vale暂停其马来混矿业务至3月31日；Vale和FMG出现员工检测称阳性；印度封城21天，港口出口也受到影响，多港口发布不可抗力声明；印度最大的铁矿石矿商——国家矿产开发公司（NMDC）可能从今天（3月26日）恢复其铁矿石业务，起24号暂停业务。需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存下延续降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，更多关注5-9高位反套机会。

 

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率出现连续回升，供应端压力显现，受前期价格大跌，四轮价格调降后多数焦企将处于盈亏平衡附近，下游钢厂复产及贸易商采购等，部分焦企库存开始逐步去化。一般当焦化行业利润达到盈亏平衡附近时，期货盘面会先于现货先见底。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，后期钢厂高炉开工率回升有补库预期，现货价格存支撑。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国甘其毛都口岸有通关，但目前车辆较少，策略上以做多焦化利润为主—多焦炭空焦煤。

 

【铜】美联储大力宽松，沪铜连涨两日，铜价多次试图上探40000元/吨大关但终将以失败告终。沪铜主力合约2005缓慢上行至日均线上方。LME铜库存224375吨，较上一交易日减少800吨，降幅为0.36%。铜价低位震荡期间，下游买兴逐渐提升，贸易商库存均有缩减，成交活跃度有所提高，国内疫情继续向好发展，政府积极推动复工政策，后市的下游开工消费有望进一步提高，且近期进口铜货源未有进一步增加，持货商意在坚挺推高升水。短期价格仍围绕疫情展开，海外疫情发展迅速，尽管海外欧美各国推出量化宽松来刺激，但尚在疫情防控的阶段中，对消费的实际刺激略显无力。今年经济萎缩的预期持续大增，纵然美联储政策频出推动铜价走高，但仍难走出多头行情，沪铜难上4万关口，当前宏观风险还未散尽之时，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底。

 

【锌】沪锌运行重心迅速抬升，目前锌基本面变化不大，与宏观指引有关。据上海有色网测算，目前矿山成本为8250元/金属吨，已达到矿75成本分位线。小型矿山已亏损，且由于春节期间基本均进入休假或检修状态，目前由于疫情和锌价跌幅较大，企业均延后复工时间，基本处于减停产状态，而中型矿山陆续触及亏损。锌下游订单已基本复苏回暖，但部分终端客户提前下达订单，对未来消费及备货有所透支。从上周开始，锌锭社会库存累库阶段已进入尾声，库存出现少量去库。然多为下游企业在锌价低位处的囤货导致，并不能反应终端真实消费情况。短期仍需关注去库的持续性以及速度，同时需要关注各地升贴水变化。当前宏观风险还未散尽之时，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场涨跌互现，近月大豆合约因技术性卖盘及获利回吐因素而小幅收低，因担心新冠疫情中断南美大豆供应，美国豆粕市场表现偏强。美豆周度出口销售量达到90.43万吨，高于市场预期。有消息显示，阿根廷港口工人公司要求政府在全国范围内暂缓港口运作15天以遏制疫情扩散。南美大豆出口节奏备受市场关注。当前巴西大豆收割率超过七成，分析机构近日小幅下调巴西大豆产量预估值，但该国总产量仍在创纪录的1.2亿吨之上。阿根廷大豆陆续进入收割期，前期遭遇旱情影响的作物区天气条件有所改善。美国农业部3月31日将公布2020年美国大豆种植意向报告，分析师平均预估美豆播种面积为8486.5万英亩，比上年大幅增加。马来西亚棕榈油市场周四承压回落，海外疫情持续恶化，市场担忧包括印度在内的多国实施封城将削弱棕榈油需求。美豆反弹节奏放缓，油粕比值反复震荡。国内油脂板块反弹遇阻承压回落，豆粕市场因炒作题材退场而回吐此前涨幅，大豆市场因现货紧缺而连创反弹新高。

 

【大豆】国产大豆产区报价继续上扬，东北及内蒙古地区商品豆装车报价升至2.20-2.28元/斤，销区大豆价格小幅跟涨。产区基层农户手中粮源有限，中储粮大杨树直属库大豆收购价格由2.10元/斤提高至2.20元/斤，市场看涨情绪进一步提升，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆供不应求。销区大豆价格与产区开始联动，但需求并未明显好转。周四豆一期货市场出现加速上涨，5月合约盘中触及涨停，持仓量大幅攀升。本轮国产大豆市场的反弹动力在于供应端现货紧缺，国储库超常规提价收购助推市场惜售，大豆市场的火爆行情需要政策降温。预计今日豆一2005期货合约继续高位运行，可盘中顺势参与或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价涨势趋缓，多地小幅回落，东莞报价3100元/吨，秦皇岛3180元/吨。中下游多以完成补库，成交量继续下降。巴西解除对跨国粮商的贸易封锁令，各方对国内大豆供应的担忧情绪下降，推动近日豆粕市场大涨的因素被证伪，当前大豆压榨利润较高，市场上行动力不足，进入回吐震荡阶段。当前豆粕市场存在明显的“三低”，即国内港口大豆周转库存低、油厂开工率低导致豆粕库存低，以及3-4月预期到港大豆数量低。受此影响，豆粕现货不具备大幅调整空间。国内生猪产能有序恢复，扶持政策陆续见效，为下半年生猪市场向好发展和饲料需求增长奠定基础。南美大豆丰收大局已定，新季美豆播种面积预计大幅攀升。中国进口商近期加大南美和美国大豆采购力度，国内远期大豆供应充裕。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，疫情在多国加速蔓延，市场消息面复杂多变，豆粕多单宜择机减持。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡回落，技术上反弹节奏趋缓。马来西亚棕榈油市场周四承压收低，市场担心各国为防控疫情采取的封闭措施将削弱棕榈油需求。周四国内油脂板块低开低走，尾盘加速回落，反弹行情遭遇明显阻力。受国内疫情得到控制后社会经济活动有序恢复正常，国内油脂市场在需求回暖的拉动下自3月中旬止跌回升，豆油近期累计反弹幅度在500元/吨左右，油厂压榨利润持续走高。较高的压榨利润既提升国内进口商增加大豆采购，也提升企业在期货盘套保动力。尽管目前油厂大豆压榨量偏低有利于降低豆油库存压力，但需求端经过集中补库后追涨动力开始减弱。疫情在海外多国加速蔓延，外部市场动荡不安，市场情绪瞬息万变，商品市场易出现系统性的同涨同跌，油脂市场的波动性明显扩大。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，为防止反弹行情提前结束，可保持震荡思路，适量减持豆油和棕榈油期货多单。

 

中投期货早盘分析 仅供参考