【宏观提示】隔夜美股创历史新高后回落，美国10年期国债收益率亦出现回落，美元大涨，大宗商品受压小幅下行。德国4月商业景气指数再度恶化，美国经济相对于非美经济体依然极度强势，这对美元仍构成较大支撑。整体看全球货币宽松和经济弱势的格局没有明显改善，需求仍是整个工业品最大的压力，建议继续关注高位工业品的波段性操作机会，但做空机会需要等待市场反弹，追空仍不可取。

【股指早评】两市单日大跌后回升，但是成交量急剧萎缩，显示当前的反弹仍得不到增量资金的积极响应。隔夜美股创新高后回落，美股的走势对A股影响极大，美股创新高后的走势亦比较关键。考虑到美股的波动率继续萎缩，此情形极度类似2018年12月行情，美股新高之后的走势也有一定的不确定性，建议密切关注。从技术上看，昨日指数回拉后重回箱体震荡，根据当前的宏观面变化以及市场情绪，我们倾向于认为震荡结束后进入调整概率稍大，建议场外投资者观望，场内投资者设置止盈和止损。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报92.55美元/吨，降1.65美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3510元/吨，降20元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4110元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3990元/吨，降10元/吨。一季度经济数据的利好除了基数低因素，货币宽松、宽信用以及财政支出力度加大的刺激作用明显，后期政策空间有限，中央政治局会议暗示政策转向，美元强势也将对商品价格产生压制。钢材供应延续回升态势，1-3月钢材产量增幅明显，采暖季结束后4月上旬产量延续增加。本周一带一路周年庆，北方地区环保延续。现货成交有所走弱，昨日现货出现调整，关注需求端的边际走弱。库存方面社库去库正常，厂库去库放缓，整体去库存节奏放缓。中期维持下行观点不变，价格破位下行，可择机抛空。铁矿石方面，高价刺激部分非主流矿（包括国内矿山）复产，Vale 3000万吨Brucutu矿场恢复正常运营。需求方面钢厂高炉开工率延续回升，但空间相对有限，加上环保影响，钢厂对铁矿需求边际走弱。巴西和澳大利亚上周发运有所增加，二季度整体发运量将有明显回升。港口库存延续下降，但降幅收窄。铁矿石面临调整压力，采取高位抛空策略为主。

【焦煤焦炭今日观点】近期绝大多数焦企进行第一轮价格提涨100元/吨，目前钢厂尚未接受。基本面看，焦企依然处于高开工状态，焦企库存下滑令其心态有所好转，港口库存延续大增，后期消化仍是难题，下游钢厂多处于观望状态。目前港口价格报价在1950元/吨附近。焦化企业利润处于盈亏平衡状态，山西地区存在环保加强预期，焦炭目前处于高开工、高库存的现实与远期环保加强预期之间的博弈，暂时无驱动力，价格偏震荡，可考虑逢低做多思路，或作为套利多配品种。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，对焦煤采购心态有所好转，部分煤种开始补库，吕梁地区个别煤企小幅提涨。目前看焦煤供需并无太大矛盾，现货价格平稳运行为主。

【铜价今日观点】沪铜跟跌伦铜，继续高位震荡，现货对当月合约报贴水30~升水80元/吨，市场出货者众多，市场买兴仍偏低，乏人响应，无奈出现持货商竞相降价的态势，货源宽裕换现意愿提高打破了久盘许久的供需僵持格局，现货贴水一路下扩，呈现期现共跌特征，再度显现了供大于求特征。现货TC方面，今年全球铜精矿的紧缺以及国内冶炼厂产能的顺利推进，造成现货TC一路下滑。再加上今年4月份多家冶炼厂集中检修，检修效应凸显，2018年4月份检修影响量2.42万吨，而2019年检修影响量大约有13.8万吨。同时由于2019年7月份后废六类废铜可能会变成限制性进口，废铜进口收紧也加剧精铜的供应紧张。上期所铜减少6159吨至13.2吨，LME铜库存减2175吨至18.6吨。美元的大幅拉升，旺季不旺，消费无亮点，铜价重心下移，宽幅震荡思路为主，短期调整，下方空间有限。

【锌价今日观点】沪锌弱势运行，对5月报升水90-100元/吨；期锌走低，市场交投氛围转淡，累跌之下看跌情绪渐浓，加之假期补货时间仍充裕,，下游参与有限。据最新消息，New Century2019年第一季度锌产量较2018年第四季度增长50.4%，达到18170吨。目前加工费处于历史高位，冶炼厂的利润也处在一个比较高的水平。市场对高价位加工费的预期还是存在的。所以年内加工费应该还是会处于高位，会因为供需和生产有一些小的调整，但是2019年加工费应该会维持在7000—8000元/吨。4月24日上期所锌减少1159吨至41894吨 ，LME锌库存增250吨至7.6吨。库存增加，国内锌锭供应偏紧担忧缓解，且国内供应瓶颈有望于年中前突破,引燃市场做空情绪，空头携仓涌入,预计沪锌将继续弱势震荡，此外期价近强远弱格局维持。

【镍今日观点】俄镍较无锡1905普遍升水800元/吨，个别贸易商报价升水750元/吨。金川镍较无锡1905合约报升水3200-3300元/吨，金川升水继续上调，刚需下游入市采购。上周末，山东鑫海最后两条镍铁产能投产，至此原计划于6月末投产的产能在提前一个多月的时间内已全部投产完毕，预计年产量5000金属吨/月。受镍铁生产利润刺激，国内镍铁产能投放提速明显，而印尼镍铁产能投放将集中于二季度。市场预计2019年国内和印尼镍铁新增产能10000金属吨，目前平衡表上的供应压力逐步显现。与供给增量形成对比的是，下游不锈钢的去库存速度弱于市场预期，表现出旺季不旺的特点。而不锈钢需求的不旺加上镍铁产能的增加，有可能进一步挤出不锈钢厂对电解镍的需求，叠加近日电解镍进口窗口的持续打开，对电解镍的基本面形成压制。连续下跌后，短期盘面跌势趋缓，但是预计中期还有进一步下降空间。

【原油今日观点】2018年5月8日，特朗普宣布退出伊朗核协议，并要求各国在11月前停止对伊朗原油的进口。伊朗原油出口量从此开始骤降，市场担忧制裁将导致供应短缺，引发去年国际原油大涨的行情。11月5日美国对伊朗原油出口的制裁正式生效，但给予中国、印度、韩国、日本、希腊、意大利、土耳其和中国台湾等八个国家和地区为期180天的豁免。美国恢复对伊制裁的严苛程度不及预期，引发了去年底国际油价大幅下降。面对即将到来的更加严厉的制裁，目前希腊、意大利和中国台湾已经将伊朗原油进口量降为零，日本、韩国和土耳其迫于压力也必须切断进口，但不确定中国和印度是否会停止进口伊朗原油。2018年5月制裁开始前，伊朗原油出口量不少于250万桶/日，一年后已经大幅下滑逾60%至不足100万桶/日，测算表明美国终止豁免将导致这一数字进一步减少40-45万桶/日。伊朗原油出口能否归零尚存在疑议，实际制裁效果可能不及预期，伊朗地缘政治风险对原油市场的影响情绪大于实质。

【天胶今日观点】东南亚天然橡胶主产区刚开始新一轮割胶，一段时间内产量恢复有限，目前的胶价水平下，低产期难以产生更大的供应压力。二季度橡胶走势重点关注需求端的支撑力度，而在天然橡胶产业链上，需求可分为直接需求和终端需求。橡胶下游直接需求主要为轮胎制造业，3月至今山东轮胎厂商整体开工情况尚好。今年的主要问题是，汽车市场的销量数据很差，持续放缓并出现负增长。实际上天然橡胶的终端需求方面，重卡行业相对汽车市场更具影响力。由于二者所用轮胎类型和工作强度差别很大，无论是制造配套胎所消耗橡胶的质量，还是替换胎的更换频率，一辆重卡对橡胶的需求都数倍于普通汽车。一季度重卡市场表现良好，在去年的高基数下仍保持同比微幅增长，3月重卡销量甚至创下历史单月最高纪录。新能源汽车领域虽然高速增长，但本质上新能源车和传统汽油车是替代关系，而非形成绝对值的增长。未来下游需求对天然橡胶的影响偏中性，考虑到国三车的淘汰提上日程，为需求注入新的增长潜力。橡胶在目前接近底部的位置上，继续做空风险收益比较差，倾向于逢低试多。

【PTA今日观点】前一交易日PTA华东价格报6535元/吨，下跌5元/吨，MEG报4578元/吨，下跌60元/吨。华东内贸市场平稳，5月货源报盘平水期货TA1905在6540-6550元/吨左右自提，听闻有一单4月现货成交6550元/吨自提。华东涤纶长丝日均产销65%左右，较上周略有好转。整体来看，随着PTA利润的转移和下游织机印染的走弱，PTA价格走势转为震荡；MEG在库存去化较慢的状况下，价格继续疲软。

【甲醇今日观点】西北现货报价1900，广东港口现货报价2390，现货价格下跌20。当前传统下游受环保等一系列因素影响下，整体开工有限，需求疲软。伊朗Marjan的165万吨、阿曼105万吨和伊朗ZPC二号线165万吨装置，均集中在3月底重启，甲醇海外供应增加。目前消费欠佳，港口库存维持高位，国内港口甲醇库存量在95.93万吨左右，港口因内地货源送到相对有限，港口库存整体小幅消耗。前期部分企业检修完毕，近期复产，供应压力加大。操作上，4月份甲醇可能形成底部，但库存依然较高，甲醇弱势局面不改，预期仍然宽幅震荡，西北大幅降价，建议多单轻仓持有。

【纸浆今日观点】银河纸业、太阳纸业、亚太森博、晨鸣、华泰、APP、泉林、大河纸业等代表性厂家发布了4-5月份的最新涨价通知。5月将进入包装用纸的小旺季，部分纸企原纸涨价开始启动。市场仍处于下游频发涨价函，库存压力依然压制浆价的格局。中国3月纸浆进口170.6万吨，环比增加7.36%，同比下滑20.58%。4月末最新港口库存数据，青岛港约114万吨，环比增加0.3%；保定库存460车，环比下降1.92%；常熟库存48万吨，环比下降2.2%。国内纸浆继续小幅下降，不过目前来看库存压力依旧，但是库存压力主要来自于阔叶木浆。去库存慢于预期，纸浆消费旺季不旺。预计短期盘面走势偏震荡。后期如果注册仓单大幅增加，则多单离场。如果注册仓单仍然为0，多单可考虑入场。

【棉花今日观点】2019年中国棉花意向种植面积4753.1万亩，同比减少72万亩，减幅1.5%，较2018年11月调查结果减少3.6个百分点。德州强降雨利于棉花播种，美棉承压。中储棉准备轮出100万吨棉花。下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，需求略显平淡，目前处于横盘调整区间，无明显趋势，关注前期高点的压力和前期低点支撑。

【白糖今日观点】柳州站台报价5350-5390元/吨，仓库报价5370-5390元/吨。暴雨影响压榨，4月乙醇价格急涨,巴西中南部2019/20年度产糖量预计达到2930万吨,同比增加10%。4月上半月中南部糖产量预计同比下降约40%。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖489万吨（上制糖期同期销售食糖393.8万吨），累计销糖率49.41%（上制糖期同期41.3%）。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,已有多单继续持有。

【豆类基本面】受技术性卖盘以及玉米和小麦价格下跌的外溢效应影响，周三CBOT大豆期货市场延续弱势再度收低，美豆7月合约与900美分关口渐行渐远，技术上处于新一轮跌势。基金在美豆上的净空单量达到历史最高值，市场看空情绪持续高涨。在南美大豆丰收以及中国饲料需求降温的双重影响下，美豆市场面临较大基本面压力。市场担心即使中美双方最终能解决彼此贸易纠纷，但基于中国国内非洲猪瘟疫情对生猪产业造成的影响，中国市场无力消化全球大豆市场持续上升的库存压力，美豆市场供需失衡状态短期继续处于无解状态。此外，美豆进入播种季，如果陈豆库存过剩状态长时间持续下去，5个月后新旧库存将形成叠加，从而削弱远期市场看涨信心。另据加拿大统计局公布的数据显示，该国今年春季油菜籽种植面积将同比下降7%，原因在于中加之间的贸易纠纷导致中国对加拿大菜籽进口需求下降。美豆继续向下寻找支撑，技术上弱势特征十分明显。国内豆类市场整体承压，在油脂承担较大下跌压力后粕类表现较为抗跌。

【大豆今日操作建议】受南方销区大豆价格回暖影响，国内主产区国产大豆市场较为坚挺，但市场成交相对有限。东北主产区春季播种提前展开，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家统计局预计全国大豆意向种植面积增加16.4%，其中吉林、黑龙江、辽宁和内蒙古增幅分别为37.0%、28.4%、14.2%和14.1%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，黑龙江省2019年大豆种植补贴将较玉米高出200元/亩以上，大豆生产者补贴每亩不超过270元，具体补贴标准由省里统筹确定。当前地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并刺激播种面积增加，主产区大豆供需失衡严重制约市场看涨心理。近日豆一期货维持低位震荡走势，包括面积、需求以及进口大豆等因素均对盘面形成压制，在外盘跌势不断深化之际，连豆随时可能失守底部支撑。预计今日连豆市场承压走弱，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周三国内豆粕现货市场整体平稳，局部小幅回落10-20元/吨，沿海地区主流报价多在2530元/吨附近震荡，外盘破位下行虽打压市场看涨情绪，但油厂现货供应偏紧抑制价格跟跌。6月船期巴西大豆贴水报价为115美分，折算豆粕理论成本约为2570元/吨。非洲猪瘟在中国蔓延的事态并未得到有效遏制，3月份生猪存栏和母猪存栏降幅达到近十年最大值，将严重影响二季度甚至更远期国内饲料需求。南美大豆丰产、美国大豆库存过剩等外部宽松的供应格局也在持续施压。美豆破位下行，成本的传导效应将削弱国内豆粕市场的抗跌性。预计今日国内粕类期货市场继续承压回落，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与豆粕交易或继续观望。

【油脂今日操作建议】周三CBOT豆油市场继续承压回落，7月豆油合约逼近去年年底低位。马来西亚棕榈油市场低开平收超出市场预期，远期需求预计回升令马盘棕榈油出现独立行情。周三国内油脂板块整体大幅下挫，1909月豆油期货探出合约挂牌以来新低，夜盘油脂板块反弹动力依旧较弱。除来自CBOT豆类品种下跌的外部影响外，国内关于进口菜籽油放宽质检的消息也令油厂挺价心理全面松动，4-5月进口大豆和进口植物油预计保持较高水平，而国内油脂市场缺乏需求亮点，整体库存压力依旧偏大。在外盘给出明确下跌信号后，国内投机和套保盘更青睐基本面较差的油脂品种。预计今日国内油脂板块延续弱势震荡行情，建议投资者保持偏空思路，油脂期货空单可继续适量持有。

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