【宏观提示】鲍威尔表示完全没感觉到美国经济衰退风险高企，预计美联储一季度加息暂停，但是缩表仍将继续；OPEC一月减产规模两年最大，原油大幅反弹，非OPEC减产则低于预期。整体看美联储转为鸽派后全球宽松的预期急剧升温，而风险资产借前期急跌之势大幅反弹，但是全球经济的弱势格局难以扭转，部分反弹过高的品种已经明显回落，如有色金属和黑色系等品种，包括突发事件但借势炒作的铁矿石也大幅回落。建议继续关注虚涨的品种阶段性抛空机会，以反弹抛空为主，不要追空操作。

 

【股指早评】两市延续反弹态势，成交量进一步放大。此轮反弹的主要动能来自证监会换帅以及全球股市的反弹，宏观面的支撑较为有限。由于行情呈现典型的情绪化特征，事实上高度也难以预判。从盘面看蓝筹和大消费类表现较好，表明此轮行情带有明显的防御反弹性质，我们前期的“沪指2600以上位置择机高抛”的策略适当调整，改为逐渐提高止盈设定，并密切关注包括中美贸易谈判以及外围市场走势等敏感因素。

 

【国债今日观点】宏观经济数据方面，GDP、投资、消费等数据反应下滑压力，各地方政府下调2019年GDP目标，国内政策偏暖。全球经济转向下货币政策有转向可能，提振风险资产价格。整体看，经济下行压力仍存，债券逢低做多为主。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报87.45美元/吨，跌2.75美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3480元/吨，跌40元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3820元/吨，涨40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3850元/吨，涨110元/吨。宏观经济数据显示经济下行压力仍存，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势。库存数据看春节期间几乎无需求下累库较多，基差方面在期货上冲3900修复到平水附近，套利盘有买现货抛盘面做基差扩大，盘面继续上行存在压力。后期需重点关注节后需求启动情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。短期资金对于矿难炒作接近尾声，谨防冲高后大幅回落走势。从需求角度看，在铁水成本大幅上升的情况下，钢厂开始倾向于通过添加废钢来降低生产成本。后期博弈焦点仍在于螺纹钢需求，累库状态下需求启动不及预期将打压原料端。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽有环保限产影响，但执行情况不同，开工率延续回升态势。独立焦化厂、钢厂库存、港口库存看，整体处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转。虽有部分地区焦企上调焦炭采购价格，但目前尚未落实。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，焦炭短期震荡为主。焦煤方面，春节前传闻北方港口严控澳洲进口焦煤，只允许卸货不给通关放行，刺激焦煤价格大幅上行，目前政策层面消息尚未落实，需要进一步观察。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到700辆以上，后期预计进口量将逐步增加。关注煤炭进口方面的政策消息，谨防事件刺激后的冲高回落。

 

【动力煤今日观点】中电联数据显示，12月份，全国全社会用电量6200亿千瓦时，同比增长8%。1-12月份，全国全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%、同比提高1.9个百分点。火电月同比、环比均增长，水电月同比、环比均下降。数据显示，2019年1月1-20日，全国重点发电企业日均供煤467万吨，比上月增加50万吨，增长12%，同比增加85万吨，增长22.3%；日均耗煤484万吨，比上月增加29万吨，增长6.4%，同比增加48万吨，增长11%。预计2019年全社会用电量增速将平稳回落，在平水年、没有大范围极端气温影响的情况下，预计全年全社会用电量增长5.5%左右。预计2019年一季度前期电煤需求仍将受到一定气候因素的支撑，随着春节假期的到来及二季度气温回暖，电煤季节性需求环比将出现较大幅度回落。依据最新数据及复产进度，我们认为，煤价依然以短期偏强，长期偏弱的走势为主。

 

【铜价今日观点】铜价继续在48000上方运行，市场观望情绪较浓郁。上游矿山生产恢复性释放，中游冶炼厂冶炼利润较高，冶炼产能处于扩产高峰，精炼铜供应充裕；在需求端，占国内铜消费50%左右的电网投资负增长，占铜消费15%的空调行业表现较为低迷，加上发达国家制造业边际转弱，对精铜没有更多的消费带动。纽约、伦敦和上海的交易所监管仓库的库存在过去一年中减少了46%。美国三大知名投行均对铜价前景表示看好，因为库存缩减、股市反弹以及美国加息步伐放缓。库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑。春节期间，伦铜走出震荡走高态势，预计将延续高位震荡走势。

 

【锌价今日观点】美元指数延续涨势，锌价继续高位回落，收于21365元/吨。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。海外矿山产能释放加速，Lme锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计锌家将在季节性特点承压下行，短线将震荡偏弱。

 

【原油今日观点】长期以来，美国原油产量的增长成为压制油价的关键因素，随着页岩油产量屡创新高，全球原油供应过剩程度加剧。能源咨询机构认为，美国到2025年之前都将生产出更多的原油。如果油价维持在50美元/桶以上，美国原油产能将延续增长趋势；如果长时间处于低油价状态，美国原油的增产潜力可能会放缓。目前美国原油产量已经达到1190万桶/日，市场不发生剧变的情况下，2019年美国原油平均产量达到1200万桶/日几无悬念。然而有观点认为，美国当前的原油产量高增速是难以持久的。业内人士表示，经过大约十年债务推动的钻探热潮之后，很多页岩油勘探公司面临现金流短缺，阻碍产量的进一步上升。由于重要生产耗材压裂砂供应吃紧，造成水压裂技术的成本抬升，使得页岩油产量增速边际放缓的迹象愈发明显。EIA预测，2019年2月美国页岩油产量将比1月仅增加6.2万桶/日，为近一年来最低增速。无论如何，只要美原油产量没有出现实质性衰减，中长期仍将对油价构成压力。

 

【天胶今日观点】欧洲是中国轮胎出口第一大市场。近日，欧洲轮胎橡胶制造商协会（ETRMA）发布2018年度欧洲轮胎市场销售数据。2018年欧洲全钢子午线轮胎市场需求强劲，带动全年轮胎出货量保持增长。乘用车轮胎方面，全年替换胎销量为2.075亿条，同比增长1.2%；配套胎出货量为8370万条，同比下降3.6%。卡客车轮胎方面，全年替换胎销量为1060万条，同比增长8.8%；配套胎出货量为635万条，同比增长4.3%。ETRMA表示，卡客车替换轮胎销量大幅增长是一个积极的变化，欧洲轮胎市场正在按照预期的趋势稳定发展。然而，欧盟对中国全钢子午线轮胎执行“双反”措施，按照税率计算约合每条轮胎40欧元，这对于中国轮胎企业是不可承受的。欧盟卡客车轮胎双反波及到中国约500万条轮胎出口，占中国全钢胎总产量的5%。2019年中国轮胎在欧洲市场很可能会遭受重大挫折。此外，为规避美国加征25%关税的风险，2018年10月以后，国内轮胎企业在加紧处理美国订单。近几个月来中国对美国轮胎出口量增加，短期对轮胎开工率形成有力支撑。但这一现象极大透支未来外需，节后轮胎出口市场不容乐观。

 

【纸浆今日观点】主力合约收涨1.06%，成交量有所上升。节后第一波涨价函来袭：福建省联盛纸业自2019年2月11日起，各纸种在原价格基础上统一上调100元/吨；舞钢市环能科技自2019年2月12日起，在原执行价格基础上上调200元/吨；山鹰纸业自2月20日起，各基地的所有纸种统一上调50-100元/吨。市场解读为对节后教辅印刷旺季来临的试探。目前市场交投尚未恢复，山东地区智利银星报价5650元/吨，俄罗斯乌针、布针报价5575元/吨。1月智利漂针木浆出口量同比减少18%，环比上升11.8%；漂针浆出口均价710.2，环比-68.1%，同比-34.4%。全球库存累积，欧洲地区2018年12月商品漂针木浆库存天数19天，较去年增加3天，较11月增加2天。国内2019年1月底青岛常熟保定三地库存之和为167.01万吨，较上年同期同比增幅为105.48%。不过其中针叶浆情况好于阔叶浆。短期在教辅印刷旺季来临预期的带动下震荡偏强，但实际需求改善情况不确定性大，建议投资者注意追多风险，多单逐步离场，中期存在回调可能性。

 

【豆类基本面】受中美贸易谈判乐观情绪提振，周二CBOT大豆期货市场止跌回升大幅反弹。美国总统特朗普表示，对与中国达成贸易协议的前景表示乐观。中美将于14-15日在北京举行新一轮高级别贸易谈判，美国总统的最新表态预示着双方有望达成协议。巴西国家商品供应公司（Conab）周二下调了巴西2018/19年度大豆产量预估，预计巴西大豆产量为1.153亿吨，较上月预估数据减少350万吨。当前巴西大豆收割进度超过两成，较常年水平明显偏快。南美大豆处于天气关键期，不时出现的恶劣天气对豆类市场有季节性支撑。美豆止跌回升宽幅震荡，中美贸易谈判备受关注。国内豆类市场走势反复，缺少明确指引而保持震荡特征。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持春节假期模式，大豆购销清淡。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。春节后豆一期货止跌反弹，目前阶段国产优质大豆余粮不多，农民惜售情绪较强，对大豆价格底部构成支撑，但市场需求不旺，反弹持续性不足，上涨空间受限。预计今日连豆市场保持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势低买高平适量参与大豆期货交易。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周二国内沿海豆粕现货报价整体持稳，企业陆续复工生产，主流报价多运行在2820元/吨之上。巴西大豆贴水报价为113美分，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2760元/吨。节前生猪集中出栏，非洲猪瘟疫情仍有出现，节后饲料需求前景不佳。南美虽有减产但整体供应规模庞大，一旦中美大豆贸易恢复正常，中国必然大幅增加美豆进口，国内豆粕供应充足而需求乏力，各方对节后市场信心不足。豆粕期货近日震荡加剧，缺少国内需求提振，豆粕市场尚难摆脱低位震荡格局。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，有望追随美豆涨势重回反弹节奏，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与或维持观望等待中美贸易谈判进展。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场小幅回升，技术上维持阶段性顶部特征。马来西亚棕榈油市场连跌三日，需求疲软增加抛盘压力。周二国内油脂板块整体反弹乏力，保持偏弱运行节奏。春节后国内植物油需求明显下降，华东及华南多地菜油库存同比大增，南美天气改善，豆类市场炒作情绪降温，巴西大豆收割提前，国内大豆供应前景保持宽松。豆油期货连续多日反弹乏力，市场追涨动力下降，价格重心逐级回落，短期仍有惯性调整可能。预计今日国内油脂板块继续低开震荡，建议投资者保持震荡调整思路，可逢高减持油脂期货多单或少量抛空操作。

 

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