【宏观提示】宏观面较为稳定，美国和英国1月份CPI增速均小于2%，更大程度上受油价以及全球经济下滑影响，预计美联储一季度加息概率不大；美国国家债务和家庭债务均增至新高，全球经济对货币宽松和举债的依赖程度进一步加深。整体看经济弱势难以在短期内扭转，工业品短期内不存在趋势性上涨的宏观基本面支持因素，更多的是依赖全球大放水的刺激。因此这种反弹行情仍比较适合捕捉做空机会，但是最空风险仍然较大，重点关注基本面难以支持高位运行的品种抛空机会。

 

【股指早评】在题材股和蓝筹股的联袂上涨下，两市维持强势，由于监管持续放松，政策上支持险资等资金入场，市场恢复到三年前的风格，场外资金有明显的进入迹象。此轮反弹有明显的政策支撑因素，即鼓励之前被限制的资金重新入场；也有货币环境的因素，如央行短期内巨量资金的投放，因此反弹幅度可能明显大于前几次。由于反弹的趋势已经形成，指数维持强势上行的概率更大，建议投资继续采取追随策略，即提高止盈设定，拒绝猜顶；适当放弃熊市思维，未入场的投资者可等待调整后的买入机会。

 

【国债今日观点】宏观经济数据方面，GDP、投资、消费等数据反应下滑压力，各地方政府下调2019年GDP目标，国内政策偏暖。全球经济下行货币政策有转向可能，提振风险资产价格。整体看，经济下行压力仍存，债券逢低做多为主。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报86.45美元/吨，跌1美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3430元/吨，跌50元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3860元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3750元/吨，跌60元/吨。宏观经济数据显示经济下行压力仍存，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势。库存数据看春节期间几乎无需求下累库较多，基差方面在期货上冲3900修复到平水附近，套利盘有买现货抛盘面做基差扩大，盘面继续上行存在压力。在目前累库且需求偏弱下，价格震荡偏弱，后期需重点关注需求启动情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。短期资金对于矿难炒作接近尾声，谨防冲高后大幅回落走势。从需求角度看，在铁水成本大幅上升的情况下，钢厂开始倾向于通过添加废钢来降低生产成本。后期博弈焦点仍在于螺纹钢需求，累库状态下需求启动不及预期将打压原料端。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，开工率维持高位。独立焦化厂、钢厂库存、港口库存看，整体处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转。昨日多家焦企上调焦炭采购价格，但目前钢厂尚未落实。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，焦炭短期震荡为主。焦煤方面，春节前传闻北方港口严控澳洲进口焦煤，只允许卸货不给通关放行，刺激焦煤价格大幅上行，目前政策层面消息尚未落实，需要进一步观察。进口方面，蒙古煤进口量将逐步增加。关注煤炭进口方面的政策消息，谨防事件刺激后的冲高回落。

 

【动力煤今日观点】港口方面，港口市场仍然较为冷清，电厂方面需求仍未见起色，但是5000大卡低硫山西煤需求相对较好，采购以水泥和化工用户为主，贸易商报价试探性上涨，5000大卡动力煤主流报价在515-520元/吨，较昨日涨2-5元/吨左右。产地方面，陕蒙地区动力煤市场弱势下行。受下游需求弱，矿上拉煤车辆较少影响，榆林榆阳地区部分煤矿复产后开始下调价格，幅度20-40元/吨，神木地区价格相对稳定，目前复产煤矿较少。蒙西鄂尔多斯地区煤矿相对榆林地区复产较为积极，而下游拉运需求低迷，近日部分矿相继下调价格，幅度10-35元/吨。依据最新数据及复产进度，我们认为，煤价依然以短期偏强，长期偏弱的走势为主。

 

【铜价今日观点】铜价维持在48000上方运行，窄幅震荡。上游矿山生产恢复性释放，中游冶炼厂冶炼利润较高，冶炼产能处于扩产高峰，精炼铜供应充裕；在需求端，占国内铜消费50%左右的电网投资负增长，占铜消费15%的空调行业表现较为低迷，加上发达国家制造业边际转弱，对精铜没有更多的消费带动。纽约、伦敦和上海的交易所监管仓库的库存在过去一年中减少了46%。美国三大知名投行均对铜价前景表示看好，因为库存缩减、股市反弹以及美国加息步伐放缓。库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑。春节期间，伦铜走出震荡走高态势，预计将继续高位震荡态势。

 

【锌价今日观点】锌价延续疲弱走势，重心继续下探。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，LmE锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计冬季淡季，需求冷淡，利空大于利好，对锌价上涨动力有限，沪锌或仍延续偏弱运行，日内或运行于21350-21850元/吨。

 

【原油今日观点】OPEC官方最新数据显示，OPEC从2018年底开始积极履行承诺，通过协同减产来抵消过剩的原油供应。根据OPEC公布的原油市场月度报告，1月OPEC成员国原油产量削减79.7万桶/日至3081万桶/日，基本实现减产81.2万桶/日的目标。OPEC最大减产份额的贡献来自沙特。1月沙特原油产量降至1021.3万桶/日，环比减少35万桶/日，超量完成协议规定的配额近10万桶/日。阿联酋原油产量减少14.6万桶/日至307.8万桶/日，科威特原油产量减少9万桶/日至271万桶/日。12月经合组织原油库存下降1080万桶，但仍比五年均值水平高出2800万桶。沙特能源大臣法利赫表示，3月沙特原油产量将会进一步调减到约980万桶/日，比配额多出近50万桶/日。OPEC在月报中指出，美国页岩油产量的增长正在迅速攫取国际原油市场份额，依此继续认为原油供应过剩。减产的一个矛盾是，原油产量降低令油价回暖，将为页岩油商提供更多资金，从而强化OPEC的竞争对手。国际原油企稳反弹，后期将在震荡反复中，整体呈现进三退二的行情。

 

【纸浆今日观点】主力合约小幅下跌0.37%，成交量小幅上升，空头主力增仓略多于多头主力增仓数量。节后第一波涨价函来袭，各纸种在原价格基础上最高涨价200元/吨，市场解读为对节后教辅印刷旺季来临的试探。目前市场交投尚未恢复，山东地区智利银星报价5650元/吨，俄罗斯乌针、布针报价5575元/吨，期价贴水200左右。进口凯利普报价720美元/吨，乌针布针报价630美元/吨，智利银星报价680美元/吨。1月智利漂针木浆出口量同比减少18%，环比上升11.8%；漂针浆出口均价710.2，环比-68.1%，同比-34.4%。出运量的减少实际上只是库存的转移，未从根本上解决问题。全球库存累积，国内2019年1月底青岛常熟保定三地库存之和为167.01万吨，较上年同期同比增幅为105.48%。不过其中针叶浆情况好于阔叶浆。短期在教辅印刷旺季来临预期的带动下震荡偏强，但实际需求改善情况不确定性大，建议投资者注意追多风险，多单逐步离场，如果需求改善不及预期，中期存在回调风险。

 

【豆类基本面】受市场等待中美贸易谈判提供指引影响，周三CBOT大豆期货市场窄幅震荡微幅收低，盘中粕强油弱分化特征十分明显。中美新一轮高级别贸易谈判将于今明两天在北京举行，市场观望情绪明显升温，期待双方采取积极措施结束贸易争端。南美大豆陆续进入生长关键期，天气因素备受各方关注。当前巴西大豆收割进度接近三成，较常年水平明显偏快，机构普遍预估巴西大豆产量规模在1.15亿吨左右。此外，阿根廷西南部出现旱情预报，可能导致作物产量受到影响。中国农业农村部召开备耕工作会议，强调要巩固玉米调整成果，扩大大豆和油料生产。美豆延续震荡模式，静待中美贸易谈判提供指引。国内豆类市场走势分化，油粕比值持续向下调整。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持春节假期模式，大豆购销清淡。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，个主产区有望提高大豆种植补贴力度。豆一期货近日反弹受阻进入震荡模式，价格重心有所提高，短期底部有望探明。目前阶段国产优质大豆余粮不多，农民惜售情绪较强，对大豆价格底部构成支撑，但市场需求不旺，反弹空间可能受限。预计今日连豆市场保持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周三国内沿海豆粕现货报价稳中偏弱，华南沿海报价调整幅度相对较大，主流报价多运行在2820元/吨附近。巴西大豆贴水报价为120美分，当前核算的3月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2810元/吨。春节前国内生猪集中出栏，非洲猪瘟疫情防控形势依然严峻，节后饲料需求未有明显改善。南美虽有减产但整体供应规模庞大，一旦中美大豆贸易恢复正常，中国必然大幅增加美豆进口，国内豆粕供应充足而需求乏力，各方对节后市场信心不足限制豆粕价格升幅。豆粕期货近日保持探高走势，市场也逐渐向粕强油弱节奏切换。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与或维持观望等待中美贸易谈判进展。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场继续承压回落，技术上阶段性顶部特征更趋明显。马来西亚棕榈油市场连跌四日，内外利空压力加剧盘面弱势。周三国内油脂板块延续调整状态，连续多日阴线报收增加各方看空情绪。春节后国内植物油需求明显下降，华东及华南多地菜油库存同比大增，油厂挺价动力不足导致现货价格持续走低。南美天气改善，豆类市场炒作情绪降温，巴西大豆收割提前，国内大豆供应前景保持乐观预期。预计今日国内油脂板块继续低开震荡，建议投资者保持震荡调整思路，可以高抛低平思路适量参与油脂期货交易。

 

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