【国债今日观点】12月CPI录得1.9%，PPI为0.9%，低于市场预期且延续回落态势，原油价格大幅下跌对石化产业链拖累明显，通缩预期升温。12月我国出口以美元计价同比降低4.4%，进口以美元计价同比降低7.6%，贸易战影响下抢出口的滞后影响开始显现，内外需求疲弱。12月M2增速8.1%，新增人民币贷款1.08万亿。本周实施降准，流动性有望改善。债券继续逢低做多为主。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报75.2美元/吨，涨0.6美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3380元/吨，持稳；上海螺纹钢HRB 20mm价格3750元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3610元/吨，持稳吨。中期看，供应端产量同比高于去年，需求方面消费淡季，出口受贸易战影响开始回落，宏观的悲观预期将继续发酵，钢材价格承压下行。冬储方面，钢厂定价多在3700元/吨水平，若贸易商补库，或对行情产生支撑，春节后的压力会更大，考虑达到近期库存累积情况，继续上行动力不足。铁矿石方面，钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数看回升到28.5天以上，处于相对较高水平，港口矿石库存略有下滑。受力拓因火灾影响宣布对部分客户的铁矿石出口遭遇不可抗力消息面影响铁矿出现反弹，关注钢材价格下行传导。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，供应方面徐州地区焦企复产后正式出焦，其他多数焦企有供暖任务，整体开工率回升。独立焦化厂、钢厂呈现回升态势、港口库存有所下降，总库存处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2030-2080元/吨附近，贸易商多处于观望状态。在钢厂价格承压，焦炭供应偏宽松的格局下承压，但考虑到近期煤矿安全事故发生，进而成本端对焦炭产生支撑，关注博弈后的机会，焦炭整体维持区间震荡概率偏大。焦煤方面，近期煤矿安全事故频发，煤矿安全检查及春节前停产对煤炭价格产生支撑。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到500辆以上，后期预计进口量将逐步增加。但近期澳洲进口焦煤价格下调较快，事件刺激后焦煤价格继续上行缺乏新的支撑，预期节前震荡为主。

 

【动力煤今日观点】目前秦皇岛港5500大卡现货价格575元/吨，京唐港4500大卡现货价格450元/吨，比上周同期分别下跌10元/吨和5元/吨。主要原因在于：一是沿海电厂煤炭库存仍维持在合理水平，目前以拉运长协煤为主；二是随着春节假期临近，工业用电需求逐步下滑，电煤消耗量将进一步下降，且部分贸易商节前出货回笼资金的情绪上升，加剧了市场恐慌情绪。近日陕西神木煤矿重大事故将加大节前煤炭安全生产检查力度，对国内动力煤市场或有一定支撑，不过总体宽松的态势依然不变。截至1月14日，秦皇岛港存煤量622.5万吨，比上周同期增加64万吨。国际方面，降雨导致印尼地区煤炭生产和装船受到一定影响，加之印度地区近期询盘增多，促使价格小幅上扬，目前主要输往中国地区的澳洲5500大卡动力煤现货平仓价格为62.4美元/吨，较上期微涨0.8美元/吨。短期内动力煤价格预计会出现震荡偏多的走势，建议盘面操作上以日内短多为主，暂无趋势性行情。

 

【铜价今日观点】铜价走势继续维持低位震荡。铜面临矛盾，存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态。铜价便陷入区间振荡。第二矛盾在基本面和宏观面。宏观经济承压与国内政策向好的矛盾，铜矿短缺预期与冶炼产能扩张的矛盾，下游消费疲弱与库存偏低的矛盾。铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前，保持震荡思路为主。春节前后下游企业开工率下降，库存或出现季节性累积，铜价将维持低位运行，保持震荡思路为宜。

 

【锌价今日观点】锌价维持窄幅震荡思路，上方压力较大。锌供应短缺已经在今年消退，随着境外锌精矿项目的逐步达产，市场对于远期供应恢复的认知已基本达成一致共识。但是，由于冶炼环节所导致的中短期瓶颈致使市场仍然处于低库存的状态下。加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格。一旦国内还是国外库存被撬动，市场情绪将加速锌价下行。预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

 

【原油今日观点】随着页岩油产量和出口量创下历史新高，美国或将在未来两年内实现能源独立。EIA统计报告显示，美国原油产量在2018年底达到1090万桶/日，为1970年以来的峰值；产量在2019年将继续上升到1210万桶/日；到2020年底，原油产量将比当前高出200万桶/日至1290万桶/日。大部分美国原油产量的增长来自二叠纪盆地页岩油的贡献，预计在未来24个月，该产区将继续推动美国原油产出刷新历史纪录，在2020年内将接近1300万桶/日。美国原油产量的激增令其对外国原油的依赖度骤降。2018年美国原油及原油产品净进口量从上年的380万桶/日降至240万桶/日。EIA推测，2019年这一数字将低至110万桶/日，到2020年仅有10万桶/日。EIA还预计，2020年四季度美国将成为原油净出口国，出口量约为90万桶/日。事实上早在2018年10月，美国在能源方面已经转为贸易盈余。未来原油和天然气出口逐渐赶超进口，届时美国将实现完全意义上的油气能源自给。美国不再依赖于OPEC产油国的进口原油补充国内需求，意味着对国际原油定价获得更大的话语权。

 

【纸浆今日观点】纸浆延续高位震荡，日涨幅1.41%。现货价格方面，废纸价格1月16日最高下调100元/吨，废纸指数2010.25，环比下调0.48%。山东地区纸浆价格小涨。银星 5600 元/吨，凯利普 5700-5800 元/吨，北木6000-6050元/吨。阔叶浆市场刚需交易。鹦鹉，金鱼 5500 元/吨。中国12月纸浆进口量为176.7万吨，为2017年7月以来的最低，环比下降21%，同比下降8.9%。2018年全年中国纸浆进口量为2478.9万吨，较2017年增长4.5%。放假时间逐渐临近，近期有一大批纸板、纸箱厂发布放假通知，最早的将1月15日下午停止接单。原纸价格自月初起便一直保持上涨态势。近日，广东、河北两省又有企业发布原纸涨价函，表示高瓦、牛卡上调100-300元/吨。高库存压力仍存，1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。纸浆期货盘面或继续高位调整，建议观望为主。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1880，广东港口现货报价2440，现货价格下调20，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。内地备货收尾，按需采购，成交转弱，气氛一般，局部地区出货压力渐显，成交重心窄幅下滑。环渤海、淮海地区出货平稳，整理为主。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主，库存偏高。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。春节之前消费处于淡季，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1200左右。国内将准导致了近期工业品价格强势。操作上，盘面偏向震荡，跟随原油涨跌节奏，消费端疲软，建议短线偏多思路，但反弹空间有限。

 

【棉花今日观点】纺织厂因为春节停工，需求清淡。中美磋商没有明显的结果，预期贸易战很可能延续。国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加，下游消费乏力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。贸易战打压纺织品消费，未来无明显利好因素。国内纺织成品价格持续下跌，纺织厂订单不佳。贸易战依然影响未来棉花消费，淡季需求清淡。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉可以在前期高点做空。

 

【白糖今日观点】柳州中间商站台报价5110-5130元/吨；厂仓报价5080-5130元/吨，报价不变，成交一般。国内压榨增速，新糖销售压力增大，部分糖企业经营困难。2018年12月泰国共计出口糖约99.45万吨，同比增加95%，也是至少近十年来12月份的最高出口量。外糖近期强势上涨，带动国内期货价格上涨。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，等待反弹抛空，短期观望为主。

 

【豆类基本面】受空头回补及南美天气不佳等因素影响，周三CBOT大豆期货市场宽幅震荡后微幅收涨，大豆3月合约未能收复900美分重要关口，尚未摆脱调整节奏。2018年中国进口大豆7年来首次下降一度引发各界对中国大豆需求降速的担忧，市场虽对中美经贸磋商改善美豆对华出口前景抱有期待，但中国需求下降将无力消化美豆过剩库存。南美天气持续受到各方关注。因旱情持续得不到缓解，农业咨询机构Celeres预计巴西大豆产量为1.172亿吨，较此前预估下调500万吨。《油世界》预计巴西大豆产量为1.175亿吨，比上月预测值低550万吨。巴西大豆虽遭遇干旱天气影响，但产量总水平依然保持高位。阿根廷大豆整体长势较好，该国增产可以弥补本年度巴西大豆产量的损失。整体来看，全球大豆市场远期供应格局保持宽松状态。中国需求降速与南美天气共同影响，美豆处于震荡调整节奏。国内豆类市场跌势不止，豆粕和豆油接连领跌。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势，市场观望情绪较浓，处于供销两不旺状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2018年黑龙江省大豆种植者补贴提高到320元/亩，相当于每吨大豆补贴超过2000元，农民实际种植成本大幅下移也是导致国产大豆持续低迷的原因之一。此外，中国进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。昨日大豆期货市场二次探底创出调整新低，除自身缺少反弹动力外，豆粕等相关品种大幅下挫及远期进口大豆成本预期下降也构成外部拖累，大豆期货市场短期走势仍不乐观。预计今日连豆市场延续低位震荡走势，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中顺势短线适量参与或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】美豆市场利多匮乏，主力合约失守900美分重要关口，整体处于调整节奏。周三国内沿海豆粕报价普遍下跌，部分报价已经跌破2800元/吨，受巴西大豆贴水报价大幅下降影响，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本降至2750元/吨附近。国内豆粕市场本轮下跌的主要驱动力在于国内需求不佳。来自国内非洲猪瘟疫情对饲料养殖行业的影响日渐显现，国家农业农村部称，在爆发近100场非洲猪瘟疫情后，中国屠宰了90余万头生猪。部分生猪养殖大省存栏量大幅下降，居民对猪肉消费大幅萎缩，猪肉价格跌至十余年低位，养殖亏损及无休无止的猪周期对农户后期补栏造成较大影响。饲料需求前景黯淡需方放慢采购节奏，贸易商前期订单多被高位套牢不敢低位接单，期现货市场共振导致豆粕价格连跌不止。饲企节前备货谨慎，多地成交清淡，油厂端库存压力持续增加。预计今日国内粕类期货市场维持低位震荡行情，技术上破位下行且未见止跌迹象，短期走势仍不乐观，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中逢高适量抛空参与，暂不宜抄底做多。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场延续震荡调整走势，短期反弹动力不足仍有调整压力。马来西亚棕榈油市场小幅收跌，受到外部市场拖累。国内油脂板块冲高受阻整体承压回落，豆油期货技术上显现见顶迹象，油粕比值可能重回弱势。2018年国内进口大豆同比降幅近8%，1、2月大豆进口量可能继续保持偏低水平。当前国内养殖业受非洲猪瘟疫情影响较大，豆粕等饲料需求降幅超出预期。国内大豆供给水平下降有利于豆油市场消化库存，一定程度上可抑制豆油价格深跌。随着南美大豆上市量加大及节前备货接近尾声，油脂市场整体宽松的供应格局将重新主导盘面走势。预计今日国内油脂板块承压低开震荡，建议投资者适量减持前期油脂期货多单，可暂时观望等待机会。

 

中投观点 仅供参考