【宏观提示】中国1月出口大幅回升，进口增速回暖，显示宏观经济仍有一定韧性；美国12月零售销售环比下跌1.2%，创2009年9月来最大跌幅，市场对美国经济回落的担忧有所加剧；欧元区四季度GDP修正值为0.2%，意大利连陷入技术性衰退；德国四季度GDP增速为0，勉强摆脱了经济衰退。整体看宏观经济形势依然较为严峻，下行压力短期内仍然存在，建议工业品整体维持震荡偏弱的思路。

 

【股指早评】两市连续大涨后涨幅放缓。估值修复已经外围市场放缓对市场情绪有明显影响，考虑到今年来各大指数反弹幅度已经超过10%，已经累积较大获利盘，指数容易在一些因素影响下出现调整，后续的上行更可能转为震荡上涨的走势，因此建议多头继续提高止盈设置，场外投资者可关注逢调整之后的买入机会。

 

【国债今日观点】进出口数据好于市场预期，后期需要重点观察房地产数据。全球经济下行货币政策偏暖，提振风险资产价格。受流动性以及经济数据影响，短期债市震荡调整。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报87.8美元/吨，涨1.35美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3440元/吨，涨10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3840元/吨，跌20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3730元/吨，跌20元/吨。宏观经济数据显示经济下行压力仍存，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势。库存数据看春节期间几乎无需求下累库高于去年同期，在目前累库且需求偏弱下，价格震荡偏弱，后期需重点关注需求启动及房地产新开工数据情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。短期资金对于矿难炒作接近尾声，谨防冲高后大幅回落走势。从需求角度看，在铁水成本大幅上升的情况下，钢厂开始倾向于通过添加废钢来降低生产成本。后期博弈焦点仍在于螺纹钢需求，累库状态下需求启动不及预期将打压原料端。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，开工率维持高位。独立焦化厂、钢厂库存、港口库存看，整体处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转。近期多家焦企上调焦炭采购价格，但目前钢厂尚未落实。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，焦炭短期震荡。焦煤方面，进口通关延长确认到40天，近期复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢，焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格以稳为主。

 

【动力煤今日观点】港口方面，贸易商捂货惜售情绪渐浓，报价继续走高，5500大卡动力煤主流报价在595-600元/吨左右，日涨幅5-7元/吨，5000大卡动力煤主流报价在520-525元/吨左右，日涨幅5元/吨左右，目前多以贸易商捂货挺价为主，下游接受程度不高。产地方面，“三西”产地动力煤市场弱势向下。山西地区国有大矿目前正常生产，部分地方矿仍处于停产状态，但下游电厂库存高位，且需求疲软，已有电厂将采购价下调20元/吨。2月前，榆林地区国有大矿和先进产能矿有望逐步复产。近日鄂尔多斯地区煤炭汽运略有恢复，但依然处于低位，近日北方多地雨雪天气偏多，道路湿滑，对短期蒙煤汽车外运产生一定影响，目前矿上调价比较谨慎，市场观望情绪浓厚。依据最新数据及复产进度，我们认为，煤价依然以短期偏强，长期偏弱的走势为主。

 

【铜价今日观点】铜价延续窄幅震荡，在48000-48500区间震荡。上游矿山生产恢复性释放，中游冶炼厂冶炼利润较高，冶炼产能处于扩产高峰，精炼铜供应充裕；在需求端，占国内铜消费50%左右的电网投资负增长，占铜消费15%的空调行业表现较为低迷，加上发达国家制造业边际转弱，对精铜没有更多的消费带动。纽约、伦敦和上海的交易所监管仓库的库存在过去一年中减少了46%。美国三大知名投行均对铜价前景表示看好，因为库存缩减、股市反弹以及美国加息步伐放缓。库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑。美元指数高位运行，压制有色金属走势，预计铜价延续高位震荡思路。

 

【锌价今日观点】锌价延续疲弱走势，重心继续下探。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，LmE锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计冬季淡季，需求冷淡，利空大于利好，对锌价上涨动力有限，沪锌或仍延续偏弱运行，日内或运行于21000-22000元/吨。

 

【原油今日观点】美国能源信息署发布报告，上周美国原油库存增至2017年11月以来最高水平，主要原因是炼厂原油加工量降至2017年10月以来最低水平。EIA数据显示，截至2月8日当周，美国原油库存增加363.3万桶至4.50837亿桶，连续第四周录得上升；俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少101万桶。美国汽油库存増加40.8万桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加120万桶。同期美国炼厂原油加工量下降86.5万桶/日至1580万桶/日，炼厂产能利用率下降4.8个百分点至85.9%。EIA将2019年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至149万桶/日，亦将2020年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至148万桶/日。OPEC则预计，2019年全球原油需求增速为124万桶/日，较此前预期下调5万桶/日；2019年对OPEC原油需求为3060万桶/日，较此前预期减少24万桶/日；随着美国页岩油产量增加，全球对OPEC原油的需求将会放缓。国际原油企稳反弹，后期将在震荡反复中，整体呈现进三退二的行情。

 

【天胶今日观点】全球天然橡胶产区整体开始从高产期向低产期过渡，供应季节性减少的预期对橡胶行情产生提振。截至1月，国内云南和海南天然橡胶产区已经全面停割。由于原料胶水供应减少，胶厂收购价格略有回升，惜售情绪升温。随着气温的不断下降，泰国北部和中部产区率先向停割季过渡，1月中旬听闻局部地区已经停割。2019年初台风“帕布”登录泰国湾，泰国多地遭遇连续强降雨，导致割胶活动无法正常开展。但台风直接影响时间较为短暂，在天气好转后，泰国南部产区割胶逐渐恢复，而且产量十分充裕。据悉，1月泰国南部橡胶产量环比增长大约一倍，料将顺利产出至2月底。印度尼西亚和马来西亚割胶相对顺畅，预计将于2月陆续进入减产期。印尼产区受病害影响，产量较上一年度下降20%左右。由于胶价低迷利润微薄，为节约支付工资，2月越南多数橡胶园提前停割放假。综上所述，全球天然橡胶供应将从高峰逐渐走向低谷。天然橡胶基本面积弱难返，但季节性规律下或走出反弹行情。

 

【纸浆今日观点】主力合约下跌1.17%，下探20日均线支撑位。海关总署周四公布的数据显示，中国1月纸浆进口量为227.4万吨，环比增加28.7%。1月智利漂针木浆出口量同比减少18%，环比上升11.8%；漂针浆出口均价710.2，环比-68.1%，同比-34.4%。出运量的减少短期内可能减少约一个半月后的供给，但是其实际上只是库存的转移，未从根本上解决问题。截止2月14日，江浙地区针叶浆价格银星5700元/吨、金狮5900元/吨，阔叶浆鹦鹉5600-5650元/吨，本色浆金星5900-6000元/吨。主力合约期价贴水扩大。节后一周市场交投还没有完全恢复，但是纸厂涨价预期蠢蠢欲动。全球库存累积，国内2019年1月底青岛常熟保定三地库存之和为167.01万吨，较上年同期同比增幅为105.48%。不过其中针叶浆情况好于阔叶浆。节前盘面已经充分体现了市场对节后需求改善的预期，如果教辅印刷旺季纸浆需求预期不及预期，中期存在回调风险。在连续多日的高位震荡后，主力合约下探20日均线支撑位。目前投资者可考虑空单参与，并且关注需求数据的确认。

 

【豆类基本面】受美豆出口下滑以及中国取消美豆订单的利空消息打压，周四CBOT大豆期货市场承压回落大幅收低，美豆3月合约勉强守住900美分关口。美国农业部周四发布的出口销售报告显示有高达80.7万吨的对华出口订单被取消，该数据引发各方对中美贸易前景以及中国国内需求的担忧。中国海关总署周四发布的数据显示，2019年1月中国进口大豆量为738万吨，虽较12月的572万吨增长29.0%，但较去年1月下降13.0%。此外，有分析机构上调阿根廷大豆产量预估值，南美产量压力也对美豆盘面形成阻力。中国农业农村部召开备耕工作会议，强调要巩固玉米调整成果，扩大大豆和油料生产。美豆宽幅震荡，各方密切关注中美贸易谈判进展。国内豆类市场整体反弹受阻，保持震荡偏弱状态。

   

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持春节假期模式，大豆购销清淡。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。豆一期货近日反弹受阻进入回调模式，市场利多匮乏，反弹动力明显下降。预计今日连豆市场保持震荡偏弱走势，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或再度保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周四国内沿海豆粕现货报价普遍回落，局部下跌60元/吨，低于2800元/吨的报价越来越多。巴西大豆贴水报价涨至130美分，当前核算的3月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2840元/吨。春节前国内生猪集中出栏，非洲猪瘟疫情防控形势依然严峻，节后饲料需求未有明显改善，饲企采购谨慎，贸易商囤货意愿不足。1月大豆实际到港量高于市场预期，远期大豆供应前景乐观，豆粕市场缺乏反弹动力。预计今日国内粕类期货市场承压低开，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与或维持观望等待中美贸易谈判进展。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场继续向下调整，技术上阶段性顶部特征更趋明显。马来西亚棕榈油市场止跌回升，因预期2月产量将下降以及出口改善。周四国内油脂板块先抑后扬，夜盘再度显弱，持续多日的弱势状态得以保持。春节后国内植物油需求明显下降，华东及华南多地菜油库存同比大增，油厂挺价动力不足导致现货价格持续走低。美豆出口不及预期，南美天气改善，豆类市场炒作题材降温，巴西大豆收割提前，中国1月大豆实际到港量明显高于预期，国内大豆供应前景保持乐观等因素均对油脂盘面构成阻力。预计今日国内油脂板块延续震荡调整节奏，建议投资者保持偏弱思路，可以高抛适量抛空参与油脂期货交易。

 

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