【宏观提示】1月份央行新增信贷3.23万亿，创历史记录，社会融资新增4.64万亿，远超预期，引发市场对于大放水和刺激经济的预期，加上中美贸易谈判可能出现利好，外围市场大涨，国内工业品周五夜盘直接高开向上。但是从信贷结构看，票据融资和短期贷款的量极大，资金空转的特征非常明显，且大部分资金流入地产和基建，贷款结构和资金流向显示这种趋势并不健康，难以形成高质量的经济增长。维持我们之前的观点，继续关注因市场情绪推升，但是基本面无法支撑的品种高抛机会。

 

【股指早评】外围市场在中美贸易谈判的利好刺激下大涨，叠加1月份天量信贷资金，预计国内市场将借力高开向上。由于本轮行情产生于指数位置较低、政策偏暖、流动性泛滥但是企业盈利仍然较弱的背景下，因此向上的动力主要来源于市场情绪。由于短期内包括放水和经济复苏预期都难以证伪，这是我们看多短期行情的主要原因，建议采取跟随策略，场外投资者注意关注逢低买入机会，场内多头继续提高止盈设定，先锁定大部分利润。

 

【国债今日观点】进出口数据好于市场预期，后期需要重点观察房地产数据。1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比增速13.4%，社会融资规模增量为4.64万亿元，同比增速为10.4%，M2同比增长8.4%，金融数据好于市场预期，宽松政策在延续。全球经济下行货币政策偏暖，提振风险资产价格。受流动性以及经济数据影响，短期债市震荡调整。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报87.35美元/吨，跌0.45美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3430元/吨，周末涨40元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3810元/吨，跌30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3700元/吨，跌30元/吨。金融数据大幅好于市场预期，政策偏暖对大宗商品价格提供支撑，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势，需求尚未启动。库存数据看春节期间几乎无需求下累库高于去年同期，在目前快速累库且需求偏弱下，价格震荡偏弱。短期价格调整后，市场对需求端启动仍有期待，价格有望弱势反弹。后期需重点关注需求启动及房地产新开工数据情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。周五淡水河谷发生火灾再次提振矿石价格，短期震荡偏强。从需求角度看，在铁水成本大幅上升的情况下，钢厂开始倾向于通过添加废钢来降低生产成本，后期博弈焦点仍在于螺纹钢需求。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，开工率维持高位。独立焦化厂、港口库存处于偏高水平，钢厂库存中性，整体处于高位，港口准一级焦炭价格至2100-2150元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转。近期多家焦企上调焦炭采购价格，但目前钢厂尚未落实。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，在短期提价影响焦炭有望震荡反弹。焦煤方面，进口通关延长确认到40天，近期复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢，焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格以稳为主。

 

【动力煤今日观点】港口方面，港口贸易商捂货惜售情绪不断高涨，报价不断上涨。但下游参与度不高，市场实际成交一般。但是，水泥以及化工用煤需求较好，询盘渐有增加，对价格形成支撑。目前，5500大卡动力煤主流报价在600-605元/吨左右，较节前上涨10-15元/吨左右。产地方面,“三西”产地动力煤价格延续弱势。晋北地区价格相对稳定，部分露天矿仍处于停产中，深井矿开始复产，站台库存低位下降；陕北榆林地区仍有部分矿跟随大矿下调价格，幅度10-20元/吨，神府地区价格相对稳定。目前榆林首批复工复产煤矿有49家，产能16880万吨/年，占总产能40%左右。内蒙鄂尔多斯地区整体需求不足，矿上拉煤车辆较少，价格整体维稳。我们认为，煤价依然以短期偏强，长期偏弱的走势为主。

 

【铜价今日观点】铜价延续窄幅震荡，48000-49000元/吨。上游矿山生产恢复性释放，中游冶炼厂冶炼利润较高，冶炼产能处于扩产高峰，精炼铜供应充裕；在需求端，占国内铜消费50%左右的电网投资负增长，占铜消费15%的空调行业表现较为低迷，加上发达国家制造业边际转弱，对精铜没有更多的消费带动。纽约、伦敦和上海的交易所监管仓库的库存在过去一年中减少了46%。美国三大知名投行均对铜价前景表示看好，因为库存缩减、股市反弹以及美国加息步伐放缓。库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑。预计铜价将继续震荡走势，压力位49000元/吨，支持位48000元/吨。

 

【锌价今日观点】锌价延续疲弱走势，重心继续下探。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，LmE锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计冬季淡季，需求冷淡，利空大于利好，对锌价上涨动力有限，沪锌或仍延续偏弱运行，日内或运行于21000-22000元/吨。

 

【原油今日观点】市场看好OPEC减产的乐观情绪，以及中美贸易谈判释放积极信号，均为油价进一步走高提供支撑。美国油服公司Baker Hughes数据显示，截至2月15日当周，美国活跃石油钻井数增加3座至857座，连续两周录得增长，去年同期为798座。Simmons & Co在报告中预计，2019年美国油气钻井总数将从2018年的1032座降至999座，但2020年将升至1087座。美国页岩油商表示，鉴于去年油价大幅下跌约25%，2019年将会削减钻探活动。2018年美国活跃石油钻井数增加138座，2017年增加222座，而2016年则减少11座，原因是2015年油价大跌。据此有观点认为，2019年美国活跃石油钻井数将录得三年来的首次下滑。国际能源署（IEA）称，由于页岩油产量持续上升，预计2019年美国原油产量将进一步增加150万桶/日至1240万桶/日。美国能源信息署（EIA）预计，2月美国页岩油产量将升至820万桶/日的历史新高，但环比增幅可能为2018年5月以来最小。在美国增产与OPEC减产的博弈中，国际原油震荡上行，关注WTI对60美元关口的冲击。

 

【纸浆今日观点】主力合约继续下探，盘中一度下穿20日均线支撑位。海关总署周四公布的数据显示，中国1月纸浆进口量为227.4万吨，环比增加28.7%。1月智利漂针木浆出口量同比减少18%，环比上升11.8%；漂针浆出口均价710.2，环比-68.1%，同比-34.4%。出运量的减少短期内可能减少约一个半月后的供给，但是其实际上只是库存的转移，未从根本上解决问题。截止2月14日，江浙地区针叶浆价格银星5700元/吨、金狮5900元/吨，阔叶浆鹦鹉5600-5650元/吨，本色浆金星5900-6000元/吨。主力合约期价贴水扩大。节后一周市场交投还没有完全恢复，但是纸厂涨价预期蠢蠢欲动。全球库存累积，国内2019年1月底青岛常熟保定三地库存之和为167.01万吨，较上年同期同比增幅为105.48%。不过其中针叶浆情况好于阔叶浆。节前盘面已经充分体现了市场对节后需求改善的预期，如果教辅印刷旺季纸浆需求预期不及预期，中期存在回调风险。短期建议以偏空思路参与，并且关注需求数据的确认。

 

【甲醇今日观点】天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区。原油处于偏强走势，盘面现货操作较多，港口库存位居历史高位，甲醇任存压力。操作上，保持震荡偏强走势，建议2400-2600区间操作。

 

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；厂仓报价5160-5290元/吨，报价不变，成交一般。广西首家糖厂已经收榨，国内供应依然充足。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，国内维持偏弱局面，sr905建议后期保持震荡操作思路。

 

【豆类基本面】受中美贸易谈判取得进展的消息提振，周五CBOT大豆期货市场止跌回升，整体仍保持震荡格局。2月14-15日，中美双方在北京举行高级别贸易谈判，双方就主要问题达成原则共识，双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。市场普遍解读为中美双方为3月1日前达成新贸易协议在做积极努力。当中美贸易关系获得改善后，中国将继续扩大美豆进口量。中国海关总署上周发布的数据显示，2019年1月中国进口大豆量为738万吨，虽较12月的572万吨增长29.0%，但较去年1月下降13.0%。此外，1月份美国国内大豆压榨量保持高位水平，缓解部分库存过剩压力。巴西农业咨询机构Safras周五将巴西2018/19年度大豆产量预估值调至1.15402亿吨。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持春节假期模式，大豆购销清淡。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。豆一期货近日连续承压回落，产区现货低迷以及国产大豆需求乏力等因素严重制约买盘，高额的种植补贴导致大豆实际生产成本大幅下降，大豆市场弱势周期有望延长。预计今日连豆市场保持震荡偏弱走势，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周五国内沿海豆粕现货报价跌幅扩大，局部下跌近100元/吨，珠三角部分企业报价甚至跌至2700元/吨一线。巴西大豆贴水报价涨至130美分，当前核算的3月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2800元/吨。1月大豆实际到港量高于市场预期，中美贸易前景持续改善，扩大美豆进口将导致国内供应更加宽松。而豆粕需求端节后继续表现乏力，春节前国内生猪集中出栏，非洲猪瘟疫情防控形势依然严峻，饲企采购谨慎，贸易商囤货意愿不足。供需双重压力下豆粕市场继续处于弱势格局。预计今日国内粕类期货市场承压低开，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与或短线快进快出。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场先抑后扬，仍未脱离技术跌势。马来西亚棕榈油市场高开低走，受到出口需求下降以及外部油脂市场弱势拖累。周五国内油脂板块继续承压回落，夜盘反弹仍显乏力，技术上保持弱势调整节奏。春节后国内植物油需求明显下降，华东及华南多地菜油库存同比大增，油厂挺价动力不足导致现货价格持续走低。美豆反弹动力减弱，勉强守住900美分关口，南美天气改善，豆类市场炒作题材降温，巴西大豆收割进度超过三成，中国1月大豆实际到港量明显高于预期，远期供应环境更趋宽松等因素均增加油脂盘面上行阻力。预计今日国内油脂板块延续震荡调整节奏，建议投资者保持震荡偏弱思路，可以逢高适量抛空参与油脂期货交易，但要注意油粕强弱节奏转换的风险。

 

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