【宏观提示】宏观面较为稳定，美联储主席鲍威尔在国会听证会上重申今年稍晚结束缩表，外围市场小幅上涨，原油因库存下降涨幅较大。当前市场处于全球货币政策宽松以及节后集中开工的支撑下，工业品走势普遍较强，投资者可适当把握这一季节性机会。中长期看，经济下行压力仍需要释放，继续关注无法支撑高位价格的工业品做空机会，但是目前适合观望，耐心等待这一机会的出现。

【股指早评】沪指冲击再度3000点未果，中小创出现回落。但是整体看两市成交量仍在万亿之上，市场情绪极度亢奋。考虑到此次行情的驱动因素之一是金融供给侧改革，受益品种大金融类是主板和中小创板块的核心个股，对指数走势影响极大，预计政策驱动行情仍将对市场形成明显刺激。如果当前位置指数出现调整，将出现难得的低吸机会，建议未入场的投资者可以关注。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报83.3美元/吨，跌0.25美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3470元/吨，涨10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3820元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3800元/吨，持稳。产量目前仍维持增加态势，需求逐步启动，成交延续好转。库存数据看累库在延续，目前市场交易对需求端启动期望较高，价格有望延续反弹，需要关注南方持续下雨天气对需求释放的影响。铁矿石方面，巴西矿难整体事件影响逐步减弱，80美元/吨以上的价格对矿石增量有提振。钢厂补库并不积极，铁矿石港口库存维持高位，短期需求难进一步刺激价格。重点关注螺纹钢需求预期对整个黑色产业链的利多提振，铁矿短期【580,620】区间震荡。

【焦煤焦炭今日观点】部分焦企开启第二轮价格上调100元/吨，钢厂目前尚未接受。焦炭供需表现为相对宽松，在环保限产影响下开工率略有下滑。独立焦化厂库存回落，港口库存增加，钢厂库存回升，整体处于高位，从库存转移情况看，焦化厂库存前置到港口，但考虑到产地与港口价差关系，贸易商采购无利润下多数观望。市场定价的焦点仍在于螺纹钢需求，焦炭价格回调后有望震荡企稳。焦煤方面，四川荣县地震导致11个炼焦煤矿停产，11个煤矿核定炼焦煤产能152万吨。进口煤方面大连地区澳洲进口焦煤限制，蒙煤通关数量提高至600辆附近。国内复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢。焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格震荡偏强。

【铜价今日观点】宏观环境整体较之前出现了回暖，全球风险资产都出现了不同程度的反弹。就铜自身基本面来看，印度最高法院判决禁止韦丹塔(Vedanta)旗下Tamil Nadu铜冶炼厂恢复运营，该公司的复产计划受到阻挠。该厂年产量为40万吨。占印度自有供应量的40%，占全球供应量的1.8%。冶炼厂的持续关停并不会影响当前全球市场供应格局。此外2019年全球铜精矿增量有限，中国新增电解铜产量较大，该冶炼厂释放的产能缺口早已被市场消化。但前期市场不断传言该冶炼厂有望重启的利空预期已经消失，提振市场信心。另一方面，市场仍在等待中美贸易磋商的进展情况，因此目前沪铜暂以短线震荡走势为主，谨慎追多。

【锌价今日观点】锌价受市场情绪影响，震荡走高。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，锌价下跌压力加大，但目前受到宏观情绪转暖，工业品转暖，短期以震荡思路对待，在21500-22500之间运行。

【天胶今日观点】国际橡胶研究组织（IRSG）统计数据显示，全球产胶国橡胶树种植面积总计1331.14万公顷，其中亚洲地区为1222.51万公顷，约占全球总面积的90%。各主要产胶国产能概述如下。泰国生胶原料产量最大，橡胶种植面积为365.8万公顷，其中可割胶面积311.1万公顷，每公顷产量1493公斤。印度尼西亚橡胶种植面积居于首位，高达367.9万公顷，其中可割胶面积312.7万公顷，在总面积中占比85%，每公顷产量1207公斤。马来西亚橡胶种植面积为108.4万公顷，其中可割胶面积41.5万公顷，每公顷产量1450公斤。越南橡胶种植面积为96.1万公顷，其中可割胶面积67万公顷，每公顷产量高达1640公斤。中国117.7万公顷的橡胶种植面积排在第三位，可割胶面积77万公顷，但每公顷1097千克的产量偏低。印度橡胶种植面积为82.6万公顷，其中可割胶面积49.9万公顷，小型种植园占比较多，每公顷产量1241千克。综上，全球天然橡胶产能基数十分庞大，胶价回升将刺激更多产量的释放。天然橡胶长期徘徊在历史性底部，季节性规律下走出反弹行情，重心整体震荡上移，但需注意回归基本面的调整。

【PTA今日观点】成本方面，石脑油报523美元/吨，较前日下跌15美元/吨；PX报1112美元/吨，较前日下跌5美元/吨。上午华东内贸市场微涨，下游聚酯工厂降价或优惠促销，部分报盘贴水TA1905大约20-30元在6360-6390元/吨之间自提，江阴货源报盘贴水TA1905大约40元在6350-6370元/吨之间自提，暂未闻成交。下午华东内贸市场微跌，现货市场观望为主。听闻现货成交贴水TA1905大约50元在6320-6330元/吨左右自提，尾盘期价续跌，现货商谈至6300元/吨左右自提。最终，PTA报价6320元/吨，较前日下跌10/吨；MEG报5000元/吨，较前日上涨25元/吨。华东涤纶产销平均45%，较前日水平相当。整体来看，综合考虑到历史数据，技术进步，下游产能释放以及成本因素，PTA短期内大概率会由强转弱，重心震荡下移，乙二醇价格短期内大概率维持低位震荡走势。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价2000，广东港口现货报价2440，现货价格不变，西北现货挺价。华东地区库存从42.15万吨上升至60.75万吨，增幅为44.1%；西北地区库存从18.5万吨上升至29.6万吨，增幅为60%；华南地区库存从9.7万吨上升至23.27万吨，增幅高达139.9%。港口库存上周据数据显示，为108.08万吨。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。宏观方面，资金略显充裕。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注2600压力，以及2400支撑。

【纸浆今日观点】主力合约继续下调，日跌幅0.46%，成交量328588，持仓量144200。2月27日废纸价格最高下调70元/吨，最高上调50元/吨。废纸指数2085.38，环比下调0.18%。纸浆现货价格保持平稳，国内银星5750，乌针布针5700；国际银星710，乌针布针695。SP1906基差扩大至接近200。库存数据公布，1月份欧洲地区港口纸浆库存182.55万吨，环比上涨13.75%，同比上涨62.49%。国内方面的库存数据继续累积，截止2月末，青岛港纸浆库存约115万吨，环比上升13.86%，同比增加36.9%；常熟港库存约69.7万吨，环比增加0.16%，同比增加0.62%;保定总库存950车，环比减少0.15%，同比减少0.26%。但是，青岛常熟港均预报3月到港数量20万吨以下。废纸价格数据从25日起出现下调，带动期货盘面走出了一波弱势震荡，目前利多因素是宏观宽松和中美贸易和谈预期向好以及消费旺季的来临，纸浆全产业链处于涨价氛围中，利空因素是库存的积压，但是市场对库存的炒作积极性不高。3-5月的纸浆旺季需求改善情况虽然不明朗，但建议可逢回调在5500以下位置试多，并且关注需求数据的确认。

【棉花今日观点】中美之间90天暂停互加关税的时间接近尾声，美国或将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，市场的悲观情绪有所缓和。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。美国国家棉花总会称，2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。美棉延续震荡走势，短期难有单边行情。宏观面资金充裕，可能带动商品持续上涨。操作上，郑棉关注9月合约的机会，多单轻仓持有。

【白糖今日观点】南宁集团站台暂无报价；厂仓报价5160-5300元/吨，报价不变，成交一般。2月上半月，巴西中南部地区含水乙醇销量较去年同期跳增50%。中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。截至2019年2月15日，印度全国507家糖厂累计产糖2193万吨，而去年同期494家糖厂生产了2035.5万吨糖。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平，主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，未来外盘利多因素逐步增加，sr909建议后期可以逢低买入。

【豆类基本面】市场对中美贸易关系能否真正改善仍存有疑虑，周三CBOT大豆期货市场继续承压小幅收跌，盘中呈现粕强油弱走势。中美贸易谈判进入关键阶段，美方高层频繁释放的不同讯息令市场分歧加剧，为中美双方能否彻底解决彼此关切增添了不确定性。中国虽承诺增加购买1000万吨美国大豆，但美豆出口水平仍达不到美国农业部预期值，美豆库存过剩状态还会持续。南美天气炒作题材退场，巴西大豆收割进度接近一半，机构开始上调阿根廷大豆产量，美豆出口期与南美大豆高度重合，国际市场竞争更加激烈。美豆市场反弹乏力，维持震荡状态等待中美经贸关系新进展。国内豆类市场宽幅震荡，油强粕弱分化特征十分突出。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定，大豆购销保持不温不火状态。2月末，黑龙江省启动升级大豆和玉米储备收购，预计将收购20万吨大豆和30万吨玉米。国标三等大豆收购价格在3420-3460元/吨。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。豆一期货维持低位震荡，产区现货疲弱以及国产大豆需求乏力等因素均导致市场反弹乏力，高额的种植补贴令大豆实际生产成本大幅下降，增加美豆进口后会导致国内大豆供应环境更趋宽松，其他豆类品种的弱势表现也对大豆期货止跌回升形成阻力。预计今日连豆市场延续低位弱势震荡状态，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周三国内豆粕现货报价延续跌势，整体跌幅在30-80元/吨，沿海多地豆粕价格跌至2550元/吨，珠三角报价更是跌到2530元/吨，市场购销清淡，局部跌势加速。巴西大豆贴水报价为120美分，当前核算的4月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2770元/吨。昨晚陕西发生非洲猪瘟疫情，猪瘟疫情挥之不去，严重影响生猪消费和存栏补栏，对生猪产业和饲料需求的影响超出各方评估，据评估一季度国内生猪饲料消费可能减少30-35%。饲企压缩饲料库存周期，贸易商多保持观望不敢贸然入市，需求受阻导致油厂挺价困难。南美丰产在望，美豆进口量大增，供需双重压力下豆粕价格弱势加剧。预计今日国内粕类期货市场延续低位震荡行情，技术上破位局面增加新一轮抛压，建议投资者保持偏空思路，把握当前外强内弱、油强粕弱的运行节奏，可适量持有粕类空单或短线快进快出参与粕类交易。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场大幅下跌，连续三日报收长阴，技术形态重回弱势。马来西亚棕榈油市场跌势加剧，产量增加及出口前景疲软令市场抛压沉重。周三国内油脂板块维持震荡走势，夜盘豆油止跌回升，但棕榈油保持跌势。国内油脂消费表现不佳，植物油整体进口量攀升，国内油脂库存下降节奏放缓制约油厂挺价，油脂品种间走势不同步，市场止跌回升难度较大。南美大豆上市进程加快，美国大豆恢复对华出口，国内远期大豆供应环境更趋宽松，棕榈油进入季节性产量高峰期，内外市场植物油整体供需形势不利于油脂价格反弹。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，适量持有买豆油卖豆粕的套利组合或逢高适量抛空棕榈油。

中投观点 仅供参考