中投早盘分析摘要（2019-3-4）

【宏观提示】美国2月ISM制造业指数创两年多来新低，12月个人消费支出创2009年以来最大跌幅，但是美股延续了强势上行的走势，显示美联储转向引发的全球货币宽松对市场的刺激更大。黑色系因节后需求集中释放而持续上涨，部分品种价位已经逐渐脱离基本面所能支撑的区间，建议耐心等待反弹乏力后的抛空机会。对于长期处于历史低位或者明显低于成本的品种，在当前流动性极其宽裕的环境下，其对利空反应迟钝，但是对利多反应灵敏，可关注其逢低做多机会。

【股指早评】A股纳入MSCI规模超预期，刺激两市大涨，沪指距离3000点仅一步之遥。当前市场最大的两个驱动因素分别是流动性极度宽裕以及科创板国家战略为代表的金融供给侧改革走向深化，在这两个驱动因素不变的情况下，应继续保持逢低买入的思路，场内多单继续持有，场外投资者可关注调整之后的买入机会。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报87.3美元/吨，涨2.5美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3500元/吨，周末涨20元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3860元/吨，涨40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3850元/吨，涨20元/吨。2月官方PMI环比下滑0.3%至49.2%，连续三个月处于荣枯线之下，经济下滑压力仍存，后期2月份金融数据以及房地产数据成为重点关注因素。两会期间各地环保有所加强，唐山、武安出台相关限产措施。钢材产量目前仍维持增加态势，需求逐步启动，成交延续好转。库存数据看社会库存在延续累库，钢厂库存下降，本周大概率成为库存高点，预计下周库存将因需求增加而转为去库。目前市场交易对需求释放期待较高，整体维持震荡反弹的判断。铁矿石方面，巴西矿难整体事件影响逐步减弱，80美元/吨以上的价格对矿石增量有提振。周五夜盘受突发消息Arcelormittal因铁路合同谈判失败，暂时暂停波黑年产量为700万吨的铁矿石生产，刺激矿石价格大幅飙升。钢厂近期有所补库，进口矿平均可用天数恢复到30天，铁矿石港口库存维持高位，钢厂采购也逐步关注低品矿。重点关注螺纹钢需求预期对整个黑色产业链的利多提振，铁矿石谨防高位快速回落。

【焦煤焦炭今日观点】部分焦企开启第二轮价格上调100元/吨，钢厂目前尚未接受。焦炭供需表现为相对宽松，在环保限产影响下开工率略有下滑。独立焦化厂库存回落，港口库存增加，钢厂库存回升，整体处于高位，从库存转移情况看，焦化厂库存前置到港口，但考虑到产地与港口价差关系，贸易商采购无利润下多数观望。市场定价的焦点仍在于螺纹钢需求，焦炭有望震荡企稳。焦煤方面，四川荣县地震导致11个炼焦煤矿停产，11个煤矿核定炼焦煤产能152万吨。进口煤方面大连地区澳洲进口焦煤限制，蒙煤通关数量提高至600辆附近。国内复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢。焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格震荡偏强。

【橡胶今日观点】在盘面大幅反弹的同时，需要对橡胶的供给弹性具有充分的认识。未来橡胶仍供过于求，库存不断累积，空头市场形态为主。按照目前ANRPC的可割胶面积，能形成的理论产量远高于现在的实际产量，说明价格低迷已经对割胶积极性产生较大影响。三大主要产胶国来看，泰国的补贴政策收效甚微，胶农割胶积极性有所下降；马来西亚推出杯胶最低收购价政策，对维系产量有一定帮助；印度尼西亚割胶活动较为刚性，和价格变动的关系并不明显。中国的海南产区实行收入保险全覆盖政策，云南产区实行精准扶贫政策，有效提振了民营橡胶园的割胶率。印度由于去年洪水造成橡胶减产，政府加强了对胶农供应链各环节的技术支持。综上，全球橡胶供应存在进一步增长的基础。随着市场价格的回升，主产区割胶积极性存在较大提升空间，造成供应过剩的现象加剧，形成负反馈抑制价格继续上涨。橡胶回暖之路应一波三折，难以就此进入牛市。尽管缺乏基本面支撑，橡胶短期反弹强劲，不宜逆势做空，依托（12000,13000）波段操作。

【PTA今日观点】成本方面，石脑油报536美元/吨，较前日上涨13美元/吨；PX最新一期ACP报价1080，整体来看合约价偏低。上午华东内贸市场小跌，部分报盘贴水TA1905大约20-40元在6310-6360元/吨之间自提，暂未闻成交。下午华东内贸市场微跌，商谈贴水TA1905大约30-40元左右，听闻日内成交6318、6320、6330元/吨左右自提。最终，PTA报价6320元/吨，较前日相同；MEG报5010元/吨，较前日上涨10元/吨。华东涤纶产销平均50%，较前日略有提升。整体来看，综合考虑到历史数据，技术进步，下游产能释放以及成本因素，PTA短期内大概率会由强转弱，重心震荡下移，乙二醇价格短期内大概率维持低位震荡走势。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价2020，广东港口现货报价2500，现货价格上调50，西北现 货挺价。华东地区库存从42.15万吨上升至60.75万吨，增幅为44.1%；西北地区库存从18.5万 吨上升至29.6万吨，增幅为60%；华南地区库存从9.7万吨上升至23.27万吨，增幅高达139.9% 。港口库存上周据数据显示，为108.08万吨。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始 。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多 。宏观方面，资金略显充裕。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑,关注9月合约回调买入的机会。

【纸浆今日观点】主力合约周五白天止跌后，夜盘又大幅下挫。PPPC消息，1月世界20产浆国化学商品浆销量同比下降2.2%，软木浆出货量同比下降1.2%，平均销量产能比88%。1月浆厂库存量增长3天达52天，其中软木浆库存天数不变，维持41天。全球木浆库存压力累积，软木浆情况好于硬木浆。从进口成本看，按照智利银星涨价30美元/吨至710美元/吨计算，进口成本由5400上涨至5600左右。从替代品价格看，拥有全球最强议价能力的鹦鹉国内现货价格5700元/吨。进口成本和替代品价格共同支撑国内针叶浆现货价格走势，目前以银星计算基差约200。目前库存压力仍大，短期暂时观望，预计下行空间不大，关注需求数据的确认。

【棉花今日观点】下游订单并未回暖，纱布成交依旧清淡。中美之间90天暂停互加关税的时间接近尾声，美国或将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，市场的悲观情绪有所缓和。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万 吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平 。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至 2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低 。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，需求略显平淡，郑棉关注9月合约的机会，多单轻仓持有。

【白糖今日观点】柳州中间商站台报价5210-5230元/吨；厂仓报价5200-5230元/吨，报价不变，成交一般。2月上半月，巴西中南部地区含水乙醇销量较去年同期跳增50%。囯际糖业组织（ISO)称，全球2018/19年度糖市供应过剩量预计为64.10万吨，低于之前预估的 217万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。截至2019年2月15日，印度全国507家糖厂累计产糖2193万吨，而去年同期494家糖厂生产了2035.5万吨糖。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平，主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，今年可能出现极端天气，sr909建议后期可以逢低买入。

【豆类基本面】因投资者仍认为中美两国有望达成外界殷切期待的贸易协议，周五CBOT大豆期货市场在盘中跌至两个月低位后逆转走势，900美分关口支撑性依然有效。中美贸易谈判进入关键阶段，美方高级官员频繁市场的消息让市场眼花缭乱，为双方能否最终达成贸易协议增添变数，但多数人对中美元首可能最早于3月中举行峰会签署一份最终贸易协议充满期待。福四通公司上周五将巴西大豆产量预估值调至1.13027亿吨，可见巴西天气条件好转及收割进度提速后，分析机构开始向上修正此前对巴西大豆产量的预估。巴西贸易部周五公布，2月份巴西大豆出口量为609万吨，高于1月的215万吨和去年同期的286万吨。中美大豆贸易关系尚未完全理顺，南美尤其是巴西仍是中国大豆进口的主要来源。南美新豆进入收获和出口季节，美豆在国际市场并不占竞争优势。美豆市场宽幅震荡，中美贸易谈判的乐观预期仍对市场有较强支撑。国内菜粕炒作情绪降温，豆类市场冲高回落。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定，大豆购销保持不温不火状态。2月末，黑龙江省启动升级大豆和玉米储备收购，预计将收购20万吨大豆和30万吨玉米，其中国标三等大豆收购价格在3420-3460元/吨。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。近日豆一期货跟随相关品种维持低位震荡走势，做多动力依然不强，地方储备收购量有限无法提振现货，高额的种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并刺激面积增加，外部大豆供应充足，大豆市场缺少内在利多因素提振，整体保持低位震荡格局。预计今日连豆市场弱势低开延续震荡偏弱走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周五国内豆粕现货市场小幅震荡，沿海整体报价均在2550元/吨之下，珠三角有企业报价跌至2500元/吨一线，市场购销清淡，受菜粕炒作情绪提振效果有限。巴西大豆贴水报价为120美分，当前核算的4月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2720元/吨。因市场传言中国收紧进口加拿大菜籽GMO证书（转基因证书），菜籽系品种在菜粕的强势下整体大涨。由于国内菜粕年消费总量约占豆粕消费总量的6.5%，在外部供应充足以及国内需求下降的双重影响下，国内蛋白粕市场不会因为菜粕的减少而出现供应短缺，菜粕市场集中释放炒作情绪后，周五夜盘出现较大回吐，显然供需基本面导致粕类反弹后劲不足，尤其豆粕市场尚处弱势通道。预计今日国内粕类期货市场低开震荡继续回吐炒作引发的涨幅，建议投资者保持震荡思路，可适量持有粕类期货空单。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场先扬后抑冲高回落，技术上维持宽幅震荡状态。马来西亚棕榈油市场高开高走，减产预期引发空头回补刺激市场报复性反弹。周五国内油脂板块跟随菜油大幅上扬，夜盘遇阻冲高后回吐部分涨幅。关于中国收紧加拿大菜籽进口的传闻刺激菜油大幅反弹，但由于菜油在国内油脂消费中远低于豆油，即使进口加拿大菜籽和菜油受限，国内油脂整体供应也不会出现短缺。南美大豆上市进程加快，美国大豆库存压力持续难解，国内远期大豆供应环境宽松，短期因素刺激的反弹因缺少基本面支撑很难持续。预计今日国内油脂板块保持宽幅震荡状态，建议投资者保持震荡思路，注意防范油脂获利回吐风险，多以盘中短线顺势参与为宜。

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