【宏观提示】央行回应货币政策走向：以前没有放松，现在也谈不上收紧；下一步要实施稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”。央行的回应一定程度上降低了市场对宽货币和强刺激的预期，近期市场回落与政策的微调有明显的关系。美国大部分经济数据向好，美元继续强势，工业品回落后维持小幅震荡走势。目前原油以及化工类处于相对高位，继续关注OPEC的动向和油价的波动，维持整个工业品宽幅震荡的判断。

【股指早评】香港监管风暴升级，“复杂交易结构”受到严肃处理，对A股的走势产生一定的预期影响，两市出现大跌走势。我们昨日早评提示指数盘整结束后进入调整的概率更大，而北上资金持续流出显示场外增量资金在目前位置入场意愿不足。考虑到此轮行情属于市场情绪、监管变化以及流动性为主要推升的行情，因此基本面外的因素值得重视。预计指数短期内快速转为上升趋势概率不大，更大可能为震荡或者震荡偏弱走势。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报92.6美元/吨，涨0.05美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3530元/吨，涨20元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4130元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3980元/吨，持稳。一季度经济数据的利好除了基数低因素，货币宽松、宽信用以及财政支出力度加大的刺激作用明显，后期政策空间有限，中央政治局会议暗示政策转向，美元强势也将对商品价格产生压制。钢材供应延续回升态势，1-3月钢材产量增幅明显，采暖季结束后4月上旬产量延续增加。近期各地现货走弱，各大机构库存数据显示降幅放缓，反应需求的边际走弱。2019年我国各地棚户区改造任务约285万套，相较于去年棚改626万套已经腰斩，后期地产下行担忧仍在。中期维持下行观点不变，短期或有反复，择机抛空为主。铁矿石方面，高价刺激部分非主流矿（包括国内矿山）复产，Vale 3000万吨Brucutu矿场恢复正常运营。需求方面钢厂高炉开工率延续回升，但空间相对有限，加上环保影响，钢厂对铁矿需求边际走弱。巴西和澳大利亚上周发运有所增加，二季度整体发运量将有明显回升。港口库存受前期发货及到货减少，以及疏港量增加影响出现下滑，随着近期发运及到货增加，库存有望止降企稳。铁矿石面临调整压力，采取高位抛空策略为主。

【焦煤焦炭今日观点】近期绝大多数焦企进行第一轮价格提涨100元/吨，少数钢厂接受。基本面看，焦企依然处于高开工状态，焦企库存下滑令其心态有所好转，港口库存延续大增，后期消化仍是难题，下游钢厂多处于观望状态。目前港口价格报价在1950元/吨附近。焦化企业利润处于盈亏平衡状态，山西地区存在环保加强预期，焦炭目前处于高开工、高库存的现实与远期环保加强预期之间的博弈，暂时无驱动力，价格偏震荡，考虑到钢材近期回调压力增加，焦炭难有起色。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，对焦煤采购心态有所好转，部分煤种开始补库，吕梁地区个别煤企小幅提涨。目前看焦煤供需并无太大矛盾，现货价格平稳运行为主。

【铜价今日观点】美元走强，沪铜重回49000下方，重心下移。现货对当月合约报贴水50~升水60元/吨，市场询盘虽始终踊跃，但成交却在竞相降价中难见暖意，下游继续少量刚需，谨慎入市，贸易商对近期盘面以及现货都不抱乐观预期，五一节前升贴水下调将成为趋势，投机节前暂无收货意愿。现货TC方面，今年全球铜精矿的紧缺以及国内冶炼厂产能的顺利推进，造成现货TC一路下滑。再加上今年4月份多家冶炼厂集中检修，检修效应凸显，2018年4月份检修影响量2.42万吨，而2019年检修影响量大约有13.8万吨。同时由于2019年7月份后废六类废铜可能会变成限制性进口，废铜进口收紧也加剧精铜的供应紧张。上期所铜减少6159吨至13.2吨，LME铜库存增2175吨至18.6吨。美元的大幅拉升，旺季不旺，消费无亮点，铜价重心下移，宽幅震荡思路为主，短期调整，下方空间有限。

【锌价今日观点】有色板块震荡偏弱，日内沪锌期价继续窄幅波动。沪锌资金再度流出，沪锌窄幅震荡，对5月报升水90-100元/吨；贸易商间需求转淡，下游盼跌观望情绪仍较浓，小长假前备货需求暂未启动，总体成交维持平淡。据最新消息，New Century2019年第一季度锌产量较2018年第四季度增长50.4%，达到18170吨。目前加工费处于历史高位，冶炼厂的利润也处在一个比较高的水平。市场对高价位加工费的预期还是存在的。所以年内加工费应该还是会处于高位，会因为供需和生产有一些小的调整，但是2019年加工费应该会维持在7000—8000元/吨。上期所锌减少150吨至41894吨，LME锌库存见150吨至7.6吨。当前锌的冶炼加工费不断攀升，落实前期市场对冶炼瓶颈预判，加上国际库存持续下探，国内消费旺季到来，短期内锌价偏强运行态势明显，但中长期来看，期锌仍保持偏空预期，短期内库存对锌价仍有一定支撑，但当前上涨动力已有所减弱，短线操作可逢高布空，把握交易节奏，此外期价近强远弱格局维持。

【镍今日观点】俄镍较无锡1905普遍升水700-800元/吨，升水700成交较多。金川镍较无锡1905合约报升水3500元/吨，成交一般。上周末，山东鑫海最后两条镍铁产能投产，至此原计划于6月末投产的产能在提前一个多月的时间内已全部投产完毕，预计年产量5000金属吨/月。受镍铁生产利润刺激，国内镍铁产能投放提速明显，而印尼镍铁产能投放将集中于二季度。市场预计2019年国内和印尼镍铁新增产能10000金属吨，目前平衡表上的供应压力逐步显现。与供给增量形成对比的是，下游不锈钢的去库存速度弱于市场预期，表现出旺季不旺的特点。而不锈钢需求的不旺加上镍铁产能的增加，有可能进一步挤出不锈钢厂对电解镍的需求，叠加近日电解镍进口窗口的持续打开，对电解镍的基本面形成压制。美国经济数据亮眼，美元强势，外盘绿肥红瘦，沪镍经过连续下跌后，短期盘面跌势趋缓，但是预计中期还有进一步下降空间。

【原油今日观点】美国油服公司Baker Hughes数据显示，截至4月19日当周，美国活跃石油钻井数减少8座至825座，去年同期为820座。3月美国活跃石油钻井数总共减少37座，一季度累计减少69座，均为2016年以来同期最大降幅。2019年迄今，美国活跃石油钻井数整体呈逐渐下降态势，油田运营商开始减少新钻井的建造，开始将重心转向盈利增长而非产能扩张。Simmons & Co分析师报告称，预计2019年美国油气钻井总数将从2018年的1032座降至999座，但2020年将重新升至1087。根据EIA报告，当期美国国内原油产量增加10万桶/日至1220万桶/日。2019年美国原油产量增速可能会慢于预期，但平均产量仍有望达到1230万桶/日，远高于以往供应水平。EIA数据显示，截至4月19日当周，美国除战略储备以外的商业原油库存超预期增加547.9万桶至4.606亿桶，增幅为1.2%，库存总量创2017年12月以来新高。未来美国原油供应增速将会放缓，而5—6月即将开始的夏季出行高峰将有效拉动原油需求。

【天胶今日观点】天然橡胶弱势的主要原因是基本面并未改善，供过于求造成的庞大库存压制盘面。上期所橡胶库存仓单达到历史高点，青岛保税区库存结构性调整，由区内转移到区外，实际接近50万吨。从更长的周期上看，全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期。随着时间的推移，新种植面积橡胶树长成为新开割面积，而可割胶面积老树被淘汰转化为翻种面积。东南亚主产区的现状是，发生大规模弃割和砍树的可能性较小，但利润微薄令很多胶园停止更新种植。相较一般农产品，橡胶树的生长周期要长的多，产胶国政策干预有限的情况下，产能需要漫长的时间来自然调整。资深业内人士认为，天然橡胶本轮熊市已经延续八年，未来三年内供需关系或发生明显变化。橡胶宽幅震荡为主，下方依托（11000，12000）成本区间，上方参考13000重要压力位。在目前接近底部的位置上，继续做空风险收益比较差，倾向于逢低试多。

【甲醇今日观点】西北现货报价1900，广东港口现货报价2390，现货价格下跌20。当前传统下游受环保等一系列因素影响下，整体开工有限，需求疲软。伊朗Marjan的165万吨、阿曼105万吨和伊朗ZPC二号线165万吨装置，均集中在3月底重启，甲醇海外供应增加。煤制开工72.08%，天然气制开工58.12%，焦炉气制58.20%。后期西北部分检修装置逐步重启，国内甲醇供应增加，且港口预计集中到港，库存或将累积。操作上，4月份甲醇可能形成底部，但库存依然较高，甲醇弱势局面不改，西北大幅降价，建议多单适当减仓。

【纸浆今日观点】银河纸业、太阳纸业、亚太森博、晨鸣、华泰、APP、泉林、大河纸业等代表性厂家发布了4-5月份的最新涨价通知。5月将进入包装用纸的小旺季，部分纸企原纸涨价开始启动。市场仍处于下游频发涨价函，库存压力依然压制浆价的格局。中国3月纸浆进口170.6万吨，环比增加7.36%，同比下滑20.58%。4月末最新港口库存数据，青岛港约114万吨，环比增加0.3%；保定库存460车，环比下降1.92%；常熟库存48万吨，环比下降2.2%。国内纸浆继续小幅下降，不过目前来看库存压力依旧，但是库存压力主要来自于阔叶木浆。去库存慢于预期，纸浆消费旺季不旺。预计短期盘面走势偏震荡。后期如果注册仓单大幅增加，则多单离场。如果注册仓单仍然为0，多单可考虑入场。

【棉花今日观点】美元走强，美棉承压。德州强降雨利于棉花播种，美棉承压。中储棉准备轮出100万吨棉花。下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，需求略显平淡，目前处于横盘调整区间，无明显趋势，关注前期高点的压力和前期低点支撑，短空为主。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；仓库报价5390-5530元/吨，报价不变，成交一般。截至4月15日泰国产糖1442万吨,同比增加4%。暴雨影响压榨，4月乙醇价格急涨,巴西中南部2019/20年度产糖量预计达到2930万吨,同比增加10%。4月上半月中南部糖产量预计同比下降约40%。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖489万吨（上制糖期同期销售食糖393.8万吨），累计销糖率49.41%（上制糖期同期41.3%）。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,已有多单继续持有。

【豆类基本面】受低吸买盘提振，周四CBOT大豆期货市场在连跌三日探至去年9月以来低位后小幅回升，盘中呈现粕强油弱分化特征。美国农业部公布的大豆周度出口销售报告基本符合预期。CFTC公布的持仓报告显示，基金在美豆上的净空单持有量达到历史最高值，市场处于明显的看空情绪之中。巴西大豆收割基本结束，阿根廷大豆收割过半，单产好于预期，基本可以实现5500万吨的预估产量。大豆市场外部供应充足而中国需求下降，全球大豆市场供过于求的程度将进一步深化。中国3月份从美国进口大豆151万吨，到货量仅为去年一半且主要是政策性买盘，美豆对华出口严重受阻导致美豆库存居高不下。中国收紧加拿大菜籽进口，3月份进口加拿大油菜籽12.6806吨，较2月骤降68.5%。此外，中美贸易谈判仍在持续，久拖不决的贸易谈判正在考验市场各方耐心。美豆弱势反弹，高库存压力下市场对利多题材敏感程度下降。国内豆类市场整体承压下行，油脂破位下跌，粕类抗跌性减弱。

【大豆今日操作建议】东北主产区春季播种提前展开，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家统计局预计全国大豆意向种植面积增加16.4%，其中吉林、黑龙江、辽宁和内蒙古增幅分别为37.0%、28.4%、14.2%和14.1%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，黑龙江省2019年大豆种植补贴将较玉米高出200元/亩以上，大豆生产者补贴每亩不超过270元，具体补贴标准由省里统筹确定。吉林省提高2019年大豆生产者补贴标准至265元/亩，较上年提高41元/亩。当前地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并刺激播种面积增加，主产区大豆供需失衡制约市场看涨心理。近日豆一期货维持低位震荡，包括面积、需求以及进口大豆等因素均对盘面形成压制，在外盘及油粕市场弱势加剧的背景下，连豆底部支撑岌岌可危。预计今日连豆市场承压弱势低开，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周四国内豆粕现货市场整体平稳，午后期货下跌未在现货体现，沿海地区主流报价多在2530元/吨附近运行，今日现货报价有望补跌。6月船期巴西大豆贴水报价为118美分，折算豆粕理论成本约为2550元/吨。近期国内豆粕市场在刚需以及油厂挺价等因素作用下在2500元/吨附近表现较为抗跌，但无奈国内生猪存栏和母猪存栏持续大幅下降，饲料整体需求萎缩，而美豆破位下行以及南美供应压力将使国内大豆进口成本再度拉低，多重利空因素形成叠加效应，市场挺价心理正受到严重冲击，不排除多头信心不足导致豆粕价格开启新一轮跌势的可能。预计今日国内粕类期货市场继续承压低开震荡，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与交易或继续观望。

【油脂今日操作建议】周四CBOT豆油市场继续下跌，7月豆油合约触及近10年来最低收盘价，弱势特征十分明显。马来西亚棕榈油市场震荡回落，受产量降幅低于预期以及外部油脂下跌拖累较为明显。周四国内油脂板块继续整体大幅回落，夜盘1909豆油期货呈现破位领跌之势，棕榈油和菜籽油也承压出现不同程度下跌。外盘油脂破位下行严重冲击国内油脂市场看涨信心，4-5月进口大豆和进口植物油预计保持较高水平，而国内油脂市场缺乏需求亮点，整体库存压力偏大，供过于求的基本格局以及新一轮资金抛压有望继续推动油脂板块走弱。预计今日国内油脂板块延续弱势下跌行情，建议投资者保持偏空思路，豆油和棕榈油期货空单可继续适量持有，菜籽油期货做空需谨慎。

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