【宏观提示】地缘政治风险令市场承压，美股小幅收跌，市场整体走势稳健。国内工业品近期在全球货币宽松以及春节后需求集中释放的情况下集中反弹，但是从PMI走势来看，需求不足的压力逐渐扩散到生产端，预计各项政策刺激下的宏观经济回升仍需要时日，而地产端大概率难以维持去年近2位数的高速增长。对于短期需求集中释放造成的上涨，需要注意季节性因素衰退后回落的风险，维持工业品短期强势，中期走弱的判断。

【股指早评】沪指连续冲击3000点未果而回落，但是整体幅度有限，MSCI决定将A股大盘股纳入因子由5%提高至20%，预计对市场会形成明显的提振。前期市场已经在货币宽松和金融供给侧改革等消息刺激下暴涨，短期调整巩固之后有进一步上行动力，场外投资者可继续等待调整后的机会。趋势性投资者需要关注的包括2月金融数据是否符合预期，以及外围市场表现等主要因素的变化。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报84.8美元/吨，涨1.5美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3480元/吨，涨10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3810元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3820元/吨。2月官方PMI环比下滑0.3%至49.2%，连续三个月处于荣枯线之下，经济下滑压力仍存，后期2月份金融数据以及房地产数据成为重点关注因素。钢材产量目前仍维持增加态势，需求逐步启动，成交延续好转。库存数据看社会库存在延续累库，钢厂库存下降，本周大概率成为库存高点，预计下周库存将因需求增加而转为去库。目前市场交易对需求释放期待较高，整体维持震荡反弹的判断，需要关注南方持续下雨天气对需求释放的影响。铁矿石方面，巴西矿难整体事件影响逐步减弱，80美元/吨以上的价格对矿石增量有提振。钢厂补库并不积极，铁矿石港口库存维持高位，短期需求难进一步刺激价格。重点关注螺纹钢需求预期对整个黑色产业链的利多提振，铁矿短期【580,620】区间震荡。

【焦煤焦炭今日观点】部分焦企开启第二轮价格上调100元/吨，钢厂目前尚未接受。焦炭供需表现为相对宽松，在环保限产影响下开工率略有下滑。独立焦化厂库存回落，港口库存增加，钢厂库存回升，整体处于高位，从库存转移情况看，焦化厂库存前置到港口，但考虑到产地与港口价差关系，贸易商采购无利润下多数观望。市场定价的焦点仍在于螺纹钢需求，焦炭价格回调后有望震荡企稳。焦煤方面，四川荣县地震导致11个炼焦煤矿停产，11个煤矿核定炼焦煤产能152万吨。进口煤方面大连地区澳洲进口焦煤限制，蒙煤通关数量提高至600辆附近。国内复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢。焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格震荡偏强。

【铜价今日观点】市场乐观情绪高涨，走势持续强势，站上了50000。就铜自身基本面来看，印度最高法院判决禁止韦丹塔(Vedanta)旗下Tamil Nadu铜冶炼厂恢复运营，该公司的复产计划受到阻挠。该厂年产量为40万吨。占印度自有供应量的40%，占全球供应量的1.8%。冶炼厂的持续关停并不会影响当前全球市场供应格局。此外2019年全球铜精矿增量有限，中国新增电解铜产量较大，该冶炼厂释放的产能缺口早已被市场消化。但前期市场不断传言该冶炼厂有望重启的利空预期已经消失，提振市场信心。另一方面，市场仍在等待中美贸易磋商的进展情况，因此目前沪铜暂以短线震荡走势为主，谨慎追多。

【锌价今日观点】锌价受市场情绪影响，高位震荡。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。高加工费的维持将推动锌冶炼高利润的持续，从而刺激国内正常冶炼产能的释放，以及减停产产能的加快恢复。因此未来几个月国内锌锭供应有望超预期回升，国内锌锭库存的支撑也随着减弱。故预计中期锌价面临下调风险。目前受到宏观情绪转暖，工业品转暖，短期以震荡思路对待，在21500-22500之间运行。

【原油今日观点】高盛表示，对未来2—3个月内原油市场前景持谨慎乐观态度。在OPEC减产的大背景下，若伊朗和委内瑞拉形势未能改善，二季度国际原油供应或将保持紧张。长远来看，年中OPEC+存在退出减产的可能性，叠加美国页岩油产量持续扩张，远期油价可能继续承压。高盛预计，2019年底WTI和Brent原油价格将分别在55美元/桶和60美元/桶的水平。价差追踪方面，2018年美国管道运力不足是欧美市场及美国不同地区之间原油升贴水的主要原因。原油库存地域性的累积导致价差大幅拉开，2018下半年Brent-WTI原油价差一度升至10美元/桶左右，而美国国内WTI-Midland内陆价差最高时达到17美元/桶。随着美国输油管道的扩大建设，运力紧张的局面得到一定缓解。2019年美国输油管道预计新增运力292万桶/日，其中大约90%集中在下半年投入运行。后期美国有能力向国际市场出口更多的原油，将会推动Brent-WTI原油价差进一步缩窄。在美国增产与OPEC减产的博弈中，预计上半年油价震荡上行，关注WTI在60美元大关的阻力。

【天胶今日观点】据路透社消息，国际三方橡胶理事会（TRC）召开会议，泰国、印度尼西亚和马来西亚宣布联合保价，正式名称为协定出口吨位计划（AETS）。 全球最大的天然橡胶生产商在一份联合声明中表示，他们将限制约30万吨的出口量，以支撑国际橡胶市场价格。据悉，出口吨位计划的细节尚在讨论中，没有具体说明实行措施的时间。三大产胶国天然橡胶产量占世界总产量的70%左右，供应端具有较大发言权。上一次执行AETS计划是在2018年1—3月，限制出口天然橡胶规模为35万吨。然而彼时橡胶位于下降通道，市场情绪极度悲观，该计划的成效杯水车薪。在目前胶价回暖的市场环境下，顺应趋势的产胶国政策或成为炒作题材。天然橡胶长期徘徊在历史性底部，季节性规律下走出反弹行情，重心整体震荡上移，但需注意回归基本面的调整。

【PTA今日观点】成本方面，石脑油报536美元/吨，较前日上涨13美元/吨；PX最新一期ACP报价1080，整体来看合约价偏低。上午华东内贸市场小跌，部分报盘贴水TA1905大约20-40元在6310-6360元/吨之间自提，暂未闻成交。下午华东内贸市场微跌，商谈贴水TA1905大约30-40元左右，听闻日内成交6318、6320、6330元/吨左右自提。最终，PTA报价6320元/吨，较前日相同；MEG报5010元/吨，较前日上涨10元/吨。华东涤纶产销平均50%，较前日略有提升。整体来看，综合考虑到历史数据，技术进步，下游产能释放以及成本因素，PTA短期内大概率会由强转弱，重心震荡下移，乙二醇价格短期内大概率维持低位震荡走势。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价2020，广东港口现货报价2450，现货价格上调20，西北现货挺价。华东地区库存从42.15万吨上升至60.75万吨，增幅为44.1%；西北地区库存从18.5万吨上升至29.6万吨，增幅为60%；华南地区库存从9.7万吨上升至23.27万吨，增幅高达139.9%。港口库存上周据数据显示，为108.08万吨。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。宏观方面，资金略显充裕。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注2600压力，以及2400支撑。

【纸浆今日观点】主力合约连续四日阴跌，日跌幅0.39%，成交量354858，持仓量143216。2月26、27日，废纸收购价全线下调，玖龙、山鹰、理文等全国51家纸厂下调20-110元/吨。27日玖龙纸业在业绩发布会上表示，虽然春节前已有两次提价，但成品纸价与成本比较仍偏低，所以根据成品纸及原料的走势，由现在起成品纸应有200元的涨幅。纸浆现货价格保持平稳，国内银星5750，乌针布针5700；国际银星710，乌针布针695。SP1906基差扩大至接近200。库存数据公布，1月份欧洲地区港口纸浆库存182.55万吨，环比上涨13.75%，同比上涨62.49%。国内方面的库存数据继续累积，截止2月末，青岛港纸浆库存约115万吨，常熟港库存约69.7万吨，保定总库存950车。下游主要纸种近期提涨阻力较大，纸厂对高位浆价持观望态度，多以按需采购为主，内外盘市场高位成交均较为僵持，盘面出现一定回调，但消费旺季建议可逢回调在5500以下位置试多，并且关注需求数据的确认。

【棉花今日观点】下游订单并未回暖，纱布成交依旧清淡。中美之间90天暂停互加关税的时间接近尾声，美国或将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，市场的悲观情绪有所缓和。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。美国国家棉花总会称，2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，郑棉关注9月合约的机会，多单轻仓持有。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；厂仓报价5280-5310元/吨，报价不变，成交一般。2月上半月，巴西中南部地区含水乙醇销量较去年同期跳增50%。中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。截至2019年2月15日，印度全国507家糖厂累计产糖2193万吨，而去年同期494家糖厂生产了2035.5万吨糖。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平，主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，今年可能出现极端天气，sr909建议后期可以逢低买入。

【豆类基本面】受中美贸易磋商前景的不确定性影响，周四CBOT大豆期货市场继续承压回落，5月大豆合约开始考验900美分关口支撑性。中美贸易谈判进入关键阶段，美国贸易代表周三表示，中美之间的问题“过于严重”，难以通过中国承诺购买更多美国商品来解决。上述表态无疑是为各方对中美贸易谈判将取得积极成果的预期泼了一盆冷水。市场担心，如果美方要价太高，中美贸易谈判难以取得预期成果。中国上周承诺增加购买1000万吨美国大豆，但南美大豆已经开始供应国际市场，随着收割进度加快以及丰产预期强化，即使有中国大单采购，美豆也不具备较大竞争优势。美豆市场反弹乏力，延续震荡偏弱走势等待中美贸易谈判新进展。国内豆类市场先抑后扬，夜盘受菜粕大涨带动，豆类市场整体止跌回升。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定，大豆购销保持不温不火状态。2月末，黑龙江省启动升级大豆和玉米储备收购，预计将收购20万吨大豆和30万吨玉米，其中国标三等大豆收购价格在3420-3460元/吨。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。近日豆一期货弱势止跌，受周边品种提振弱势略有缓解，但产区现货疲弱以及国产大豆需求乏力等因素均可能限制市场反弹高度，高额的种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降，外部大豆供应充足，大豆市场缺少内在利多因素提振，很难摆脱低位震荡格局。预计今日连豆市场延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周四国内豆粕现货市场延续弱势，整体下跌20-40元/吨，沿海多地豆粕价格跌破2550元/吨，珠三角报价跌至2510元/吨，市场购销清淡，处于悲观预期之中。巴西大豆贴水报价为120美分，当前核算的4月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2740元/吨。外部市场大豆供应充足与国内需求困境形成叠加，饲企压缩饲料库存周期，贸易商多保持观望不敢贸然入市，豆粕市场弱势周期延长。隔夜菜粕期货受到资金追捧逆势大涨，反弹动因及持续性仍有待观察。预计今日国内粕类期货市场止跌回升，建议投资者保持震荡思路，可适量减持粕类空单或短线顺势参与粕类交易。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场小幅回升，连跌形态得到部分修正。马来西亚棕榈油市场延续弱势，出口疲弱及库存高企令市场反弹乏力。周四国内油脂板块先抑后扬，夜盘扩大升幅，但棕榈油涨幅受限。国内油脂消费表现不佳，豆油商业库存回升，食用棕榈油库存升至78万吨，棕榈油进口成本传导压力犹存。南美大豆上市进程加快，美国大豆库存充足反弹受阻，国内远期大豆供应环境更趋宽松，棕榈油进入季节性产量高峰期，内外市场植物油整体供需形势将限制油脂价格反弹幅度。预计今日国内油脂板块维持高开震荡走势，建议投资者保持震荡思路，买豆油卖豆粕的套利组合择机减持，棕榈油期货空单可少量持有。

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