【宏观提示】自1月以来海外央行普遍释放宽松基调，风险资产继续回升，基本面无变化的有色金属的回升最能反映市场这一情绪的变化，黑色系因为巴西矿难出现大涨，但是铁矿石长期维持畸高的位置难度很大，黑色系的反弹更多是事件型冲击。我们认为在经济显著下行阶段，工业品出现级别强势的难度很大，部分品种已经反弹过大，超过基本面所能支持的高度，可关注这些品种的逢高做空机会。

 

【股指早评】全球央行“鸽声嘹亮”刺激股市持续反弹，美股的反弹作为流畅，但是也将逐渐面临压力，中期看美股的下行空间较大，在中美贸易谈判以及中国经济下行趋势没有改变的背景下，尽量以反弹思路对待当前的行情，而次轮反弹行情更多是全球央行宽松基调所推动的，建议多头逐渐提高止盈设定。

 

【国债今日观点】宏观经济数据方面，GDP、投资、消费等数据反应下滑压力，各地方政府下调2019年GDP目标，国内政策偏暖。全球经济转向下货币政策有转向可能，提振风险资产价格。整体看，经济下行压力仍存，债券逢低做多为主。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报90.2美元/吨，跌4美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3520元/吨，涨90元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3820元/吨，涨40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3850元/吨，涨110元/吨。宏观经济数据显示经济下行压力仍存，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势。库存数据看春节期间几乎无需求下累库较多，基差方面在修复到平水附近，套利盘有买现货抛盘面做基差扩大，盘面继续上行存在压力。后期需重点关注节后需求启动情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。短期资金对于矿难炒作接近为甚，谨防冲高后大幅回落走势。从需求角度看，在铁水成本大幅上升的情况下，钢厂开始倾向于通过废钢或者低品矿来降低生产成本。后期博弈焦点仍在于螺纹钢需求，累库状态下需求启动不及预期将打压原料端。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽有环保限产影响，但执行情况不同，开工率延续回升态势。独立焦化厂、钢厂库存、港口库存看，整体处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转。短期关注焦煤价格上涨带来的成本端支撑，预计盘面震荡偏强。焦煤方面，春节前传闻北方港口严控澳洲进口焦煤，只允许卸货不给通关放行，刺激焦煤价格大幅上行，目前政策层面消息尚未落实，需要进一步观察。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到700辆以上，后期预计进口量将逐步增加。关注煤炭进口方面的政策消息，若严控焦煤，在国内焦煤没有新增产能，澳洲焦煤进口占比50%的情况下，将对焦煤价格产生明显提振。

 

【动力煤今日观点】春节假期期间，北方港口动力煤库存稳中小涨，供应相对平稳，目前沿海六大电力集团日耗煤43.71万吨，较假期期间有所回升，但是库存可用天数依然维持在38天以上，采购需求有待释放。产地方面，春节假期期间“三西”产地动力煤价格运行平稳，在产煤矿以保长协和固定客户为主。晋北地区春节期间在产煤矿以国有大矿有铁路发运的为主，陕北榆林地区大部分煤矿春节停产，部分国有煤矿已恢复生产，部分矿井复产时间仍不确定，鄂尔多斯地区节后开始在本周内陆续复产。依据最新数据及复产进度，我们认为，煤价依然以短期偏强，长期偏弱的走势为主。

 

【铜价今日观点】铜价站稳48000窄幅震荡，投资者观望居多。上游矿山生产恢复性释放，中游冶炼厂冶炼利润较高，冶炼产能处于扩产高峰，精炼铜供应充裕；在需求端，占国内铜消费50%左右的电网投资负增长，占铜消费15%的空调行业表现较为低迷，加上发达国家制造业边际转弱，对精铜没有更多的消费带动。纽约、伦敦和上海的交易所监管仓库的库存在过去一年中减少了46%。美国三大知名投行均对铜价前景表示看好，因为库存缩减、股市反弹以及美国加息步伐放缓。库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑。春节期间，伦铜走出震荡走高态势，但受美元指数连续拉升，压制金属走势，预计依旧维持震荡思路。

 

【锌价今日观点】美元指数延续涨势，锌价高位回落，跌幅3.51%。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。海外矿山产能释放加速，LmE锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计锌剧啊将在季节性特点承压下行，短线将震荡偏弱。

 

【原油今日观点】俄罗斯石油公司（Rosneft）董事长伊戈尔•谢钦致信普京总统，明确释放出希望俄罗斯退出原油减产的信号。谢钦在信中称，“OPEC及其他产油国的减产协议实际上为美国创造了一个优势，该协议使美国的影响力显著上升。尽管俄罗斯拥有高质量的可采原油储量，必要的基础设施和人员，但该国石油行业目前面临市场份额进一步下降的挑战。美国把夺取目标市场和提高市场份额作为首要任务，对俄罗斯石油工业发展构成重大战略威胁。”作为俄罗斯最大的原油生产商，俄罗斯石油公司一直是俄罗斯减产份额的主要贡献者。谢钦曾经反对减产，并长期对OPEC监管原油市场的能力持怀疑态度。如果俄罗斯退出减产，将迫使沙特承担大部分减产份额，沙特料不会独自减产，故谢钦此番表态令市场担忧油价暴跌风险。当油价跌至40美元/桶以下时，将沉重打击美国页岩油行业，但俄罗斯半数以上的收入来自原油和天然气出口，低油价也会对俄罗斯经济造成重大损害。理性分析，俄罗斯没有理由放弃减产协议。

 

【天胶今日观点】春节期间，全球天然橡胶价格走势较为平稳。随着时间的推移，橡胶供应端预期开始缩窄。从去年12月起，泰国主产区雨水较多，影响割胶活动的正常进行，原料价格持续回暖。2月中下旬到3月初，泰国逐渐进入停割季，供应压力将明显减轻。未来几个月内，全球橡胶产量将从高产期转入低产期，供应旺盛的时候即将过去。春节前后，由于轮胎开工率和出口预期的回落，厂商采购积极性不高，橡胶下游需求处于年内低谷。截至1月25日，国内全钢胎开工率为56.92%，半钢胎为57.49%，轮胎企业大多集中在2月10—14日期间复工。总体来看，国内橡胶市场货源供应充裕，社会库存压力仍存。橡胶近期缺乏明显利好或利空因素，短期投机性主导，盘面窄幅波动，操作反弹沽空。

 

【纸浆今日观点】节后第一天，主力合约冲高回落，市场对于节后需求好转的预期还需等待确认。2月11日个别纸厂恢复收货，废纸指数1979.88，环比不变。2019年1月智利纸浆总出口量同环比均上升，但其中漂针木浆出口量同比减少18%，环比上升11.8%；出口总均价同环比均下降，漂针浆出口均价710.2，环比-68.1%，同比-34.4%。库存方面，欧洲地区2018年12月商品漂针木浆消费量下降，库存上升，库存天数19天，较去年增加3天，较11月增加2天。国内纸浆面临最大的问题就是库存积压，2019年1月底青岛常熟保定三地库存之和为167.01万吨，较上年同期同比增幅为105.48%。不过其中针叶浆情况好于阔叶浆。出于库存压力较大考虑，巴西浆厂Suzano表示未来2-3月将减少对亚洲地区纸浆的出运量。目前主要关注随着3月教辅印刷旺季的来临，国内纸浆库存压力改善情况。短期震荡偏强，但由于反弹仍等待需求实际改善数据有效支撑，建议投资者注意追多风险，建议观望为主或者短多参与，中期存在回调可能性。

 

【豆类基本面】受南美天气改善和中美贸易关系忧虑共同影响，周一CBOT大豆期货市场承压收低，美豆主力合约再度逼近900美分关口。周末期间巴西作物区迎来了有利降雨，预计本周将有更多降雨出现，利于大豆晚期生长。1月份巴西部分大豆产区受到干旱影响，多家分析机构下调巴西大豆产量预估值。美国农业部在2月份月度供需报告中预计巴西大豆产量为1.17亿吨，而农业咨询机构AgRural周一发布的最新报告预计巴西大豆产量将降至1.125亿吨。虽然各机构对巴西产量调降幅度差异较大，但由于阿根廷大豆产量前景乐观，南美地区总产量仍会较上年度增长。此外，中美贸易谈判进展也备受各方关注。即将在北京举行的新一轮贸易谈判关系到3月1日前双方能否达成协议，美方高层频繁释放的信息增加了贸易谈判的不确定性。美豆反弹受阻，重回弱势向下寻找支撑。国内豆类市场向粕强油弱节奏转换，趋势型走势仍不明显。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持春节假期模式，大豆购销清淡。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。春节后豆一期货大幅反弹，目前阶段国产优质大豆余粮不多，农民惜售情绪较强，对大豆价格底部构成支撑，但市场需求不旺，反弹持续性恐受到削弱。预计今日连豆市场保持震荡偏强走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势逢低买入适量参与大豆期货交易。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周一国内沿海豆粕现货报价稳中偏弱，局部跌20-30元/吨，节前放假企业陆续复工生产，主流报价多运行在2810元/吨附近。巴西大豆贴水报价为113美分，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2770元/吨。节前生猪集中出栏，非洲猪瘟疫情仍有出现，节后饲料需求仍不乐观。远期南美大豆供应充足，一旦中美大豆贸易恢复正常，中国必然大幅增加美豆进口，国内豆粕供应充足而需求乏力，各方对节后市场信心不足。豆粕期货虽止跌回升，但美豆下跌以及南美天气炒作降温，豆粕市场缺少利多因素提振，尚难摆脱低位震荡走势。预计今日国内粕类期货市场冲高回落，建议投资者保持震荡思路，轻仓短线参与为佳，关注中美贸易谈判进展。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场大幅下挫，3月豆油合约技术上呈现见顶迹象。马来西亚棕榈油市场连续承压回落，出口前景不佳导致市场遭遇抛压。周一国内油脂板块整体冲高回落，与外盘联动性明显下降。春节后国内豆油需求明显下降，南美天气改善市场炒作情绪降温，国内进口大豆保持充裕。豆油期货连续阴线报收，市场追涨动力不足，调整压力持续增加。预计今日国内油脂板块承压低开，建议投资者减持油脂期货多单，买油卖粕的套利头寸应适时获利离场。

 

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